59. Сущность, структура и функции рынка ценных бумаг.

Источником производства любых товаров и услуг являются различные ресурсы – природные, материальные, трудовые и финансовые. Имущественные права на ресурсы могут отделяться от них и существовать самостоятельно в виде ценных бумаг. Каковы же наиболее общие признаки ценных бумаг?

В Гражданском кодексе РФ под ценной бумагой понимается «документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении».

Из данного определения можно выделить следующие отличительные признаки ценных бумаг:

1) ценная бумага – это документ, она имеет документарную форму;

2) наличие обязательных реквизитов;

3) удостоверение имущественных прав;

4) осуществление или передача прав по ценной бумаге возможны только при ее предъявлении.

Определение ценной бумаги, данное в Гражданском кодексе РФ, несовершенно:

Во – первых, под него попадают документы, не являющиеся ценными бумагами, как, например, внутрибанковские расчетные документы (платежные поручения, платежные требования – поручения, аккредитивы), исполнительные листы судов, нотариальных органов, складские документы и т.п.;

Во – вторых, в современных условиях ценные бумаги чаще всего имеют бездокументарную форму, а также удостоверяют неимущественные права (право голоса, право на информацию), которые неразрывно связаны с отдельными видами ценных бумаг. Недостатки определения ценной бумаги, содержащегося в Гражданском кодексе РФ, в некоторой степени снимаются через понятие «эмиссионной ценной бумаги», используемое в Федеральном Законе «О рынке ценных бумаг». Согласно этому закону, «эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая …закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка…» (выделено автором). Но даже такое определение ценной бумаги не раскрывает полностью её сущность.

Сложность определения ценной бумаги заключается в том, что эта категория имеет юридическую и экономическую стороны. Юридическое понятие ценной бумаги основано на том, что ценная бумага отражает конкретные имущественные отношения (она является движимым имуществом – ст. 130 ГК РФ, а также закрепляет права её владельца на какое – либо имущество). Экономическая сущность ценной бумаги состоит в том, что ценная бумага является, с одной стороны, представителем действительного капитала, вложенного в предприятия, с другой стороны - фиктивным капиталом, что делает её специфическим товаром. Специфичность ценной бумаги как товара заключается в том, что:

1) в отличие от обычного товара её потребительная стоимость не имеет материальной основы, а вытекает из взаимоотношений между владельцем ценной бумаги и лицом, обязанным по ней. Мерой потребительной стоимости выступает качество ценной бумаги, которое является её комплексной характеристикой. Качество конкретной ценной бумаги проявляется в её доходности, ликвидности, риске, а также в тех правах, которые она даёт своему владельцу.

2) В отличие от обычных товаров ценные бумаги могут иметь несколько цен (номинальную, эмиссионную, рыночную, ликвидационную).

Исходя из всего вышесказанного, при характеристике сущности ценных бумаг, наряду с юридическими признаками (они даны в ГК РФ и ФЗ «О рынке ценных бумаг»), необходимо, по мнению ряда авторитетных специалистов, выделять и дополнительные признаки, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги:

• обращаемость – способность покупаться и продаваться на рынке, а также выступать в качестве самостоятельного платежного ин­струмента, облегчающего обращение товаров;

• доступность для гражданского оборота - способность быть объектом других гражданских отношений (займ, дарение, хра­нение и т.д.);

• стандартность - ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность предоставляемых прав, правил учета, сроков обращения, формы и др.). Стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться;

• серийность - возможность выпуска однородными сериями;

• регулируемость и признание государством;

• ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращённой в денежные средства без существенных потерь для держателя.

Структура и функции рынка ценных бумаг

Ценная бумага – это особый род капитала, поэтому рынок, на котором обращаются ценные бумаги, отличается от других видов рынков. Рынок ценных бумаг – это экономические отношения по поводу обращения различных прав, а не товаров как таковых. «Рынок ценных бумаг (РЦБ) – совокупность отношений, возникающих при эмиссии и обращении ценных бумаг, создании и деятельности его профессиональных участников».

Функции РЦБ в рыночной экономике

1). перераспределение денежных ресурсов на инвестиционные цели;

2) ускорение процесса обращения и расчетов (ценные бумаги могут выступать в качестве средства платежа);

3) содействие концентрации и централизации капитала;

4). перераспределение собственности;

5) повышение инфляционной устойчивости экономики за счет введения в оборот нового товара - ценной бумаги;

6) барометр экономической деятельности на макро- и микроэкономическом уровнях. Роль барометра на макроуровне выполняют биржевые индексы (индексы Доу-Джонса, Файнешнл Таймс, Стандарт энд Пуэрс, Никей и др.), а на микроуровне - котировки ценных бумаг той или иной компании на бирже и процедура листинга, т.е. включения ценных бумаг компании в биржевой список.

