Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый и инвестиционный менеджмент. Учебник
.pdf
основных направлений развития финансовой деятельности
предприятия, среди которых следует выделить стратегию
формирования финансовых ресурсов, стратегию распределения финансовых ресурсов, стратегию обеспечения финансовой безопасности и стратегию совершенствования менеджмента предприятия.
Финансовую стратегию организаций необходимо рассматривать, как единое целое с учетом взаимосвязей и взаимозависимостей. Именно комплексный, системный подход
обеспечивает успешную
реализацию разработанной финансовой стратегии хозяйствующего субъекта. Системный подход характеризуется интеграцией различных его концепций
и рассмотрением предприятия в единстве всех составляющих его частей и в связи с внешними и внутренними факторами, оказывающими влияние на формирование финансовой стратегии предприятия.
Устойчивое функционирование компаний возможно при
оптимальном сочетании внешних
и внутренних факторов
среды. Дисбаланс между внутренними и внешними факторами или внутри них ведет к снижению эффективности
деятельности организации, сокращению объемов производства.
Применение отдельных факторов финансовой стратегии зависит от конкретных финансовых отношений и носит
ситуационный характер. Это предопределяет выбор их комбинации в различных вариантах. В этой связи
приведем схему основных факторов, воздействующих на процесс формирования финансовой стратегии организаций (табл. 1).
На формирование финансовой стратегии корпораций
наиболее значительное влияние оказывают факторы финансовой среды прямого воздействия. Основными из них являются: степень прямой финансовой поддержки из бюджетов
всех уровней в виде дотаций и субсидий; доступность кредитных
ресурсов; активность внешних инвесторов; средний
сложившийся уровень цен и тарифов на производимую продукцию, работы, услуги и а также на рынке ресурсов; степень рисков, особенно природных и инфляционных.
81
В формировании финансовой стратегии предприятия
существенная роль из внешней финансовой среды косвенного воздействия отводится: государственной финансовой
политике и государственному регулированию финансовых
результатов деятельности предприятия; наличию инфляционных процессов, влияющих на образование инфляционных
издержек и распределение прибыли; динамике реальных
доходов населения и их платежеспособному спросу; кредитной политике ЦБ и коммерческих
банков; развитию нор-
мативно-правовой базы.
Одной из сложнейших проблем при разработке финансовой стратегии в направлении обеспечения финансовой
безопасности организации является наличие у большинства компаний низких показателей уровня стратегической
финансовой позиции. В этих условиях обеспечение достаточной финансовой устойчивости затруднительно и зависит
от успешной реализации целей и задач,
предусмотренных в
стратегии формирования и распределения финансовых ресурсов.
Основой эмпирической базы для разработки финансовой
стратегии компании на долгосрочную перспективу является
исходный уровень факторов внутренней среды. Целевые
стратегические параметры формирования финансовых ресурсов, темпы их развития во многом определяются состоянием финансовых индикаторов; обеспеченностью производственными ресурсами, генерирующими прибыль и ква
лификацией кадров, способных к постановке финансовых
целей организации и определению методов их достижения;
состоянием инвестиционного климата, характеризующегося
уровнем эффективности использования производственного
капитала.
Результаты дескриптивного анализа информационных
потоков о состоянии всех составляющих базовых компонентов, формирующих финансовую стратегию, находят конкретное применение в разработанной функциональной схеме финансовой стратегии организации (рис. 7).
-
82
Рис. 7. Факторы, воздействующие на процесс формирования финансовой стратегии организаций
83
В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов организаций, основное место принадлежит прибыли. Она формирует основную часть
внутренних источников финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, увеличивает рыночную
стоимость корпорации. Прочие внутренние источники играют незначительную роль в формировании собственных финансовых ресурсов.
Каждое предприятие индивидуально выбирает тип ори
ентации на прибыль. В условиях финансового кризиса, наличия просроченных долгов, инфляции, жесткой кредитной
политики для компаний характерны цели максимизации финансовых результатов. Генеральная цель стратегии управления финансовыми ресурсами имеет конкретную общую
ориентацию, которая обусловлена текущим финансовым состоянием организации и объективными возможностями ее
роста. Такая ориентация генеральной цели
определяет вид
общей финансовой стратегии. Виды финансовых стратегий
различаются уровнем и динамикой максимизации чистой
прибыли. Выбор финансовой стратегии должен строиться
на прочном фундаменте учетно-аналитического обеспечения. Сущность же учетно-аналитического обоснования выбора финансовой стратегии предприятия является стратегическим финансовым анализом.
