10.3. Формирование портфеля финансовых инвестиций

Финансовый портфель – это определенная совокупность финансовых инструментов, позволяющая получить доходы в виде дивидендов и процентов от финансовой деятельности организации.

В составе финансового портфеля могут быть представлены денежные средства, вложенные в уставные капиталы других юридических лиц, выданные займы, ценные бумаги в виде облигаций и акций, а также производных ценных бумаг – фьючерсов, форвардов и опционов. Если финансовый портфель состоит из инвестиций в ценные бумаги, то его называют фондовым портфелем, если только из договоров займов – кредитным портфелем.

Портфель ценных бумаг по сравнению с портфелями реальных инвестиций имеет более высокую степень ликвидности и управляемости. Однако в ряде случаев отсутствует возможность воздействия на доходность ценных бумаг.

Формирование портфеля финансовых инвестиций представляет собой сложный процесс, который можно разделить на следующие этапы:

1. Определение инвестиционной стратегии, выбор локальных инвестиционных целей и типа формируемого портфеля.

2. Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов, которые предполагается включить в состав портфеля.

3. Отбор финансовых инструментов и формирование портфеля.

4. Оценка основных параметров сформированного инвестиционного портфеля.

Основные типы фондовых портфелей представлены в табл. 10.1.

Структура портфеля ценных бумаг определяется следующим образом:

• выявление соотношения между долевыми и долговыми финансовыми инструментами;

• для долевых инструментов – соотношение между обыкновенными и привилегированными акциями;

• для долговых инструментов – доля корпоративных и государственных облигаций;

• соотношение между кратко- и долгосрочными инструментами.

Естественно, структура портфеля непосредственно влияет на его доходность и рискованность. Например, увеличение государственных ценных бумаг приведет к снижению риска и доходности портфеля.

Ожидаемая доходность портфеля определяется как средневзвешенная ожидаемая доходность входящих в него финансовых инструментов:

где ожидаемая доходность портфеля;

ожидаемая доходность соответственно 1,

2 и n – го активов;

θ₁, θ₂, θ_n - удельный вес 1, 2 и n – го активов.

Таблица 10.1

Основные типы фондовых портфелей

Критерий классификации портфеля	Тип портфеля	Возможный состав портфеля
Характер формирования инвестиционного дохода	Портфель дохода – максимизация прибыли в текущем периоде	Акции и облигации, имеющие высокий уровень дивидендных и процентных выплат
	Портфель роста – максимизация капитализированной стоимости предприятия	Акции, рыночная стоимость которых имеет тенденцию роста
Допустимый уровень риска	Агрессивный портфель – максимизация дохода вне зависимости от уровня риска	Акции молодых, быстрорастущих компаний, венчурный капитал
	Умеренный портфель – среднерыночный доход при среднерыночном уровне риска	Велика доля акций компаний с высокой деловой репутацией
	Консервативный портфель – минимальный доход при минимальном риске	Акции надежных компаний – «голубые фишки», корпоративные облигации, государственные ценные бумаги
Уровень ликвидности	Высоколиквидный портфель – ценные бумаги, которые без финансовых потерь и быстро реализуются на фондовом рынке	Краткосрочные облигации, акции, пользующиеся высоким спросом на рынке
	Среднеликвидный портфель – не все ценные бумаги являются высоколиквидными	В состав портфеля входят как высоколиквидные, так и среднесрочные ценные бумаги, не пользующиеся высоким спросом на фондовом рынке
	Низколиквидный портфель – все ценные бумаги, входящие в портфель, труднореализуемые	Облигации с длительным периодом погашения, акции, пользующиеся низким спросом
Продолжительность инвестиционного периода	Краткосрочный портфель – инвестиционный период не превышает одного года	Краткосрочные облигации, векселя, высоколиквидные акции
	Долгосрочный портфель – инвестиционный период свыше одного года	Средне- и долгосрочные облигации, акции
Уровень налогообложения инвестиционного дохода	Налогооблагаемый портфель	Финансовые инструменты, доход по которым облагается налогом на общих основаниях
	Портфель, имеющий льготное налогообложение	Государственные и муниципальные облигации, имеющие льготы по налогообложению дохода

Контрольные вопросы

1. В чем состоит суть портфельного инвестирования?

2. Назовите основные и локальные цели портфельного инвестирования.

3. Назовите основные типы инвестиционных портфелей. Дайте им характеристику.

4. Перечислите основные подходы формирования портфеля реальных инвестиций.

5. По каким критериям оценивают эффективность проекта?

6. Перечислите основные этапы формирования инвестиционного портфеля.

7. Какие противоречия между локальными целями организации?

8. Назовите специфические черты, присущие портфелю реальных инвестиционных проектов.

9. Какие существуют системы ограничения при формировании инвестиционного портфеля?

10. Назовите группы критериев отбора проектов.

11. Перечислите классификационные признаки инвестиционного портфеля.