Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый и инвестиционный менеджмент. Учебник
.pdf
— возможная краткость. Обычный бизнес-план не должен превышать 15—20 страниц, за исключением сложных
сфер бизнеса (в частности венчурных проектов), где проект
может достигать 40—50 страниц. Все обосновывающие материалы необходимо приводить в приложении, а в основном
тексте должны содержаться только итоговые показатели и
данные;
— выделение привлекательных и доказанных преимуществ проекта
;
— отсутствие общих и неконкретных формулировок,
приукрашиваний и искаженной интерпретации данных, влияющих на принятие решений по проекту.
Состав бизнес-плана и степень его детализации зависят
от масштаба инвестиционного проекта и сферы бизнеса, к
которой он относится. Кроме того, в зависимости от продвинутости проектов бизнес-планы на разных стадиях их
осуществления, сохраняя свою структуру и разделы, могут
отличаться глубиной проработки разделов и детализацией
содержащихся в них данных, а их первоначальное содержание — развиваться и углубляться.
Структура бизнес-плана инвестиционного проекта жестко не регламентирована, однако подчинена четкой логике
и носит унифицированный характер в большинстве стран с
рыночной экономикой. Типовой бизнес-
план состоит из сле-
дующих разделов:
— общие сведения, включая меморандум о конфиденциальности;
— краткая характеристика проекта (резюме);
— характеристика предприятия и отрасли;
— сущность инвестиционного проекта;
— оценка рынков сбыта и конкурентов;
— план маркетинга;
— инвестиционный план;
— производственный план;
— организационный план;
261
— финансовый план и показатели эффективности про-
екта;
— анализ рисков (анализ чувствительности);
— приложения.
Начинается бизнес-план с титульного листа, на котором
указываются: наименование и адрес предприятия — инициатора проекта, название проекта, время разработки бизнесплана.
Раздел «Общие сведения» содержит данные об основных реквизитах предприятия — инициатора инвестиционного проекта (включая
адреса, телефоны, факсы, фамилию,
имя и отчество руководителя предприятия и исполнителя
проекта), его месторасположении, отраслевой принадлежности, сфере и организационно-правовой форме деятельности. Здесь же указываются общие и конкретные цели
инвестиционного проекта, технико-экономический уровень
намечаемых к производству продукции или услуг, их конкурентоспособность и возможность сбыта и продажи,
общие параметры инвестиционных затрат и их окупаемости,
другие основные данные, отражающие суть проекта и его
результатов.
Меморандум конфиденциальности включается в общие
сведения с целью предупреждения лиц, допускаемых к ознакомлению с бизнес-планом, о конфиденциальности содержащейся в нем информации.
Раздел «Резюме» является кратким отображением сути
и возможных экономических,
социальных и экологических
результатов осуществления инвестиционного проекта с указанием его преимуществ, основанных на данных маркетинговых исследований. Оно в определенной степени должно
отвечать требованиям рекламы инвестиционного проекта
в целях привлечения инвесторов и кредитных средств для
финансирования проекта и т.п. Основными составляющими
раздела обычно являются:
— обоснованное изложение преимуществ объекта
инве-
стирования в сравнении с достигнутым уровнем производ-
262
ства и качества выпускаемой продукции (услуг) на других
предприятиях и производствах аналогичного направления и
профиля, существующих или находящихся в стадии строительства, реконструкции, технического перевооружения;
— данные о потребности в финансовых и других ресур-
сах для реализации инвестиционного проекта;
— экономические, социальные, экологические и финансовые результаты, которые ожидается получить в ре
зультате реализации проекта (валовая и чистая прибыль,
рентабельность капитала, срок окупаемости инвестиций,
увеличение числа рабочих мест и улучшение качества трудовой жизни работающих, уменьшение вредных выбросов в
воздушный и водный бассейны и т.д.);
— данные об объемах намечаемой к выпуску продукции (услуг), объемах продаж, затратах на производство,
сбыт и
т.п.
