Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Оценка эффективности проектного управления. Учебное пособие.pdf
р
дур
201
5.6. Механизмы управления рисками проекта
Используя этот механизм, необходимо иметь в
виду, что страховые резервы во всех их фор-
мах, хотя и позволяют быстро возместить по-
несенные финансовые потери, однако «замо-
раживают» использование достаточно ощути-
мой суммы финансовых ресурсов. В результате
этого снижается эффективность использования
собственного капитала, усиливается зависи-
мость от внешних источников финансирова-
ния. Это определяет необходимость оптимиза-
ции сумм резервируемых финансовых средств
Хеджирование является высокоэффективным
механизмом уменьшения финансовых потерь
при наступлении рискового события. Однако
оно требует определенных затрат на выплату
комиссионного вознаграждения брокерам,
премий по опционам и т. п. Тем не менее уро-
вень этих затрат значительно ниже, чем уро-
вень затрат по внешнему страхованию рисков
Такие процедуры отражаются в программах
автоматизированных расчетов специальным
«аналитическим блоком», имитирующим ау-
диторскую проверку организации на предмет
оценки её платежеспособности
Основными формами данного направления
являются следующие:
● формирование резервного (страхового)
фонда
● формирование целевых резервных фондов
● формирование резервных сумм финансо-
вых ресурсов
● формирование системы страховых запасов
материальных и финансовых ресурсов по
отдельным элементам оборотных активов
● нераспределенный остаток прибыли, по-
лученной в отчетном периоде
Различают следующие механизмы хеджиро-
вания финансовых рисков:
● хеджирование с использованием фью-
черсных контрактов
● хеджирование с использованием опционов
● хеджирование с использованием операций
«своп»
В состав «ликвидационного блока» входят
следующие процедуры:
● прекращение операционной деятельности
● осуществление ликвидационных затрат
● перераспределение активов организации
между другими участниками проекта, кре-
диторами и акционерами
● определение денежных потоков участни-
ков и установление эффективности проекта
для каждого из них
Характеристика метода Приемы снижения риска Примечание
Данный механизм основан
на резервировании органи-
зацией части финансовых
ресурсов, позволяющих
преодолевать негативные
финансовые последствия
по тем операциям, по кото-
рым эти риски не связаны с
действиями контрагентов
ахование
тод
Ме-
самост
Внутреннее
Хеджирование основано на
использовании соответст-
вующих видов финансовых
инструментов (как прави-
ло, производных ценных
бумаг – деривативов)
Призваны обеспечить наи-
более эффективную ликви-
дацию организации и наи-
более полное удовлетворе-
ние требований других
участников проекта и
контрагентов
ы
Хеджирование
проце
Ликвидационные
Г л а в а 5. Влияние неопределенности и риска на эффективность инвестиционных проектов
● сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами;
● определить на основе расчета коэффициента риска, не приведет ли
потеря капитала к банкротству инвестора (см. формулу (5.1)):
если
если
Н ≤ 0,3 – допустимый уровень риска;
Н ≥ 0,7 – уровень риска, ведущий к банкротству инвестора.
2) нельзя рисковать многим ради малого, т. е. инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с
экономией на страховой премии (следует риск передать страховой компании).
Эффективность мероприятий по снижению рисков
определяется
с помощью следующего алгоритма процедур:
● рассматривается риск, имеющий наибольшую важность для проекта;
● определяется перерасход средств с учетом вероятности наступле-
ния неблагоприятного события;
● определяется перечень возможных мероприятий, направленных на
уменьшение вероятности и опасности рискового события;
● определяются дополнительные затраты на реализацию предложен-
ных мероприятий;
● сравниваются требуемые затраты на реализацию предложенных
мероприятий с возможным перерасходом средств вследствие наступления
рискового события;
● принимается решение об осуществлении или об отказе от противо-
рисковых мероприятий;
Процесс сопоставления вероятности и последствий рисковых событий с затратами на мероприятия по их снижению повторяется для следующего по важности риска.
Завершение этапа формирования процедур минимизации рисков
плавно трансформирует оценку проектных рисков из априорных теоретических суждений в практическую
деятельность по управлению риском.
