Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый и инвестиционный менеджмент. Учебник
.pdf
мальная стоимость возрастает, а размер уставного капитала
остается прежним).
Акция — это формальный документ, поэтому согласно
определению ценной бумаги должна иметь следующие обязательные реквизиты:
1) фирменное наименование акционерного общества и
его местонахождение;
2) наименование ценной бумаги — “акция”;
3) порядковый номер;
4) дату выпуска:
5) вид акции (простая или привилегированная);
6) номинальную стоимость;
7) имя
держателя;
8) размер уставного фонда на день выпуска акций;
9) количество выпускаемых акций;
10) срок выплаты дивидендов и ставка дивиденда толь-
ко для привилегированных акций;
11) подпись председателя правления акционерного об-
щества;
12) место печати, предприятие-изготовитель бланков
ценных бумаг.
Возможно указание регистратора и его местонахождение и банка-агента, производящего выплату дивидендов.
Акция может быть выпущена как в документарной форме, так и в бездокументарной — в виде соответствующих
записей на счетах. При документарной форме выпуска возможна замена акции сертификатом, который представляет
собой свидетельство о владении названным в нем лицом
определенным количеством акций. При полной оплате акций акционер получает один сертификат на
все количество
приобретенных им акций. Сертификат акций должен содержать те же реквизиты, которые характерны для акции, а
также указание на количество акций, которые принадлежат
владельцу (акционеру).
361
Отличия обыкновенных акций от привилегированных:
— владелец обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме: участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, право на получение дивидендов, а в
случае ликвидации общества — право на получение части
его имущества в размере стоимости принадлежащих
ему
акций, а владелец привилегированной акции не имеет права голоса на общем собрании акционеров (за исключением
ряда случаев);
— для привилегированных акций, в отличие от обыкновенных, в уставе должны быть определены в твердой денежной сумме или в процентах от номинала размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при
ликвидации
общества;
— в первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, а затем по обыкновенным.
Стоимостная оценка акций. Оценка акции тесно связана
с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.
Первая оценка акций по российскому законодательству
в период ее выпуска — номинальная. Номинал акции — то,
что
указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной, стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна
быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций
этого общества равный объем прав.
По Федеральному закону “Об акционерных обществах”
уставный капитал общества составляется из номинальной
стоимости его акций, приобретенных
акционерами, иначе говоря, равен сумме номиналов акций в обращении. Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной, т. е.
нарицательной, цены, не гарантирует ее реальную ценность.
Стоимостная оценка акций происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную цену, по которой ее приобретает первый держатель. По
существующему законодательству
эмиссионная цена акции
362
едина для всех первых покупателей, она превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций общества
при его учреждении производится его учредителями по их
номинальной стоимости.
При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по рыночной цене. Собственный капитал акционерного общества выше уставного, так как в процессе
существования акционерного общества
происходит увеличение стоимости его активов из-за инфляционных процессов, присоединения нераспределенной прибыли (реинвестирования прибыли) и т. д.
Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом, который не может быть использован на цели
потребления и должен быть присоединен к собственному
капиталу акционерного
общества.
Потребность в оценке акции особенно необходима:
— при поглощении и слиянии общества;
— покупке голосующего пакета акций;
— выдаче кредита под обеспечение акций;
— преобразовании публичного акционерного общества
в непубличное,
— определении целесообразности покупки ранее реализованных собственных акций;
— разделении и выделении общества;
— ликвидации общества.
На ликвидном эффективном рынке ценных бумаг
рыночная цена акции — это стоимость в текущих ценах по сделкам, заключенным в каждый момент времени.
Рыночная (курсовая) цена — это цена, по которой акция
продается и покупается на вторичном рынке. Эта цена обычно устанавливается на торгах на бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок
.
Биржевой курс — это результат биржевой котировки;
определяется равновесным соотношением спроса и предложения.
363
Котировка предполагает наличие двух цен:
— цены приобретения, по которой покупатель выражает
желание приобрести акцию, или цены спроса (bid price), —
цены бид;
— цены предложения, по которой владелец или эмитент
акции желает ее продать (offer price), — офферта.
Между ними находится цена исполнения сделки, т. e.