Резюме может содержать и другие важные итоговые
характеристики и показатели инвестиционного проекта, а
также сведения, относящиеся к организационному процессу
его реализации. Резюме составляется в последнюю очередь,
после разработки всех остальных разделов бизнес-плана и
проведения всех необходимых обоснований и расчетов.
Раздел «Характеристика предприятия и отрасли» содер-
жит характеристику
текущего состояния дел в отрасли, сведения о тенденциях и прогнозах ее развития, определяет
место и положение предприятия — инициатора инвестиционного проекта среди других предприятий отрасли. Конечная цель раздела состоит в раскрытии потребности в продукции (работах, услугах) на общем фоне развития отрасли
и ее способности наполнить рынок.
Важно, чтобы
в разделе были указаны потенциальные
конкуренты на рынке намечаемой к выпуску продукции, отражены их сильные и слабые стороны; определено, на какого именно потребителя рассчитана намечаемая к производству продукция; отражена динамика продаж в отрасли,
факты и возможности появления новых видов или аналогов
продукции.
-
263
Данный раздел содержит:
— анализ текущего состояния и перспектив развития
производства намечаемой к выпуску продукции в отрасли;
— данные об объемах производства, реализации продукции (услуг) в отрасли, доле намечаемого объема производства в общем объеме производства в отрасли;
— географическое положение и состояние отраслевого
рынка (включая перечень и характеристику потенциальных
покупателей,
их возможностей, фактический объем продаж, объем неудовлетворенного спроса, тенденции развития рынка).
«Сущность инвестиционного проекта» — один из ключевых разделов, отражающий основные идеи проекта, его достоинства, условия осуществимости, возможные результаты реализации, характер и объем производства продукции
(услуг), ее конкурентоспособность на внутреннем и внешнем рынках. Данный
раздел включает:
— описание продукции (работ, услуг), подлежащей производству и реализации в результате осуществления инвестиционного проекта, ее функциональное назначение,
свойства, технологичность в производстве, универсальность, соответствие стандартам, стоимость и др.;
— изложение следующих стадий развития проекта —
идея, эскизный проект, рабочий проект, опытная партия
продукции, серийное производство, организация гарантийного и
послегарантийного обслуживания; данные об условиях экспорта продукции, включающие оценку ее конкурентоспособности на внешнем рынке, цен реализации по данным маркетинга, патентной чистоте, а также решения по
организации сбыта, созданию дилерской сети и т.д.;
— изложение отличий намечаемой к выпуску продукции
(услуг) от аналогичной отечественной и импортной;
— аргументацию
, обосновывающую успешное осущест-
вление инвестиционного проекта.
«Оценка рынков сбыта и конкурентов». В бизнес-пла-
не оценка производится в последовательности: изучение и
264
характеристика рынка — сегментирование рынка — определение потенциальных покупателей — оценка уровней продаж — определение возможностей и путей продвижения
продукции — определение прогрессивных форм реализации — определение сети дилеров и посредников в реализации продукции — определение сети гарантийного и послегарантийного обслуживания.
При изучении рынков сбыта продукции их обычно делят
на три вида: рынки
дукции и ее свойствах в сравнении с аналогичной продукцией; рынки, на которых потенциальные покупатели знают о
продукции, но не покупают ее, а покупают продукцию фирмконкурентов; рынки, на которых приобретают намечаемую к
выпуску продукцию. На основе изучения и оценки состояния
указанных рынков
циатора проекта, емкость рынка, возможный объем сбыта,
предполагаемые цены продажи продукции.
В данном разделе необходимо оценить потенциальные
возможности каждого конкурента на рынке и определить,
имеет ли преимущества
, на которых потребители не знают о про-
определяются ниша предприятия — ини-
ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ
1. Назовите основные этапы развития инвестиционного
менеджмента.
2. Что такое инвестиционный менеджмент?
3. Определите цели и задачи инвестиционного менедж-
мента.
4. Что входит в основные задачи инвестиционного ме-
неджмента?
5. Каковы функции инвестиционного менеджмента?
Охарактеризуйте их.
6. Понятие и формы инвестиционного планирования.
7. Инвестиционное бизнес-планирование.
