Аналіз чутливості проекту до змін трьох змінних1

Зміни порівняно з базисним рівнем, %	Нетто сьогоднішня вартість
	Продажі в одиницях виробів	Змінні витрати одиниці виробу	Вартість капіталу
–10	7944	20 287	13 772
–5	10 010	16 181	12 905
0	12 075	12 075	12 075
+5	14 141	7970	11 281
+10	16 207	3864	10 521

Фінансовому аналітику дано завдання визначити: яка із змінних містить найбільший ризик?

Розв’язок:

1. Складаємо аналітичну таблицю змін чистої приведеної вартості залежно від руху трьох змінних (табл. 9.6) і розглядаємо по черзі вплив кожної змінної.

Таблиця 9.6

Аналіз чутливості чистої приведеної вартості до змін змінних

Зміни в порівнянні з базисним рівнем, %	Зміни чистої приведеної вартість, %
	Продажі в одиницях вироби	Змінні витрати одиниць виробу	Вартість капіталу
–10	66	168	114
–5	83	134	11
0	0	0	0
+5	117	66	93
+10	134	32	87

Візьмемо базовий показник NPV рівним нулю. Розрахунки показують, що чиста приведена вартість чутлива до зміни продажів: у разі падінні продажів на 10 %, чиста приведена вартість становитиме 66 % від базової; відповідно зростання продажів на 10 % збільшить чисту приведену вартість на 34 %. Чиста приведена вартість дуже чутлива також до скорочення змінних витрат на одиницю продукції: вона зростає на 68 % за скорочення витрат на 10 %, зростання витрат на 10 % матиме украй негативний вплив, аналізований показник становитиме тільки 32 % від базового. І, нарешті, порівняно з двома першими змінними, зміни у вартості капіталу матимуть менший вплив на зміну чистої приведеної вартості.

2. Виходячи з аналізу чутливості чистої приведеної вартості до зміни змінних, фінансовий аналітик повинен вибрати критичну змінну, яка більшою мірою впливає на ефективність проекту. Таким показником є змінні витрати виробництва на одиницю продукції, на другому місці за значущістю можна поставити продажі в одиницях виробів, зміни у вартості капіталу впливають на розмір чистої приведеної вартості відносно слабко. На підставі складеного рейтингу фінансовий аналітик повинен запропонувати відповідним відділам розроблення заходів, які б послабили негативний тиск змінних на розмір чистої приведеної вартості.

Основний недолік чутливості — ігнорування взаємозв’язку змінних. Зміни в продажах одиниць виробів тісно пов’язані зі змінними витратами одиниці виробу. Зростання витрат може стати причиною зростання цін, що може призвести до скорочення продажів в одиницях виробів. Недолік усувається під час аналізу сценаріїв виконання проекту.