Цена реальной продажи акций, называемая курсовой
(рыночной) ценой. Курсовая стоимость (
Кр):
Кр = Дивиденд (руб.) / Ссудный процент х 100 %.
Расчет курсовой стоимости при прогнозируемом росте
дивиденда и риске вложений в данные акции производится
по формуле
Кр = (Дивиденд + Прогнозируемый прирост дивиденда
(руб.)) / (Ссудный процент — Плата за риск ( %)) Ч 100 %.
Курс акции — отношение рыночной цены акции к ее но-
минальной, нарицательной, стоимости:
где Ка — курс акции
;
Кр — рыночная цена;
Кн — номинальная цена.
Рыночная цена акций определяется соотношением спро-
са и предложения.
Биржевой индекс — показатель, отражающий среднюю
цену акций и других ценных бумаг по определенной совокупности компаний и позволяющий инвесторам, вкладывающим деньги в ценные бумаги, оценивать состояние как
фондового рынка в целом, так и надежность
собственных
активов.
Балансовая стоимость акций определяется эксперта-
ми на основе оценки собственных активов компании как
частное от ее деления на количество выпущенных акций,
находящихся в обращении. Кроме того, балансовую стоимость определяют при аудиторских проверках в том случае,
если эмитент намерен пройти листинг для включения своих акций в биржевой список
ценных бумаг, допущенных к
364
биржевым торгам, а также при ликвидации акционерного
общества, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на одну акцию.
Доходность акций. Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т. е. вложением денег
в финансовые активы с целью получения дохода. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны
обеспечить доход выше среднерыночного
.
Доход формируется:
• из дивидендов;
• роста курсовой стоимости.
Являясь держателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда
по акциям, т. е. текущие выплаты по ценной бумаге (B).
После реализации акции ее держатель может получить
вторую составляющую совокупного дохода — прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой продажи (Цпр) и ценой
покупки (Цп).
Виды и способы расчета доходности акций:
4. Текущая доходность при долгосрочных инвестициях
без учета реализации акции: отношение полученного дивиденда к цене покупки акции:
Дтек.=
х100 %.
5. Рыночная текущая доходность (Др) будет зависеть от
уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (Цр):
Др=
х100 %.
6. Доходность является конечной (Дк), если инвестор
реализовал свою ценную бумагу. Эта доходность за инвестиционный период рассчитывается по формуле:
Дк=
х100 %.
365
4. Если инвестиционный период будет превышать год,
то формула конечной доходности в расчете на год имеет
вид
Дк=
Где T — время нахождения акции у инвестора;
t — год владения акциями (i = 1, 2, 3 и т. д.).
1. Доходность акции при отсутствии дивидендов:
Да=
Факторы, влияющие на доходность акций:
— размер дивидендных выплат;
— колебания рыночных цен;
— уровень инфляции;
— налоговый климат.
х100 %.
х100 %.
12.4. Управление облигациями
Облигация — ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). Действующее российское законодательство определяет облигацию как “эмиссионную
ценную бумагу, закрепляющую право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней
срок ее номинальной стоимости и фиксированного в ней
процента
вивалента”.
ственников компании-эмитента, а при покупке облигации —
одним из ее кредиторов;
истечении которого гасятся, а акции бессрочны;
от этой стоимости или иного имущественного эк-
Отличия облигаций от акций:
— при покупке акции инвестор становится одним из соб-
— облигации имеют ограниченный срок обращения, по
366
— облигации не предоставляют права голоса своим вла-
дельцам;
— сначала выплачиваются проценты по облигациям, а
затем дивиденды по акциям (при делении имущества компании эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут
рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным
займам).
К организации и размещению облигационных займов
прибегают и компании, когда у них возникает потребность в
дополнительных финансовых средствах.
Достоинство выпуска облигаций для компании-эмитента
состоит в том, что посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-
хозяйственной деятельностью
заемщика. Однако облигационные займы компаний следует
рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов.
Право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию
кредитоспособности. Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Законом “Об акционерных обществах”:
— номинальная стоимость всех
выпущенных обществом
облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного
обществу третьими лицами для целей выпуска;
— выпуск облигаций допускается после полной оплаты
уставного капитала;
— общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных
акций общества меньше количества акций, право на приоб
ретение которых предоставляют облигации.
