Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Оценка эффективности проектного управления. Учебное пособие.pdf
5.6. Механизмы управления рисками проекта
* * *
1. Задача управления рисками – снизить влияние событий, угрожаю-
щих успешному выполнению проекта, т. е. чреватых срывом графика, нарушением бюджета, невыполнением поставленных задач, а также низкой
удовлетворенностью заказчика.
2. Расчет, анализ и оценка риска проектных решений в достижении
поставленной цели является важной составляющей в процессе экономической
оценки эффективности инвестиционных проектов. Для
крупных проектов
необходим тщательный расчет рисков с использованием специального математического аппарата теории вероятностей. Для простых и малозатратных
проектов достаточно провести экспертную оценку.
3. Методы включения риска и мер по предотвращению потерь инвестора в расчеты экономической эффективности неоднозначны. Они зависят
от особенностей конкретных видов риска, которые выражаются в возможности
установления вероятностных характеристик рисковых потерь.
4. Анализ проектных рисков подразделяется на качественный (описание всех предполагаемых рисков проекта, а также стоимостная оценка
их последствий и мер по снижению) и количественный (непосредственные
расчеты изменений эффективности проекта в связи с рисками).
5. Выбор количественного метода (методов) анализа в каждом конкретном проекте определяется наличием
времени и бюджетом, а также потребностью в качественной или количественной констатации рисков и их
последствий.
6. При экономической оценке эффективности инвестиционных проектов существует противоречие между теоретически верным и практически осуществимым подходами. Теоретически безупречный подход состоит
в том, чтобы учесть все возможные сценарии денежных потоков. Практически это сделать
сложно или невозможно, так как придется учитывать
слишком много альтернатив.
211
Словарь терминов
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проблема выбора эффективного инвестиционного
решения достаточно сложная и требует глубоких знаний в области финансового и инвестиционного анализа. В российских условиях экономическая
оценка эффективности инвестиционных проектов усложняется необходимостью учета множества изменяющихся факторов: инфляции, налогообложения, специфических рисков, нестабильности экономики, трудности
прогнозирования денежных потоков и т. п. Поэтому экономическую
эффективность
проектов следует оценивать по нескольким критериям
и несколькими методами.
Данное учебное пособие позволит получить представление об основных категориях анализа инвестиционного проекта, принципах и схеме
оценки эффективности проектов, влиянии инфляции и риска на оценку
эффективности.
В данном учебном пособии рассмотрены общие и частные методические рекомендации, важные при практической экономической
оценке проектов, а также для корректной оценки эффективности и реализуемости
проектов, в частности в российских условиях.
Учебное пособие ориентировано на учет специфики российских
условий и содержит в достаточно полном объеме изложение как соответствующей методологии и методики проведения оценки реализуемости и эффективности реальных инвестиционных проектов, так и обосновывающей
теории.
их
Материалы данного учебного пособия помогут обучающимся принимать решения по выбору эффективного инвестиционного проекта, самостоятельно приобретать новые знания по теории и практике экономической оценки эффективности проектов, формировать портфель инвестиций
организации с учетом финансовых ограничений.
212
Словарь терминов
СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ
Абсолютная эффективность капитальных вло-
жений
– это показатель, характеризующий чистую прибыль (прирост чистой
прибыли, экономию от снижения себестоимости), приходящуюся на 1 руб.
единовременных затрат по проекту капитальных вложений.
Акционирование – метод финансирования, используемый обычно
для реализации крупномасштабных реальных инвестиционных проектов
при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.
Анализ сценариев проекта – метод анализа рисков проекта, позво-
ляющий оценить влияние на конечные показатели эффективности проекта
одновременного изменения нескольких исходных его параметров, генерирующих возможные инвестиционные риски на проектной стадии. Результаты анализа сценариев проекта позволяют определить условия его реализации, обеспечивающие достижение критериальных значений показателей
его эффективности.
