5.4.5. Сумма дисконтирования

На практике часто дисконтируют ряд платежей за определенный период времени. Предположим, что имеем дело с арендой, причем платежи по годам одинаковые.

Расчеты такой операции следующие: надо привести каждый разовый платеж к моменту t = 0 и просуммировать полученные величины. Величину К_о в этом случае называют суммой дисконтирования.

где t – расчетный период, лет;

К_t – постоянный платеж, руб.

Пример. Дом сдается в наем на 5 лет, ежегодные платежи (К_t) составляют 80 000 руб., процентная ставка равна 0,1. Определить текущую стоимость платежей за 5 лет?

Решение:

руб.

Рента продолжительностью более 50 лет называется вечной рентой.

5.5. Бюджетирование инвестиционной деятельности

В экономической литературе существуют различные определения бюджетирования инвестиционной деятельности. В общем виде это анализ проектов и принятие решения о включении их в инвестиционный бюджет.

Под бюджетированием инвестиционной деятельности рассматривается последовательность мероприятий по эффективному размещению собственных и привлеченных средств финансирования на долговременную перспективу среди альтернативных вариантов капиталовложений. Ранее запланированные инвестиционные проекты финансируются на основе потребности в долгосрочном инвестировании.

При планировании финансово-хозяйственной деятельности учитывается логическая зависимость между общим стратегическим развитием организации, тактическим планированием и бюджетированием.

Основными элементами генерального бюджета являются операционный и финансовый бюджеты.

Операционный бюджет состоит из бюджета продаж, производства, общепроизводственных расходов и прямых трудовых затрат, бюджета снабжения, управленческих и коммерческих расходов, себестоимости реализованной продукции.

Финансовый бюджет отражает поступление и использование средств, запланированных на будущий период. Бюджеты денежной наличности и капиталовложений, а также планируемый вариант финансовой отчетности в совокупности представляют собой финансовый бюджет (рис. 5. 3).

Рис. 5. 3. Схема процесса подготовки бюджета

Подготовка инвестиционного бюджета осуществляется на основе планируемой потребности в инвестициях, ожидаемых денежных поступлений и текущего состояния технической базы производства. В таком случае инвестиции обеспечивают восстановление или необходимый прирост производственного потенциала.

При подготовке инвестиционного бюджета необходимо его согласование с бюджетом денежной наличности по объему и источникам покрытия финансовых издержек, связанных с осуществлением инвестиционного проекта. Для этого определяются размеры источников собственных средств, которые без ущерба для производственной программы можно использовать в инвестиционной сфере, а также оценивается обоснованность привлечения дополнительного капитала за счет либо эмиссии корпоративных ценных бумаг, либо принятия долгосрочных обязательств.

На начальном этапе финансирования инвестиционной деятельности представляют инвестиционные проекты, разработанные службами предприятия. В заявку на финансирование включены краткое описание инвестиционного проекта, обоснование необходимости его реализации, а также характеристики основных показателей инвестирования (денежные поступления, сроки функционирования, планируемый уровень рентабельности и др.).

Далее каждый из предложенных проектов проходит процедуру соответствия стратегическим ориентирам инвестиционной политики.

По окончании исследования определяется наиболее экономически приемлемый инвестиционный проект.

Детально проработанные условия долгосрочного инвестирования регламентируют порядок формирования бюджета инвестиций. Если представленные варианты не удовлетворяют нормативным показателям оценки эффективности инвестиционного проекта, данные проекты отвергаются.

Затем первоначально отобранные проекты ранжируются по уровню значимости целей и направлениям инвестирования:

• замена или модернизация основных фондов для снижения расходов на ресурсы;

• расширение действующего производства для увеличения производственной мощности;

• в мероприятия, требуемые законодательством (повышение безопасности труда, снижение выбросов в окружающую среду);

• в объекты социального назначения.

После разработки инвестиционной программы, сроков и объемов ее осуществления важнейшей проблемой является финансирование инвестиционного проекта. В первую очередь организация будет изыскивать собственные финансовые возможности для его финансирования.

Для этой цели на предприятиях прогнозируются денежные поступления в виде амортизации и чистой прибыли за рассматриваемый период.

Из чистой прибыли выделяются денежные средства, которые направляются на накопление и которые приносят доход в виде процентов от оборота. В распоряжении у предприятия остается часть чистой прибыли и амортизационные отчисления, из которых будет финансироваться данный инвестиционный проект.

