Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый менеджмент. Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям
.pdf
5) переоценки основных фондов;
6) увеличения доходов, которые относятся непосредственно на
увеличение капитала;
7) снижения расходов, которые относятся непосредственно на
уменьшение капитала;
Отчет содержит сведения, характеризующие текущую, инвестиционную и финансовую деятельность компании.
Суть этого отчета состоит в определении изменения по каждой
статье баланса и занесении этой величины в графу «источники» или
«использование» по следующим правилам.
Графа «Источники» включает: увеличение кредиторской задолженности или собственных средств (например, получение займа
или выпуск обыкновенных акций); уменьшение активов (например,
продажа запасов или неиспользованных основных средств).
Графа «Использование» включает: уменьшение кредиторской
задолженности или собственных средств (например, погашение
ссуды); увеличение активов (например, покупка основных средств).
Таким образом, источники финансирования включают нераспределенную прибыль, дополнительно выпущенные акций, банковские ссуды, а также денежные средства, полученные от продажи
активов и погашения дебиторской задолженности. Использование
включает погашение кредитов и займов, выкуп акций, приобретение основных средств и другие затраты. Финансисты, финансовые
спекулянты, специалисты по кредиту особое внимание уделяют отчету о движении денежных средств.
Отчет о движении денежных средств. Это отчет компании об источниках денежных средств и их использовании в данном временном периоде. Этот отчет прямо или косвенно отражает денежные
поступления компании с классификацией по основным источникам
и ее денежные выплаты с классификацией по основным направлениям использования в течение периода. Отчет дает общую картину
производственных результатов, краткосрочной ликвидности, долгосрочной кредитоспособности и позволяет с большей легкостью
провести финансовый анализ компании.
Приложения к бухгалтерскому балансу. Данный отчет отображает
информацию о наличии и движении активов, расходов и обязательств за отчетный период. Также отчет раскрывает динамику
важных финансово-экономических показателей деятельности компании за несколько лет. Результаты анализа дают возможность составлять прогнозы, а именно: план развития компании, политику в
отношении долгосрочных и капитальных вложений, планы относительно заемных средств, расчет и управление рисками.
121
5.2. Цель и задачи анализа
финансового состояния компании
В системе финансовых отношений оперируют понятием «финансовое состояние» экономики, ее секторов и субъектов экономической деятельности. На макро-, микро уровне финансовое состояние
оценивается с помощью конкретного набора показателей.
Финансовое состояние — ключевой показатель эффективности
деятельности финансового рынка.
Финансовое состояние определяется посредством конкретных
показателей.
В обеспечении действенности компании определяющую роль играют состав, содержание и качество информации, используемой в
финансовом анализе. Для этого используется не только экономическая, но и техническая, технологическая и другие виды информации.
На рис. 5.3 схематически показаны различные виды информации для лиц, интересующихся деятельностью компании. Как видно,
информация может быть количественной и качественной. Количественная информация выражается в числах. Бухгалтерский учет в
первую очередь представляет количественную информацию, выраженную в денежных единицах.
Качественная
Плановая
информация
Финансовый
учет
Примерами качественной информации могут быть визуальные
впечатления, разговоры, телевизионные программы и газетные сообщения.
Информация
Количественная
Учетная
информация
Управленческий
Ðèñ. 5.3. Виды информации
Внеучетная
информация
учет
122
Ê плановым источникам относятся все типы планов, которые
разрабатываются в компании (оперативные, текущие, прогнозные),
а также нормативные материалы, сметы, проектные задания и т.п.
Учетная функция — важнейшая функция в системе управления,
включающая в себя систематический сбор и обобщение информационных данных для управления производством и контролем за
ходом выполнения планов. Финансовый анализ позволяет осмыслить такую информацию и использовать ее для оптимизации управления деятельностью компанией.
Источниками информации учетного характера являются все
данные, которые содержат документы бухгалтерского, статистического и оперативного учета, а также все виды отчетности, первичная учетная документация.
Внеучетные источники информации включают документы, регулирующие финансово-хозяйственную деятельность компании, а
также данные, которые не относятся к документальным.
Применительно к макроуровню обычно для определения финансового состояния используют следующие показатели:
доходы и расходы государства;
дефицит или профицит государственного бюджета;
государственный долг;
сальдо платежного баланса;
уровень инфляции;
уровень процентных ставок;
валютный курс;
объем денежной массы;
курс ценных бумаг;
объем сбережений и объем долгов экономических субъектов.