Из практики оценки проектов
Составление карты рисков компании ООО «СпецТехКонсалтинг»
Компания «СпецТехКонсалтинг» является поставщиком оборудования для защиты информации. Организационная структура этой компании
традиционная для всех подобных организаций, однако в ней, как оказалось, и содержались многие риски. Взаимодействие подразделений внутри
компании происходит следующим образом. Менеджер по продажам, заключив контракт, передает его менеджеру проекта, который поставляет
продукцию в соответствии с
условиями контракта. Сумма заключенного
контракта – несколько миллионов долларов, предоплата заказчика – 15 %,
остальная сумма оплачивается по факту поставки, срок поставки – три месяца. Такой срок поставки предопределен как логистикой, так и загружен-
202
5.6. Механизмы управления рисками проекта
ностью складов заказчика. Чтобы осуществить сделку, поставщик должен
взять кредит в банке на короткий период и, соответственно, по высокой
процентной ставке. При таких условиях сделка могла бы пройти успешно.
Однако через две недели после заключения контракта заказчик сообщил,
что на складе появилось достаточно места для размещения продукции.
Менеджер по продажам со
стороны поставщика не обратил на это внимания (он и не должен этого делать согласно утвержденной в компании
должностной инструкции) и никому об этом не сообщил. Менеджер проекта
исправно поставил продукцию в срок – в течение трех месяцев, а проценты
росли, и соответственно прибыль уменьшалась, ведь поставить оборудование и вернуть
кредит можно было и раньше. Рассмотрим методы реагиро-
вания и риски (см. таблицу).
Таблица
Фрагмент карты рисков
Содержание рисковых событий Методы предупреждения/реагирования
Отсутствие мотивации на результаты
проекта
Отсутствие периодической отчетности
по проекту, периодической отчетности в
установленном формате согласно утвержденному регламенту подачи и сбору
информации не существует
Отсутствие у менеджера проекта полномочий и рычагов влияния на участников
проекта
Риск существования нескольких точек
обмена информацией с заказчиком – информация может быть искажена или
утеряна
Четкая фиксация обязанностей менеджера по продажам как куратора проекта
Риск плохого знания условий контракта Демотивация, обучение
Разработка схем мотивации по результатам
проекта для участников проекта
Формулирование требований к периодической отчетности со стороны потребителей
информации
Разработка форм и регламента подачи отчетности
Мотивация и демотивация за достоверность
и своевременность подачи отчетности
Регламентация документооборота и бизнеспроцессов (БП)
Соблюдение регламентов
Демотивация за несоблюдение регламента.
Принцип платности внутренних ресурсов
Регламентация документооборота и БП
Соблюдение регламентов
Демотивация за несоблюдение регламентов
Информация о команде проекта со стороны
заказчика
Периодические совещания по проекту
Консолидация всей информации в единой
информационной системе
Соблюдение ролевых инструкций
Мотивация и демотивация
При составлении карты риска возникает вопрос, сколько рисков возможно и необходимо выявлять по каждому проекту. В любом проекте,
проведя мозговой штурм с экспертами и четко прописав все бизнес-
203
Г л а в а 5. Влияние неопределенности и риска на эффективность инвестиционных проектов
процессы, роли участников и ответственность за результат, можно обнаружить 100–150 рисков (в таблице приведен только фрагмент карты рисков,
ее истинные размеры намного больше).
После выявления рисков на каждом из этапов проекта необходимо
их ранжировать исходя из вероятности наступления каждого рискового
события и возможного ущерба. Основная цель такого анализа – определить, какие
риски наиболее весомы, и разработать методы реагирования на
них, внести затраты на реагирование в бюджет проекта. Риски разделяют
на систематические и несистематические (специфические). Источник систематического риска не сам проект, а оргструктура компании в целом. Для
реагирования на этот риск понадобится больше усилий, придется внедрять
изменения на уровне всей компании.
Несистематический риск несет серьезную угрозу для проекта, источник которого – сам проект. Естественно,
бывает, что один и тот же риск является и систематическим, и специфическим. В сценарий реализации проекта вносится реагирование на специфические и систематические риски (портфеля проектов), при этом незначительные риски обычно не учитывают в плане. Для
того чтобы минимизировать их возможное влияние (а также влияние не выявленных рисков),
создают резервы (например, увеличивают сроки и бюджет проекта на 10 %).
Вопросы и задания
1. Объясните, что такое проектный риск, его особенности и от чего
он зависит.
2. Объясните, в чем проявляется взаимосвязь категорий «неопреде-
ленность» и «риск» и в чем состоят их отличия.
3. Объясните, как классифицируются риски в зависимости от воз-
можных потерь.
4. Перечислите основные этапы управления рисками.
5. Назовите основные инструменты при качественном
анализе рис-
ков, цели анализа и его результаты.
