27.2. Основы принятия инвестиционного решения и анализа

Рынок капиталов и движение инвестиционных средств на рынке зависит от фактора доходности инвестиций.

Теория принятия инвестиционного решения, разработанная Кейнсом, основывается на микроэкономической теории оценки капитального ресурса и теории равновесия на рынке капиталов.

Рис. 27.1. Выбор инвестиционного решения

Здесь: А, В, С – точки равновесия; S – прямая предложения на капитальный товар, что говорит о то, что данный рынок относится к рынку предложения; D₀, D₁, D₂ – функции индивидуального спроса с учетом неценового фактора; Pd = f (r, t); r – норма доходности капитального товара в единицу времени t.

Минимальный уровень нормы доходности соответствует средней банковской ставке по депозиту на конкретном отраслевом рынке и показывает нижний уровень эффективности использования капитального ресурса.

Цена спроса на капитальный ресурс, т.е. такая возможная цена, по которой покупателю еще выгодно приобретать капитальный товар определяется в виде настоящей стоимости приобретения капитального товара PV_k = Pd_k, которая равна цене спроса на капитальный товар. Стоимость приобретения капитального товара (PV_k) определяется на основе приведения будущих доходов от эксплуатации (применения) капитального товара к моменту осуществления инвестиций в капитальный товар или к моменту завершения эксплуатации капитального товара.

Пример: нужно принять решение о приобретении оборудования по цене предложения PS = 56 тыс. USD со сроком службы Т = 3 года и будущими доходами по годам эксплуатации: конец 1-го года – 15 тыс. USD; конец 2-го года – 30 тыс. USD; конец 3-го года – 20 тыс. USD, норма доходности r_п – 8% в год.

Приведение разновременной стоимости будущих доходов в сопоставимый вид осуществляется методом дисконтирования этих доходов к моменту приобретения капитального товара (к началу расчетного периода) с помощью коэффициента дисконтирования (коэффициента привидения) - α_t = (1+ r_п)^tо-tр, где: t₀ – момент, к которому приводятся инвестиции; t_р – расчетный год; r_н – норма доходности, заданная инвестором.

Настоящая приведенная стоимость: , где: FV_t – будущий доход в t-м году расчетного периода. Необходимо привести будущие доходы к началу расчетного периода и определить стоимость его приобретения, то есть цену спроса на капитальный товар:

тыс. USD

При цене спроса на капитальный товар меньшей цены предложения (Pd_k < Ps_k) следует отказаться от приобретения оборудования.

Рассмотрим две рыночных ситуации:

1) произошло изменение нормы доходности на рынке капитальных товаров, которая снизилась (r_н0 > r_н1);

2) норма доходности увеличилась (r_н0 < r_н2).

При снижении нормы доходности и, соответственно, банковской ставки по кредиту, цена спроса на капитальный товар мгновенно повышается до , а затем, спрос придет в равновесие с предложением в точке С. При этом линия спроса сдвинется параллельно в положение и объем приобретения капитальных товаров вырастет на величину .

В случае роста (банковской ставки) произойдет снижение цены спроса на капитальный товар до величины по причине удорожания кредитов. Но через некоторое время спрос на капитальный товар уравновесится с предложением и придет в точку B. Линия спроса переместится в положение . Размер приобретения капитальных товаров сократится до величины .