Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый и инвестиционный менеджмент. Учебник
.pdf
многом определяется состоянием активов, которыми она
располагает, их составом, структурой, качеством и количеством, взаимодополняемостью и взаимозаменяемостью
материальных ресурсов, а также условиями, обеспечивающими наиболее эффективное их использование.
В семифакторной модели рентабельность активов ставится в зависимость от рентабельности продаж, оборачиваемости оборотных активов, коэффициента текущей ликвидности, соотношения дебиторской и
кредиторской задолженности, отношения краткосрочных обязательств к дебиторской задолженности, доли кредиторской задолженности в
заемном капитале и соотношения заемного капитала и активов организации. Анализ позволяет выявить воздействие
перечисленных факторов на рентабельность активов и показывает на динамику результирующего показателя. Основой принятия решения служит следующий постулат: чем
выше рентабельность активов, тем более эффективно работает предприятие, что соответствующим образом отражается на инвестиционной привлекательности предприятия.
Уровень инвестиционной привлекательности определяется
по интегральному индексу, рассчитанному как произведение индексов изменения факторов.
Данная методика позволяет с достаточно высокой долей
вероятности определить показатель, который служит критерием оценки уровня инвестиционной привлекательности,
однако она учитывает
лишь влияние внутренних факторов
деятельности предприятия, исследуя только финансовую
сторону, тогда как инвестиционная привлекательность корпорации формируется под воздействием как внутренних
факторов, которые, безусловно являются превалирующими,
так и внешних.
Интегральная оценка инвестиционной привлекательности на основе внутренних показателей базируется на использовании относительных внутренних показателей деятельности предприятия, влияющих на
его инвестиционную
привлекательность и сгруппированных в 5 блоков: показатели эффективности использования основных и материаль-
271
ных оборотных средств, финансового состояния, использования трудовых ресурсов, инвестиционной деятельности,
эффективности хозяйственной деятельности.
По каждому из блоков производятся расчеты, сводящиеся к интегральному показателю инвестиционной привлекательности предприятия. Расчет интегральной оценки
включает 2 этапа. На первом рассчитываются стандартизированные значения всех показателей, эталонных значений,
определяются их веса в комплексной оценке. Затем
за все
годы вычисляются потенциальные функции, которые в конце первого этапа сводятся в комплексные оценки инвестиционной привлекательности по каждому блоку показателей.
Итогом второго этапа является расчет интегральной оценки
инвестиционной привлекательности организации.
Наиболее объективной является комплексная оценка
инвестиционной привлекательности предприятия. Метод
заключается в анализе внутренних и внешних факторов его
деятельности и их сведению к единому интегральному показателю и объединяет 3 раздела — общий, специальный и
контрольный.
Общий раздел включает: оценку положения на рынке,
деловой репутации, зависимости от крупных поставщиков и
покупателей, оценку акционеров, уровня руководства, анализ стратегической эффективности предприятия. На первых пяти этапах выставляются балльные оценки, и определяется
общая сумма баллов, на последнем изучается динамика финансово-экономических показателей деятельности
хозяйствующего субъекта
1
.
Специальный раздел включает этапы оценки: общей эффективности; пропорциональности экономического роста;
операционной, финансовой, инновационно-инвестиционной активности; качества прибыли
2
. Первый этап включает
1
Ендовицкий Д. А., Соболева В. Е. Анализ инвестиционной
привлекательности компании-цели // Аудит и финансовый анализ: электронный журнал. 12.02.07. URL: http://www.auditfi n.
com/fi n/2007/2/Endovitskiy/Endovitskiy%20.pdf (дата обращения
27.02.16).
2
Там же.
272
в себя построение динамической матричной модели, элементами которой являются индексы основных показателей
деятельности организации, объединенных в 3 группы: конечные, характеризующие результат деятельности; промежуточные, характеризующие производственный процесс и
его результат; начальные, характеризующие объем используемых ресурсов. На втором этапе проводится ситуационный анализ пропорциональности темпов роста основных показателей деятельности
предприятия. Третий этап предполагает расчет коэффициентов операционной, финансовой,
инновационно-инвестиционной активности хозяйствующего
субъекта. На четвертом этапе качество прибыли оценивается по показателям рентабельности и платежеспособности
1
.
