3.5. Финансовые показатели

Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Оценка эффективности проектного управления. Учебное пособие.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

08.09.2026

Размер:

2 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 89 / 249 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 > Следующая >>>

Таблица 3.1

Рекомендации

Недостатки

лять.

к использованию

стиции приумножат

но считать, что инве-

Если NV > 0, то мож-

следует осуществ-

ятия, и инвестиции

богатство предпри-

Если NV < 0, то, зна-

высоки, чтобы ком-

стиций недостаточно

чит, доходы от инве-

проекту

пенсировать риск,

присущий данному

следует принять

Если СPI>1, то проект

следует отвергнуть

Если СPI<1, то проект

Если СPI=1, то проект

точным

нельзя считать ни

прибыльным, ни убы-

лем

показателя

Определяет абсо-

лютную величину

чем больше инве-

отдачи от инвести-

стиции, тем больше

ций, и, скорее всего,

ности компании (в

зывает на рост цен-

показатель NV. Ука-

случае, если NV>0),

мере такого роста

об относительной

но никак не говорит

Является относи-

тельным показате-

обладает

показателя

Достоинства

солютным

Является аб-

показателем и

дитивности

свойством ад-

Удобен при

выборе одно-

нативных

ряда альтер-

го проекта из

3.4. Система показателей в процессе экономической оценки инвестиционных проектов





показателя

Формула определения

iii

NCF CF IC

000

nnn



iii

риод

Сущность

показателя

Отражает

накоплен-

(сальдо де-

ный эффект

четный пе-

нежного по-

тока) за рас-

доходов на

Характери-

зует уровень





единицу за-





трат, т. е.

жений

ность вло-

эффектив-

ние

назва-

Сокра-

щенное

(ЧД)

CPI

(ИДЗ)

Сводная таблица основных показателей экономической эффективности инвестиционного проекта

трат

показателя

Наименование

Статические показатели (не предполагающие использования концепции дисконтирования)

Чистый не-

дисконтиро-

ванный доход

(Net Value)

Индекс до-

ходности за-

bility Index)

(Costs Profita-

Рекомендации

Продолжение табл. 3.1

к использованию

Индекс доходности

1, если, и только если,

инвестиций превышает

ный доход имеет по-

для этого потока чис-

тый недисконтирован-

ложительные значения

с показателями, ис-

пользующими дискон-

Должен использоваться

тированную стоимость

показателя

Недостатки

четный период,

ловложения за рас-

Учитывает в расче-

тах либо все капита-

показателя

Достоинства

ближенным

Является при-

ции из прибыли,

либо только перво-

включая реинвести-

ния задачи оп-

методом реше-

начальные капитало-

тимального

выбора проек-

тов из инвести-

показателя





показателя

мического срока

кущей хозяйствен-

вложения, что дает

различные значения

портфеля

ционного

Принимает в расчет

только два критиче-

Прост и очеви-

поступления от те-

ских аспекта, инве-

стиции и денежные

ден при расче-

те. Удобен для

ной деятельности и

игнорирует продол-

встраивания

его в систему

стимулирова-

ния руководя-

жизни инвестиций

жительность эконо-

компании

щего персонала

100 %.

Формула определения

Сущность

показателя

ние

назва-

Сокра-

щенное

ность инве-

ет рентабель-

Характеризу-

стиций, опре-

суммарных

носительно

деляется от-

IPI

(ИДИ)

стиций за

NV и инве-

показателей

экономиче-

ский срок их

зительную

какая часть

инвестиций

оценку того,

Дает прибли-

ли в течение

возвращается

в виде прибы-

ARR

жизни

вания

одного интер-

вала планиро-

Index)

вестиций

показателя

Г л а в а 3. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов

Наименование

Индекс до-

ходности ин-

(Investment

Profitability

Коэффици-

вестиций

ент эффек-

тивности ин-

of Return)

(Account Rate

оборот

при сопоставлении

вариантов капитало-

Не может применяться

вложений, различаю-

щихся по срокам жизни

ования)

инвестиций. Если

влекательный с инве-

ваемый проект может

Главный инструмент в

экономической оценке

быть признан как при-

NPV > 0, то рассматри-

это свидетельствует о

ния. Если NPV < 0, то

стиционной точки зре-

инвесторов. Если

для потенциальных

невыгодности проекта

NPV = 0, то это соот-

Проекты с большим

ветствует равновесно-

значением DCPI явля-

ются более устойчивы-

большое значение

забывать, что очень

ми, однако не следует

ветствует высокому

значению NPV, и на-

DCPI не всегда соот-

проекта

жет возникнуть

му состоянию

сти за пределами

Не учитывает ре-

Часто исполь-

3.4. Система показателей в процессе экономической оценки инвестиционных проектов

установленного пе-

тод оценки

риода исследования

рованием

риска, связан-

ного с инвести-

В связи с трудностью

Учитывает

стоимость де-

зультаты деятельно-

зуется как ме-

едполагающие использование концепции дисконти

формирования де-

нежного потока от

прогнозирования и

и неоднозначностью

Имеет четкие

критерии при-

нег во времени.

