Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый менеджмент. Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям
.pdf
Анализ раздела III показывает, что финансовая деятельность
компании включает получение банковских ссуд (векселя к оплате)
и эмиссию облигации. Компания погасила часть ипотечных облигаций. В целом в течение 2013 г. компания увеличила сумму внешних источников финансирования на 99 млн руб. вместе с тем были
выплачены дивиденды на сумму 45, 28 млн руб. Таким образом,
приток денежных средств от финансовой деятельности составил
35,8 млн руб.
В целом, остаток денежных средств и их эквивалентов на конец
года составил 84 млн руб.
5.4. Анализ и оценка финансового состояния компании
на основе аналитических коэффициентов
Анализ и оценка финансового состояния предприятия основываются на показателях, характеризующих степень ликвидности предприятия, его деловую активность, эффективность управления источниками средств, рентабельность и рыночную активность фирмы.
Система финансовых коэффициентов включает в себя пять основных групп показателей деятельности компании:
показатели ликвидности;
показатели управления активами;
показатели управления источниками средств;
показатели рентабельности;
показатели рыночной активности.
I. Показатели ликвидности компании. Одной из важнейших задач
финансовых аналитиков является анализ ликвидности, т.е. то, может ли компания погасить свой краткосрочный обязательств в срок
и полностью.
1. Под краткосрочной ликвидностью (до 1 года) какого-либо
актива понимается способность компании оплатить свои краткосрочные обязательства. В этом случае ликвидность близка по своему содержанию к платежеспособности, но при этом используются
разные показатели.
2. Под ликвидностью понимается готовность и скорость, с которой текущие активы могут трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется временной, в течение
которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче
этот период, тем выше ликвидность данного вида активов.
На практике ликвидность компании определяется и с помощью
ряда финансовых коэффициентов, различающихся набором ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств.
Для оценки платежеспособности компании в основном используются два относительных показателя ликвидности.
131
1. Коэффициент текущей ликвидности (kCL) равен отношению
стоимости всех оборотных средств компании к стоимости краткосрочных обязательств. Логика исчисления данного показателя заключается в том, что компания погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих активов.
Этот показатель вычисляется по формуле
KCL = ,
ãäå CA — стоимость оборотных активов;
STL — стоимость краткосрочных обязательств.
CA
(5.1)
STL
Следовательно, если стоимость текущих активов выше стоимости текущих обязательств, компания может рассматриваться как
успешно функционирующая (по крайней мере, теоретически). Значение показателя можно варьировать по отраслям и видам деятельности, а его рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция.
Невыполнение данного условия представляет угрозу финансовой стабильности компании ввиду разной ликвидности активов,
которые невозможно реализовать в случае одновременного обращения кредиторов.
Если компания сталкивается с финансовыми затруднениями,
она начинает платить по своим счетам медленнее, при этом старается получить банковские кредиты. Если краткосрочные пассивы
будут расти быстрее, чем оборотные средства, коэффициент текущей ликвидности будет снижаться. Такая ситуация может вызвать
обоснованную тревогу, поскольку этот коэффициент показывает, в
какой мере краткосрочные пассивы покрываются активами, которые можно обратить в денежные средства в течение определенного
периода, примерно совпадающего со сроками погашения этих пассивов, поэтому его используют как один из основных показателей
платежеспособности.
2. Коэффициент быстрой ликвидности (KRL). Показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидност, однако исчисляется по
более узкому кругу текущих активов. Из расчета исключается наименее ликвидная их часть — товарно-материальные запасы. Логика
такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но, что гораздо более важно, и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже
затрат на их приобретение.
Анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обращать внимание на факторы, обусловившие его изменение. Так, если
рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном
132
с ростом неоправданной дебиторской задолженности, то это не
может характеризовать деятельность компании с положительной
стороны. Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается сле-
дующим образом
СА PR
KRL = ,
ãäå PR — материальные ценности компании, тыс. руб.
STL
(5.2)
Коэффициент быстрой ликвидности отражает прогнозируемые
платежные возможности компании при условии своевременного
проведения расчетов с дебиторами на период, равный средней продолжительности одного оборота дебиторской задолженности. Полученные коэффициенты ликвидности сравниваются с аналогичными
среднеотраслевыми показателями.
II. Чистый оборотный капитал. Это разность между стоимостью
оборотных активов и краткосрочных обязательств. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости компании, поскольку превышение оборотными средствами
краткосрочных обязательств означает, что компания не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет достаточные финансовые ресурсы для расширения своей деятельности.
Чистый оборотный капитал (NWC) рассчитывается по формуле:
NWC = CA – STL, (5.3)
ãäå CA — оборотные активы;
STL — краткосрочные обязательства.
III. Показатели управления активами компании. Это относитель-
ные показатели, предназначенные для оценки эффективности использования активов.
Для анализа деловой активности могут быть рассчитаны различные показатели, характеризующие эффективность использования, материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Основные из
них — фондоотдача, оборачиваемость оборотных средств, продолжительность операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала и др.
Оборачиваемость оценивают, сопоставляя показатели средних остатков оборотных активов и их оборотов за анализируемый период:
оборачиваемость, исчисляется в оборотах, указывает среднее
число оборотов средств, вложенных в активы данного вида, в
анализируемый период;
оборачиваемость, исчисляется в днях, указывает продолжи-
тельность одного оборота средств, вложенных в активы данного вида.
1. Коэффициент оборачиваемости производственных запасов (K
)
pr
определяется отношением себестоимости реализованной продукции
133
к среднегодовой стоимости производственных запасов за анализи-
A
руемый период. Данный коэффициент показывает себестоимость в
расчете на 1 руб. производственных запасов и период замораживания средств предприятия в форме запасов:
= ,
pr
S
(5.4)
PR
Ê
ãäå S
— выручка от реализации;
PR — стоимость товарно-материальных запасов.
Длительность одного оборота (DT):
DT =
360
(5.5)
.
K
pr
Производственные (товарные) запасы являются наименее ликвидными оборотными активами, что подвергает их многим опасностям, которым не подвержены другие статьи оборотных активов.
Если компания делает чрезмерные вложения в запасы, она увеличивает риск понести убытки из-за морального износа и порчи.
2. Коэффициенты оборачиваемости дебиторской задолженности
(Kar) — средний промежуток времени, в течение которого компа-
ния, продав свою продукцию, ожидает поступления денег. Рассчитывается как отношение дебиторской задолженности к средней
ежедневной выручке от продажи.
Этот показатель отражает условия, по которым компания реализует свою продукцию. Он показывает, через сколько дней в среднем
она получит деньги за отгруженную продукцию.
Увеличение дебиторской задолженности в составе оборотных
определяет их особое место в оценке оборачиваемости оборотных
средств.
Вопрос оперативного и своевременного погашения дебиторской
задолженности является важным в анализе финансового состояния
компании. Движение дебиторской задолженности оценивается коэффициентом оборачиваемости средств в расчетах.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в
днях рассчитывается по формуле:
R
,
КS
ar
ãäå AR — дебиторская задолженность;
RPS/360 — ежедневная выручка от реализации продукции, работ,
услуг.
(5.6)
/360
Анализ дебиторской задолженности имеет большое значение
для укрепления платежной дисциплины, ускорения расчетов, повышения ликвидности активов, их платежеспособности, эффективности расчетов.
134
Анализ дебиторской задолженности взаимосвязан с кредитор-
А
K
F
ской задолженностью. Руководство рассчитывает погасить предстоящие обязательства перед кредиторами ожидаемыми в будущем
поступлениями от дебиторов с аналогичными сроками погашения.
Поэтому в анализе сопоставляют размеры дебиторской и кредиторской задолженностью.
3. Коэффициент оборачиваемости совокупных активов (Кà) рассчитывается как отношение выручки-нетто к среднегодовой стоимости совокупных активов. Данный коэффициент показывают эффективность использования совокупного имущества компании, а
именно: сколько рублей выручки от реализации пришлось на каждый рубль стоимости активов. Повышение оборачиваемости активов может быть обеспечено увеличением выручки от реализации
при сохранении активов на прежнем уровне или же уменьшением
стоимости имущества (активов) с сохранением объема реализации.