Пример. В организации в 2006 - 2007 гг. был реализован инвестиционный проект. Сметная стоимость проекта составила 89 800,0 тыс. руб., из них в 2006 г. было вложено 32 500,0 тыс. руб., а в 2007 г. – 57 300,0 тыс. руб. Для финансирования данного проекта было привлечено заемные средства в размере 19 100,0 тыс. руб. в 2006 г., а в 2007 г. - 43 912,0 тыс. руб. под 10% годовых. Выручка от производства и реализации продукции в 2006 и 2007 гг. составит 23 628,6 тыс. руб. ежегодно. Ожидаемая выручка в 2008-2013 гг. от реализации инвестиционной программы ежегодно составит 37830 тыс. руб. в неизменных ценах. Из-за старения производственных фондов и постепенного их выбывания запланировано в 2013 г. вложить для пополнения основного капитала 51 300 тыс. руб., а для оборотного капитала – 6000 тыс. руб. Требуется определить возможность организации финансировать инвестиционный проект в 2013 г.

Решение;

Для расчета финансовой возможности реализации инвестиционного проекта организацией применяется метод наращивания стоимости. Прогнозируемая сумма с учетом фактора времени за рассматриваемый период определяется по следующей формуле:

Д_пр = ( П_tн + А_t). (1+i)^t,

где П_tн - чистая прибыль, направленная на накопление в году t, руб.;

А_t – сумма амортизации в t - м году, руб.;

i – годовая безрисковая процентная ставка банка первой

надежности.

Для оценки возможности организации финансирования данного инвестиционного проекта в 2013 г. рассчитываем сумму общего дохода при годовой процентной ставке 10%, при этом из ежегодного денежного поступления вычитываем уплаченную сумму за обслуживание полученного кредита. В расчетах также учитывается то, что только часть чистой прибыли направляется на накопление:

Д_об = 10 142(1+0,1)⁵ + 11 998(1+0,1)⁴ + 13 014(1+0,1)³ + 14 024(1+0,1)² +

+ 15 024(1+0,1) + 16 047 = 16 333 + 17 517 + 17 308 + 16 969 + 16 526 +

+ 16 047 = 100 700 тыс. руб.

Информационные данные и результаты расчетов приведены в табл. 5.11.

Таблица 5.11

Прогнозирование финансового потенциала (тыс. руб.)

Период	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.
Объем инвестиций	32 500	57300	-	-	-	-	-	-
Приток денежных средств	23 628	23628	37830	37830	37830	37830	37830	37830
Чистая прибыль	10 340	10 340	21 286	21 286	21 286	21 286	21 286	21 286
из них на накоп-ление	4 100	4 100	12 500	12 500	12 500	12 500	12 500	12 500
Амортизация	9 288	9 288	12 444	12 444	12 444	12 444	12 444	12 444
Фонд накопления	13 388	13 388	24 944	24 944	24 944	24 944	24 944	24 944
Необходимые заемные средства	-19 100	-43 912	-	-	-	-	-	-
Проценты за кредит	-1 910	-6 210	-6 922	-5 066	-4 050	-3 040	-2 040	-1 017
Выплаты в погашение займов	-7 880	-7 880	-7 880	-7 880	-7 880	-7 880	-7 880	-7 880
Сальдо	- 3 598	-702	10 142	11 998	13 014	14 024	15 024	16 047

Результаты расчетов показали, что с учетом обслуживания кредита в размере 63 012 тыс. руб. и того что в расчетах используется часть чистой прибыли, направленная на развитие производства, организация к 2014 г. может финансировать очередной инвестиционный проект за счет собственных финансовых средств.

.

Контрольные вопросы

1. Что такое эффект и эффективность?

2. Каким образом определяется финансовая реализуемость инвестиционного проекта?

3. Дайте классификацию показателей оценки экономической эффективности долгосрочных инвестиций.

4. В чем состоит разница между затратными и ресурсными подходами при анализе эффективности инвестиционных проектов?

5. Каковы методика расчета, положительные и отрицательные стороны показателя ЧДД?

6. Что понимается под временной стоимостью денег?

7. Что такое капитализация?

8. Что такое дисконтирование?

9. В чем заключается суть учета фактора времени при оценке эффективности инвестиций?

10. Какова методика расчета, положительные и отрицательные стороны показателя ВНД?

11. Дайте определение понятию «аннуитет».

12. В чем заключается сущность «бюджетирования» инвестиционной программы?

13. В чем заключается методика оценки финансового потенциала предприятия?

14. Какие принципы заложены в разработке инвестиционной программы?

15. Опишите схему процесса подготовки бюджета.

16. Каковы основные цели разработки инвестиционной программы?