Анализ чувствительности проекта
– метод количественного анализа рисков и моделирования, используемый для определения рисков
с наибольшим возможным воздействием на проект. В процессе анализа
устанавливается, в какой степени неопределенность каждого элемента
проекта отражается на исследуемой цели проекта, если остальные неопределенные элементы принимают базовые значения.
Базисный индекс инфляции – индекс общей инфляции за период от
начальной точки до конца шага расчета. Он отражает отношение среднего
(по достаточно большой совокупности продуктов) уровня цен в конце шага
к среднему уровню цен в начальный момент времени.
Безрисковая норма доходности – норма доходности по инвестици-
ям, характеризующаяся минимальным риском потери капитала и дохода.
Бизнес-план – документ, в котором комплексно, системно и детально
обосновывается инвестиционное предложение и определяются основные
характеристики инвестиционного проекта.
Будущая стоимость денег – сумма средств, в которую инвестируе-
мые сегодня средства превратятся через определенный период времени
в результате наращения первоначальной суммы на величину дохода, рассчитываемого с учетом нормы доходности.
Бюджетная эффективность проекта – категория, отражающая со-
отношение доходов и расходов федерального (регионального, местного)
бюджетов, связанных с реализацией проекта.
213
Словарь терминов
Валютный курс – оценка денежной единицы одной страны, выра-
женная в денежных единицах другой страны.
Валютный риск – риск, связанный с возможностью неблагоприят-
ного изменения валютного курса в ходе реализации проекта.
Венчурное финансирование – финансирование инвестиций в новые
проекты, связанное с большим риском в расчете на значительное получение прибыли.
Вероятность рисков – вероятность того, что в результате принятия
решений по проекту (свершении рискового события) произойдут потери,
т. е. вероятность нежелательного исхода.
Вид потерь, ущерба – классификация результатов реализации рис-
ковых событий.
Вид рисков – классификация рисковых событий по однотипным
причинам их возникновения.
Внешнее страхование – способ передачи рисков по проекту страхо-
вой компании (полное страхование проекта или частичное).
Внутренняя норма доходности
– показатель эффективности инвестиций, характеризующий уровень доходности инвестиционного проекта.
Выражается ставкой дисконтирования, при которой будущая стоимость
денежного потока равна текущей стоимости вложенных средств.
Денежный поток – поток денежных средств, характеризующий ре-
зультат деятельности фирмы, определяемый как разность между встречными денежными потоками фирмы – входящими и вытекающими. Может
быть положительным и отрицательным.
Дерево решений – это диаграмма, описывающая процесс принятия
решения путем рассмотрения альтернатив и последствий выбора той или
иной имеющейся альтернативы. Используется в случаях, когда будущие
сценарии или исход операций неясны. В диаграмме отражаются вероятности и величины затрат и выгод каждой логической цепи событий и будущих решений и используется анализ ожидаемой денежной
стоимости для
помощи организациям в определении относительной стоимости альтернативных операций.
Дефлирование – процедура, позволяющая устранить искажение
экономического эффекта проекта, вызываемое общей инфляцией. Дефлирование производится путем деления на общий (базисный) индекс инфляции.
Дефлированные цены – переменные цены, приведенные к базисной
(сложившейся к базисному моменту) покупательной способности денег.
Диапазон безопасности – отношение критического объема произ-
водства к проектному на каждом шаге расчета (или по проекту в целом).
Диверсификация рисков – механизм диверсификации используется
для нейтрализации негативных последствий несистематических (специфи-
214
Словарь терминов
ческих) видов риска. Принцип действия механизма основан на разделении
рисков, препятствующем их концентрации.
Дивиденд – часть доходов фирмы, предназначенная для распределения
между акционерами в соответствии с количеством и видом акций, находящихся в их владении.
Дисконт проекта – показатель, отражающий влияние дисконтиро-
вания на величину интегрального эффекта. Рассчитывается как разность
величин «чистый недисконтированный доход» и «чистый дисконтированный доход».