По всем составляющим общего и специального разделов
методики выставляются итоговые оценки, которые суммируются.
Контрольный раздел методики предполагает расчет
итогового коэффициента инвестиционной привлекательности, определяемого как сумма произведений ранее проставленных баллов и весовых коэффициентов, по которому
и делается окончательный вывод.
К преимуществам данного метода можно отнести комплексный подход,
охват большой совокупности показателей
и коэффициентов, сведение расчетов к единому интегральному показателю. Недостатком является присутствующий
эффект субъективизма, который проявляется во время выставления экспертами оценок, однако этот недостаток компенсирован включением в область анализа большого числа
абсолютных и относительных экономических показателей.
Таким образом, исследование методов оценки инвести-
ционной привлекательности предприятия
приводит к следу-
ющему выводу. Все разработанные в отечественной науке и
1
Ендовицкий Д. А., Соболева В. Е. Анализ инвестиционной
привлекательности компании-цели // Аудит и финансовый анализ: электронный журнал. 12.02.07. URL: http://www.auditfi n.
com/fi n/2007/2/Endovitskiy/Endovitskiy%20.pdf (дата обращения
27.02.16).
273
практике методы не лишены недостатков и могут привести к
неодинаковым результатам. Однако именно противоположность характера выявленных недостатков при использовании методик в комплексе и взаимосвязи обеспечивает разносторонность оценки инвестиционной привлекательности
предприятия.
При этом ни в одной из методик не делается акцент на
рыночные факторы и факторы корпоративного управления,
а
также не учитывается зависимость инвестиционной привлекательности корпорации от привлекательности страны,
региона и отрасли, в которой она работает.
Модели и методы, базирующиеся на традиционном, узко-финансовом подходе к пониманию инвестиционной привлекательности предприятия, либо учитывающие преимущественно внутренние факторы, не позволяют с достаточной полнотой охарактеризовать её уровень и
динамику, несмотря на технически строгую корректность применяемых
методик расчета.
Метод комплексной оценки, основанный на наиболее
полном понимании категории инвестиционной привлекательности, и учитывающий комплекс количественных и
качественных характеристик, внутренних и внешних параметров, позволил выявить, пусть и в первом приближении,
причины недостаточности достигнутого уровня привлекательности для инвесторов.
Однако при
этом ни одна из рассмотренных методик в
итоге не позволила в явном виде выявить и достаточно корректно оценить факторы, определившие данный уровень
инвестиционной привлекательности конкретного предприятия и характер его динамики. По мнению автора, это объясняется именно спецификой анализируемой организации,
которая, входя в состав промышленного холдинга и функционируя в условиях специфически специализированного рынка, испытывает воздействие факторов, не учтенных
ни в одной из рассмотренных методик. Таким образом, на
данном этапе исследования сформулирована конкретная
задача дальнейших разработок — адаптация имеющегося
274
либо разработка полностью авторского методического инструментария, применимого для оценки инвестиционной
привлекательности предприятия с учетом его положения
в уровневой структуре инвестиционной привлекательности
(страна — регион — отрасль — предприятие — проект или
объект), специфики корпоративного управления и рыночных позиций.
Традиционно в отечественной практике оценка инвестиционной привлекательности осуществляется по данным
годовой бухгалтерской отчетности
организации. Оценку инвестиционной привлекательности компании целесообразно
проводить по следующему алгоритму.
1. Общий обзор экономического и финансового положе-
ния корпорации.
1.1. Общая характеристика финансово — хозяйственной
деятельности в динамике.
1.2. Выявление проблемных статей и показателей в бух-
галтерской отчетности.
2. Анализ и оценка финансово- экономического потен-
циала корпорации.
2.1. Вертикальный и горизонтальный анализ статьей
ба-
ланса.
2.2. Анализ качественных и количественных сдвигов в
имущественном положении корпорации.
2.3. Оценка финансового состояния корпорации.
3. Оценка и анализ результативности деятельности кор-
порации.
3.1. Оценка основной деятельности корпорации
3.2. Анализ рентабельности.
3.3. Анализ рыночной активности корпорации
Схематично последовательность анализа можно пред-
ставить в следующем виде (рис. 11).