Стоимостная оценка облигаций. Облигации имеют нари-
цательную цену (номинал) и рыночную. Номинальная стои-
-
367
мость облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по
истечении срока облигационного займа. Номинальная цена
является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к
номиналу. Прирост (уменьшение) стоимости облигации за
соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной
погашена, и ценой покупки облигации.
Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна ему и выше. В дальнейшем рыночная цена
облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся
на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту
продажи, а также двух главных элементов
онного займа:
• перспективы получить при погашении номинальную
стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);
• права на регулярный фиксированный доход (чем выше
доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).
Рыночная цена облигаций зависит и от надежности (сте
пени риска) вложений.
стоимостью, по которой облигация будет
самого облигаци-
-
ДЕЛОВЫЕ ИГРЫ
(I). Сформировать два фондовых портфеля (краткосрочный и долгосрочный) на сегодняшнюю дату, на базе представленных котировок из ММВБ (Межбанковская валютная
биржа), РТС (Российская торговая система) и МЦФБ (Московская центральная фондовая биржа), (Котировки носят
реальный характер и взяты на конкретный день и конкретную минуту напрямую из вышеуказанных торговых
док через системы МДЦ — Центр, Росбизнесконсалтинг и
т.д.) на следующих условиях:
368
площа-
а) количество финансовых инструментов в портфеле не
менее десяти: из них не менее двух акций первого эшелона,
не менее двух региональных акций предприятий, котируемых в РТС, сберегательных депозитов или просто депозитов
банков, не менее одной госбумаги (ГКО, ОФЗ, ОГСЗ), валюты (доллары и евро) не менее 1 % и не более 30 % от
объема
фондового портфеля;
б) для формирования фондового портфеля условно дается 100 тыс. руб., которые должны быть вложены на условиях, которые указаны выше в пункте а;
в) долгосрочный портфель формируется сроком на 4–5
месяцев (например, первая половина сентября — вторая половина января);
г) краткосрочный на 5–10 дней.
Необходимо:
а) сформировать портфель с
максимальной надежно-
стью и наибольшей доходностью;
б) по истечении срока функционирования фондового
портфеля рассчитать полученный за этот период:
• доход или убыток;
• доходность или убыток с учетом временных рамок;
• прирост или уменьшение капитала с учетом инфля-
ции;
в) пояснить мотивы формирования данной структуры
фондового портфеля с учетом экономических, политиче-
, международных и других факторов.
ских
(II). Сформировать два фондовых портфеля на тех же
условиях, что в Варианте 1, за исключением пункта включения в него тех или иных финансовых инструментов в обязательном порядке, т.е. структура формирования фондового
портфеля носит произвольный характер, исходя их того,
какой способ формирования Вы считаете наиболее
выгодным, наименее рискованным и наиболее эффективным на
данный момент времени.
Все остальные условия формирования портфеля (сроки,
задачи, расчеты и т.д.) остаются в силе.
369
ЛИТЕРАТУРА
1. Гражданский кодекс Российской Федерации, часть
II — № 14-ФЗ от 26.01.96 г. (в редакции последующих зако-
нов). Режим доступа: http://www.consultant.ru
2. Федеральный закон Российской Федерации “Об ин-
вестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений” № 39-ФЗ от
25.02.99 г. (в редакции последующих законов). — Режим доступа: http://www.consultant.ru
3. Федеральный закон Российской
ционерных обществах» № 208-ФЗ от 26.12.95 г. (в редакции последующих законов). Режим доступа: http://www.
consultant.ru
4. Федеральный закон от 26.10.2002 N 127-ФЗ (ред. от
29.12.2015) «О несостоятельности (банкротстве)» (с изм. и
доп., вступ. в силу с 01.01.2016). Режим доступа: http://
www.consultant.ru
5. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от
03.07.2016) «О рынке ценных бумаг». Режим доступа:
http://www.consultant.ru
6. Федеральный закон от 6 декабря 2011 года N402-ФЗ
(ред. от 04.11.2014) «О бухгалтерском учете». Режим досту-
па: http://www.consultant.ru
7. Методические рекомендации по оценке эффектив-
ности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная) (утв. Минэкономики РФ, Минфином
РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. № ВК 477). Режим
доступа: http://www.consultant.ru
Федерации «Об ак-
370
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]