Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый и инвестиционный менеджмент. Учебник
.pdf
жения, нераспределенная (чистая прибыль), что затрудняет однозначный выбор критерия оценки и экономическую
интерпретацию эффективности управленческих решений.
Максимизация прибыли, как правило, ориентирована на
краткосрочные тактические цели.
Альтернативной целью управления признается максимизация темпов экономического роста компании. Оценка
экономического роста компаний осуществляется на основе системы взаимосвязанных показателей: роста объема
продаж, активов
и собственного капитала. Рост объема
продаж является показателем динамики операционной деятельности и характеризует товарно-рыночную позицию
организации. Рост продаж в соответствии с конъюнктурой
рыночного спроса требует увеличения производственно—
экономического потенциала фирмы путем инвестирования
денежных средств в реальные активы. Важным источником
свободных денежных потоков является чистая нераспределенная прибыль, которая
направляется на реинвестирование и служит основным средством наращивания собственного капитала.
Взаимосвязь и сбалансированность системы оценок экономического роста опосредуются процессом генерирования
и капитализации прибыли. Рост продаж и активов обеспечивает увеличение прибыли, что в свою очередь определяет возможности дальнейшего роста собственного капитала.
Одним из адекватных методов управления экономическим
ростом способов является индикативное управление, обеспечивающее сбалансированность факторов роста компании для достижения необходимых и достаточных темпов
экономического роста.
Однако рост объема производства и продаж предполагает увеличение используемых ресурсов, а также источников их финансирования. По-существу, цель максимизация
экономического роста компании сводится к максимизации
прибыли со всеми
рассмотренными выше преимуществами
и недостатками.
В качестве еще одной цели управления финансовыми
ресурсами называется финансовая устойчивость, которая
31
представляет собой важную характеристику стабильности
финансового положения организации. Финансовая устойчивость рассматривается как экономическое и финансовое
состояние организации в процессе распределения и использования ресурсов, обеспечивающее ее поступательное
развитие в целях роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности. Главным признаком финансовой
устойчивости выступает стабильность платежеспособности
организации.
Финансово устойчивое предприятие имеет
преимущества в привлечении инвестиций, получении кредитов, выборе поставщиков и потребителей; оно более независимо
от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры, следовательно, у него меньше риск быть неплатежеспособным
и оказаться на краю банкротства.
Однако, ориентация на поддержание финансовой устойчивости предполагает проведение консервативной политики развития, отказ либо от рисковых,
но высокодоходных
операций, либо от участия в реализации инвестиционных
проектов, которые характеризуются высокой степенью риска. В условиях жесткой рыночной конкуренции, инновационного развития экономики подобная политика может обеспечить сохранение платежеспособности организации только в краткосрочной перспективе.
Сочетание рассмотренных целей в организации может
привести к противоречивым выводам — максимизация при-
, также как и максимизация темпов экономического
были
роста не способствуют сохранению финансовой устойчивости организации.
В условиях рыночной экономики основная цель управления должна быть нацелена на решение стратегических задач; учитывать факторы времени и риска; быть непротиворечивыми и измеримыми.
Таким требованиям в наибольшей степени отвечает
цель максимизации рыночной стоимости
компании путем
получения прибыли и реинвестирования ее (полностью или
32
частично) в бизнес при допустимом уровне риска. Реализация этой цели означает, что любые управленческие решения должны оцениваться в первую очередь с позиций их
влияния на стоимость организации.
Если рост объемов продаж, активов, прибыли ведет к
усилению конкурентоспособности компании, способствует
увеличению капитала компании, то растет рыночная стоимость компании. Для
открытых акционерных обществ, чьи
акции котируются на финансовых рынках, оценка стоимости
компании осуществляется по рыночной стоимости акций,
поэтому цель управления финансовыми ресурсами сводится к максимизации рыночной стоимости акций, что эквивалентно максимизации благосостояния владельцев акций
или собственников компании.
Трудности реализации цели финансового менеджмента
вызваны тем, что большинство организаций не
имеют общепризнанной рыночной стоимости. Даже открытые акционерные общества далеко не все котируют свои акции на фондовой бирже. В этих случаях оценка рыночной стоимости
компании основывается на вероятностных расчетах будущих доходов и расходов денежного потока.
Достижение основной цели по максимизации стоимости
компании требует принятия управленческих решений по
всем
направлениям хозяйственной деятельности — операционной, финансовой, инвестиционной. Решения в области
операционной деятельности направлены на анализ финансовой отчетности; финансового планирования и прогнозирования; формирования стратегии устойчивого и достижимого роста компании; управление текущими активами и
пассивами организации. Финансовая деятельность требует
принятия финансовых решений по управлению собственными и привлеченными источниками финансирования, формированию структуры и стоимости капитала. Инвестиционная деятельность связана с решениями в сфере инвестиционной политики фирмы, формированием денежных потоков, оценкой стоимости финансовых активов, управление
риском и доходностью.
