- •Раздел 1 Начисление процентов 6
- •Глава 1. Простые проценты 6
- •Глава 2. Сложные проценты 22
- •Глава 3. Конверсия платежей. Эквивалентность процентных ставок 41
- •Раздел 2 Потоки платежей 51
- •Глава 4. Постоянные финансовые ренты 51
- •Глава 10. Форфейтная операция 137
- •Глава 11. Облигации 148
- •Глава 12. Измерение эффективности инвестиций 168
- •Предисловие
- •Раздел 1 Начисление процентов Глава 1. Простые проценты
- •1.1. Время как фактор в финансовых расчетах
- •1.2. Проценты, виды процентных ставок
- •1.3. Наращение по простой процентной ставке
- •1.4. Погашение задолженности частями
- •1.5. Наращение и выплата процентов в потребительском кредите
- •1.6. Дисконтирование и учет по простым процентным ставкам. Рост по учетной ставке
- •1.7. Ставка наращения и учетная ставка. Прямые и обратные задачи
- •1.8. Определение срока ссуды и величины процентной ставки
- •1.9. Конверсия валюты и наращение процентов
- •Глава 2. Сложные проценты
- •2.1. Начисление сложных годовых процентов
- •2.2. Рост по сложным и простым процентам
- •2.3. Наращение процентов т раз в году; номинальная и эффективная ставки
- •2.4. Дисконтирование по сложной ставке процента
- •2.5. Операции со сложной учетной ставкой
- •2.6. Сравнение интенсивности процессов наращения и дисконтирования по разным видам процентных ставок
- •2.7. Непрерывное наращение и дисконтирование — непрерывные проценты
- •2.8. Определение срока платежа и процентных ставок
- •2.9. Кривые доходности
- •2.10. Конверсия валюты и наращение сложных процентов
- •2.11. Наращение процентов, налоги и инфляция (простые и сложные проценты)
- •Глава 3. Конверсия платежей. Эквивалентность процентных ставок
- •3.1. Финансовая эквивалентность обязательств
- •3.2. Консолидирование задолженности
- •3.3. Общая постановка задачи изменения условий выплаты платежей
- •3.4. Эквивалентность процентных ставок
- •3.5. Средние процентные ставки
- •Раздел 2 Потоки платежей Глава 4. Постоянные финансовые ренты
- •4.1. Виды потоков платежей и их основные параметры
- •4.2. Наращенная сумма постоянной ренты постнумерандо
- •4.3. Современная стоимость постоянной ренты постнумерандо
- •4.4. Определение параметров постоянных рент постнумерандо
- •4.5. Наращенные суммы и современные стоимости других видов постоянных рент
- •4.6. Взаимоувязанные, последовательные потоки платежей
- •4.7. Постоянная непрерывная рента
- •Глава 5. Переменные потоки платежей
- •5.1. Ренты с постоянным абсолютным приростом платежей
- •5.2. Ренты с постоянным относительным приростом платежей
- •5.3. Непрерывные переменные потоки платежей
- •5.4. Конверсии постоянных аннуитетов
- •5.5. Изменения параметров ренты
- •Раздел 3 Практические приложения количественного финансового анализа Глава 6. Страховые аннуитеты
- •6.1. Финансовые ренты в страховании
- •6.2. Страхование жизни
- •6.3. Пенсионное страхование
- •6.4. Расчеты тарифов и размеров пенсий
- •6.5. Сберегательное (трастовое) обеспечение пенсий
- •Глава 7. Планирование погашения долгосрочной задолженности
- •7.1. Расходы по обслуживанию долга
- •7.2. Планирование погасительного фонда
- •7.3. Погашение долга в рассрочку
- •7.4. Льготные займы и кредиты
- •7.5. Реструктурирование займа
- •Глава 8. Ипотечные ссуды. Погашение потребительского кредита
- •8.1. Виды ипотечных ссуд
- •8.2. Расчеты по стандартным ипотечным ссудам
- •8.3. Нестандартные ипотеки
- •8.4. Погашение потребительского кредита
- •Глава 9. Анализ кредитных операций
- •9.1. Полная доходность
- •9.2. Баланс финансово-кредитной операции
- •9.3. Доходность ссудных и учетных операций с удержанием комиссионных
- •9.4. Доходность купли-продажи финансовых инструментов
- •9.5. Доходность потребительского кредита
- •9.6. Долгосрочные ссуды
- •9.7. Сравнение коммерческих контрактов
- •9.8. Определение предельных значений параметров контрактов
- •Глава 10. Форфейтная операция
- •10.1. Сущность операции а форфэ
- •10.2. Анализ позиции продавца
- •10.3. Анализ позиций покупателя и банка
- •Глава 11. Облигации
- •11.1. Виды облигаций и их рейтинг
- •11.2. Измерение доходности облигаций
- •11.3. Дополнительные сведения по измерению доходности облигаций
- •11.4. Характеристики поступления средств от облигации и измерение риска
- •11.5. Оценка займов и облигаций
- •11.6. Возмещение премии и накопление дисконта облигаций
- •11.7. Портфель облигаций
- •11.8. Изменение структуры портфеля облигаций. Метод "бабочки"
- •Глава 12. Измерение эффективности инвестиций
- •12.1. Инвестиционный процесс как объект количественного финансового анализа
- •12.2. Чистый приведенный доход
- •12.3. Основные измерители эффективности капиталовложений
- •12.4. Измерение эффективности сложных систем. Моделирование инвестиционного процесса
- •12.5. Аренда оборудования
- •Приложение. Таблицы для финансовых расчетов
Глава 5. Переменные потоки платежей
5.1. Ренты с постоянным абсолютным приростом платежей
В практике встречаются случаи, когда члены потоков платежей изменяются во времени. Такие изменения могут быть связаны с какими-либо обстоятельствами объективного порядка (например, условиями производства и сбыта продукции), а иногда и случайными факторами. Частным случаем такого потока является переменная рента. У последней члены потока изменяются по каким-то установленным (принятым, оговоренным и т.д.) законам или условиям развития. Если таких законов нет, то соответствующий поток можно назвать нерегулярным. Переменные потоки платежей встречаются относительно редко, во всяком случае существенно реже, чем постоянные.