Коэффициент характеризует эффективность использования
компанией всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их
получения:
S
Êà = ,
ãäå S — выручка от реализации;
À — стоимость совокупных активов компании.
(5.7)
Средний срок оборота всех активов компании в днях:
360
DT =
.
ta
4. Коэффициент фондоотдачи — отношение объема реализован-
ной продукции к остаточной стоимости основных средств; характеризует оборачиваемость средств, вложенных в основные средства.
Повышение фондоотдачи может быть достигнуто повышением объема реализации, за счет относительно невысокого удельного веса
основных средств. Очевидно, чем выше этот показатель, тем ниже
издержки отчетного периода.
Коэффициент фондоотдачи (Kfa) рассчитывается по формуле:
S
К
fa
ãäå FAn — остаточная стоимость основных фондов, тыс. руб.;
FA
FA — первоначальная стоимость основных фондов, тыс. руб.;
ÀÀ — накопленная амортизация.
(5.8)
,
A
n
= FA – ÀÀ,
n
IV. Показатели управления источниками средств. Характеризуют
структуру капитала, т.е. соотношение заемных и собственных средств.
Показатели структуры капитала характеризуют степень защищенности
135
интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вло-
A
А
A
A
жения в компанию. В финансовом анализе применяют коэффициенты для контроля и регулирования источников средств:
1. Доля заемных средств (LR) в общей сумме источников финан-
сирования — отношение заемных средств к сумме активов. Она показывает, какая доля активов профинансирована за счет заемных
средств. В состав заемных средств включаются кратко- и долгосрочные обязательства.
Доля заемных средств рассчитывается следующим образом:
AD STL FL
LR
ãäå AD — сумма долгов;
A — активы компании, тыс. руб.;
STL — краткосрочные обязательства;
FL — долгосрочные обязательства.
100 100, %,
(5.9)
2. Коэффициент собственности — это отношение собственного
капитала к стоимости активов. Данный коэффициент показывает,
какая доля активов была профинансирована за счет собственных
средств. Увеличение коэффициента свидетельствует о стабильности
компании.
Коэффициент собственности (Kpr) рассчитывается по формуле:
EС
,
(5.10)
К
pr
где ЕС– собственный капитал.
3. Коэффициент капитализации (Kc) — это отношение суммой
обязательств к собственному капиталу.
Коэффициент капитализации рассчитывается по формуле:
AD
КEC
c
100,%,
(5.11)
ãäå AD — сумма долгов, тыс. руб.
4. Коэффициент обеспеченности процентов к уплате (K
) — ýòî
sip
отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к сумме процентов к уплате. Он отражает степень защищенности кредиторов от
выплаты процентов за предоставленный кредит. По этому показателю также можно определить, сколько раз в отчетном периоде
компания заработала средства для выплаты процентов.
Коэффициент обеспеченности процентов к уплате рассчитывается
по формуле:
EBIT
К
sip
ãäå EBIT — прибыль до вычета процентов и налогов, тыс. руб.;
AIP — сумма процентов к уплате, тыс. руб.
,
(5.12)
IP
136
С помощью этого коэффициента можно установить предел, ни-
A
F
же которого прибыль от продаж не должна опускаться, поскольку у
компании есть и другие дополнительные обязательства, обусловленные, например, финансовой арендой и долговыми контрактами.
Таким образом, постоянные расходы включают в себя проценты по
ссудам, расходы по финансовой аренде и фонд погашения.
5. Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов (K
pfe
)
отличается от предыдущего показателя тем, что учитывает расходы
по финансовой аренде и отчисления в фонд погашения.
К
pfe
ãäå EBIT — прибыль от продаж, тыс. руб.;
PFE — расходы по финансовой аренде, тыс. руб.;
SF — фонд погашения, тыс. руб.