275
276
Рис. 11. Последовательность анализа инвестиционной привлекательности корпорации
10.3. Направления повышения инвестиционной
привлекательности
Необходимо выделить следующие основные направле-
ния повышения инвестиционной привлекательности:
1. Реорганизация структуры управления. Составной частью стратеги повышения инвестиционной привлекательностью является разработка мер по оптимизации организационной структуры и методов управления, отвечающих
стратегических ориентирам и направленным на решение
наиболее важных задач. Комплекс мер осуществляется посредством следующих действий: определяются
направления деятельности предприятия, связанные с получением прибыли; слияние и разделение бизнес-процессов;
выявление дублирующих функций управления; диверсификация бизнеса, в том числе выделение в самостоятельные
организации структурных подразделений компании; процессы слияния; создание устойчивых коммуникационных
связей внутри и между бизнес-единицами.
2. Оптимизация структуры активов. С целью повышения
инвестиционной
реструктуризацию активов корпорации. Оптимизация структуры активов проводятся по всем составляющим имущества:
внеоборотные активы, оборотные активы, денежные средства и финансовые вложения, дебиторская задолженность.
Цели проводимых мероприятий — приведение активов кампании в соответствие с современными требованиями к инновационному развитию, оптимизация издержек и повышение конкурентоспособности продукции,
водительности труда и доходности от вложенных средств.
3. Реорганизация структуры капитала. На основе анализа источников формирования пассивов, их стоимости и
влияния на инвестиционную привлекательность компании,
рассчитывается приемлемое на данный момент времени соотношение собственных и заемных средств, а также способы и формы привлечения этих ресурсов. Цель данных
приятий — определение необходимых финансовых показателей, приведение их в соответствие с заданными параме-
привлекательности необходимо провести
повышение произ-
ключевые
меро-
277
трами, минимизация затрат на обслуживание собственного
и заемного капитала, при сохранении необходимого уровня
контроля и управляемости со стороны собственников.
4. Модернизация производства и обновление выпускаемой продукции. Важнейшей составляющей инвестиционной
привлекательности компании является уровень инновационности выпускаемой продукции, выпуск которой невозможен без технического и технологического перевооружения
предприятия. Модернизация производства на
инновационной основе позволяет выпускать конкурентоспособную продукции с высокими потребительскими свойствами и справедливой, доступной для потребителей ценой.
Повышение инвестиционной привлекательности корпорации возможно осуществлять на основе оптимизации
управления акционерным капиталом.
Управление акционерным капиталом — предполагает не
только анализ показателей, характеризующих его динамику, стоимостную оценку как самоцель, а проведение на его
основе оптимизации качественных составляющих, определяющих величину собственного капитала, его базовые характеристики, что позволит в долгосрочной перспективе
повысить инвестиционную привлекательность корпорации.
К финансово-экономическим факторам и резервам роста инвестиционной привлекательности относятся
:
— рост эффективности использования основных производственных фондов;
— повышение эффективности использования оборотных
средств;
— повышение ликвидности баланса, рыночной устойчивости и платежеспособности корпорации;
— оптимизация управления прибылью корпорации;
— разработка и реализация маркетинговой программы;
— оптимизация ценообразования на товары, работы и
услуги;
— внедрение мониторинга цен на сырье и комплектующие изделия;
— управление
качеством.
278
Рис. 12. Факторы повышения инвестиционной
привлекательности предприятия
279
К факторам, лежащим в плоскости корпоративной социальной ответственности повышения инвестиционной привлекательности относятся:
— установление открытого диалога с местным сообществом и повышение требований к условиям труда работников корпорации;
— внимание к общественным интересам и общепринятым ценностям;
— создание отдела по внедрению принципов корпоративной социальной ответственности в бизнес-
Коммуникационные составляющие роста инвестиционной привлекательности включают:
— разработку системы коммуникационных связей со
всеми заинтересованными сторонами;
— регулярное информирование совета директоров по
социальным, этическим и экологическим аспектам;
— повышение информированности местного бизнес сообщества о деятельности корпорации в области КСО.
процессы.
ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ:
1. Сущность и содержание инвестиционной привлека-
тельности предприятия.
2. Назовите и охарактеризуйте основные методы инве-
стиционной привлекательности предприятия.
3. Охарактеризуйте основные этапы оценки инвестици-
онной привлекательности компании
4. Факторы повышения инвестиционной привлекатель-
ности предприятия.
280
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]