10.2. Методика формирования портфеля реальных инвестиций
Портфель реальных инвестиций формируется инвесторами. В отличие от финансовых, портфель реальных инвестиций является более капиталоемким, более рисковым, менее ликвидным, а также трудоемким в управлении. Это определяет высокий уровень требований к формированию портфеля реальных инвестиций, к отбору каждого включаемого в него инвестиционного проекта.
При формировании портфеля реальных инвестиций выделяют четыре основных этапа:
1. Поиск инвестиционных возможностей. В рамках инвестиционной стратегии организация должно проводить поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации.
2. Первичный отбор инвестиционных проектов на основе многокритериальности. Можно выделить группы критериев отбора проектов:
1) внешние критерии (правовая обеспеченность проекта, наличие вредных веществ в производственном процессе и др.);
2) критерии научно-технической перспективности (патентная чистота научно-технической продукции и т.п.);
3) экономические критерии (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости и др.);
4) производственные критерии (доступность сырья, материалов, необходимость в модернизации, нововведений и др.);
5) рыночные критерии (оценка вероятности коммерческого успеха, соответствие проекта существующим каналам сбыта, оценка мероприятий по расширению рынка и т.п.).
Критерии этих групп можно разделить на обязательные (абсолютные) и оценочные (сравнительные). Несоответствие проекта обязательным критериям влечет за собой отказ от его дальнейшего рассмотрения. Например, по группе экономических критериев обязательным является положительное значение NPV проекта.
3. Выбор главного критерия отбора проектов в инвестиционный портфель и формулировка системы ограничений. Наиболее значительная роль в процессе формирования портфеля реальных инвестиций отводится отбору объектов инвестирования по критерию доходности. В качестве критерия доходности используется показатель чистого приведенного дохода инвестиционного портфеля, отражающий совокупный эффект инвестиций:
где i – количество инвестиционных проектов в портфеле.
В системе ограничений могут быть следующие условия:
общий объем инвестиций по проектам в составе портфеля должен соответствовать объему инвестиционных ресурсов организации, выделенных для финансирования инвестиций;
минимальная внутренняя норма доходности не должна быть меньше средневзвешенной стоимости предполагаемых инвестиционных ресурсов;
максимальный срок окупаемости по объектам в составе инвестиционного портфеля не должен быть больше установленного инвестором норматива;
прочие условия, существенные для инвестора.
4. Проведение углубленной экспертизы по отбору инвестиционных проектов для формирования инвестиционного портфеля. Углубленная экспертиза инвестиционных проектов проводится по показателям их доходности, риска и ликвидности с целью отобрать для включения в портфель взаимодополняющие проекты, которые можно реализовать одновременно при недостатке финансовых ресурсов.
В зависимости от специфики реальных объектов портфельного инвестирования возможны два варианта решения задачи по формированию портфеля:
1) каждый из инвестиционных проектов может быть реализован только полностью. В соответствии с этим и вне зависимости от полноты использования имеющихся финансовых ресурсов должен быть выбран такой набор объектов, который соответствовал бы цели формирования инвестиционного портфеля;
2) инвестиционные проекты могут реализоваться по частям. В этом случае подбирают такие инвестиционные проекты, которые отвечают двум требованиям – максимальное использование финансовых ресурсов и достижение цели инвестиционного портфеля.