Структура РЦБ

PЦБ имеет сложную структуру. Его можно классифицировать по следующим основаниям:

1) в зависимости от сферы функционирования - международный, национальный и региональный РЦБ. Отличительной чертой международ­ного РЦБ является перелив капитала из страны в страну, пересечение инвестиционными ресурсами национальных границ. Примерами могут слу­жить рынки еврооблигаций, евро-коммерческих бумаг, евроакций. К крупнейшим центрам международного РЦБ относятся Нью - Йорк, Лондон, Париж, Токио.

На национальных РЦБ движения капиталов между странами не происходит. По степени развитости национальные РЦБ под­разделяются на развитые (23 страны) и формирующиеся РЦБ (64 страны).

2) по характеру эмиссии ценных бумаг - первичный и вторичный рынок.

Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение для формирования уставного капитала или его пополнения. Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные (и первоначально уже размещенные) ценные бумаги.

В развитых рыночных экономиках первичный рынок составляет не более 5-10% от объема вто­ричного.

Важнейшей чертой первичного рынка в странах с развитыми РЦБ является детально регламентированная процедура полного раскрытия информации для инвесторов. Отличительной же чертой вторичного рынка служит его высокая ликвидность.

3) в зависимости от способа обращения ценных бумаг РЦБ подразделяется на организованный (биржевой) и неорганизованный (вне­биржевой или «уличный рынок»).

В западных странах через внебиржевой рынок осуществляется большинство первичных размещений ценных бумаг, поскольку он обладает более разветвленной торговой сетью и менее стеснен жесткими регламентирующими прави­лами, чем биржевой рынок. Кроме того, внебиржевой рынок в ряде случаев играет для компании роль своеобразного индикатора - только после того как ее ценные бумаги будут успешно размещены на "улич­ном" рынке, решается вопрос о продаже их на бирже.

В разных стра­нах существует различное соотношение объемов биржевой и внебирже­вой торговли. К примеру, в Японии объем сделок с акциями на вне­биржевом рынке составляет только около 1% от общего объема сделок с акциями по стране, в США объем биржевой торговли акциями в 3 раза превышает объем внебиржевой торговли этими ценными бумагами, а во Франции - внебиржевой оборот составляет не более 3-4% от биржевого;

4) по составу участников сделок с ценными бумагами - на РЦБ выделяются:

а) эмитенты - лица, выпускающие ценные бумаги (государство, органы местной администрации, акционерные общества, банки, инвес­тиционные фонды, государственные предприятия, физические лица).

Крупнейшим эмитентом ценных бумаг во многих странах является госу­дарство, которое выпускает и размещает свои ценные бумаги для фи­нансирования бюджетного дефицита.

б) инвесторы - лица, покупающие ценные бумаги. Инвесторы бывают индивидуальными (граждане) и институциональными. Институциональный инвестор – это юридическое лицо, аккумулирующее денежные средства (в виде взносов, паёв) и осуществляющее их вложение в ценные бумаги с целью извлечения прибыли для владельцев средств. К институциональным инвесторам относятся: инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, банки, и т.п. Цели вложения денежных средств в ценные бумаги у разных инвесторов, естественно, различные. Таковыми целями для инвесторов являются:

1) безопасность вложений - неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке и стабильность получения дохода;

2) доходность вложений - получение максимального дохода на инвестиции;

3) рост вложений - быстрое умножение капитала;

4) ликвидность вложений - быстрое и безущербное для держателя ценных бумаг обращение их в деньги.

4) изощренные - получение максимальных доходов.

В зависимости от поведения на РЦБ, инвесторов относят либо к стратегическим (главное для них - получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом), либо к портфельным (рассчитывают лишь на доход от принадлежащих им ценных бумаг);

в) посредники (профессиональные участники PЦБ).

В заключение несколько слов о моделях РЦБ. В мировой практике существует три модели РЦБ:

1) небанковские РЦБ, на которых преобладают небанковские кредитно-финансовые институты. Банкам же запрещено заниматься одновременно работой на РЦБ и традиционными банковскими операция­ми (США до 1999 года, до принятия закона о финансовой либерализации);

2) смешанные РЦБ, где на рынке наравне с небанковскими инсти­тутами, действуют универсальные банки (Западная Европа);

3) банковские РЦБ - исключительную роль на РЦБ играют банки (например, Германия).