4.2. Общая схема оценки эффективности инвестиционных проектов
В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала.
Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится по следующим этапам:
1) оценка конкретного проекта;
обоснование целесообразности участия в проекте;
сравнение нескольких вариантов проекта и выбор лучшего из них.
Оценка конкретного проекта предусматривает решение двух задач:
оценку финансовой реализуемости проекта;
оценку выгодности реализации проекта.
При этом расчеты, которые необходимо произвести, носят название расчетов абсолютной эффективности инвестиций.
При наличии нескольких альтернативных проектов или вариантов одного проекта важной становится задача их сравнения и выбора лучшего из них. Соответствующие расчеты носят название расчетов сравнительной эффективности инвестиций.
Таким образом, полная оценка состоятельности инвестиционного проекта возможна при анализе его финансовой реализуемости и экономической эффективности. Схема проведения оценки состоятельности проекта представлена на рис. 4.1.
Отчет о прибылях
и
убытках
Рис. 4.1. Оценка состоятельности инвестиционного проекта
Финансовое обоснование любого инвестиционного проекта проводится в три этапа.
Первый этап включает оценку ожидаемых позитивных результатов осуществления инвестиционного проекта. Такими результатами могут являться реально прогнозируемые денежные потоки, которые предполагается получить в будущем.
Второй этап состоит в определении нормативных результатов инвестиционного проекта, т.е. результатов, на которые можно рассчитывать от инвестиций с конкретным уровнем систематического риска.
Третий этап состоит в сопоставлении нормативных и позитивных результатов инвестиционного проекта. Если позитивные результаты окажутся больше нормативных, т.е. ожидаемые результаты больше требуемых, проекты рассматриваются как экономически выгодные. В противном случае проекты отклоняются.
Так как выбор наиболее эффективного инвестиционного проекта зависит от показателя сопоставления нормативных и позитивных результатов, их называют критериями оценки эффективности инвестиций.
Оценка эффективности инвестиций осуществляется для выяснения, насколько реализация проекта отвечает целям и интересам его участников.
Под эффективностью инвестиций понимается получение экономического или социального результата на 1 руб. инвестиций.
Абсолютная эффективность капитальных вложений – это соотношение прироста национального дохода (чистой продукции) к обусловившим этот прирост капитальным вложениям в основные производственные фонды или к приросту основных производственных фондов.
Абсолютная эффективность инвестиций на макроуровне определяется по формуле
где
-
прирост национального дохода за счет
вложения инвестиций в основной
капитал, тыс. руб.;
К – инвестиции в основной капитал на макроуровне, тыс. руб.
В зарубежной и отечественной практике, на микроуровне, для оценки эффективности инвестиций, вложенных в основной капитал, используется такой показатель – как норма чистой прибыли, определяемая по формуле
где Э – норма чистой прибыли;
Пч – чистая прибыль, руб.;
К – инвестированный капитал, руб.
Уровень эффективности инвестиционных проектов определяет инвестиционную привлекательность.
Под инвестиционной привлекательностью на макроуровне понимаются условия (экономические, правовые, политические, социальные и др.), созданные государством для всех субъектов хозяйствования, в том числе для иностранных инвесторов.
Инвестиционная привлекательность на макроуровне зависит от следующих факторов:
политической стабильности и ее предсказуемости на будущее;
основных макроэкономических показателей, характеризующих состояние национальной экономики (уровня инфляции, темпов роста ВВП, объемов выпуска продукции, процентной ставки рефинансирования ЦБ РФ, дефицита бюджета и др.), и их прогноза на будущее;
наличия и степени совершенства нормативных актов в области инвестиционной деятельности;
степени совершенства налоговой системы в стране;
социальной, в том числе криминогенной обстановки в стране и др.
Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта основывается на следующих принципах:
используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукцию и ресурсы;
предстоящие результаты и затраты рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусмотрены приобретение ресурсов и продажа продукции;
при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством;
рассчитывается вклад каждого вида потребленного производственного ресурса на изменение себестоимости и прибыли организации;
финансовая оценка инвестиционного проекта позволяет прогнозировать финансовое состояние проекта по базовым формам финансовой отчетности:
отчету о прибылях и убытках;
отчету о движении денежных средств;
балансовому отчету.
Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта проводится с точки зрения его способности приносить доход с помощью ряда показателей (критериев). Условно их можно подразделить на простые и сложные, или на статические и динамические, в зависимости от того, учитывают они принцип временной стоимости денег или нет.
Финансовые школы и хозяйственная практика в различных развитых странах по-разному ориентированы на использование той или иной группы методов.
В практике английских и американских корпораций используются методы оценки эффективности инвестиций с учетом фактора времени. Техника их расчета и интерпретации требует высокого уровня профессионализма. Вместе с тем учету издержек, их планированию и обоснованию уделяется меньше внимания.
В германии, скрупулезное, постатейное планирование издержек сочетается с использованием простых методов оценки инвестиций.
Система основных, наиболее распространенных в практике показателей эффективности инвестиционных проектов приведена на рис. 4.2.
Рис. 4.2. Система основных показателей оценки эффективности
реальных инвестиционных проектов
Использование тех или иных методов оценки эффективности инвестиционных проектов зависит от поставленных локальных целей, которые для участвующих в инвестиционном процессе могут быть разными. Для руководителей организации для принятия инвестиционного решения важны показатели (критерии), которые характеризуют влияние реализации инвестиций на конечные финансовые результаты деятельности организации:
рентабельность производства, характеризующая отдачу вложенных средств в активы организации;
рентабельность продаж, рассчитанная на основе показателя чистой прибыли;
результаты анализа операционных затрат;
результаты анализа валового дохода организации;
эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов.
Для кредиторов главными показателями оценки эффективности инвестиций принято считать:
уровень ликвидности активов (коэффициент быстрой ликвидности);
соотношение оборотных активов и краткосрочных обязательств;
соотношение между собственным и заемным капиталом предприятия;
соотношение между доходностью активов и уровнем риска;
коэффициент чистой выручки.
Для инвестора практический интерес вызывают следующие показатели:
рентабельность собственного капитала;
объем чистой прибыли, приходящий на одну обыкновенную акцию;
соотношение дивидендов и активов;
соотношение величины чистой прибыли и цены одной обыкновенной акции;
соотношение рыночной и номинальной цены акций;
относительное изменение цен на акцию;
коэффициент выплаты дивидендов;
коэффициент покрытия дивидендов.
Однако решающим общим критерием оценки эффективности инвестиционных проектов является чистый денежный поток с учетом риска предпринимательской деятельности.