9.2. Оцінювання проектного ризику Методи оцінювання проектного ризику

Складність оцінювання проекту полягає у вимірюванні можливих ризиків. Під час виконання капітального проекту менеджери зустрічаються з найрізноманітнішими видами ризиків, які важко і передбачати, і визначити.

З погляду стратегічних планів розвитку корпорації у західній літературі розглядаються три види ризику, пов’язані з новими капітальними вкладеннями. Допустимий ризик, що полягає у втраті можливого прибутку від підприємницької діяльності. Критичний ризик, що полягає в загрозі втрати всього виторгу від продажу. Найнебезпечнішим є катастрофічний ризик, що може призвести до повної втрати активів корпорації і банкрутства.

У фундаментальному довіднику для професіоналів “Управління проектами” дана докладна класифікація проектних ризиків¹. Ризик класифікується: за суб’єктами, за ступенем можливого збитку, за сферами прояву, за джерелами виникнення, за результатами отриманого прибутку тощо. Крім того, виділяються ризики:

• непередбачені:

• макроекономічні — непередбачені заходи державного втручання, нестабільність законодавства, зміна економічної кон’юнктури, політична нестабільність;

• соціально-небезпечні: тероризм, саботаж;

• непередбачені зриви у фінансуванні, не отримані до визначених термінів вичерпної і достовірної інформації;

• фінансові:

• процентний ризик, пов’язаний із рухом процентних ставок;

• біржовий ризик, пов’язаний із різким падінням курсу цінних паперів корпорацій і неможливістю розміщення нових випусків цінних паперів;

• валютний ризик, пов’язаний зі зміною курсу національної валюти;

• передбачені:

• ринковий ризик, пов’язаний із можливим погіршенням конкурентної позиції;

• податковий ризик, пов’язаний із відсутністю гарантії на одержання інвестиційної податкової знижки.

Перелік можливих ризиків показує всю складність управління проектами, починаючи від вибору проекту, визначення джерел фінансування до його завершення.

Для визначення проектного ризику застосовуються різноманітні моделі:

• аналіз чутливості чистої приведеної вартості за проектом до зміни змінних (Sensitivity Analysis);

• аналіз проекту за різноманітних сценаріїв (Scenario Analysis);

• моделювання.

На практиці використовуються також й інші методи аналізу ризику проекту.

Аналіз чутливості чистої приведеної вартості до зміни змінних

Аналіз чутливості (називається також аналізом уразливості) являє собою техніку розрахунків, що показує, на скільки зміниться показник чистої приведеної вартості за умови, що змінюється тільки одна змінна за незмінності всіх інших. Як вихідні змінні звичайно беруть: обсяг продажів, ціну одиниці виробу, змінні витрати одиниці виробу, ціну капіталу й інші показники. Визначається також базовий показник чистої приведеної вартості за умови нульових змін змінних для порівняння з отриманими результатами. Аналіз починається з питання “що було б, якби…?”, тобто який буде показник чистої приведеної вартості, якщо обсяг продажів (або інша змінна) зросте (скоротиться)? Для відповіді на це запитання виділяються стадії дослідження. Перша полягає в розробленні шкали можливих відхилень аналізованої змінної. Наприклад, ми припускаємо, що сума продажів корпорації може змінюватися в межах від +10 % до –10 %. Друга стадія передбачає визначення базового показника чистої приведеної вартості. Третя — основна, полягає в послідовному розрахунку впливу змінних на суму чистої приведеної вартості. Четверта стадія передбачає вибір менш уразливих змінних і прийняття відповідних управлінських рішень.

Ситуація 1.

Фірма має намір купити устаткування вартістю в 200 000 дол., передбачається також, що протягом п’яти років інвестиція приноситиме чисті грошові потоки в розмірі 60 000 дол. за рік. Дисконтна ставка — 12 %. Потрібно визначити NPV за інвестицією.

Розв’зок:

1. NPV = –200 000 + (60 000 · 3,605) = 16 300. Отримана сума підтверджує прибутковість проекту, NPV  0.

2. Єдиною змінною в даній ситуації є вхідні грошові потоки. Фінансовий аналітик фірми звернув увагу на нестабільну фінансову кон’юнктуру останніх двох років і тому порушив питання: що відбудеться з грошовими потоками в тому разі, якщо нестійкість кон’юнктури продовжуватиметься і далі? Для відповіді на це запитання визначимо грошовий потік за умови, що NPV = 0, складемо рівняння:

NPV = –200 000 + (3,605 · Щорічний грошовий потік) = 0,

тоді щорічний грошовий потік дорівнюватиме:

Таким чином, розрахунки показують уразливість змінної, вона може скоротитися на 7,6 %. У цих умовах проект не є прийнятним. Він показує високу чутливість чистої приведеної вартості проекту до коливань вхідних грошових потоків.

Розглянемо складнішу ситуацію 2.

Ситуація 2.

Відділ бюджетування капітальних вкладень досліджує чутливість проекту до змін таких змінних: продажі одиниць виробів, змінні витрати одиниці виробу і ціна капіталу.

Складено табл. 9.5 аналізу чутливості проекту.

Таблиця 9.5