62. Оценка эффективности инвестиций

1. Для комплексной оценки эффективности инвестиций как в це­лом, так и по отдельным объектам используются различные по­казатели. При этом исследуется динамика данных показателей, выполнение плана, проводится межхозяйственный сравнитель­ный анализ, определяется влияние факторов и разрабатываются мероприятия по повышению рентабельности инвестиций.

2. Для оиенки эффективности инвестиций используются следующие показатели'.

дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:

где:

• Э - эффективность инвестиций;

• ВП0, ВП1 - валовой объем производства продукции соответ­ственно при исходных и дополнительных инвестициях;

• И - сумма дополнительных инвестиций;

• снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инве­стиций:

где:

• Со, С1 - себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных капитальных вложениях;

• Q\ - годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций;

сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций:

где TE0 и ТЕ1 - соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.

Если числитель разделить на годовой фонд рабоче­го времени в расчете на 1 рабочего, то получим относительное сокращение количества рабочих в результате дополнительных инвестиций;

Если проценты по инвестициям начисляются несколько раз в году по ставке сложных процентов, то формула для определения будущей стоимости вклада имеет вид:

где т - число периодов начисления процентов в году. Часто возникает необходимость сравнения условий финансовых* операций, предусматривающих различные периоды начисления процентов. В этом случае соответствующие процентные ставки приводятся к их годовому эквиваленту по следующей формуле:

• EFR - эффективная ставка процента (ставка сравнения);

• т - число периодов начисления;

• г - ставка процента.

3. Метод дисконтирования денежных поступлений (ДДП) - исследование денежного потока наоборот, т. е. от будущего к текущему} моменту времени, позволяет привести будущие денежные поступ­ления к сегодняшним условиям. Для этого используется формула

где kd - коэффициент дисконтирования.

Если начисление процентов осуществляется т раз в году, то для расчета текущей стоимости будущих доходов используется формула

Другими словами, ДДП используется для определения суммы инве­стиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента. ДДП положено в основу методов определения чистой (приве­денной) текущей стоимости проектов, уровня их рентабельно­сти, внутренней нормы доходности и дюрации инвестиций.

4. Метод чистой текущей стоимости (NPV) состоит в следующем:

• определяется текущая стоимость затрат , т. е. решается во­прос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта; рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступ­лений от проекта, для чего доходы за каждый год приводятся к текущей дате:

текущая стоимость затрат (1§) сравнивается с текущей стои­мостью доходов Разность между ними составляет чистую текущую стоимость проекта :

показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV > 0, значит, проект принесет больший до­ход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же NPV < 0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и по­этому деньги выгоднее поместить, на банковский депозит. Если NPV^ 0, то проект является ни прибыльным, ни убыточным.

В случаях, когда деньги в проект инвестируются не разово, а частями на протяжении нескольких лет, для расчета NPV при­меняется формула

• п - число периодов получения доходов;

• j - число периодов инвестирования средств в проект. Важной проблемой при прогнозировании эффективности ин­вестиционных проектов является рост цен в связи с инфляцией. В условиях инфляции для дисконтирования денежных потоков нужно применять не реальную, а номинальную ставку доходности. Для того чтобы понять методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и номинальной ставами до­хода. Зависимость между реальной и номинальной ставкой до­хода можно выразить следующим образом:

• т - темп инфляции, который обычно измеряется индексом

розничных цен;

• d - необходимая денежная ставка дохода.

5. Важный показатель, используемый для оценки и прогнозирования эффективности инвестиций, - индекс рентабельность, основанный на дисконтировании денежных поступлений от инвестиций. Его расчет производится по формуле

В отличие от чистой текущей стоимости данный показатель является относительным, поэтому его удобно использовать при вы­боре варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных.