Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый и инвестиционный менеджмент. Учебник
.pdf
руб. На выплату дивидендов отведено 420 тыс. руб., в том
числе по привилегированным — 150 тыс. руб. Рассчитайте,
каков будет дивиденд на обыкновенную акцию.
4. Операционная прибыль за период составила 25 млн
руб., чистая прибыль — 15 млн руб., дивиденды по привилегированным акциям — 5 млн руб., средневзвешенное число
обыкновенных акций фирмы 4 млн штук, а привилегированных акций 2
млн штук. Рассчитайте величину прибыли на
акцию (EPS) .
5. Операционная прибыль за период составила 25 млн
руб., чистая прибыль — 15 млн руб., дивиденды по обыкновенным акциям — 10 млн руб., средневзвешенное число
обыкновенных акций акционерного общества — 4 млн. штук,
привилегированных акций — 2 млн штук, текущая рыночная
цена обыкновенной акции — 25 руб. Рассчитайте коэффициент дивидендной доходности акции.
6. Акционерный
капитал предприятия состоит из 1000
обыкновенных акций номиналом 28 тыс. руб. Сумма чистой
прибыли по итогам года составила 350 тыс. руб. В развитие предприятия необходимо инвестировать 210 тыс. руб.
Определить выплаты дивидендов по методике постоянного
процентного распределения прибыли. Если в предыдущем
году 20 % чистой прибыли было направлено на выплату дивидендов:
1. Размер прибыли, направляемой
на дивиденды по ито-
гам года;
2. Размер дивидендов на одну акцию;
3. Долю чистой прибыли, направляемой на дивиденды;
4. Потребность во внешнем финансировании.
221
РАЗДЕЛ II
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ГЛАВА 8. ИНВЕСТИЦИИ КАК ОСНОВА
ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕНЕДЖМЕНТА
ОРГАНИЗАЦИИ
8.1. Экономическая сущность инвестиций.
Классификация инвестиций
Раскрытие природы инвестиционного процесса требует
изучения таких понятий как «сбережения» и «инвестиции».
Они являются взаимосвязанными категориями: сбережения являются потенциальными инвестициями, а инвестиции
выступают как реализованные сбережения, направленные
на получение экономического или социального эффекта.
При этом, чем благоприятнее экономические и социальные
условия, чем выше степень безопасности вложений, тем
больше сбережений трансформируется
ловиях нестабильной ситуации (высокой инфляции, например) население и хозяйствующие субъекты стремятся превратить как можно быстрее сбережения в товарные запасы
или иностранную валюту, что приводит к их выпадению из
инвестиционного процесса.
Сущность инвестиционного процесса на макроуровне заключается в том, что сбережения населения, юридических
лиц
и часть доходов государства превращаются в объекты
инвестиционной деятельности (производственное оборудование, здания, сооружения, материалы, нематериальные
объекты, ценные бумаги и т.д.), в результате чего происходит расширение производства в масштабах общества, что, в
свою очередь, увеличивает возможности сбережений, которые являются потенциальными инвестициями.
в инвестиции. В ус-
222
К факторам, определяющим уровень инвестиций в мас-
штабах общества относят:
— Соотношение между потреблением и сбережением;
— Безопасность вложений;
— Уровень прибыли на инвестиции;
— Степень организованности финансового рынка;
Все эти факторы способствуют трансформации сбережений населения, хозяйствующих субъектов и государства
в инвестиционный процесс.
К пониманию экономической сущности инвестиций существуют различные подходы
. Это обусловлено их экономической эволюцией, спецификой конкретных этапов историко-экономического развития, господствующих форм и
методов хозяйствования.
До 80-х годов ХХ века термин «инвестиции» в отечественной экономической литературе практически не использовался для анализа процессов социалистического воспроизводства. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие капитальных вложений. Широкое
распространение в научном обороте и в правительственных и
нормативных документах этот термин, стал использоваться
в 90-х гг. после перехода от централизованной к рыночной
экономике. Основной исследования этой категории послужили переводные работы зарубежных авторов и исследования в области капиталистической экономики.