6. Объясните, для оценки каких видов риска используется анализ
чувствительности, укажите его преимущества и недостатки.
7. Объясните, как «зонируется» матрица «вероятности-последствий»
при проведении анализа проектных рисков.
8. Объясните, в каких случаях целесообразно использовать метод
экспертных оценок при анализе проектных рисков. Приведите примеры.
9. Приведите
алгоритм анализа чувствительности при оценке рисков
принятия инвестиционных решений.
10. Назовите преимущества и недостатки оценки эффективности
проекта в условиях риска с применением методики поправки на риск ставки
дисконта.
204
5.6. Механизмы управления рисками проекта
11. Объясните, в каком случае используется метод сценариев, его
сущность и основные этапы.
12. Приведите алгоритм анализа проектных рисков с применением
метода «дерево решений».
13. Объясните, в каких случаях целесообразно рассчитывать точку
безубыточности и какие параметры проекта можно определить с её помощью.
14. Назовите, с помощью каких показателей определяется устойчи-
вость инвестиционного проекта
к факторам риска.
15. Дайте краткую характеристику основных методов и приемов
снижения проектных рисков.
Практические задания
Задача 1. Срок реализации инвестиционного проекта составляет
5 лет, единовременные инвестиционные затраты – 1 млн 200 тыс. руб., про-
ектная ставка дисконта – 10 %, величина денежного потока постоянная
по годам реализации проекта. Оцените рискованность инвестиционного
проекта по исходным данным таблицы.
Показатели, тыс. руб.
Годовой объем продаж 438,79 455,0 463,0 477,94 496,32 516,69
Годовые издержки на производство
и реализацию продукции
Годовая амортизация 45,0 45,0 45,0 45,0 45,0 45,0
Вероятность наступления событий
0,02 0,1 0,15 0,25 0,45 0,03
220,0 209,82 191,44 180,0 172,0 166,0
Задача 2. На основании исходных данных определите: точку безубы-
точности, чистый дисконтированный доход и как он изменится, если
в случае приобретения другого оборудования начальные инвестиционные
затраты увеличатся на 390 тыс. руб., а переменные издержки снизятся до
0,38 тыс. руб. за единицу продукции.
Показатели Значения
Объем продаж за год, шт. 4000
Цена единицы продукции, тыс. руб. 0,55
Переменные издержки на производство единицы продукции, тыс. руб. 0,40
Годовые постоянные издержки без учета амортизации оборудования, тыс. руб. 120,8
Годовая норма амортизации прямолинейным методом, % 7,0
Начальные инвестиции, тыс. руб. 1560,0
В том числе в оборудование 1120,0
Срок реализации проекта, лет 10
Ставка дисконта, % 10
Ставка налога на прибыль, % 20
Посленалоговый денежный поток от реализации имущества и погашения обязательств в конце срока реализации проекта, тыс. руб.
206,0
205
Г л а в а 5. Влияние неопределенности и риска на эффективность инвестиционных проектов
Задача 3. Предприятие предполагает приобрести новую технологи-
ческую линию стоимостью 200 ден. ед., со сроком службы 5 лет, по окончании которого она ликвидируется.
Предполагаемые объемы продаж по годам эксплуатации: 1-й год –
30 изделий, 2-й год – 50 изделий, 3-й год – 100 изделий, 4-й год – 120 изделий,
5-й год – 80 изделий. Цена реализации одного изделия составляет 10 ден. ед.,
переменные затраты
на единицу – 6 ден. ед. Постоянные затраты с учетом
амортизации – 60 ден. ед. Налог на прибыль – 20 %. Цена капитала – 20 %.
Определите изменение какого параметра – увеличение переменных или
постоянных затрат на 20 % – окажет большее влияние на изменение
NPV
проекта.
Задача 4. Оцените чувствительность проекта к изменению в ценах,
объемах продаж, постоянных и переменных затратах, цене капитала, продолжительности эксплуатации проекта и единовременных инвестиционных затратах на основании исходных данных в таблице.
Показатели
Объем продаж, тыс. шт. 65 98 105
Цена единицы продаж, ден. ед. 20,0 22,4 24,0
Годовые постоянные 480 000 480 000 480 000
затраты, ден. ед., в том числе
амортизация
Переменные затраты, ден. ед. 16 14 12
Срок реализации проекта, лет 6 8 10
Единовременные инвестиционные
затраты, ден. ед.
Ставка дисконта, % 12 10 10
Пессимистические
оценки
90 000 90 000 90 000
1 000 000 900 000 900 000
Ожидаемые
оценки
Оптимистические
оценки
Задача 5.