Финансовое состояние на микроуровне характеризуется обеспеченностью компании финансовыми ресурсами, необходимыми для
нормального функционирования, целесообразностью их размещения и эффективностью их использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.
Анализ финансового состояния имеет важное значение для широкого круга пользователей: менеджеров, аналитиков, инвесторов,
кредиторов и др. Информационной базой финансового анализа является бухгалтерская (финансовая) отчетность.
Целью проведения финансового анализа является получение
информации, необходимой для принятия управленческих решений.
Кредиторы осуществляют финансовый анализ, чтобы минимизировать свои риски по займам и вкладам. Качество принимаемых
решений в значительной степени зависит от качества их аналитического обоснования. Кредиторы, предоставляющие коммерческие
кредиты, прежде всего интересуются анализом ликвидности компа-
123
нии. Поскольку коммерческие кредиты краткосрочны, то лучше
всего способность фирмы оплатить эти обязательства может быть
оценена именно посредством анализа ликвидности.
Держатели облигаций, т.е. долгосрочные кредиторы, могут оценить способность выплачивать проценты и погашать основную
сумму кредита, анализируя структуру капитала фирмы, основные
источники и использование фондов, рентабельность фирмы на протяжении длительного периода и прогнозную оценку рентабельности
компании в будущем.
Собственники (акционеры, инвесторы) анализируют финансовые отчеты в целях повышения доходности капитала, обеспечения
стабильности положения фирмы. Держателей пакета обыкновенных
акций интересует как нынешняя, так и будущая рентабельность, а
также и ее стабильность.
Для составления финансового плана компании финансовый директор должен сначала оценить настоящее финансовое положение
фирмы и потом эффект от предполагаемых действий.
По отношению к внешнему управлению финансового директора
особенно интересует норма прибыли на инвестиции и уровень эффективности управления активами фирмы.
Главная цель финансовой деятельности компании сводится к
одной стратегической задаче: наращиванию собственного капитала
и обеспечению устойчивого положения на рынке.
Для достижения этих целей финансовый анализ компании должен выполнять следующее функции:
объективную оценку финансового состояния, финансовых ре-
зультатов, эффективности и деловой активности;
выявление факторов и причин достигнутого состояния и по-
лученных результатов;
подготовку и обоснование принимаемых управленческих ре-
шений в области финансов;
выявление и мобилизацию резервов для улучшения финан-
сового состояния и финансовых результатов деятельности
компании.
Основные задачи анализа финансового состояния — определение качества финансового состояния, изучение причин его улучшения или ухудшения за определенный период, подготовка рекомендаций по повышению финансовой устойчивости и платежеспособности компании. Эти задачи решаются путем исследования динамики абсолютных и относительных финансовых показателей и разбиваются на следующие аналитические блоки:
структурный анализ активов и пассивов;
анализ финансовой устойчивости;
анализ ликвидности и платежеспособности;
анализ деловой активности;
124
анализ необходимого прироста собственного капитала.
Методика финансового анализа компании включает в себя три
взаимосвязанных блока:
анализ финансовых результатов деятельности;
анализ финансового состояния;
анализ эффективности финансово-хозяйственной деятельности.
При решении вопроса о способах и источниках финансирования используется комплексный подход, включающих три основных
блока: анализ потребности в финансировании; анализ финансового
состояния предприятия и его возможностей по привлечению различных источников финансирования; анализ риска (рис. 5.4).
Анализ
потребности
финансирования
(необходимость)
Анализ
финансового
состояния
(возможность)
Анализ
степени
риска
Определение реальной
потребности
в финансировании
и выбор источника
с потенциальными инвесторами
цене и условиях кредитования
Переговоры
и кредиторами о размерах,
Ðèñ. 5.4. Комплексный анализ потребности компании
в финансировании
На п е р в о м э т а п е определяется, как много финансовых
средств потребуется фирме в будущем и чем будет вызвана это потребность. Для ответа на эти вопросы применяются такие аналитические инструменты, как отчет об источниках и использования
фондов (баланс) и данные о движении денежных средств (отчет
движении денежных средств).
На в т о р о м э т а п е оценивается финансовое состояние и
эффективность деятельности фирмы с помощью различных финансовых показателей. Финансовый аналитик изучает деятельность
фирмы с разных сторон для получения верного представления о ее
финансовом состоянии и рентабельности.
125
На т р е т ь е м этапе аналитик оценивает степень нестабиль-
-
К
ности и уровень бизнес-риска для выбора источников финансирования. Чем он выше, тем менее желательно финансирование с
помощью получения займов по сравнению с выпуском акций. То
есть выпуск новых акций безопаснее, поскольку не предполагается выплата процентов на привлеченный капитал. Также привлечение кредита часто сопровождается залогом, что фактически означает заклад фирмы.
Проблемы
Суть: проблемы со своевременным погашением текущих
обязательств; снижение коэф
фициентов ликвидности и ЧО
сверхнормативные кредиторские задолженности
Низкая
платежеспособность
Низкая финансовая
устойчивость
Суть: возможные проблемы с
погашением обязательств в
будущем, потеря финансовой
независимости.
Индикаторы: снижение
собственного капитала,
коэффициентов автономии
и ЧОК ниже допустимого
уровня
Низкая рентабельность
всего капитала
Суть: недостаточная отдача
на вложенный капитал.
Индикаторы: снижение коэффициентов рентабельности
Убыточность прочих видов
деятельности
Анализ отчета о прибылях и убытках
Причины
Нерациональное
управление
основного
и оборотного
капитала
Недостаточные
результаты
деятельности
компании
Пути решения
Нерациональное
управление
оборотными средствами
анализ структуры баланса;
анализ отдачи от движения
денежных средств; анализ
оборачиваемости
Нерациональное
управление
структурой источников
финансирования
анализ структуры баланса,
оборачиваемости, финансового рычага,
показателей самофинансирования
Неблагоприятное
соотношение
доходы / затраты
низкий уровень
продажной цены;
высокие затраты.
Низкие объемы
реализации
Анализ отчета о прибылях
и убытках, отдача о дви-
жении денежных средств,
маржинальный анализ;
Анализ безубыточности
Ðèñ. 5.5. Структурная схема определения причин ухудшения
финансового положения компании
126
Сопоставив необходимость, возможность привлечения средств и
степень их рискованности, компания может пойти на компромисс.
Для этого необходимо взаимодействие с потенциальными кредиторами и инвесторами при определении размера, условий и цены выбранного источника финансирования.
Основными методами финансового анализа являются:
1) горизонтальный, или анализ тенденций, когда показатели
сравниваются с аналогичными показателями за другие периоды;
2) вертикальный, когда исследуется структура показателей;
3) факторный — анализ влияния отдельных элементов финансо-
вой деятельности компании на основные экономические показатели;
4) сравнительный — сравнение исследуемых показателей с аналогичными среднеотраслевыми показателями или показателями
ос6овных конкурентов.
5) анализ финансовых коэффициентов.
На рис. 5.5 приведена структурная схема определения причин
ухудшения финансового состояния компании.
5.3. Анализ финансового состояния компании
по данным финансовой отчетности
Одним из важных элементов оценки финансового состояния
компании является отчет о прибылях и убытках.
Пример. Отчет акционерного общества одной из развитых стран
(òàáë. 5.1).
Таблица 5.1. Отчет о прибылях и убытках
Показатель 2013 2012
Выручка от реализации, млн руб. 450 420,5
Затраты и расходы, млн руб., всего 318,5 350
Затраты труда и материалов, млн руб. 283,5 314
Амортизация, млн руб. 20 20
Коммерческие расходы, млн руб. 11 12
Управленческие расходы, млн руб. 4 4
Прибыль от продаж, млн руб. 102 100
Проценты к уплате, млн руб. 12,2 13,4
Прибыль до вычета налогов, млн руб. 89,8 86,6
Налоги (20%) 17,96 17,32
Чистая прибыль, млн руб. 71,84 69,28
127
р
р
р
р
Показатель 2013 2012
Дивиденды по привилегированным акциям, млн руб. 23 23
Чистая прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций, млн руб.
Дивиденды по обыкновенным акциям, млн руб. 24,84 22,28
Нераспределенная прибыль, млн руб. 24 24
Обыкновенная акция:
Öåíà, ðóá. 42,0 40,0
Доход (EPS), ðóá. 8,14 7,73
Дивиденд (DPS), ðóá. 4,14 3,71
Цена привилегированной акций, руб. 98,0 100,0
Продолжение табл. 5.1
48,84 46,28
Число выпущенных в обращение обыкновенных акций —
6000 òûñ.
EPS
2012
=
46280
6000
7,71
уб.
EPS
2013
=
48840
6000
8,14
уб.
DPS
2012
=
22280
DPS
6000
3, 71
уб.
2013
=
24840
6000
4,14
уб.
Наиболее существенные характеристики этих отчетов следующие.
1. Доходы и дивиденды. Компания в 2013 г. получила прибыль, дос-
тупную владельцам обыкновенных акций, в размере 48,84 млн руб. и
выплатила дивидендов по обыкновенным акциям 24,84 млн руб., доход на акцию составил 8,14 руб., а дивиденд на акцию — 4,14 руб.
Анализ данных табл. 5.1 показал, что финансовое состояние
компании улучшилось. Компания выплатила дивидендов в 2013 г.
на 2,56 млн руб. больше, чем в предыдущем году.
2. Денежные средства и другие активы. Информационной базой
финансового анализа является бухгалтерский баланс (табл. 5.2).
3. Собственные и привлеченные средства. В данном агрегирован-
ном балансе представлены два вида источников финансирования —
акционерный (собственный) капитал и привлеченные средства. Они
включают две группы счетов — краткосрочную и долгосрочную
кредиторскую задолженность. За анализируемый период собственный капитала увеличился на 20 млн руб., в основном за счет эмиссионного дохода (15 млн руб.) и за счет увеличения нераспределенной прибыли (5 млн руб.), что повышает инвестиционную привлекательность компании.
128
Таблица 5.2. Баланс акционерного общества, млн руб.
Актив 2013 2012
Основные средства (первоначальная стоимость) 2100 1650
Износ 450 360
Основные средства (остаточная стоимость) 1650 1425
Запасы 120 110
Дебиторская задолженность 80 75
Ликвидные ценные бумаги 15 25
Денежные средства 60 63
Всего оборотных средств 275 273
Баланс 1925 1698
Пассив
Кредиторская задолженность 28 22
Векселя к оплате 90 75
Задолженность по оплате труда 11 11
Отложенные к выплате налоги 55 54
Всего краткосрочных пассивов 185 162
Закладные облигации 290 300
Долгосрочные кредиты и займы 600 506
Всего долгосрочных пассивов 890 806
Акционерный капитал:
Привилегированные акций (2,1 млн акций, про-
центная ставка 10%, номинал 100 руб.) 210 210
Обыкновенные акций (6000 тыс. акций, номинал 60
руб.)
Эмиссионный доход 150 135
Нераспределенная прибыль 30 25
Собственный капитал 750 730
Баланс 1825 1698
360 360
4. Структура собственного капитала. Этот раздел источников
финансирования разделяется на четыре группы: привилегированные акций, обыкновенные акций, эмиссионный доход и нераспределенная прибыль. По данным таблицы видно, что значительная
часть собственного капитала составляет доход от эмиссии привилегированных акций, что также свидетельствует о рыночной привлекательности компании.
5. Отчет о движении денежных средств. Данный отчет показы-
вает не только всех источников финансирования и их использование, но и изменение чистого оборотного капитала, имеется в виду,
что если чистый оборотный капитал увеличиваются, то финансовое
129
состояние компании улучшается. В данной форме отчетности содержится три раздела: 1) текущая деятельность; 2) инвестиционная
деятельность; 3) финансовая деятельность. Считается, что эта форма более информативна для финансового анализа (табл. 5.3).
Таблица 5.3. Отчет о движении денежных средств, млн руб.
Показатель 2013
I. Движение денежных средств от основной деятельности
Чистая прибыль 69,2
Поступление денежных средств:
Амортизация 20
Увеличение кредиторской задолженности 6
Увеличение отложенных к выплате налогов 19
Использование денежных средств:
Увеличение дебиторской задолженности –20
Увеличение запасов –20
Денежный поток от основной деятельности 74,2
II. Движение денежных средств от инвестиционной деятельности
Приобретение основных средств –80
III. Движение денежных средств от финансовой деятельности
Прирост векселя к уплате 89
Увеличение необеспеченного облигационного займа 10
Финансовая аренда –4
Погашение закладных облигаций –20
Выплата дивидендов –45,2
Денежный поток от финансовой деятельности 35,8
Прирост (снижение) остатка денежных средств и их
эквивалентов
Остаток денежных средств и их эквивалентов на начало года 60
Остаток денежных средств и их эквивалентов на конец года 84
24
Анализ раздела I табл. 5.3 показывает, что чистая прибыль и
амортизация обеспечивают приток денежных средств в размере
89,28 млн руб.; из этой суммы 20 млн руб. являются источником
покрытия прироста чистого оборотного капитала. Анализу этого
раздела уделяется основное внимание, поскольку в результате основной деятельности компании формируется основная часть денежных
поступлений.
Анализ раздела II показывает размер денежных средств, направленных на приобретение основных средств.
130
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]