Инвестиции (капитальные вложения) рассматривались в
двух аспектах: как процесс
, отражающий движение стоимости в ходе воспроизводства основных фондов, и как экономическая категория — система экономических отношений,
связанных с движением стоимости, авансированной в основные фонды от момента мобилизации денежных средств
до момента их возмещения.
Более широкая трактовка инвестиций в рассматриваемый период была представлена позицией, согласно которой
инвестиции выступают
как вложения не только в основные
фонды, но и в прирост оборотных средств. В основе данного
223
подхода лежало положение о том, что основные фонды не
функционируют в отрыве от оборотных средств и, следовательно, прирост прибыли (дохода) является результатом их
совместного использования.
Включение в состав капитальных затрат расходов на
формирование прироста оборотных средств положило начало исследованию оборота инвестиций и его отдельных
стадий. Вместе с тем инвестиции
, как правило, рассматривались в связи с расширенным воспроизводством основных
фондов, поскольку завершение инвестиционного цикла связывалось с вводом в действие основных фондов и производственных мощностей. Исследование отдельных фаз движения инвестиций привело к формированию двух подходов
к определению их экономической сущности — затратного и
ресурсного
1
.
В соответствии с затратным подходом инвестиции понимались как затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование. Данный подход
являлся доминирующим в теоретических воззрениях и в
практической деятельности, поскольку он отражал специфику функционировавшего в условиях административно-командной экономики хозяйственного механизма. Его характерной особенностью являлось то,
что основное значение
придавалось производительной стадии движения средств
как исходному пункту инвестиционной деятельности, преуменьшалась роль денежной формы оборота основного капитала, движение которой ограничивалось рамками только
строительного комплекса. Таким образом, оборот инвестиций рассматривался вне связи с конечными народно-хозяйственными результатами. Акцент на затратной стороне инвестиций, игнорирование стадии
преобразования ресурсов
в затраты, которая должна предшествовать производительной стадии движения средств, искажали действительную
логику и последовательность инвестиционного процесса,
сужали общее пространство движения инвестиций.
1
Инвестиции: учеб. пособие / Л. Л. Игонина; под ред. д-ра
экон. наук, проф. В. А. Слепова. — М.: ЭкономистЪ, 2005. — 478 с.
224
Обострение проблемы товарно-денежной сбалансированности общественного воспроизводства, общее снижение
эффективности функционирования административно-командной системы управления привели к признанию недостаточности затратного подхода и обращения ресурсному
подходу. В основе последнего лежало выделение другого
составляющего элемента инвестиций — ресурсов. При этом
инвестиции трактовались как финансовые средства, предназначенные для воспроизводства основных фондов
. Восстанавливая роль денежной формы движения средств как
начального пункта их оборота, ресурсный подход вместе с
тем игнорировал дальнейшее движение ресурсов, их последовательное превращение под воздействием целевых установок инвесторов в продукт инвестиционной деятельности.
Таким образом, существенный недостаток обоих подходов заключался в статичной характеристике объекта
анализа, базирующейся на
выделении какого-либо одного
элемента инвестиций, затрат или ресурсов, обосновании
приоритета отдельных стадий оборота средств — производительной или денежной, что ограничивало возможности
исследования инвестиций как целостного процесса, в ходе
которого происходит последовательная смена различных
форм стоимости, реализуется динамическая связь элементов инвестиционной деятельности: ресурсы — затраты —
доход.
Начало рыночных преобразований в России
повлекло за
собой реформирование подходов к анализу экономических
процессов, в том числе и инвестиционной деятельности,
усилило интерес к результатам научных исследований в
странах развитой рыночной экономики.