Предприятие специализируется на производстве зонтов.
На этом оборудовании можно выпускать также плащи или шезлонги от
солнца. Чем выгоднее (на основании данных таблицы) дополнить производство зонтов – производством плащей или шезлонгов.
Виды
продукции
Зонты 9 14 14 8 15 17 17 10 12 22
Плащи 9 12 9 11 8 5 6 7 6 7
Шезлонги 9 12 9 11 8 5 6 7 6 7
2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г. 2016 г.
Рентабельность производства, %
Задача 6.
Рассматривается возможность приобретения акций двух
предприятий – А и Б. Экспертные оценки предполагаемых значений доходности по акциям и их вероятность представлены в таблице.
206
5.6. Механизмы управления рисками проекта
Прогнозные
варианты
Пессимистический 0,3 10 20
Вероятный 0,4 30 30
Оптимистический 0,3 50 40
Значение
вероятности
Доходность акций, %
А Б
Определите количественные характеристики степени риска инвестиций
(ожидаемую доходность по акциям, дисперсию, стандартное отклонение
и коэффициент вариации).
Задача 7. На основании данных таблицы требуется определить, на-
сколько чувствительно значение
NPV к изменению цен, продолжительности
эксплуатации проекта. Составить аналитическое заключение.
Показатели
Объем продаж, тыс. шт. 65 98 105
Цена единицы продукции, руб. 20,0 22,4 24,0
Годовые постоянные затраты,
руб., в том числе амортизация
Переменные затраты, руб. 16 14 12
Срок реализации проекта, лет 6 8 10
Единовременные инвестиционные затраты, руб.
Ставка дисконтирования, % 12 10 10
Пессимистические
значения
480 000
90 000
1 000 000 900 000 900 000
Ожидаемые
значения
480 000
90 000
Оптимистические
значения
390 000
90 000
Задача 8.
Руководство больницы одобрило проект повышения эффективности работы фармацевтического подразделения к концу финансового года, чтобы выполнить требования властей, установленные на следующий год.
Однако оно озабочено четырьмя потенциальными угрозами: 1) издержки проведения требуемых изменений могут оказаться чрезмерными; 2) фармакологи
могут воспротивиться изменениям; 3) проект может потребовать большего
времени, чем ожидается, и не
завершиться к концу финансового года; 4) изменение может привести к снижению качества медикаментозного лечения
в больнице. Вероятн6ости и негативные влияния каждой угрозы были оценены
менеджерами в ходе трехраундового применения метода Делфи. Эти оценки
проводились с использованием семибалльной шкалы, где оценка 7 означала
наивысшую вероятность и наиболее негативное влияние.
Угроза Вероятность Влияние
Издержки проведения требуемых изменений могут оказаться чрезмерными
Фармакологи могут воспротивиться изменениям 6 5
Проект может потребовать большего времени, чем ожидается, и не завершиться к концу финансового года
Изменение может привести к снижению качества медикаментозного лечения в больнице
5 3
3 4
4 7
207
Г л а в а 5. Влияние неопределенности и риска на эффективность инвестиционных проектов
Постройте матрицу риска и определите, какие угрозы следует классифицировать как «критические», за какими нужно «наблюдать», а какие
можно «игнорировать». Объясните логику своих рассуждений. Рекомендуйте и обоснуйте реакции на риск каждой угрозы.
Задача 9. Компания идентифицировала три вероятных возможности
(альтернативы) для своего проекта создания новой медицинской базы данных. Каждая альтернатива была оценена экспертами по пятибалльной
шкале (оценка 5 соответствует наивысшим значениям вероятности и влияния на прибыльность). Альтернативы представлены в таблице.
№ п/п Альтернатива Вероятность Влияние
1 Включение в базу врачей и больниц 3 3
2 Международное расширение базы, включение
в нее других стран, в том числе европейских
3 Продажа базы фармацевтическим и другим заин-
тересованным компаниям
2 4
4 2
Постройте матрицу вероятности возможностей (альтернатив), идентифицируйте альтернативы, которые являются «критическими», за которыми нужно «наблюдать», и которые можно «игнорировать». Дайте рекомендации по реагированию на каждую из этих альтернатив.