Дисконтирование
– процедура, позволяющая приводить разновременные затраты и результаты в данном денежном потоке к сопоставимому
виду с учетом их различной предпочтительности, неравноценности.
Дисконтированная потребность в финансировании – показатель,
характеризующий объем средств, который должен быть привлечен в проект
в момент приведения, для того чтобы проект стал финансово реализуемым.
Дисконтированный срок окупаемости проекта – продолжитель-
ность наименьшего периода, по истечении которого накопленный дисконтированный эффект (чистый дисконтированный доход) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Дисконтная ставка – ставка, по которой осуществляется привидение
будущей стоимости инвестируемых средств к их текущей стоимости.
Дисперсия – показатель, используемый для количественной оценки
рисков. Характеризует отклонение конкретных величин от их среднего
значения в квадрате.
Жизненный цикл проекта – набор обычно последовательных фаз
проекта, количество и состав которых определяется потребностями управления проектом организацией или организациями, участвующими в проекте.
Характеризует промежуток времени между моментом появления, зарождения проекта и моментом его ликвидации, завершения.
Идентификация рисков – определение того, какие риски могут по-
влиять на проект, и документальное оформление их характеристик.
Иерархическая структура рисков (дерево рисков) – иерархически
организованное представление известных рисков проекта, распределенных
по категориям и подкатегориям, указывающим различные области и причины возможных рисков.
Избежание риска – направление снижения проектных рисков, яв-
ляющееся наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид риска.
Инвестиции – вложение капитала в объекты предпринимательской
и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения
иного полезного эффекта.
215
Словарь терминов
Инвестиционная деятельность – деятельность, связанная с вложени-
ем средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта).
Инвестиционная сфера – вся совокупность связей и отношений по
реализации инвестиций в различных формах на всех структурных уровнях
экономики.
Инвестиционные ресурсы – реальные и финансовые активы, пред-
назначенные для вложения в объекты инвестирования.
Инвестиционный проект – последовательность действий, связан-
ных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, их реальным
вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности проекта по его завершении.
Инвестиционный риск – вероятность возникновения финансовых
потерь в виде утраты капитала или дохода в связи с неопределенностью
условий инвестиционной деятельности.
Инвестиционный цикл – движение инвестиций, в ходе которого
они последовательно проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до получения дохода (эффекта)
и возмещения вложенных средств.
Инвестор – субъект инвестиционной деятельности, осуществляю-
щий вложение средств в объекты инвестирования.
Индекс доходности – показатель, характеризующий относительную
«отдачу проекта» на вложенные в него средства. Представляет собой отношение приведенной стоимости денежных потоков к величине вложений.
Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение накоп-
ленных дисконтированных притока и оттока реальных денег.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций – отношение
суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной
деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов
денежного потока от инвестиционной деятельности.
Индекс доходности затрат – отношение накопленных притока и от-
тока реальных денег.
Индекс доходности инвестиций – отношение накопленного сальдо
реальных денег к накопленному объему капиталовложений, увеличенное
на единицу.
Индекс инфляции – рост среднего уровня цен в рассматриваемом
периоде, % или доли единицы. По своей сути является индексом изменения цен. Он показывает, во сколько раз выросли цены за определенный период времени.
Индекс стоимости (индекс Ласперейса) – определяется путём взве-
шивания цен двух временных периодов по объёмам потребления базисного
216
Словарь терминов
периода и отражает изменение стоимости группы товаров, услуг базисного
периода, произошедшее за текущий период.
Индексация – это способ сохранения реальной величины денежных
ресурсов (капитала) и доходов в условиях инфляции. В её основе лежит
использование различных индексов.
Индивидуальный индекс цен – показатель динамики, увеличения
или уменьшения цен по отдельным видам продукции, характеризующий
относительное изменение цен за определенный период времени.