проблемой выбора

ставки дисконта мо-

инвестиций, а также

и позволяет

выбирать про-

нятия решения

екты для целей





CF IC

(1 ) (1 )





ки риска проекта

опасность недооцен-

пании

максимизации

стоимости ком-

Позволяет ран-

Неоднозначность

жировать

имеющиеся

варианты вло-

показателя при дис-



дельно денежных

контировании от-

притоков и оттоков

ресурсов

стиционных

раниченного

объема инве-

в условиях ог-

жения средств



(1 )





(1 )





вает

Показ

период, в тече-

ние которого

PBP

инвестор вер-

средств

нет вложенные

величину

суммарного

абсолютную

Характеризует

инамические показатели (п

эффекта, пе-

с учетом раз-

ресчитанного

NPV

(ЧДД)

потоков

новременно-

сти денежных

Позволяет

абсолютную,

ную характе-

а относитель-

определить не

вложений

ристику эф-

фективности

DCPI

(ИДДЗ)

riod)

паемости

Срок оку-

(Pay Back Pe-

Чистый дис-

Value)

ный доход

контирован-

(Net Present

ности дискон-

Индекс доход-

затрат

тированных

ity Index)

(Discounted

Costs Profitabil-

зрения

Окончание табл. 3.1

Рекомендации

к использованию

показателя

Недостатки

Чем выше индекс

тированных инве-

доходности дискон-

номической точки

стиций, тем эффек-

тивнее проект с эко-

расчетную ставку

Представляет собой

дисконта

тов расчета от ставки

Зависимость результа-

финансовых потоках

При изменении знака в

ность. Проект может

IRR не всегда реально

не иметь IRR или иметь

отражает действитель-

ствующий этому

процентов, при ко-

торой NPV, соответ-

проекту, равен нулю

больше одного IRR.

Не дает информации

при выборе из проек-

тов с одинаковым IRR.

личных периодов

неодинаковая для раз-

Часто ставка дисконта

ности

показателя

Достоинства

деть уровень

генерируемых

Позволяет уви-

проектом дохо-

дов, получаемых

вложений

капитальных

на одну единицу

Дает возмож-

ность сравнить

масштаба и раз-

личной длитель-

проекты разного





(1 )

NPV

показателя







Формула определения

()



NPV r

() ( )

NPV r NPV r

(),



Сущность

показателя

к абсолютной

мы элементов

Характеризует

отношение сум-

денежного пото-

ка от операцион-

ной деятельности

ние

назва-

Сокра-

щенное

DIPI

элементов де-

нежного потока

величине суммы

от инвестицион-

ной деятельности

(ИДДИ)

Index)

показателя

Г л а в а 3. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов

Наименование

Индекс доход-

инвестиций

тированных

ности дискон-

Investment

(Discounted

Profitability

симальную

екта, при кото-

сирования про-

тала, используе-

стоимость капи-

Определяет мак-

мого для финан-

IRR

(ВНД)

ности

Внутренняя

норма доход-

(Internal Rate o

убытков

проекта не несет

ром собственник

Return)

ния)

табельности

Носит вспомога-

гда имеет единст-

венное значение и

вместо показателя

Критерий MIRR все-

может применяться

ными денежными

потоками. Проект

ектов с неординар-

IRR для оценки про-

больше барьерной

приемлем для ини-

циатора, если MIRR

ника финансирова-

ставки (цены источ-

тельный характер

относительно чисто-

ренней нормы рен-

го дохода или внут-

го дисконтированно-

их оттока)

ходов в целом

Имеет смысл, если

терминальная стои-

мость притоков пре-

денежных средств

тированных оттоков

вышает сумму дискон-

(приток денег больше

бельность проекта.

Не определяет рента-

мание величину и на-

Не принимает во вни-

ков на протяжении

правления распреде-

ления денежных пото-

Рассматривает только

период покрытия рас-

периода окупаемости.