8. Инвестиционное прогнозирование: сущность, содер-
жание, специфика.
265
ГЛАВА 10. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
10.1. Сущностные характеристики
инвестиционной привлекательности
корпорации
Понятие «инвестиционная привлекательность» в научных публикациях появилось относительно недавно и используется преимущественно при характеристике и оценке
объектов инвестирования, рейтинговых сопоставлениях,
сравнительном анализе процессов. Анализ различных подходов к ее трактовке, позволил установить, что в современных представлениях нет единого подхода к сущности этой
экономической категории. В то же время
видным, что вне зависимости от используемого экспертом
или аналитиком подхода и инструментария к определению
чаще всего термин «инвестиционная привлекательность»
используют для оценки целесообразности вложений в тот
или иной объект, выбора альтернативных вариантов и определения эффективности размещения ресурсов.
Инвестиционная привлекательность предприятия — это
комплексная экономическая характеристика, которая характеризуется
субъекта, его деловой активностью, структурой капитала,
формой корпоративного управления, уровнем спроса на
продукцию и ее конкурентоспособностью, а также уровнем
инвестиционной привлекательности страны, региона и отрасли.
То есть, под инвестиционной привлекательностью следует понимать оценку целесообразности вложений в объекты предпринимательской и иной деятельности с учетом
финансовым состоянием хозяйствующего
, становится оче-
266
принципов инвестиционной деятельности. При этом среди
субъектов инвестиционной деятельности следует выделить
две основные группы инвесторов: государство и частные
инвесторы. Инвестиционная привлекательность корпоративного предприятия с точки зрения государства во многом
обусловлена полной занятостью трудоспособного населения, ростом налогооблагаемой базы и как следствие увеличением налоговых доходов бюджетов бюджетной системы
и отчислений
летворением потребностей населения в товарах и услугах,
повышением конкурентоспособности отечественного производителя.
в социальные внебюджетные фонды, удов-
10.2. Методы оценки инвестиционной
привлекательности корпорации
В условиях ограниченности собственных ресурсов предприятия нуждаются в денежных поступлениях от инвесторов, которые будут служить необходимым дополнением к
их собственным средствам. Именно поэтому на современном этапе возрастает актуальность научно-теоретических
исследований и практических разработок в сфере формирования высокой инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта.
Формирование теоретической основы оценки
ционной привлекательности предприятий в России находится на начальной стадии, что подтверждается не только
малым числом публикаций по данной проблематике, но и
практически полным отсутствию методических разработок
имеющих прикладной характер.
Одним из наиболее распространенных является анализ
инвестиционной привлекательности на основании единого
аналитического показателя уровня прибыльности собственного капитала. Такой
при разработке финансовой политики корпорации, определении наиболее эффективных направлений вложения капи-
подход, видимо, может иметь место
инвести-
267
тала в процессе инвестирования, и формирования отдельных направлений инвестиционной деятельности. Поскольку
он требует изучения минимального набора факторов, влияющих на принятие решения, его преимущество — относительная простота и оперативность, особенно если есть необходимый объем информации по однородным объектам
инвестирования. При этом оценить можно практически любой объект вложений. Но
у этого подхода есть и заметные
недостатки — прежде всего, высокая вероятность неточности оценки, невозможность сопоставить результаты анализа
из-за отсутствия единой информационной базы, формирующей показатели. Сказывается и индивидуальный подход к
оценке объектов инвестирования. По сути, процесс в этом
случае сводится к субъективной оценке конкретного объекта тем или
субъекта инвестирования, что в свою очередь
увеличивает как временные, так и стоимостные затраты на
проведение анализа, а кроме того, значительно усложняет выявление искомых параметров, критериев и основных
факторов, на нее влияющих. Известно также, что многие
компании порой сознательно завышают значения текущих
затрат, а значит реальные данные о прибыльности искажаются
и, соответственно, снижается показатель эффектив-
ности.