Инфляция – процесс обесценивания бумажных денег, падение их
покупательной способности вследствие чрезмерного выпуска (эмиссии)
или сокращения товарной массы в обращении при неизменном количестве
выпущенных денег.
Капитализация – преобразование средств (части чистой прибыли,
дивидендов и др.) в капитал, в результате которого достигается увеличение
размера собственных средств.
Капиталовложения – инвестиции в воспроизводство основных
фондов и прирост материально-производственных запасов.
Качественный анализ рисков – подход, включающий в себя оценку
вероятности и последствий рисков. Использует такие методы, как матрица
вероятностей и последствий, дерево рисков, определение воздействия рисков.
Количественный анализ рисков – подход, основанный на определе-
нии вероятности и последствий рисков и оценке их влияния на цели проекта.
Коммерческая эффективность проекта – категория, отражающая
соотношение затрат и результатов, которые бы имели место в случае осуществления финансирования проекта за счет собственных средств единственной коммерческой структуры – «проектоустроителя».
Компаундирование – процесс, обратный дисконтированию денеж-
ных средств, т. е. определение того, сколько будет стоить в будущем обусловленная сумма денежных средств при ее определенной сегодняшней
стоимости.
Коэффициент дисконтирования (приведения) – технически целе-
сообразно приведение к базисному моменту времени затрат, результатов
и эффектов, имеющих место на определенном шаге расчета.
Кредитное финансирование – вид финансирования, используемый,
как правило, в процессе реализации краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций.
Коэффициент эффективности инвестиций
– показатель, отражающий
эффективность инвестиций в виде процентного отношения среднегодовых
денежных поступлений от операционной деятельности к сумме первоначальных инвестиций (если предполагается, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны).
217
Словарь терминов
Ликвидность инвестиций - способность объектов инвестирования
быть реализованными в течение короткого промежутка времени без существенных потерь своей стоимости.
Матрица вероятности и последствий – общепринятый подход для
отнесения риска к высоким, средним или низким путем сопоставления
двух измерений риска, вероятности и воздействия на цели проекта в случае
его наступления.
Методические принципы оценки эффективности – принципы,
обеспечивающие экономическую обоснованность оценок эффективности
проектов и решений, принимаемых на их основе.
Методологические принципы оценки эффективности – принци-
пы, обеспечивающие при их применении рациональное поведение экономических субъектов независимо от характера и целей проекта.
Множитель наращения показывает, чему будет равна одна де-
нежная единица (один рубль) через
n периодов при заданной процентной
ставке.
Моделирование проекта – метод оценки проекта, использующий
модель проекта для определения последствий неопределенностей, описанных на детальном уровне, на результаты проекта в целом.
Модифицированная внутренняя норма доходности – показатель,
характеризующий ставку дисконтирования, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций.
Момент приведения – момент, относительно которого измеряется
неравноценность разновременных эффектов по проекту.
Наращение – способ оценки будущей стоимости инвестиций, посте-
пенное увеличение первоначальной суммы вложений путем присоединения к
ней дохода, рассчитанного с учетом определенной нормы доходности.
Народнохозяйственная (региональная) эффективность проекта –
категория, отражающая соотношение выраженных в теневых ценах оценок
всех затрат и всех последствий реализации проекта для народного хозяйства страны (региона) в целом.
Настоящая стоимость денежных средств
– первоначальное значение той суммы, которая инвестируется ради получения дохода в будущем
и определяется как сумма будущих денежных поступлений, приведенных
с учетом определенной дисконтной ставки к настоящему времени.
Несистематический (специфический, диверсифицируемый) риск –
вид риска, связанный с особенностями осуществления конкретного проекта: инновационным уровнем оборудования, участвующего в проекте,
доступностью сырья, качественным уровнем выполнения программы маркетинга и т. п.
