Визначення чистої приведеної вартості

Метод визначення проекту шляхом визначення чистої приведеної вартості, на думку багатьох авторів, є найбільш достовірним.

Чиста приведена вартість визначається за формулою:

або ,

де CF — грошові потоки певного періоду; r — дисконтна процентна ставка.

Проект приймається у тому разі, якщо показник дорівнює нулю або вищий нуля. Це означає, що сума дисконтованих грошових потоків вища, ніж початкові інвестиції. Проект повинен бути таким, щоб вкладені в нього фінансові фонди не тільки окупалися, а й приносили додаткові грошові потоки.

Ситуація.

Отримано таку інформацію про грошові потоки за проектом (у тис. грош. од.). Потрібно визначити показник чистої приведеної вартості проекту корпорації N.

Роки	0	1	2	3	4
Грошові потоки	–2000	1000	1000	1200	1200

Очікувані дисконтні ставки — 12 % і 15 %. Складаємо таблицю про чисту приведену вартість (табл. 9.10).

Таблиця 9.10

Рік	Дисконтні ставки
	12 %	15 %
0	–2000	–2000
1	892,9	869,6
2	797,2	756,1
3	854,2	789,1
4	762,6	686,2
	1306,9	1101,0

Висновок: проект можна прийняти, тому що чиста приведена вартість позитивна. Найбільш прийнятна дисконтна ставка для проекту — 12 %, за якої вартість корпорації зросте на 1306,9 тис. грош. од.

Переваги методу чистої приведеної вартості полягають у простоті і ясності розрахунків з урахуванням можливого ризику. Зарубіжні автори підкреслюють, що моделювання й аналіз рішень, про які йшлося в розділі 8.2, не може замінити або відхилити метод чистої приведеної вартості. Так чи інакше, цей метод є використовується у моделюванні й іграх.

Визначення коефіцієнтів вигоди/витрати за проектом

Метод визначення коефіцієнтів вигоди/витрати за проектом, як відзначають канадські економісти Р. Лусцтиг і В. Шваб, найчастіше використовується під час дослідження державних або змішаних фірм. Визначаються два коефіцієнти:

• валовий (сукупний) коефіцієнт вигоди/витрати (Aggregate Ratio);

• коефіцієнт нетто вигоди/витрати (Netted Benefit / Cost Ratio).

Валовий коефіцієнт вигоди/витрати визначається за формулою:

У знаменник включаються дві суми грошових потоків:

• початкові інвестиції;

• щорічні дисконтовані операційні витрати за проектом протягом усього терміну.

Коефіцієнт нетто вигоди/витрати визначається за формулою:

Якщо відповідні коефіцієнти рівні або більше 1, то проект можна прийняти до виконання.

Розглянемо ситуацію, пов’язану з використанням коефіцієнтів.

Ситуація. Інвестиційний проект характеризується такими даними (тис. дол.) (табл. 9.11).

Таблиця 9.11

Рік	Початкові інвестиції	Операційні надходження (вхідні грошові потоки)	Операційні витрати (вихідні грошові потоки)	Чиста сума грошових потоків
	(1)	(2)	(3)	4 (2 – 3)
0	–12 000
1		10 000	4000	6000
2		10 000	4000	6000
3		10 000	4000	6000

Ціна капіталу становить 12 %, для спрощення розрахунків вважаємо, що в корпорації N немає витрат на залучення капіталу, і вона не сплачує податків.

Розв’язок.

1. Визначаємо валовий коефіцієнт вигоди/витрати:

2. Визначаємо коефіцієнт нетто вигоди/витрати:

Коефіцієнт, виражений у відсотках, називається індексом прибутковості:

• за першим коефіцієнтом він становитиме 111,2 %;

• за другим — 120,1 %.

Другий показник є точнішим із погляду оцінки інвестицій. Віднесення чистих грошових потоків до початкових інвестицій з економічного погляду розкриває факт фінансування початкових інвестицій із капітального бюджету корпорації, отримані ж у наступний період операційні витрати покриваються за рахунок коштів проекту і тому не потребують зовнішнього фінансування. Віднесення чистих грошових потоків за проектом до початкових інвестицій найкраще відображає ефективність капітального бюджетування.