Глава 9. Учет предпринимательского риска и
ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
9.1. Природа риска в инвестиционной и операционной деятельности
Естественно, предпринимательская деятельность связана с риском, поэтому риск можно рассматривать как шанс, перспективу развития. Рискуя, предприниматель одновременно имеет возможность получить сверхприбыль или оказаться в убытке.
Риск – это следствие возможного наступления какого-либо неблагоприятного события, которое может проявляться из-за неопределенности в будущем. Неопределенность - это неполнота или неточность информации об условиях, связанных с изменчивостью доходов, отдачи от вложенного капитала. Источником риска является отсутствие знаний о будущих переменах.
В практике наблюдаются три разновидности неопределенностей:
незнание всего того, что может повлиять на деятельность предприятия;
случайность. В любом прогнозируемом событии могут быть отклонения в результате случайных внешних воздействий: это поломка оборудования, срыв в поставке материалов и многое другое;
неопределенность противодействия – это непредсказуемое поведение конкурентов и заказчиков продукции, невыполнение договорных обязательств, финансовых обязательств и др.
Риск и неопределенность, несмотря на тесную связь между ними, не тождественны.
Во-первых, риск имеет место в случае принятия каких-либо управленческих решений предпринимателя, что в условиях неопределенности порождает риск.
Во-вторых, риск субъективен, а неопределенность объективна. Отсутствие знания о каких-то событиях приводит к вероятностному операционному риску.
В общем, риск рассматривается как показатель, характеризующий величину возможных потерь при реализации проекта, – «цена потери» (C), которую можно выразить следующим образом:
где Р – вероятность наступления неблагоприятного события;
L – сумма возможных прямых потерь от инвестиционного решения.
Для определения цены потери необходимо использовать только те показатели, которые учитывают обе составляющие. В качестве таких показателей предлагается использовать дисперсию, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации. Для возможного их экономического толкования эти показатели переводят в денежное выражение.
Обобщая выше сказанное о природе риска, можно сформулировать ее основные понятия:
неопределенность – объективное условие существования риска;
риск – субъективная вероятность наступления угрозы;
необходимость принятия решения – субъективная причина появления риска;
будущее – источник риска;
величина потерь – основная угроза от риска;
возможность потерь – степень угрозы от риска;
взаимосвязь «риск - доходность» - стимулирующий фактор принятия решений в условиях неопределенности;
отношение к риску – субъективная составляющая риска.
Принимая решение об эффективности проекта в условиях неопределенности, инвестор решает задачу с несколькими переменными, т.е. ему необходимо определить оптимальное сочетание «риск - доходность» проекта, при этом идеальный вариант «максимальная доходность – минимальный риск» практически невозможен.
В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов, под риском понимается возможность возникновения условий, которые приведут к негативным последствиям для всех участников проекта. Риск и неопределенность определяются следующим образом: риск – субъективная категория, неопределенность – объективная категория (рис. 9.1).
Каждое инвестиционное решение имеет несколько возможных исходов, поэтому при оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать, что их реализация происходит в условиях неопределенности.
Рис. 9. 1. Разновидность риска при оценке требуемого
уровня доходности
Концептуальные определения рисков и методы их количественной оценки представлены на рис. 9. 2.
Страховой (статистический) Вероятностный подход
подход
планируемый фактический Ожидаемое значение
уровень уровень случайной величины
Рис. 9. 2. Концептуальные определения рисков и методы их количественной оценки
Статистические методы оценки. Статистическая база наступления неблагоприятных (страховых) событий определяется следующим образом:
R = Rs / R∑ ,
Где R – доля страховых событий;
Rs – количество страховых событий;
R∑ - суммарное количество событий.
Вероятностные методы. Статистическая база по выбору случайной величины определяется следующим образом:
D = E(r – M)2;
S = √D,
где r – случайная величина;
М - ожидаемое значение случайной величины;
D - дисперсия (вариация) величины;
S - стандартное (среднеквадратическое) отклонение случайной
величины.
В качестве одного из результирующих последствий всех видов рисков применительно к коммерческому инвестиционному проекту может рассматриваться та или иная степень отклонения в худшую сторону фактической внутренней нормы рентабельности проекта от проектной. В таком случае частными, или локальными, рисками являются:
превышение сметной стоимости проекта;
превышение фактических издержек над расчетными;
меньшая фактическая реализация продукции (работ, услуг).
Также существуют и другие подходы к классификации проектных рисков, основанные, в частности, на базовых контрактных условиях строительства и эксплуатации предприятия:
контракт на строительство;
контракт на поставку сырья, материалов;
контракты на реализацию продукции.
Все риски, связанные с реализацией инвестиционного проекта, относятся к проектным рискам, так как они обусловлены ошибками на стадии проектирования.