Основу методологии учётно-аналитического обеспече-
ния составляет метод комплексного
системного и ситуационного стратегического анализа с использованием моделей
прогнозирования и, прежде всего, интегральный метод построения древа финансовой стратегии и метод алгоритмического динамического подхода.
Финансовая стратегия является сочетанием финансового и стратегического управления финансовыми ресурсами и
определяет на длительную перспективу направления ее финансового развития. Управление финансовыми ресурсами
объединяет стратегический подход к постановке проблем и
программно-целевой подход к их решению.
-
84
Рис. 8. Функциональная схема финансовой стратегии организаций
85
Финансовый менеджмент является одним из самых перспективных направлений управления, направлен на решение сложнейшей проблемы предприятий реального сектора
экономики — повышение финансовой устойчивости. Высокий уровень разработанной финансовой стратегии организаций, как составной части финансового менеджмента
в условиях турбулентности, является одним из основных
эффективных инструментов достижения корпоративных
финансовых целей. В связи
в рамках перспективного планирования, разработку финансовой стратегии с учетом реально сложившихся в каждом
конкретном субъекте хозяйствования внешних и внутренних
факторов, будет способствовать решению стратегических
задач компаний.
с этим, внедрение в практику,
3.3. Планирование денежных потоков
в системе финансового планирования
Платежно-расчетная дисциплина зависит не только от
выбора формы безналичных расчетов, являющихся, как известно, основным способом оплаты поставляемой продукции, но и от взаимной увязки денежных оттоков и притоков.
Упрощенно эту увязку можно представлять как синхронное
движение средств по счетам кредиторов и дебиторов. Денежные средства, поступившие от дебиторов в
поставленной им продукции, с небольшим лагом используются для расчетов с кредиторами; превышение притоков
денежных средств над их оттоками используется для наращивания экономического потенциала предприятия (приобретение основных средств и оборотных активов) и выплаты
дивидендов собственникам. Естественно, полной синхронизации денежных потоков добиться невозможно. Именно
поэтому предприятие вынуждено
денежных средств (обычно в виде высоколиквидных ценных бумаг) либо периодически пользоваться краткосрочными кредитами, неся при этом определенные расходы. Для
того чтобы сделать денежные потоки более прозрачными и
иметь страховой запас
погашение
86
предсказуемыми, на предприятии организуется формализованная система прогнозирования.
В условиях рыночной экономики существуют другие
причины, по которым прогнозирование денежных средств
становится актуальной задачей, в частности разработка бизнес-плана, обоснование инвестиционных проектов, запрашиваемых кредитов и др. В мировой учетно-аналитической
практике известны различные методики прогнозирования,
тем не менее общей их
чертой является условность полученных результатов. Ниже мы рассмотрим подход к прогнозированию, известный как прямой счет, основывающийся
на методе прогнозирования на основе пропорциональных
зависимостей, логически объясняемой взаимосвязи показателей доходов и расходов, накопленной статистике в
отношении платежно-расчетной дисциплины. Данный раздел работы финансового менеджера сводится к исчислению возможных источников поступления и оттока денежных
средств.
Поскольку большинство показателей трудно спрогнозировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводят к построению бюджетов денежных
средств в планируемом периоде, учитывая лишь основные
составляющие: объем реализации, долю выручки за наличный расчет, прогноз кредиторской задолженности и др.
Прогноз осуществляется на период
в разрезе подпериодов:
год — в разрезе кварталов, год — в разрезе месяцев, квартал — в разрезе месяцев и т. п.
В любом случае процедуры выполняются в следующей
последовательности: прогнозирование денежных поступлений по подпериодам; прогнозирование оттока денежных
средств по подпериодам; расчет чистого денежного потока
(излишек/недостаток) по подпериодам; определение совокупной
потребности в краткосрочном финансировании в
разрезе подпериодов.