Задача 10. Годовой спрос на сезонные, приносящие прибыль товары
описывается следующей функцией распределения:
Спрос (количество единиц товара) Прибыльность
1 000 0,2
2 000 0,3
3 000 0,4
4 000 0,1
Производитель размышляет о проекте по выпуску этого товара. Товар может производиться одним из трех способов:
● на существующем оборудовании по себестоимости 6 дол.;
● на новом недорогом оборудовании, которое можно купить за
1 000 дол. Остаточная стоимость этого оборудования в конце года будет
нулевой. Себестоимость единицы товара составит 3 дол.;
● на новом высококачественном оборудовании стоимостью 10 000 дол.,
со сроком службы 4 года (ежегодная амортизация равна четверти стоимости оборудования). Себестоимость единицы товара составит всего 2 дол.
Отобразите проект в виде «дерева решений», чтобы определить, стоит ли производителю браться за его реализацию, а если стоит, то какой
способ производства выбрать для максимизации прибыли.
Рекомендации:
сравните общие годовые издержки. Считайте, что производство должно
полностью удовлетворять спрос; каждая востребованная и проданная единица товара увеличивает прибыль.
208
5.6. Механизмы управления рисками проекта
Тесты
1. Риск – это:
а) процесс выравнивания монетарным путем напряженности, возникшей в какой-либо социально-экономической среде
б) неполнота и неточность информации об условиях деятельности
предприятия, реализация проекта
в) нижний уровень доходности инвестиционных затрат
г) вероятность возникновения условий, приводящих к негативным
последствиям
2. Анализ чувствительности – это:
а) метод определения значений элементов проекта, дальнейшее изменение которых приводит к нежелательным финансовым результатам
б) метод оценки рисков, состоящий в измерении влияния возможных
отклонений отдельных параметров проекта от расчетных значений на конечные показатели проекта
в) простая диаграмма, отражающая существо любой ситуации, характеризующейся неопределенностью
г) приведение разновременных эффектов от
вложения в проект инве-
стиций к нулевому моменту времени
3. Допустимый риск может привести:
а) к потере расчетной выручки от реализации продукции
б) потере вложенных инвестиций и всего имущества
в) неполучению ожидаемой прибыли
4. Процесс предвидения и нейтрализации негативных финансовых
последствий, связанный с идентификацией, оценкой, профилактикой
и страхованием рисков, это...
а) инвестиционный анализ
б) уклонение от рисков
в) финансовый анализ
г) управление рисками
5. Фирма для оценки риска инвестиционного проекта решила использовать метод анализа чувствительности. Можно ли в качестве варьируемой переменной принять переменные издержки производства:
а) нет, в подобном качестве можно использовать только постоянные
издержки
б) да, но только при оценке коммерческих, а не социальных проектов
в) да, если проект рассчитан на срок свыше 5 лет
6. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта
в целом предусматривает:
а) умеренно-пессимистичные прогнозы параметров проекта
209
Г л а в а 5. Влияние неопределенности и риска на эффективность инвестиционных проектов
б) резервы средств на случай непредвиденных ошибок, пересмотра
проектных решений или задержек платежей
в) увеличение ставки дисконта на величину поправки на риск
г) верно все вышеперечисленное
д) верно только б) и в)
Методы оценки рисков инвестиционных проектов обычно делят
7.
на методы качественной оценки рисков и методы количественной оценки
рисков. Метод экспертных оценок относят к методу:
а) качественной оценки
б) количественной оценки
в) данный метод вообще не используется при оценке риска проект-
ного инвестирования
г) если при оценке риска используется менее 10 экспертов – качест-
венной оценки, если более 10 экспертов – количественной
8. Метод безубыточности – это метод анализа и оценки инвестиционных рисков:
а) основанный на исследовании взаимосвязи между объемом произ-
водства, себестоимостью и прибылью
б) прогнозировании вариантов развития внешней среды и расчете
показателей эффективности инвестиционных проектов для каждого отдельного сценария
в) приведении будущих потоков платежей к настоящему моменту
времени по более высокой норме дохода, включающей премию за риск
9. Риск ликвидности:
а) связан с неопределенностью, возникающей в отношении получения эмитентом доходов и способности компании выплачивать инвесторам
проценты, дивиденды и другие платежи
б) сопряжен с используемой эмитентом структурой источников финансирования операций фирмы (соотношением заемных и собственных
средств)
в) связан с невозможностью продать инвестиционный инструмент
в подходящий момент и по приемлемой цене
г) все ответы верны
10. Стратегия, предполагающая изменение плана управления проектом таким образом, чтобы исключить угрозу, вызванную негативным
риском, оградить цели проекта от последствий риска или ослабить цели,
находящиеся под угрозой:
а) снижение
б) передача
в) уклонение
г) усиление
210