том

близительно

Учитывает воз-

3.4. Система показателей в процессе экономической оценки инвестиционных проектов

центов по раз-

та сложных про-

можность расче-





(1 )





вестирования

личным ставкам

прибыли, гене-

в процессе реин-

рируемой проек-



(1 )

MIRR



CF d

(1 )







ликвидности

грубую оценку

Позволяет дать

NPV





оценить риск

проекта и при-



NPV



стиций

рования, при

Характеризует

ставку дисконти-

которой суммар-

стоимость дохо-

ная приведенная

MIRR

(МВНД)

ций равна стои-

ляемых инвести-

дов от осуществ-

мости этих инве-

Определяет мо-

turn)

доходности

ванная внут-

ренняя норма

Модифициро-

nal Rate of Re-

(Modified Inter-

ная ценность

мент времени,

доходов, полу-

когда современ-

чаемых при реа-

лизации проекта,

онных затрат

емом инвестици-

сравняется с объ-

DPBP

окупаемости

Дисконтиро-

ванный срок

Back Period)

(Discounted Pay

Г л а в а 3. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов

Ключевые показатели экономической оценки эффективности инве-

стиционных проектов приведены в таблице.

Из таблицы видно, что с помощью указанных показателей имеется возможность оценить экономические интересы любого хозяйствующего субъекта, участвующего в реализации инвестиционного проекта.

3.5. Финансовые показатели

При оценке проектов используются два типа финансовых показателей: потребность в дополнительном финансировании и финансовые показатели предприятия-участника проекта.

Показатели дополнительного финансирования

Среди вопросов, решаемых при разработке инвестиционных проектов, важное место занимают два финансовых вопроса, какие средства необходимы для финансирования проекта и откуда взять эти средства. Приближенный ответ на первый вопрос можно получить уже на стадии оценки эффективности проекта в целом, когда схема финансирования проекта еще не ясна. В этих целях полнительном финансировании.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ, AFR –

Additional Financing Requirements

величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

Величина рования проекта, необходимый для того, чтобы его реализация стала возможной. Поэтому

Термин

внешнее финансирование в отличие от внутреннего предпо-

лагает любые источники финансирования (собственные и привлеченные), внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Следует иметь в виду, что реальный объем требуемого финансирования не обязан совпадать с обходимости обслуживания долга.

Потребность в финансировании можно определять и с учетом фактора времени – как максимальную из абсолютных величин дисконтированного денежного потока. Соответствующий показатель может быть назван

дисконтированной потребностью в финансировании (ДПФ, DAFR –

Discounted Additional Financing Requirements). Он показывает, какой объем

в подобных расчетах определяется потребность в до-

) – максимальное значение абсолютной

AFR показывает минимальный объем внешнего финанси-

AFR называют еще капиталом риска (risk capital).

AFR и, как правило, превышает его за счет не-

3.5. Финансовые показатели

средств должен быть привлечен в проект в момент приведения, для того чтобы проект стал финансово реализуемым.

AFR

DAFR.

На рис. 3.6. показана графическая интерпретация показателей

Денежные

единицы

Предпроизводствен-

ный период

Период произ-

водства

NV (накопленное

сальдо)

NPV (накопленное

сальдо)

Дисконтированная

потребность в финан-

сировании (DAFR)

Потребность в

дополнитель-

ном финанси-

ровании (AFR)

Время

–

Первоначальные

дисконтирован-

ные инвестиции

Дисконтированные убытки

в период освоения производства

Экономический срок жизни инвестиций

Рис. 3.6. Графическая интерпретация показателей AFR и DAFR

При оценке эффективности проекта в целом собственные средства (единственного) участника проекта в расчет не включаются, поскольку с самого начала предполагается, что собственных средств будет привлечено столько, сколько потребуется. Ответ на вопрос, а сколько именно потребуется, и дается показателями

AFR

и DAFR можно определять и на стадии оценки эффективности

AFR и DAFR.

участия в проекте, однако содержание и назначение этих расчетов иные. Действительно, на этой стадии об участниках проекта должна быть известна вся необходимая информация, включая и схему финансирования. В частности, должны быть известны и средства, вкладываемые каждым в реализацию проекта. Однако такое положение имеет место

только в тео-

рии. На практике вначале задается только состав участников. Размеры же

Г л а в а 3. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов

средств, которые они должны вложить в проект, определяются вариантными расчетами с использованием

AFR и DAFR. Если в результате расчета

объем средств и распределение их во времени оказались приемлемыми для участника и он считает участие в проекте выгодным, то задача решена, и эти показатели больше не нужны. Если же участник не располагает необходимыми средствами, то проект будет финансово нереализуем.

DAFR являются характеристиками степени такой нереализуемости. Чтобы

AFR

сделать проект финансово реализуемым, необходимо привлечение внешнего финансирования. При этом могут возникнуть трудности, которые

конечном счете приведут к отклонениям потребности в финансировании

в от первоначально рассчитанной.