Инвестиции в западной экономической литературе рассматриваются в единстве двух аспектов: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат). Наиболее очевидно данный подход представлен
в работах Дж.М. Кейнса, по
мнению которого инвестиции — это часть дохода за данный
период, которая не была использована для потребления,
текущий прирост ценностей капитального имущества в результате производительной деятельности данного периода.
225
Это определение, которое не является исчерпывающим,
отличает достаточно четкое выделение двух сторон инвестиций: ресурсов (аккумулированных с целью накопления
дохода) И вложений (использования ресурсов), обеспечивающих прирост капитального имущества.
Развитие рыночных отношений в российской экономике
обусловило необходимость пересмотра толкования категории «инвестиции» в соответствии с новыми условиями. Характерными чертами формирующегося
рыночного подхода
к пониманию сущности инвестиций являются:
— связь инвестиций с получением дохода как мотива
инвестиционной деятельности;
— рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон:
ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);
— анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что
позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных
средств как мотива
этого объединения;
— включение в состав объектов инвестирования любых
вложений, дающих экономический (социальный) эффект.
Таким образом, инвестирование-вложение капитала в
целях получения дохода в будущем, компенсирующего инвестору отложенное потребление, ожидаемый рост общего
уровня цен и неопределенность получения будущего дохода
(риск).
Цель инвестирования заключается в поиске и
определении такого способа вложения инвестиций, при котором
обеспечивался бы требуемый уровень доходности и минимальный риск.
На инвестирование оказывают воздействие различные
факторы:
— временной;
— инфляционный;
— фактор неопределенности или риска.
Временной фактор. Инвестирование по сути означает
отказ от использования дохода на текущее потребление,
226
чтобы в будущем иметь большую сумму. Другими словами,
инвестор намерен получить в будущем сумму денег, превосходящую отложенную в текущий момент, как плату за то,
что он не потратил деньги на себя, а предоставил их в долг.
Инфляционный фактор. Инфляция это устойчивое, неуклонное повышение общего уровня цен. Инвестор, ожидая,
что
цены на необходимые ему товары и услуги повысятся,
должен компенсировать подобное повышение цен, когда он
вкладывает свои средства в тот или другой вид инвестиций.
В противном случае ему невыгодно осуществлять инвестирование.
Фактор риска. Под риском понимается возможность не
получения от инвестиций желаемого результата. Когда инвестирование сопряжено с риском
для инвестора, то для последнего важно возмещение за риск при вложении средств
в инвестиционный объект.
В инвестиционном бизнесе важную роль играет инвестиционный или холдинговый период. Под последним, понимается период времени от момента приобретения инвестиции
до ее конечной реализации или ликвидации (превращения
в наличные деньги).
Инвестиции играют весьма важную
роль в экономике.
Они объективно необходимы для стабильного развития экономики, обеспечения устойчивого экономического роста.
Активный инвестиционный процесс предопределяет экономический потенциал страны в целом, способствует повышению жизненного уровня населения. Экономическая деятельность отдельных хозяйствующих субъектов зависит в
значительной степени от объемов и форм осуществляемых
инвестиций.
Роль инвестиций на
макроэкономическом и микроэко-
номическом уровнях несколько отличается.
На макроэкономическом уровне значение инвестиций
проявляется в следующих направлениях:
— осуществление расширенного воспроизводства;
— ускорение научно-технического прогресса;
227
— повышение качества продукции;
— обеспечение отраслевой сбалансированности обще-
ственного производства;
— осуществление решения социальных проблем;
— обеспечение охраны природной среды;
— обеспечение национальной безопасности государ-
ства.
На микроэкономическом уровне значение инвестиций
заключается в обеспечении решения таких задач:
— осуществление расширенного воспроизводства;
— повышение технического уровня производства;
— повышение качества продукции;
— обеспечение конкурентоспособности предприятия;
— получение дополнительной прибыли путем осущест-
вления финансовых инвестиций;
— проведение природоохранных мероприятий.
