Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый и инвестиционный менеджмент. Учебник
.pdf
Достаточно часто реальные и финансовые инвестиции
рассматривают как соответственно прямые и портфельные.
При этом в одних случаях под прямыми инвестициями понимают непосредственное вложение средств в производство, а под портфельными — приобретение ценных бумаг,
т.е. критерием классификации служит в этом случае характеристика объекта инвестирования. Такое отождествление
является ошибочным, поскольку реальные инвестиции помимо вложений в физические элементы производительного
капитала, как отмечалось, включают вложения и в другие
формы реальных активов, а финансовые инвестиции охватывают вложения не только в ценные бумаги, но и в другие
финансовые инструменты.
Кроме того, вряд ли правомерно относить к производственным вложениям только прямые инвестиции,
так как
часть портфельных инвестиций (вложения в ценные бумаги производственных предприятий при их первичном размещении) также предназначена для привлечения средств
инвесторов в производство.
В других случаях смешение различных групп инвестиций происходит вследствие отсутствия четкого критерия,
используемого при их классификации. Как отмечалось
выше, выделение реальных и финансовых инвестиций осу
ществляется в зависимости от объекта вложения средств,
в то время как в основе разделения инвестиций на прямые
и портфельные используется качественно иной критерий —
цель инвестирования.
В частности, прямые инвестиции, представляющие собой вложения, направленные на установление непосредственного контроля и управления объектом инвестирования, могут осуществляться не только в реальные
экономические активы, но и в финансовые инструменты. Возможность управления объектом инвестирования достигается
через приобретение контрольного пакета акций, другие
формы контрольного участия. Портфельные инвестиции
представляют собой вложения, ориентированные на получение текущего дохода.
-
231
Следовательно, реальные и финансовые инвестиции,
с одной стороны, и прямые и портфельные инвестиции, с
другой, выступают как различные по типологии группы инвестиций.
Формы инвестиционной деятельности могут быть также
классифицированы по срокам, формам собственности на
инвестиционные ресурсы, регионам, отраслям, рискам и
другим признакам .
По срокам вложений выделяют краткосрочные, среднесрочные и
долгосрочные инвестиции.
По формам собственности на инвестиционные ресурсы
выделяют частные, государственные, иностранные и совместные (смешанные) инвестиции.
По региональному признаку различают инвестиции внутри страны и за рубежом.
По отраслевому признаку выделяют инвестиции в различные отрасли экономики: промышленность (топливная,
энергетическая, химическая, нефтехимическая, пищевая,
легкая, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная,
черная и цветная металлургия, машиностроение и металлообработка и др.), сельское хозяйство, строительство,
транспорт и связь, торговля и общественное питание и пр.
По рискам различают агрессивные, умеренные и консервативные инвестиции. Данная классификация тесно связана с выделением соответствующих типов инвесторов.
Важность задач выяснения роли инвестиций в воспроизводственном процессе обусловливает необходимость
введения такого классификационного критерия, как сфера
вложений, в соответствии с которым можно выделить производственные и непроизводственные инвестиции.
Определяющее значение для экономической системы
имеют производственные инвестиции, обеспечивающие
воспроизводство и прирост индивидуального и общественного капитала.
232
8.2. Инвестирование: понятие, направления,
формы
Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций (инвестирование) и совокупность практических действий по их реализации. В процессе инвестиционной деятельности осуществляются мероприятия, с одной
стороны, с реальными (физическими) активами, с другой
стороны, с финансовыми инструментами (не являющимися
эквивалентами денежных средств и не предназначенными
для коммерческих и торговых целей). Такое условное
деление инвестиционной деятельности позволяет выделять
в ее составе операции с капитальными (реальными) активами и с финансовыми инструментами. При этом инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов
осуществляется в форме капитальных вложений. Основу
инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий это
инвестирование является в современных
ственным направлением инвестиционной деятельности. Это
определяет высокую роль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности предприятия. Осуществление реальных инвестиций характеризуется
рядом особенностей:
— Реальное инвестирование является главной формой
реализации стратегии экономического развития предприятия. Основная цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных
проектов, а сам
приятия представляет собой не что иное, как совокупность
реализуемых во времени этих инвестиционных проектов.
Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию
успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной
стоимости.
— Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия.
дачи увеличения объема производства и реализации про-
процесс стратегического развития пред-
условиях един-
раз-
За-
233
дукции, расширения ассортимента производимых изделий
и повышения их качества, снижения текущих операционных
затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят
параметры будущего операционного процесса, потенциал
возрастания объемов его операционной деятельности.
— Реальные инвестиции обеспечивают, как правило,
более
высокий уровень рентабельности в сравнении с фи-
нансовыми инвестициями. Эта способность генерировать
большую норму прибыли является одним из побудительных
мотивов к предпринимательской деятельности в реальном
секторе экономики.
— Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток. Этот
чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств
и нематериальных
активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию
прибыль.
— Реальные инвестиции подвержены высокому уровню
риска морального старения. Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический
прогресс
сформировал тенденцию к увеличению уровня
этого риска в процессе реального инвестирования.
— Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты. Опыт показывает, что в условиях
инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют,
но во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный
инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.
— Реальные инвестиции являются наименее ликвидными. Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих
234
в незавершенном виде альтернативного хозяйственного
применения. В связи с этим компенсировать в финансовом
отношении неверные управленческие решения, связанные
с началом осуществления реальных инвестиций, крайне
сложно.
Реальные инвестиции осуществляются предприятиями
в разнообразных формах, основными из которых являются:
1. Приобретение целостных имущественных комплексов. Оно представляет собой инвестиционную операцию
крупных предприятий, обеспечивающую отраслевую
, товарную или региональную диверсификацию их деятельности. Эта форма реальных инвестиций обеспечивает обычно
«эффект синергизма», который заключается в возрастании
совокупной стоимости активов обоих предприятий (в сравнении с их балансовой стоимостью) за счет возможностей
более эффективного использования их общего финансового
потенциала, взаимодополнения технологий и номенклатуры
выпускаемой продукции, возможностей снижения
уровня
операционных затрат, совместного использования сбытовой
сети на различных региональных рынках и других аналогичных факторов.
2. Новое строительство. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по
индивидуально разработанному или типовому проекту на
специально отводимых территориях. К новому строительству предприятие прибегает
при кардинальном увеличении
объемов своей операционной деятельности в предстоящем
периоде, ее отраслевой, товарной или региональной диверсификации (создании филиалов, дочерних предприятий и
т. п.).
3. Перепрофилирование. Оно представляет собой инвестиционную операцию, обеспечивающую полную смену
технологии производственного процесса для выпуска новой
продукции.
4. Реконструкция. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную
с существенным преобразованием
235
всего производственного процесса на основе современных
научно-технических достижений. Ее осуществляют в соответствии с комплексным планом реконструкции предприятия
в целях радикального увеличения его производственного потенциала, существенного повышения качества выпускаемой
продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и
т. п. В процессе реконструкции может осуществляться расширение отдельных производственных зданий и помещений
(
если новое технологическое оборудование не может быть
размещено в действующих помещениях); строительство новых зданий и сооружений того же назначения вместо ликвидируемых на территории действующего предприятия, дальнейшая эксплуатация которых по технологическим или экономическим причинам признана нецелесообразной.
5. Модернизация. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и
приведением активной части производственных основных средств в состояние, соответствующее современному
уровню осуществления технологических процессов, путем
конструктивных изменений основного парка машин, механизмов и оборудования, используемых предприятием в процессе операционной деятельности.
6. Обновление отдельных видов оборудования. Оно
представляет собой инвестиционную операцию, связанную
с заменой (в связи с физическим износом), или
дополнением (в связи с ростом объемов деятельности или необходимостью повышения производительности труда) имеющегося парка оборудования отдельными новыми их видами, не
меняющими общей схемы осуществления технологического
процесса. Обновление отдельных видов оборудования характеризует в основном процесс простого воспроизводства
активной части производственных основных средств.
7. Инновационное инвестирование в нематериальные
активы
. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в операционной и
других видах деятельности предприятия новых научных и
технологических знаний в целях достижения коммерческого успеха.
236
Инновационные инвестиции в нематериальные активы
осуществляются в двух основных формах:
а) путем приобретения готовой научно-технической продукции и других прав (приобретение патентов на научные
открытия, изобретения, промышленные образцы и товарные знаки; приобретение ноу-хау; приобретение лицензий
на фрэнчайзинг и т. п.);
б) путем разработки новой научно-технической продукции
(как в рамках самого предприятия, так и по его заказу
соответствующими инжиниринговыми фирмами).
Осуществление инновационного инвестирования в нематериальные активы позволяет существенно повысить технологический потенциал предприятия во всех сферах его
хозяйственной деятельности.
8. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов. Оно представляет собой инвестиционную
операцию, направленную на расширение объема исполь
зуемых операционных оборотных активов предприятия,
обеспечивающую тем самым необходимую пропорциональность (сбалансированность) в развитии внеоборотных и оборотных операционных активов в результате осуществления
инвестиционной деятельности. Необходимость этой формы
инвестирования связана с тем, что любое расширение производственного потенциала, обеспечиваемое ранее рассмотренными формами реального инвестирования, определяет
возможность выпуска дополнительного объема
продукции.