На практике оценка инвестиционной привлекательности
часто сводится к анализу финансового состояния организации. Такой подход имеет не только теоретическое обоснование, но прикладной характер. Степень сложности, достоверности полученных результатов, их релевантности и комплексности анализа во многом зависит от знаний, умений и
навыков
лиц, проводящих анализ.
Подобного рода расчеты — сжатая форма финансового
анализа, которая позволяет инвестору оперативно определить целесообразность дальнейшего рассмотрения того или
иного предприятия как потенциального объекта вложений.
Однако такой анализ вне зависимости от глубины и детализации позволяет оценить лишь текущее финансовое положение корпорации, но при этом не отвечает на
ряд крайне
важных для инвестора вопросов:
268
— каковы факторы инвестиционной привлекательности
предприятия;
— какова текущая рыночная стоимость предприятия;
— какова величина будущих денежных потоков от осу-
ществляемых в данный момент инвестиций.
В этой связи нами приведены основные методы оценки
инвестиционной привлекательности корпорации, используемые в практической деятельности.
Нормативно-правовой подход. Во многих хозяйственных ситуациях методическим обеспечением аналитических
расчетов служат нормативные документы. Можно указать
лишь отдельные документы, в которых она представлена
в первом приближении: Приказ ФСФО РФ от 23.01.2001 г.
№ 16 «Об утверждении методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций» и Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 г. № 367 «Об
утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа». В
перечисленных источниках
приведены основные расчетные показатели финансовой
устойчивости, ликвидности, платежеспособности, деловой активности, эффективности использования основного
и оборотного капитала и т.д. Однако перечисленные показатели характеризуют инвестиционную привлекательность
предприятия в рамках традиционного подхода, учитывающего ограниченный круг факторов, предопределяющих инвестиционную привлекательность корпорации.
Метод дисконтированных денежных потоков. Данный
метод
основан на предположении, что вклад, который потенциальный инвестор готов внести при реализации инвестиционного проекта, определяется на основе прогноза денежных потоков, которые он может рассчитывать получить
от его реализации в будущем. Денежные потоки в прогнозируемый и постпрогнозный (более 3–5 лет) период приводятся к текущей стоимости. Ставка дисконтирования уста
навливается с учетом риска, связанного с поступлением денежных потоков. В итоге формируется текущая стоимость
компании, позволяющая сделать вывод об ее инвестиционной привлекательности.
-
269
Основное преимущество метода заключается в использовании объективных данных финансовой отчетности, что
позволяет достаточно точно оценить стоимость компании,
ее инвестиционный потенциал и привлекательность для
инвесторов. Однако, на наш взгляд, метод имеет слабые
места, поскольку основан на некоторых субъективных допущениях. В частности, сложившиеся тенденции в динамике показателей переносятся на прогнозный период без учета возможных изменений факторов внешней и внутренней
среды, что не дает гарантии отсутствия ошибок в расчетах.
Еще одним из распространённых вариантов оценки инвестиционной привлекательности является методика, основанная на анализе внешних и внутренних факторов среды.
Данная методика включает несколько последовательных
этапов: выявление базовых внутренних и внешних
факторов инвестиционной привлекательности корпорации на
основе экспертного метода Делфи; определение влияния
выбранных факторов на основе построения многофакторной регрессионной модели воздействия и прогнозирования
инвестиционной привлекательности предприятия; анализ
инвестиционной привлекательности с учетом выявленных
факторов; интерпретация полученных результатов и разработка рекомендаций.
Преимущество предложенного метода состоит в ком-
плексном подходе к исследованию
инвестиционной привлекательности предприятия, учете как внешних, так и
внутренних факторов, однако и он не лишен недостатков.
На первом и третьем этапах исследования ключевую роль
играют экспертные оценки, опросы и анкетирование, глубина и объем проработанного массива исходной информации,
что ставит конечный результат в зависимость от субъективных оценок и тем самым снижает его точность.
Семифакторная модель оценки инвестиционной привлекательности. Критерием инвестиционной привлекательности предприятия в данной методике выступает рентабельность активов. Выбор критериального подхода обусловлен
тем, что инвестиционная привлекательность фирмы во
270
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]