5.4.1. Чистый дисконтированный доход

Под дисконтированным доходом понимаются приведенные к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта.

Дисконтированные величины чистого денежного потока (ДД) отражают текущую, приведенную стоимость ожидаемых в будущем финансовых результатов:

где D_t – чистый денежный поток на t – м шаге расчета, руб.;

t - количество интервалов, по которым осуществляется расчет

процентных платежей;

i - годовая процентная ставка;

Т - период полезного срока использования проекта.

На ранних стадиях расчета в соответствии с их целями и спецификой финансовые показатели и условия финансовой реализуемости оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах.

Важнейшим показателем оценки эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистая текущая стоимость, – разница между общей суммой дисконтированных денежных потоков за весь срок реализации проекта и первоначальными инвестиционными затратами:

Для признания проекта эффективным необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД/

Очевидно, что при ЧДД > 0 проект следует принять, при ЧДД < 0, проект должен быть отвергнут, при ЧДД = 0 проект не прибылен и не убыточен.

Если проект предполагает последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет, то формула расчета имеет следующий вид:

,

где N – период строительства, лет;

n - порядковый год строительства;

T – период полезного срока использования проекта;

i - годовая процентная ставка, %.

r – средневзвешенная стоимость инвестированного капитала, %;

i – порядковый год эксплуатации;

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, его дисконтирование производится по процентной ставке i. Важным моментом является выбор уровня процентной ставки, по которой производится дисконтирование.

Пример. Продолжительность периода реализации инвестиционного проекта - 2 года. Сметная стоимость проекта - 140 млн руб. Полезный срок использования проекта – 4 года. Денежные притоки и оттоки приведены в табл. 5.4. Дисконтная ставка – 10%. Требуется определить чистый дисконтированный доход и дисконтированный срок окупаемости.

Решение представлено в табл. 5.4.

Таблица 5.4

Показатели	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.
Инвестиция, млн. руб.	-60	-80	-	-	-	-
Чистая прибыль, млн руб.	-	-	38,5	49,0	51,2	51,2
Амортизация, млн руб.	-	-	2,2	2,2	2,2	2,2
Приток денежных средств, млн руб.	-	-	40,7	51,2	53,4	53,4
Коэффициенты дисконтирования	1,0	0,91	1,0	0,91	0,82	0,68
Дисконтированный приток и отток, млн руб.	-60	-72,8	40,7	46,6	43,8	36,3
Сальдо накопленного потока, млн руб.	-	-132,8	-92,1	-45,5	-1,7	34,6
Чистый дисконтированный доход, млн руб.	34,6
Дисконтированный срок окупаемости, лет	3 + (43,8:12 – 1,7) = 3 года 0,5 мес.

Чистая наращенная стоимость (ЧНС) определяется следующим образом:

где K – объем инвестиций, тыс. руб.;

D_t – приток денежных средств (чистая прибыль + амортизация) в году t,

тыс. руб.;

i – годовая процентная ставка, %.

Пример. По исходным данным (табл. 5.5) рассчитать чистую наращенную стоимость от реализации инвестиционного проекта. Годовая процентная ставка – 10%. Результаты расчетов приведены в табл. 5.5.

Таблица 5.5

Показатели	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.
Инвестиция, млн руб.	-60	-80	-	-	-	-	-	-	-	-
Чистая прибыль, млн руб.	-	-	28,5	29,0	31,2	31,2	32,0	32,0	31,0	31,0
Амортизация, млн руб.	-	-	2,2	2,2	2,2	2,2	2,2	2,2	2,2	2,2
Приток денежных средств, млн руб.	-	-	30,7	31,2	33,4	33,4	34,2	34,2	33,2	33,2
Коэффициенты наращения	1,1	1,0	1,95	1,77	1,61	1,46	1,33	1,21	1,1	1,0
Наращенный приток и отток, млн руб.	-66	-80	59,8	55,2	53,7	48,7	45,5	41,4	36,5	33,2
Сальдо накопленного потока, млн руб.		-146	-86,2	-31	22,7	71,4	116,9	158,3	194,8	228
Чистый наращенный доход, млн руб.	228,0