Однако эта возможность может быть реализована только
при соответствующем расширении объема использования
материальных оборотных активов отдельных видов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, малоценных и
быстроизнашивающихся предметов и т. п.). Все перечисленные формы реального инвестирования могут быть сведены к трем основным его направлениям: капитальному инвестированию, или капитальным вложениям
(первые шесть
форм); инновационному инвестированию (седьмая форма)
и инвестированию прироста оборотных активов (восьмая
форма). Выбор конкрентных форм реального инвестиро-
-
237
вания предприятия определяется задачами отраслевой,
товарной и региональной диверсификации его деятельности (направленными на расширение объема операционного
дохода), возможностями внедрения новых ресурсо- и трудосберегающих технологий (направленными на снижение
уровня операционных затрат), а также потенциалом формирования инвестиционных ресурсов (капитала в денежной и
иных формах, привлекаемого для осуществления вложений
в объекты
реального инвестирования).
8.3. Понятие инвестиционной деятельности.
Субъекты и объекты инвестиционной
деятельности
Инвестиционная деятельность — это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования и
осуществлением практических действий в целях получения
дохода или достижения иного полезного эффекта. С одной
стороны, эта деятельность связана с вложением средств, с
другой стороны, целесообразность этих вложений определяется их отдачей. Поэтому инвестиционную деятельность в
целом можно определить
ресурсов и получения доходов в будущем.
Инвестиционная деятельность является необходимым
условием индивидуального кругооборота средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь деятельность в сфере
производства создает предпосылки для новых инвестиций.
Движение инвестиций, в ходе которого они последовательно проходят все фазы воспроизводства от момента
мобилизации инвестиционных ресурсов
да (эффекта) и возмещения вложенных средств, выступает
как кругооборот инвестиций и составляет инвестиционный
цикл. Это движение носит постоянно повторяющийся характер, поскольку доход, который образуется в результате
вложения инвестиционных ресурсов в объекты предпринимательской деятельности, всякий раз распадается на потребление и накопление, являющееся основой следующего
инвестиционного цикла
как единство процессов вложения
до получения дохо-
.
238
Инвестиции как объект исследования можно рассмотреть в единстве следующих основных элементов: субъектов, объектов и собственно экономических отношений.
В соответствии с Законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме
капитальных вложений» участниками инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики,
пользователи объектов инвестиционной деятельности,
другие лица. По российскому
законодательству ими могут
быть хозяйствующие субъекты, банковские и небанковские
финансово-кредитные институты, посреднические организации, инвестиционные биржи, граждане Российской Федерации, иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации.
Инвесторы осуществляют вложения собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование. Ими
могут являться вкладчики, покупатели, заказчик: кредиторы и другие
участники инвестиционной деятельности.
Пользователи объектов инвестиционной деятельности — это юридические, физические лица, государственные
и муниципальные органы власти, иностранные государства,
международные объединения и организации, использующие объекты инвестиционной деятельности.
Субъекты инвестиционной деятельности могут выступать одновременно и как инвесторы, и как пользователи
объектов
инвестиционной деятельности а также совмещать
функции других участников этой деятельности. Если инвестор и пользователь объектов инвестиционной деятельности являются различными субъектами, то отношения
между ними оформляются договором об инвестировании.
На договорной (контрактной) основе инвесторы могут привлекать юридических и физических лиц, необходимых для
размещения инвестиций. Инвесторы осуществляют самостоятельный
выбор объектов инвестирования, определяют
направления, объемы и эффективное использование инвестиций, контролируют их целевое использование. Явля-
239
ясь собственниками инвестиционных ресурсов, они имеют
право владеть, распоряжаться и пользоваться объектами и
результатами инвестиционной деятельности, осуществлять
реинвестирование.
Рассматриваемые со стороны объекта, инвестиции носят двойственный характер. С одной стороны, они выступают как инвестиционные ресурсы отражающие величину неиспользованного для потребления дохода; с другой стороны, инвестиции представляют собой вложения
объект предпринимательской или иной деятельности, определяющие прирост стоимости капитального имущества.
В составе ресурсов, т.е. имущественных и интеллектуальных ценностей вкладываемых в объекты предпринимательской и других виде деятельности, можно выделить
следующие группы инвестиций:
— денежные средства и финансовые инструменты (целевые банковские вклады, паи, акции и другие
маги);
— материальные ценности (здания, сооружения, оборудование и другое движимое и недвижимое имущество);
— имущественные, интеллектуальные и иные права,
имеющие денежную оценку (нематериальные активы).
Из этого следует, что инвестиции, рассматриваемые в
ресурсном аспекте, могут существовать в денежной, материальной формах, а также форме имущественных прав и
других ценностей.
торую принимают инвестиционные ресурсы, они едины по
свое экономической сущности и представляют собой аккумулированный с целью накопления доход.
Вместе с тем независимо о формы, ко-
(затраты) в
ценные бу-
8.4. Инвестиционный рынок
Инвестиционная деятельность в рыночных условиях хозяйствования является предпринимательской деятельностью и осуществляется хозяйствующими субъектами на инвестиционном рынке с целью получения прибыли. Товарами
240
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]