Ниже рассматриваются несколько видов переменных рент, причем с меньшей детальностью, чем были обсуждены постоянные ренты. Основное внимание уделено принципиальным зависимостям, знание которых позволяет разработать расчетные формулы для любых конкретных видов рент. Что касается нерегулярного потока платежей, то он здесь не анализируется, поскольку это было осуществлено в гл. 4 — см. формулы (4.1) и (4.2).
Рента с постоянным абсолютным изменением членов во времени предполагает, что эти изменения происходят согласно арифметической прогрессии. Например, если выплачивается годовая рента постнумерандо, то размеры членов ренты образуют последовательность:
R, R + a, R + 2a, ..., R + (n - 1)а.
Величина t-гo члена такой ренты равна R + (t - l)a.
Определим наращенную сумму и современную стоимость ренты. Для этого вернемся к общей формуле современной стоимости потока, заменив в ней Rt на члены рассматриваемого ряда. Получим:
A = Rv + (R + a)v2 + ... + [R + (t - 1)a]vn, t = l...n. (5.1)
Умножим это равенство на (1 + i) и вычтем из обеих сторон полученного выражения соответствующие стороны равенства (5.1):
iA = R + av + av2 + ... + avn-1 - avn - (t - l)avn.
После несложных преобразований находим:
(5.2)
Напомним, что an;i — современная стоимость постоянной ренты постнумерандо с членом, равным 1. Нетрудно видеть, что полученный результат представляет собой современную стоимость постоянной ренты с членом (R + a/i) за вычетом поправочной величины navn/i.
Наращенную сумму такой ренты легко получить, умножив (5.2) на (1 + i)n. После чего
(5.3)
Определим теперь влияние на современную стоимость ренты абсолютного прироста платежей. Из формулы (5.1) следует, что A линейно зависит от a (см. рис. 5.1). (A0 — современная стоимость потока платежей при нулевом их приросте.)
(5.4)
Полученная формула выгодно отличается от формулы (5.2) тем, что в ней показана роль каждого элемента взносов. Так, вклад "базового" платежа равен с, в свою очередь прирост платежей увеличивает современную стоимость ренты на ba. Аналогичным образом на основе формулы (5.3) получим линейную зависимость для S:
(5.5)
Как видим, коэффициенты b и b' в формулах (5.4) и (5.5) существенно зависят от уровня процентной ставки. Например, при i = 10% и n = 10 годам имеем b = 22,891, а для ставки, равной 20%, и том же сроке находим b = 12,887.
Формулы (5.2) и (5.3) и их преобразования (5.4) и (5.5) получены для рент постнумерандо. Для рент пренумерандо находим:
(5.6)
(5.7)
Напомним, что — коэффициенты приведения и наращения дискретной постоянной ренты пренумерандо (см. параграф 4.5).
Пример 5.1. Платежи постнумерандо образуют регулярный во времени поток, первый член которого равен 15 млн. руб. Последующие платежи увеличиваются каждый раз на 2 млн. руб. Начисление процентов производится по ставке 20% годовых. Срок выплат — десять лет.
По условиям задачи: R = 15, а = 2, i = 20%, n = 10. Табличные значения коэффициентов a10;2 = 4,192472, v10 = 0,161505. Таким образом, по формуле (5.2) получим:
Используя взаимозависимость A и S, находим:
S = 88,661 х 1,210 = 548,965 млн. руб. Или, применяя формулы (5.4) и (5.5):
Влияние изменений платежей здесь очевидно. Например, постоянная рента с R = 15 дает накопление в сумме около 390 млн. руб. Причем "вклад" прироста платежей в наращенную сумму составит почти 160 млн. руб., или примерно 20%.
Продолжим пример. Пусть теперь рента предполагает систематическое сокращение платежей на 1 млн. в Год. Тогда по формулам (5.4) и (5.5) находим:
В частном случае, когда прирост равен величине первого члена потока платежей, т.е. R = а, получим на основе формул (5.2) и (5.3):
Иногда при анализе переменных рент может возникнуть "обратная" задача: определение первого члена ренты R или ее прироста а по всем остальным заданным параметрам ренты. Например, когда известна сумма, которую нужно аккумулировать за n лет, и необходимо разработать конкретный график взносов. Решив (5.2) или (5.3) относительно R, находим (для годовых рент постнумерандо):
(5.8)
(5.9)
В свою очередь, если определяется размер прироста при заданном R, то:
(5.10)
(5.11)
p-срочная переменная рента с постоянным абсолютным приростом. В
этом случае последовательные выплаты равны:
Отдельный член этого ряда определяется как
t = 1,2,...,pn,
где t — порядковый номер члена ренты.
Для ренты постнумерандо находим при начислении процентов раз в году:
(5.12)
(5.13)
Пример 5.2. Ожидается, что сбыт продукции будет увеличиваться в течение двух лет — каждый квартал на 25 млн. руб. Первоначальный объем сбыта — 500 млн. руб. Определим наращенную сумму к концу срока при условии, что поступления денег — постнумерандо.
По условиям задачи R = 500, a/p = 25, i = 20%, n = 2, рп = 8. Наращенная сумма к концу двухлетнего периода составит: