Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый менеджмент. Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям
.pdf
2. Формирование принципов кредитной политики по отношению к
покупателям продукции. Реализация продукции в кредит осуществ-
ляется по двум формам: товарного (коммерческого) и потребительского кредита.
Товарный кредит представляет собой форму оптовой реализации
продукции ее продавцом на условиях отсрочки платежа на срок от
одного до шести месяцев.
Потребительский кредит представляет собой форму розничной
реализации товаров покупателям с отсрочкой платежа на срок от
шести месяцев до двух лет.
В процессе выбора типа кредитной политики должны учиты-
ваться следующие основные факторы:
современная коммерческая и финансовая практика осуществ-
ления торговых операций;
общее состояние экономики, определяющее финансовые
возможности покупателей, уровень их платежеспособности;
сложившаяся конъюнктура товарного рынка, состояние спро-
са на продукцию предприятия;
потенциальная способность компании наращивать объем
производства продукции при расширении возможностей ее
реализации за счет предоставления кредита;
правовые условия обеспечения взыскания дебиторской за-
долженности;
финансовые возможности предприятия в части отвлечения
средств в дебиторскую задолженность;
финансовый менталитет собственников и менеджеров компа-
нии, их отношения к уровню допустимого риска в процессе
осуществления хозяйственной деятельности.
3. Определение возможной суммы финансовых средств, инвести-
руемых в дебиторскую задолженность по товарному и потребительскому кредиту. Расчет необходимой суммы финансовых средств,
инвестируемых в дебиторскую задолженность (FR
), осуществляет-
ar
ся по формуле:
Q К TPAY
FR
ãäå Q
— планируемый объем реализации продукции в кредит;
cr
Ê
— коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции;
ñ/p
— средний период предоставления кредита покупателям, в днях;
T
cr
PAYov — средний период просрочки платежей по предоставленному
кредиту, в днях.
cr с pcr ov
ar
()
/
360
,
(6.25)
Пример. Определить необходимую сумму финансовых средств,
инвестируемых в предстоящем периоде в дебиторскую задолженность
при следующих условиях: планируемый объем реализации продукции
171
с предоставлением товарного кредита — 4800 тыс. руб.; планируемый
удельный вес себестоимости продукции в ее цене 75%.
Средний период предоставления кредита оптовым покупателям —
45 äíåé.
Средний период просрочки платежей по предоставленному кре-
диту по результатам анализа — 25 дней;
Решение
Необходимая сумма финансовых средств, инвестируемых в
предстоящем периоде в дебиторскую задолженность составляет:
FR
4800 тыс. 0, 75 (45 25)
ar
360
700 тыс. руб.
Если финансовые возможности компании не позволяют инве-
стировать расчетную сумму средств в полном объеме, то при неизменности условий кредитования должен быть скорректирован планируемый объем реализации продукции в кредит.
4. Формирование системы кредитных условий. В состав этих усло-
вий входят следующие элементы:
срок предоставления кредита;
размер предоставляемого кредита;
стоимость предоставления кредита;
система штрафных санкций за просрочку исполнения обяза-
тельств покупателями.
Срок предоставления кредита характеризует предельный период,
на который покупателю предоставляется отсрочка платежа за реализованную продукцию. Устанавливая размер кредитного периода
необходимо оценивать его влияние на результаты хозяйственной
деятельности предприятия.
Размер предоставляемого кредита характеризует максимальный
предел суммы задолженности покупателя по представляемому товарному или потребительскому кредиту. Его размер устанавливается
с учетом типа осуществления кредитной политики, планируемого
объема реализации продукции на условиях отсрочки платежей,
среднего объема сделок по реализации готовой продукции, финансового состояния предприятия — кредитора и других факторов.
Стоимость предоставления кредита характеризуется системой це-
новых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретенную продукцию. Данные расчеты осуществляются по формуле:
360
PD
IRТ
cr
,
(6.26)
ãäå IR
— годовая норма процентной ставки за предоставленный кредит;
cr
PD — ценовая скидка, предоставляемая покупателю при осуществле-
нии немедленного расчета за приобретенную продукцию, %;
— срок предоставления кредита, дней.
Ò
172
Устанавливая стоимость товарного или потребительского кредита,
надо иметь в виду, что его размер не превышал уровня процентной
ставки по краткосрочному банковскому кредиту.
Система штрафных санкций за просрочку исполнения обяза-
тельств покупателями должна предусматривать соответствующие пени, штрафы и неустойки. Размеры этих штрафных санкций должны
полностью возмещать все финансовые потери предприятия — кредитора (потерю дохода, инфляционные потери и др.).
5. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциа-
ция условий предоставление кредита. В основе установления таких
стандартов оценки покупателей лежит их кредитоспособность. Кредитоспособность покупателя характеризует систему условий, определяющих его способность привлекать кредит в разных формах и в
полном объеме в предусмотренные сроки выполнять все финансовые обязательства.
Система стандартов оценки покупателей включает следующие
основные элементы:
определение критериев, оценки кредитоспособности поку-
пателей;
формирование информационной базы проведения оценки
кредитоспособности покупателей;
выбор методов оценки отдельных характеристик кредитоспо-
собности покупателей;
группировку покупателей по уровню кредитоспособности;
дифференциацию кредитных условий в соответствии с уров-
нем кредитоспособности покупателей.
Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциа-
ция кредитных условий осуществляются раздельно по разным формам кредита — товарному и потребительскому.
Определение системы характеристик, оценивающих кредитоспо-
собность отдельных групп показателей, является начальным этапом
построения системы стандартов их оценки.
Ïî товарному кредиту такая оценка осуществляется по следую-
щим критериям:
объему хозяйственных операций с покупателем и стабильно-
сти их осуществления;
репутации покупателя в деловом мире;
платежеспособности покупателя;
результативности хозяйственной деятельности покупателя;
конъюнктуре рынка;
степени обеспечения имуществом кредита.
Ïî потребительскому кредиту оценка осуществляется по сле-
дующим критериям:
дееспособности покупателя;
уровню доходов покупателя;
173
составу личного имущества покупателя для обеспечения
кредита.
Цель формирования и экспертизы информационной базы проведения
оценки кредитоспособности — обеспечение достоверность такой
оценки.
Информационная база состоит из сведений, предоставляемых
непосредственно покупателем; данных, формируемых из внутренних источников; информации, формируемой из внешних источников (коммерческого банка, обслуживающего покупателя, других его
партнеров по сделкам и т.п.).
Экспертиза полученной информации осуществляется путем их
проверки в процессе ведения коммерческих переговоров с покупателями; путем непосредственного посещения клиента для проверки
состояния его имущества и в других формах в соответствии с объемом кредитования.
Выбор методов оценки отдельных характеристик кредитоспособ-
ности покупателей определяется содержанием оцениваемых харак-
теристик. Для этой цели могут быть использованы статистический,
нормативный, экспертный, балльный и другие методы.
Группировка покупателей продукции по уровню кредитоспособно-
ñòè основывается на результатах ее оценки и предусматривает
обычно выделение следующих их категорий:
покупателей, которым кредит может быть предоставлен в
максимальном объеме;
покупателей, которым кредит может быть предоставлен в ог-
раниченном объеме;
покупателей, которым кредит не предоставляются.
Дифференциация кредитных условий в соответствии с уровнем
кредитоспособности покупателей, наряду с размером кредитного
лимита, может осуществляться по таким параметрам, как срок предоставления кредита, необходимость страхования кредита за счет
покупателей, формы штрафных санкций и т.п.
6. Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженно-
ñòè. В составе этой процедуры должны быть предусмотрены сроки и
формы напоминания покупателям о дате платежей; возможности и
условия пролонгирования долга по предоставленному кредиту; условия о возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов.
7. Обеспечение использования на предприятии современных форм
рефинансирования дебиторской задолженности. Развитие рыночных
отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяет использовать в практике финансового менеджмента ряд новых форм
управления дебиторской задолженностью: ее рефинансирование,
т.е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия; денежные средства и высоколиквидные краткосрочные
ценные бумаги.
174
Основными формами рефинансирования дебиторской задол-
женности, используемыми в настоящее время, являются:
факторинг;
учет векселей, выданных покупателями продукции;
форфейтинг.
Факторинг представляет собой финансовую операцию, заклю-
чающуюся в уступке предприятием-продавцом права получения
денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной фактор-компании,
которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации
долга. За осуществление такой операции банк или факторкомпания взимают с предприятия-продавца определенную комиссионную плату в процентах к сумме платежа.
Ставки комиссионной платы дифференцируются с учетом уров-
ня платежеспособности и предусмотренных сроков ее оплаты. Факторниговая операция позволяет предприятию-продавцу рефинансировать преимущественную часть дебиторской задолженности по
предоставленному покупателю кредиту в короткие сроки, сократив
тем самым период финансового и операционного цикла.
Эффективность факторинговой операции для предприятия-
продавца определяется при сравнении уровня расходов по этой
операции со средним уровнем процентной ставки по краткосрочному банковскому кредитованию.
Пример. Определить эффективность факторинговой операции
для предприятия-продавца по следующим данным. Предприятие
продало банку право взыскания дебиторской задолженности на
сумму 9000,0 тыс. руб. на следующих условиях: комиссионная плата
за осуществление факторинговой операции взимается банком в
размере 2% суммы долга; банк предоставляет предприятиюпродавцу кредит в форме предварительной оплаты его долговых
требований в размере 80% суммы долга; процентная ставка за предоставляемый банком кредит составляет 18% в год; средний уровень процентной ставки на рынке денег составляет 22% в год.
Решение
По этим данным в первую очередь определяются дополнитель-
ные расходы предприятия по осуществлению факторинговой операции:
а) комиссионная плата
б) плата за пользование кредитом
= 12960 тыс. руб.
Итого расходы составляют 14760 тыс. руб.
90000 тыс.2
1800
100
òûñ. ðóá.
(90000 тыс.0,80)18
100
175
С учетом рассчитанной суммы дополнительных расходов опреде-
лим их уровень по отношению к дополнительно полученным денежным активам:
14760 тыс.
(90000 тыс. 0,80)
0, 205, или 20, 5%.
Сопоставляя полученный показатель со средним уровнем про-
центной ставки на рынке денег, видим, что осуществление факторинговой операции для предприятия-продавца более выгодно, чем
получение финансового кредита на период оплаты долга покупателем продукции.
Учет векселей, выданных покупателями продукции, представляет
собой финансовую операцию по их продаже банку или другому
хозяйствующему субъекту по определенной цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учетной
вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, а
также премии за риск при сомнительной платежеспособности
векселедателя.
Учетная (дисконтная) цена векселя (B
) определяется по сле-
pd
дующей формуле:
B Т B
BB
pd np
ãäå Bnp — номинальная сумма векселя, подлежащая погашению вексе-
ледателем в предусмотренный в нем срок.
Ò
— количества дней от момента продажи векселя до момента
его погашения векселедателем;
B
— годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется
adr
дисконтирование суммы векселя, %.
np adr
360 100
,
(6.27)
Пример. Определить учетную цену векселя по следующих ус-
ловиях.
Номинальная сумма векселя подлежащая погашения векселеда-
телем — 30000 тыс. руб.
Вексель подлежит учету за два месяца до его погашения вексе-
ледателем.
Годовая учетная вексельная ставка составляет 25%.
Решение
На основании этих данных, получаем:
360 100
òûñ. ðóá.
B
30000 тыс. 28750
pd
30000 тыс.6025
176
Форфейтинг представляет собой финансовую операцию по
рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному
товарному кредиту путем передачи (индоссамента) переводного
векселя в пользу банка (факторинговой компании) комиссионные
вознаграждения по определенной цене. Банк (факторинговая компания) приобретает у экспортера вексель с определенным дисконтом, т.е. после вычета всей суммы процентов. Размер дисконта зависит от платежеспособности импортера, срока кредита, рыночных
процентных ставок в данной валюте. Банк (факторинговая компания) берет на себя обязательство по финансированию экспертной
операции путем выплаты по учтенному векселю.
Форфетор может перепродать купленные у экспортера векселя
на вторичном рынке. Форфетирование освобождает экспортера от
кредитных рисков и сокращает дебиторскую задолженность. Форфетирование дороже для экспортера, чем банковский кредит.
8. Построение эффективных систем контроля за движением и
своевременной инкассацией дебиторской задолженности. Такой кон-
троль организуется в рамках построения общей системы финансового контроля на предприятии как самостоятельный его блок. Критерием оптимальности кредитной политики по любым формам предоставляемого кредита, служит следующее условие:
ARo ΔÎÐ ≥ ΔOCAR + LCAR, (6.28)
ãäå ARo — оптимальный размер дебиторской задолженности компа-
нии при нормальном его финансовом состоянии;
ÎÐ — дополнительная операционная прибыль, получаемая ком-
панией от увеличения продажи продукции в кредит;
OCAR
LC
— дополнительные операционные затраты компании по об-
служиванию дебиторской задолженности;
— размер потерь средств, инвестированных в дебиторскую
AR
задолженность, из-за неплатежеспособности покупателей.
Вопросы для самоконтроля
1. Что понимается под термином «дебиторская задолженность ком-
пании»?
2. Каковы основные принципы управления дебиторской задолжен-
ностью компании?
3. Каковы основные методы сокращения дебиторской задолженности?
4. Чем определяется политика управления товарно-материальными
запасами?
5. Какие существуют стратегии управления оборотными активами
компании?
177
6. Какие факторы влияют на кредитную политику компании?
7. Каковы основные стадии движения оборотных активов?
8. Перечислите основные формы рефинансирования дебиторской
задолженности.
9. С учетом каких факторов выбирается тип кредитной политики?
10. По какому принципу рассчитывается экономический эффект от
инвестирования средств в дебиторскую задолженность?
Тесты
6.1. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов показывает:
1) число оборотов оборотных активов в течение отчетного периода;
б) количество реализованной продукции на единицу капитала;
в) продолжительность одного оборота оборотных активов;
г) стоимость оборотных активов на один рубль реализованной про-
дукции.
6.2. Длительность оборота оборотных активов показывает:
а) число оборотов оборотных активов в течение отчетного периода;
б) количество реализованной продукции на единицу капитала;
в) продолжительность одного оборота оборотных активов;
г) финансовый цикл деятельности компании.
6.3. Осторожная политика управления оборотными активами фир-
мы предусматривает:
а) значительные запасы сырья, материалов;
б) предоставление длительной отсрочки платежа покупателям;
в) высокую скорость оборачиваемости активов;
г) высокую рентабельность.
6.4. Оборотные средства, потребность в которых возникает в перио-
ды циклических или сезонных колебаний, называются:
а) постоянными активами;
б) переменной частью оборотных активов;
в) постоянной частью оборотных активов;
г) внеоборотными активами.
6.5. Время, затраченное на то, чтобы деньги прошли по счетам обо-
ротных активов и опять стали деньгами, называется:
а) операционным циклом;
б) финансовым циклом;
в) циклом движения внеоборотных активов;
г) производственным циклом.
6.6. Задача финансового менеджера в области краткосрочного фи-
нансового управления:
а) увеличить цикл движения денежных средств;
178
б) сократить цикл движения денежных средств;
в) обратить цикл движения денежных средств в отрицательную ве-
личину;
г) увеличить эффект финансового рычага.
6.7. Сокращения цикла движения потоков денежных средств можно
добиться:
а) ускорением производственного процесса;
б) ускорением оборачиваемости дебиторской задолженности;
в) замедлением оборачиваемости дебиторской задолженности;
г) замедлением оборачиваемости кредиторской задолженности.
6.8. К источникам финансовых ресурсов компании относятся:
а) амортизационные отчисления;
б) денежные средства;
в) кредиторская задолженность;
г) основные фонды.
6.9. Формирование системы кредитных условий входят следующие
элементы:
а) срок предоставления кредита;
б) размер предоставляемого кредита;
в) стоимость предоставления кредита;
г) система штрафных санкций за просрочку исполнения обяза-
тельств покупателями;
д) все ответы верны.
6.10. По потребительскому кредиту оценка осуществляется по сле-
дующим критериям:
а) дееспособности покупателя;
б) уровню доходов покупателя;
в) составу личного имущества покупателя для обеспечения кредита;
г) все ответы верны.
179
Глава 7
Управление высоколиквидными
активами компании
Ключевые слова: высоколиквидные активы, денежные средства, денежные потоки, дебиторы, кредиторы, чистые денежные потоки, приток, отток, текущие цены, дефлированные цены, прогнозные цены, оптимизация, краткосрочные финансовые вложения, рентабельность
Изучив главу, вы будете:
знать
взаимосвязи показателей оборачиваемости денежных средств и
финансового состояния компании;
основные факторы, влияющие на денежные потоки компании;
основные принципы и показатели управления высоколиквидными
активами компании;
взаимоотношения между компанией и контрагентами;
методологию управления высоколиквидными активами компании;
методы определения потребности в денежных средствах;
уметь
ставить цели, формулировать задачи, связанные с управлением
высоколиквидными активами компании;
рассчитывать оптимальный размер среднего остатка денежных
активов компании;
оценивать стоимость финансового инструмента инвестирования;
определять страховой остаток денежных активов;
владеть
терминологией в контексте главы.
7.1. Денежные потоки компании: понятие, виды
Важным условием эффективного бизнеса является не только
достаточный объем денежных средств, но и рациональное управление
денежными потоками, поддержание их сбалансированности во времени и как следствие — обеспечение ликвидности и постоянной
платежеспособности компании.
В экономическом аспекте функционирование компании связано
с движением денежных потоков. Проведение хозяйственной операций
180
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]