33
Ведущими принципами финансового менеджмента яв-
ляются:
— высокая степень интеграции в общую систему управления организацией — в какой сфере деятельности ни принималось бы управленческое решение, оно прямо или косвенно оказывает влияние на формирование денежных потоков и результаты финансовой деятельности;
— комплексный характер формирования управленческих решений — все решения в
неджмента прямо или косвенно взаимосвязаны;
— высокий динамизм управления;
— многовариантность подходов к разработке управлен-
ческих решений в области финансового менеджмента;
— ориентированность на стратегические цели развития
предприятия.
области финансового ме-
1.4. Функции финансового менеджмента
Сущность финансового менеджмента проявляется в
выполняемых им функциях. Финансовая и хозяйственная
деятельность организации осуществляется в условиях рыночных отношений. Рынок — это процесс взаимодействия
продавцов и покупателей по продаже и покупке товаров на
основе определения их цен и количества в соответствии со
спросом и предложением.
С учетом задач финансового менеджмента можно вы
делить две группы выполняемых им функций:
— общие функции управления;
— специальные функции.
Состав функций первой группы в целом характерен для
любой управляющей подсистемы. К ним относятся: организация управления, анализ, стратегическое и тактическое
планирование, а также контроль.
Организация управления предполагает структурирование объекта управления, определение прав и обязанностей
-
34
соответствующих подразделений. Как правило, структурные единицы выделяются иерархическому или функциональному признаку с выделением центров ответственности
и контроля. Реализация функции организации финансового
менеджмента направлена на достижение соответствия действующей структуры системы управления организации содержанию и задачам финансового менеджмента. При этом
необходимо обеспечивать постоянную адаптацию организационных структур к меняющимся условиям внешней среды.
Осуществление эффективного финансового управления во многом зависит от реализации функции анализа.
В процессе анализа производится периодическая оценка
финансового состояния предприятия, его ликвидности и
финансовой устойчивости. В процессе анализа устанавливаются тенденции развития организации, прогнозирования
финансовых условий и результатов, возможные альтернативы принятия управленческих решений, их предполагаемые
результаты.
Планирование предполагает постановку целей и выбор
путей их достижения с учетом ограниченности имеющихся
или доступных ресурсов. Эта функция является ведущей в
финансовом менеджменте. Разработка приоритетов и целей развития, выбор направлений наиболее эффективного
использования всех видов ресурсов и капитала, способов
привлечения дополнительного финансирования — задачи,
реализуемые в рамках функции планирования. Отличитель
ная особенность планирования в условиях рынка заключается в том, что прогнозирование основных показателей
хозяйственной деятельности предприятия осуществляется
исходя из сложившейся рыночной конъюнктуры, спроса и
предложения, уровня конкуренции.
Контроль позволяет своевременно определить, насколько фактические процессы в финансовой деятельности
предприятия отклоняются от запланированных параметров,
установить причины таких отклонений и оперативно
реагировать на их возникновение. Реализация этой функции финансового менеджмента связана с созданием системы вну-
-
35
треннего контроля в организации, определением состава
контролируемых показателей, периодичности проведения
контроля.
Специальные функции характеризуют специфику финансового менеджмента как особого вида управленческой
деятельности.
Рис. 3. Специальные функции финансового менеджмента
Функция управления активами заключается в определении реальной потребности в основных и оборотных активах
исходя из прогнозируемых объемов продаж, оптимизации
их структуры с позиций максимальной эффективности использования, обеспечении ликвидности, финансовой устойчивости, выборе оптимальных форм и источников их финансирования.
Управление капиталом направлено на обеспечение финансовыми ресурсами деятельности организации
в соответствии со стратегией ее развития. Оно включает выявление
общей потребности в капитале, поиск наиболее приемлемых источников и форм финансирования, поддержание оптимальных пропорций между ними с целью минимизации
стоимости капитала и его наиболее эффективного использования.
Управление инвестициями (реальными — вложения-
ми средств в материальные и нематериальные активы,
и
36
финансовыми — вложениями средств в финансовые инструменты) предполагает формирование инвестиционной
политики, направленной на реализацию стратегических и
тактических целей организации. В рамках данной функции
осуществляются оценка инвестиционной привлекательности отдельных проектов и финансовых инструментов, отбор
наиболее эффективных или приемлемых инвестиционных
решений, разработка бюджетов капиталовложений, формирование и управление портфелем ценных бумаг.