218
Словарь терминов
Номинальная процентная ставка – процентная ставка, объявляемая
(устанавливаемая) кредитором, которая задаётся в процентах (или долях)
в год или в месяц.
Норма дисконта – показатель, отражающий темп роста относительной
ценности денег при более раннем их получении (или при более позднем
расходе).
Общественная эффективность – это категория, отражающая соот-
ношение всех затрат и всех последствий реализации, может быть измерена
в специальных (теневых) ценах для всей совокупности участников проекта.
Общий (групповой, агрегатный) индекс цен (индекс Пааше) –
показатель динамики цен, рассчитываемый по группе товаров, услуг, ресурсов.
Объективные факторы риска – факторы, которые не зависят непо-
средственно от самой организации: это инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология, таможенные пошлины, наличие
режима наибольшего благоприятствования, работа в зонах свободного
экономического предпринимательства.
Операциональные принципы оценки эффективности – принци-
пы, соблюдение которых облегчит и упростит процедуру оценок эффективности проектов и обеспечит необходимую точность оценок.
Передача риска – это передача ответственности за последствия рис-
ковых событий и разработку реагирования третьей стороне.
Переменные (прогнозные) цены – это меняющиеся во времени це-
ны, которые, как ожидается, будут действовать на соответствующих шагах
расчетного периода.
Планирование реагирования на риски – процесс разработки путей
и определения действий по увеличению возможностей и снижению угроз
для целей проекта.
Планирование управления рисками –
процесс определения подхо-
дов и планирования операций по управлению рисками проекта.
Постоянные (неизменные) цены – это фиксированные цены на то-
вары и услуги, которые считаются действующими на протяжении всего
расчетного периода.
Потребность в дополнительном финансировании
– максимальное
значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от
инвестиционной и операционной деятельности.
Привлеченные источники финансирования инвестиций – средства,
предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода (в виде дивиденда, процента)
и которые могут практически не возвращаться владельцам. В их составе:
средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в уставный ка-
219
Словарь терминов
питал, а также целевое государственное финансирование на безвозмездной
или долевой основе.
Принцип оценки инвестиционного проекта – правило отбора наи-
более перспективного инвестиционного проекта из числа рассматриваемых
проектов.
Принятие риска – используемый в процессе планирования реагиро-
вания на риски подход, свидетельствующий о том, что команда проекта
приняла решение не изменять план проекта в связи с риском либо не нашла подходящей стратегии реагирования.
Проект – система сформулированных в его рамках целей, техноло-
гических процессов, технической и организационной документации, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих
решений и мероприятий по их выполнению.
Проектное финансирование – вид финансирования, при котором
кредиторы в качестве обеспечения выделенных на данный проект денег не
требуют залога активов, а соглашаются принять в этом качестве будущие
финансовые потоки от проекта. Следовательно, сам проект является единственным или основным способом обслуживания долговых обязательств.
Проектный анализ – анализ доходности капитального проекта на осно-
ве сопоставления затрат на проект и выгод, которые будут от него получены.
Простой процент –
сумма, которая начисляется от первоначальной
величины стоимости вложения в конце периода, определяемого условиями
вложения средств.
Процентная ставка – ставка, по которой выплачиваются процент-
ные платежи.
Распределение риска – данный механизм снижения рисков основан
на частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным операциям. При этом партнерам передается та часть рисков, по которой они имеют
больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами страховой защиты.
Реальная процентная ставка
– процентная ставка в постоянных
ценах (при отсутствии инфляции), величина которой обеспечивает такую
же доходность от займа, что и номинальная процентная ставка при наличии инфляции.
Реальные инвестиции – вложения в реальные экономические активы:
материальные ресурсы (элементы физического капитала, прочие материальные активы) и нематериальные активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция и т. д.).
Рынок капитала – сегмент финансового рынка, где объектом
купли-продажи являются кредитные ресурсы и фондовые инструменты на
срок более одного года.
220