6.2. Стоимость заемного капитала
Стоимость заемного капитала – это цена, которую платит компания за предоставленные ей заемные финансовые ресурсы. Однако надо отметить, что стоимость заемного капитала и процентная ставка – разные понятия.
Поскольку стоимость капитала определяется для оценки будущих инвестиционных проектов, то в расчетах необходимо использовать не ту ставку доходности, по которой капитал в прошлое время достался организацию, а ту ставку, под которую оно может получить эти ресурсы сейчас. Поэтому в качестве стоимости заемного капитала используется ее рыночная, а не балансовая оценка.
Если долг компании имеет рыночную котировку, рассчитать рыночную стоимость капитала несложно.
Если сумма процентов, выплачиваемых по банковскому кредиту, уменьшает налогооблагаемую прибыль, тогда цена банковского кредита (Цб.к) определяется следующим образом:
где СП – годовая ставка процента, выплачиваемая по кредитному договору, %;
Т – ставка налога на прибыль, доли единицы.
Если проценты по банковскому кредиту не уменьшают налогооблагаемую прибыль организации, то цена банковского кредита будет равна годовой ставке процента.
Пример. Рассчитать цену капитала по следующим данным (табл. 6.8).
Таблица 6.8
Источники средств |
Доля, % |
Значение |
Собственные средства |
30,9 |
27 800,0 |
Заемные средства, в том числе банковские кредиты |
69,1 |
62 000,0 |
Всего |
100,0 |
89 800,0 |
Средневзвешенная цена капитала составит
При определении стоимости заемного капитала также необходимо учитывать не только проценты за использование кредита, но и различного рода комиссионные, дополнительные платежи, выплачиваемые в соответствии с требованиями кредитора. Это называется «скрытой» стоимостью капитала. Особенно значительное влияние она оказывает в том случае, если кредит предоставляется небольшой, тогда доля комиссионных в нем является существенной.
Пример. Банк предоставляет заемщику кредит в размере 200 тыс. руб. Заемщик предлагает под залог помещение стоимостью 310 тыс. руб. Кредит должен быть возвращен вместе с процентами через 2 года разовым платежом. Выплата процентов из расчета 24% годовых производится 1 раз в квартал в конце квартала.
Кроме того, банк требует комиссионные:
за предоставление кредита – 2% суммы кредита, но не меньше 1500 руб.;
за нотариальное оформление помещения в собственности банка под залог – 500 руб.;
оплата страховки – 2% от стоимости залогового помещения.
Требуется определить реальная стоимость заемного капитала.
Решение:
Полученная от банка сумма с учетом комиссионных и сборов:
200 тыс. руб. – 500 руб. – 0,02 х 310 тыс. руб. – 0,02 х 200 тыс. руб. =
= 189 300 тыс. руб.
Ежеквартальные выплаты процентов:
200 тыс. руб. х 0,24/4 = 12 000 тыс. руб.
Так как комиссионные платежи и другие сборы составили 10700 руб., то реальная квартальная процентная ставка составит
12000 / 189300 х 100% = 6,3%.
а годовая
(1+0,063)4 -1 = 27,6% годовых.
Таким образом, реальная годовая процентная ставка составит 27,6 % годовых.