От
эффективности реализации функции по управлению
денежными потоками во многом зависят платежеспособность, ликвидность и финансовая устойчивость организации. Сущность функции заключается в формировании исходящих и входящих потоков денежных средств предприятия,
их синхронизации по объему, времени и отдельным операциям, оптимальному использованию временно свободных
денежных активов.
В процессе реализации функции
выми рисками выявляются их основные виды, проводится
оценка уровня этих рисков и объем связанных с ними возможных потерь. На основе полученной информации и результатов анализа формируется система мероприятий по
управлению рисками, минимизации их отдельных видов, а
также диверсификации, страхованию и хеджированию; предотвращению банкротства.
управления финансо-
1.5. Финансовый менеджмент
как система управления
Управление финансами составляет одно из ключевых
функциональных звеньев системы общего управления организацией.
Управление финансами представляет систему управляющих воздействий, направленных на рационализацию и
повышение эффективности использования капитала, совершенствование механизма управления движением финансо-
37
вых потоков, увеличения финансовых ресурсов, инвестиций
и наращивания объема капитала. Общую схему управления
финансами можно представить следующим образом (рис. 4).
Конечная цель управления определяется целевой функцией хозяйствующего субъекта — максимизацией стоимости
фирмы путем получения прибыли и реинвестирования ее
(полностью или частично) в бизнес при допустимом уровне
риска.
Рис. 4. Общая схема управления корпоративными
финансами
Управление финансами направлено на реализацию
стратегических и тактических финансовых решений.
Стратегия определяет общее направление и способ
использования финансовых ресурсов для достижения поставленной цели. Она регулируется установленным сводом
правил и ограничений для принятия решения. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения,
не противоречащих принятой цели. После достижения цели
выработанная ранее
стратегия как направление и средство
достижения прекращает свое существование. Новые цели
предполагают постановку новых задач для разработки новой стратегии.
38
Стратегия делает возможным выбор альтернативных путей развития корпорации. При этом используются прогнозы,
опыт и интуиция специалистов (менеджеров) с целью мобилизации финансовых ресурсов на достижение поставленных
целей. С позиции стратегии формируются конкретные цели
и задачи производственной и финансовой деятельности и
принимаются оперативные управленческие решения.
Тактика — это конкретные методы и приемы
для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей
тактики управления является выбор наиболее оптимального
решения и приемлемых в данной хозяйственной ситуации
методов и приемов управления.
Финансовая тактика направлена на решение более частных задач конкретного этапа развития корпорации путем
своевременного изменения способов организации финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов
между
видами расходов и структурными подразделениями. При
относительно стабильной стратегии финансовая тактика
должна отличаться гибкостью, что вызывается изменением
рыночной конъюнктуры (спроса и предложения на ресурсы,
товары, услуги и капитал).
Стратегия и тактика финансовой политики тесно взаимосвязаны. Правильно выбранная стратегия создает благоприятные возможности для решения следующих тактических задач:
—
разработка учетной политики;
— управление оборотными и основными активами;
— выработка амортизационной политики;
— выработка кредитной политики;
— управление заемными средствами;
— управление текущими издержками, сбытом продук-
ции и прибылью;
— обеспечение рентабельной деятельности;
— ценовая политика;
— выбор дивидендной политики;
39
— управление инвестициями (реальными — вложениями средств в материальные и нематериальные активы, и
финансовыми — вложениями средств в финансовые инструменты);
— управление денежными потоками;
— управление финансовыми рисками и предотвраще-
ние банкротства.
Все перечисленные задачи тесно связаны между собой,
хотя в ряде случаев имеют разнонаправленный характер.
Их решение возможно в результате рассмотрения
альтернативных вариантов и принятия решений, устанавливающих
компромисс между рентабельностью, финансовой устойчивостью и ликвидностью компании.
По содержанию управление финансами сводится к процессу выработки управляющих воздействий на движение
финансовых ресурсов и капитала с целью повышения их использования и приращения благодаря созданию и использованию финансового механизма, который состоит из
двух
подсистем — управляемой подсистемы, или объекта управления, и управляющей подсистемы, или субъекта управления. Схематично это можно представить следующим образом (рис. 5):
Управляющая подсистема (субъект управления) посредством различных формирования управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование
объекта, вырабатывает и реализует цели управления финансами, направленные на повышение конкурентных позиций предприятия в соответствующей сфере деятельности
через механизм формирования и эффективного использования прибыли.
Объектом управления являются финансовые ресурсы
фирмы, источники формирования и направления использования, совокупность условий функционирования денежного
оборота, кругооборота стоимости, формирования финансовых отношений между хозяйствующими субъектами и их
подразделениями в хозяйственном процессе.
40
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]