На первом этапе рассчитывается объем возможных
денежных поступлений. Определенная сложность может
возникнуть, если предприятие применяет методику опре-
87
деления выручки по мере отгрузки товаров. Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров за наличный р асчет и в кредит. На практике
большинство предприятий отслеживают средний период
времени, который требуется покупателям для того, чтобы
оплатить счета. Исходя из этого, можно рассчитать, какая
часть выручки за реализованную продукцию поступит
в том
же подпериоде, а какая в следующем. Далее с помощью
балансового метода рассчитывают денежные поступления
и изменение дебиторской задолженности. Базовое балансовое уравнение:
+ ВР = ДЗк + ДП,
ДЗ
Н
где: ДЗ
— дебиторская задолженность за товары и услуги
н
на начало подпериода;
ДЗ
— дебиторская задолженность за товары и услуги на
к
конец подпериода;
BP — выручка от реализации за подпериод;
ДП — денежные поступления в данном подпериоде.
Более точный расчет предполагает классификацию дебиторской задолженности по срокам погашения. Такая классификация выполняется путем накопления статистики и анализа фактических данных о погашении дебиторской задолженности за предыдущие
периоды. Анализ рекомендуется
делать в разрезе месяцев, т. е. можно установить усредненную долю дебиторской задолженности со сроком погашения
соответственно до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т. д.
При наличии других существенных источников поступления
денежных средств (прочая реализация, внереализационные
операции) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета; полученная
сумма добавляется к сумме денеж-
ных поступлений от реализации за данный подпериод.
На втором этапе рассчитывается отток денежных
средств. Основным элементом является погашение кредиторской задолженности. Считаете я, что предприятие оплачивает свои счета вовремя, хотя оно может отсрочить платеж. Задержку платежа называют растягиванием кредитор-
88
ской задолженности; отсроченная кредиторская задолженность в этом случае выступает в качестве дополнительного
источника краткосрочного финансирования.
В странах с развитой рыночной экономикой существуют различные системы оплаты товаров, в частности размер
оплаты дифференцируется в зависимости от периода, в течение которого сделан платеж. Отсроченная кредиторская
задолженность становится довольно дорогостоящим источником
ставляемой поставщиком скидки. К другим направлениям
использования денежных средств относятся заработная
плата персонала, административные и другие постоянные и
переменные расходы, а также капитальные вложения, выплаты налогов, процентов, дивидендов.
предыдущих; путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается
ный поток как разница между притоками и оттоками.
ность в краткосрочном финансировании. Определяется
краткосрочная банковская ссуда по каждому подпериоду,
необходимая для обеспечения прогнозируемого денежного
потока. При расчете рекомендуется принимать во внимание
желаемый минимум денежных средств на расчетном счете,
который целесообразно иметь в качестве
са, а также для непрогнозируемых заранее выгодных инвестиций.
финансирования, поскольку теряется часть предо-
Третий этап является логическим продолжением двух
чистый денеж-
На четвертом этапе рассчитывается совокупная потреб-
страхового запа-
3.4. Прогнозирование финансовой
устойчивости предприятия
Существует прямая связь между ростом предприятия и
внешним финансированием. Эта взаимосвязь выражается с
помощью специальных показателей:
коэффициента внутреннего роста,
коэффициента устойчивого роста.
89
Коэффициент внутреннего роста — это максимальный
темп роста, который предприятие может достигнуть без
внешнего финансирования. Другими словами, предприятие
может обеспечить подобный рост, используя только внутренние источники финансирования.
Формула для определения коэффициента внутреннего
роста имеет следующий вид:
ROA RR
g
внутр
1
ROA RR
где ROA — чистая рентабельность активов (Чистая прибыль
/ Активы),
RR — коэффициент реинвестирования (капитализации) прибыли
Коэффициент устойчивого роста показывает максималь-
ный темп роста, который предприятие может поддерживать
без увеличения финансового рычага. Его значение может
быть вычислено по формуле:
ROE RR
g
.1уст
ROE RR
где ROE — чистая рентабельность собственного капитала.
или
(1 ) (1 / )
ROS PR D E
g
.
уст
A
(1 ) (1 / )
ROS PR D E
S
где ROS — чистая рентабельность продаж (Чистая прибыль/
Выручка)
PR — коэффициент выплаты дивидендов
D/E — финансовый рычаг (Заемный капитал/Собственный
капитал)
A/S — капиталоемкость (Актив/Выручка)
90
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]