Финансовые показатели предприятий

Следует обратить внимание на то обстоятельство, что показатели потребности в финансировании, даже если они определены на стадии оценки эффективности участия в проекте, по существу, относятся к проекту в целом, отражая его капиталоемкость. Наряду с этим анализ денежных потоков позволяет оценить и некоторые другие, частные, вспомогательные показатели, характеризующие

влияние проекта на финансовые показатели отдельных предприятий-участников. Эти показатели объединены общим названием

финансовые показатели предприятий. Необходимость ис-

пользования таких показателей в расчетах эффективности обусловлена тремя причинами.

Во-первых, подобные показатели давно и успешно используются бухгалтерами и аудиторами при анализе финансового положения действующих предприятий. Руководители фирм, которые будут принимать решение об участии в предложенном им инвестиционном проекте, также знакомы с этими показателями и поэтому

будут заинтересованы в том, чтобы выяснить, как они изменятся при участии фирмы в проекте или при отказе от участия.

Во-вторых, совместная деятельность нескольких предприятий по реализации проекта предполагает определенную уверенность каждого из них в надежности партнеров. Для этого участники проекта должны проанализировать финансовое положение друг друга, что опять-таки

требует информации о финансовых показателях. Так, если проект предполагает привлечение заемных средств, банк не выдаст кредита, не проанализировав финансовые показатели заемщика и перспективы их изменения.

Наконец, ситуация, когда финансовые показатели достигают определенных критических значений, может явиться одним из условий прекращения проекта. Это обстоятельство становится особенно важным при оценке эффективности

проекта с учетом факторов неопределенности и риска.

3.5. Финансовые показатели

Таким образом, расчеты финансовых показателей проекта позволяют оценить:

● устойчивость финансового положения участников, их способность

выполнить принимаемые на себя в соответствии с проектом финансовые обязательства;

● устойчивость проекта по отношению к возможным неблагоприят-

ным изменениям внешней среды (например, к колебаниям рыночной конъюнктуры). В этой связи желательно рассчитать предельные, критические значения финансовых показателей, определяющих условия прекращения проекта;

● качество разработки инвестиционного проекта, рациональность

принятой схемы финансирования и распределения получаемых доходов между участниками проекта;

● риски, связанные с участием в реализации проекта;

● возможности развития фирмы, участвующей в проекте, за счет до-

ходов от этого проекта. Это особенно важно, когда оценивается эффективность проекта, реализуемого на действующем предприятии. Расчет проводится по предприятию в целом, и необходимо убедиться, что реализация проекта улучшает или, во всяком случае, не ухудшает финансового положения этого предприятия.

Значения

всех финансовых показателей следует анализировать в динамике и сопоставлять с показателями аналогичных предприятий. Однако эти показатели существенно зависят от технологии производства и структуры цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Поэтому использовать сложившиеся на момент расчета представления участников проекта о предельных уровнях финансовых показателей для оценки финансового

положения предприятия в течение длительного периода реализации инвестиционного проекта не всегда целесообразно. В связи с тем, что порядок определения некоторых элементов оборотного капитала в расчетах эффективности отличается от принятого в бухгалтерском учете, предельные значения финансовых показателей в этих расчетах не совпадают с аналогичными значениями, используемыми при финансовом анализе действующих предприятий.

Финансовые показатели рассчитываются для отдельных предприятий-участников проекта. Условно они могут быть разбиты на четыре группы, характеризующие соответственно ликвидность, платежеспособность, оборачиваемость и рентабельность (рис. 3.7).

1. Коэффициенты ликвидности применяются для оценки способ-

ности фирмы выполнять свои краткосрочные обязательства. Наиболее употребительными являются:

продаж

рентабельность продаж

полная рентабельность

продаж

чистая рентабельность

рентабельность активов

активов

чистая рентабельность

полная рентабельность

собственного капитала

активов

чистая рентабельность

Показатели рентабельности

ности

капитала

ваемости активов

Коэффициенты

оборачиваемости

коэффициент оборачи-

ваемости собственного

риальных запасов

коэффициент оборачи-

ваемости товарно-мате-

задолженности

ваемости дебиторской

коэффициент оборачи-

средний срок оборота

кредиторской задолжен-

Финансовые показатели предприятия

Показатели

вой устойчивости

финансовый рычаг

коэффициент финансо-

способности

заемных средств

коэффициент долго-

коэффициент платеже-

срочного привлечения

платежеспособности

тельств

краткосрочных обяза-

Г л а в а 3. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов

Коэффициенты ликвидности

коэффициент покрытия

фициент ликвидности

промежуточный коэф-

ности

ной (строгой) ликвид-

коэффициент абсолют-

тельств

долгосрочных обяза-

коэффициент покрытия

Рис. 3.7. Система финансовых показателей предприятия

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 89 / 249 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]