При этом каждое из перечисленных направлений можно детализировать. Например, осуществление расширенного воспроизводства возможно за счет внедрения новой
технологии, расширения сферы деятельности, повышения
эффективности использования ресурсов предприятия и др.
В целях анализа инвестиционной деятельности на макроэкономическом и
микроэкономическом уровнях необходимо
классифицировать инвестиции по ряду признаков.
Инвестиции находятся в определенной зависимости от
фактора экономического роста. При этом индикатором состояния экономики является динамика показателей валовых и чистых инвестиций.
Валовые инвестиции представляют собой совокупный
объем инвестируемых средств, направляемых в основной
капитал и в материально-производственные запасы в течение определенного периода времени, и включают в себя
инвестиции расширения и инвестиции обновления. Источником инвестиций расширения является вновь созданная
стоимость, фонд чистого накопления национального дохо-
228
да. Предприниматели мобилизуют ее за счет собственной
прибыли и на рынке ссудных капиталов. Источником инвестиций обновления являются средства из фонда возмещения потребленного основного капитала, т.е. амортизационные отчисления.
Чистые инвестиции отражают сумму валовых инвестиций, уменьшенную на величину амортизационных отчислений в определенном периоде. Размер чистых инвестиций
(
при определенном уровне эффективности их использования) показывает, в какой фазе развития находится экономика страны.
Если объем валовых инвестиций превышает объем
амортизационных отчислений (положительная величина чистых инвестиций), прирост производственного потенциала
обеспечивает расширенное воспроизводство, экономика
находится на стадии подъема, растущей деловой активности, а государство имеет «развивающуюся экономику».
При равенстве
валовых инвестиций и амортизационных
отчислений (нулевое значение чистых инвестиций) в экономику поступает такое же количество инвестиционных
средств, какое и потребляется, имеет место простое воспроизводство общественного продукта (по стоимости), характеризующееся отсутствием экономического роста, «топтанием на месте» экономики.
Если величина валовых инвестиций меньше суммы
амортизационных отчислений (отрицательная величина
чистых инвестиций), происходит сокращение инвестиций, что
вызывает уменьшение производственного потенциала и, как
следствие, экономический спад, «проедание» государством
своего капитала.
Инвестиции осуществляются в различных формах. С целью систематизации анализа и планирования инвестиций
они могут быть сгруппированы по определенным классификационным признакам. Классификация инвестиций определяется, таким образом, выбором критерия, положенного
в
ее основу. Базисным типологическим признаком при классификации инвестиций выступает объект вложения средств.
229
По объектам вложения средств выделяют реальные и
финансовые инвестиции. Поскольку в экономической литературе существуют различные подходы к определению
сущности и структуры данных экономических форм, их соотношению с другими классификационными группами инвестиций, необходимо уточнить содержание реальных и финансовых инвестиций, определить их. объекты.
Реальные инвестиции выступают как совокупность вло
жений в реальные экономические активы: материальные
ресурсы (элементы физического капитала, прочие материальные активы) и нематериальные активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция и т.д.).
Важнейшей составляющей реальных инвестиций являются инвестиции, осуществляемые в форме капитальных
вложений, которые в экономической литературе называют
также реальными инвестициями в узком смысле слова, или
капиталообразующими инвестициями.
Финансовые инвестиции включают вложения средств в
различные финансовые активы — ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские депозиты и т.п.
По цели инвестирования выделяют прямые и портфельные (непрямые) инвестиции.
Прямые инвестиции выступают как вложения в уставные
капиталы предприятий (фирм, компаний) с целью установления непосредственного контроля и
управления объектом
инвестирования. Они направлены на расширение сферы
влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а
не только на получение дохода.
Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других
денежных выплат) и диверсификации рисков.
Как правило,
портфельные инвестиции являются вложениями в приобретение принадлежащих различным эмитентам ценных бумаг,
других активов.
-
230
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]