6. Коэффициент покрытия денежных выплат (K
EBIT
IP PFE SF
,
(5.13)
) рассчитывают
ccp
в случае, когда компания имеет выпущенные привилегированные
акции, по которым требуется выплата дивидендов. Коэффициент
покрытия денежных выплат рассчитывают по следующей формуле:
EBIT A
К
ccp
AIP PFE SF D
ãäå À — амортизация основных средств и нематериальных активов за
анализируемый период, тыс. руб.;
— дивиденды по привилегированным акциям, тыс. руб.;
D
ps
,
(5.14)
ps
Данные коэффициенты сравниваются с среднеотраслевыми ана-
логичными показателями.
7. Коэффициент обеспеченности долгосрочных активов инвестиро-
ванным капиталом (K
) определяет степень покрытия постоянных
sic
активов инвестированным капиталом, величина которого равна
сумме собственных средств и долгосрочных обязательств.
Этот показатель рассчитывается следующим образом:
EC FL
K
sic
ãäå ÅÑ — собственный капитал, тыс. руб.;
FL — долгосрочные кредиты и займы, тыс. руб.;
FA — внеоборотные активы, тыс. руб.
A
100, %,
(5.15)
Для финансово устойчивой компании коэффициент обеспеченности долгосрочных активов должен быть больше 1. При этом положительна будет стоимость собственных оборотных средств.
V. Показатели деловой активности.
1. Рентабельность является показателем эффективности дея-
тельности компании.
137
Для осуществления контроля не только за себестоимостью реа-
А
А
лизованной продукции, но и за изменениями в политике ценообразования рассчитывают рентабельность продаж (Rs). Она определяется
отношением валовой прибыли к сумме выручки от реализации без
косвенных налогов:
NP
RS
s
ãäå NP — чистая прибыль, тыс. руб.
100, %,
(5.16)
2. Коэффициент генерирования доходов (Krg) — это отношение
прибыли до выплаты процентов и налогов к стоимости активов
компании; показывает, сколько прибыли принесла каждая денежная единица, вложенная в активы предприятия.
Коэффициент генерирования доходов рассчитывается по формуле:
EBIT
(5.17)
К
rg
ãäå EBIT — прибыль от продаж, тыс. руб.
3. Рентабельность активов (R
100, %,
). При расчетах рентабельности
sas
активов могут использоваться различные показатели дохода компании: общая масса прибыли, сумма прибыли и амортизации, чистая
прибыль, прибыль от реализации, сумма чистой прибыли и амортизации в зависимости от цели проведения анализа. В наших расчетах
рентабельность активов определяется следующим образом;
NP
100, %,
(5.18)
Rs
аs
Финансовая рентабельность характеризует эффективность инвестиций собственников предприятия. В самом общем виде финансовая рентабельность определяется с помощью рентабельности собст-
венного капитала (R
ãäå ÅÑ — собственный капитал, тыс. руб.
seq
)
NP
RsEС
eс
100, %,
(5.19)
Данный коэффициент имеет особое значение для владельцев
обыкновенных акций.
Пример. По статистическим данным табл. 5.1 и 5.2 проанализировать и оценить финансовое состояние компании. Результаты расчетов аналитических формул приведены в табл. 5.4.
138
Таблица 5.4
Коэффициент
текущей ликвидности, млн руб.
Коэффициент
быстрей ликвидности, млн руб.
Чистый оборотный капитал,
млн руб.
Коэффициент
оборачиваемости
производственных запасов
Длительность
одного оборота,
дней
Коэффициент
оборачиваемости
дебиторской
задолженности
Длительность
одного оборота,
дней
Коэффициент
фондоотдачи
Доля заемных
средств
Коэффициент
собственности
Коэффициент
капитализации
Коэффициент
обеспеченности
процентов к уплате
Коэффициент
покрытия постоянных финансовых расходов
Значение Показатель
2012 2013
273
1, 7
=
162
162
420,5
420,5
420,5
1425
730
1698
730
90, 2
12,2
110
360
3, 8
360
5, 6
100 57%
KCL =
1, 0 1
KRL =
Ê
3, 8
DT =
95
5, 675
Ê
DT =
64
0, 29
LR
0, 43
1, 3 2
7, 4
К
К
К
К
c
pfe
K
CL
273 110
K
=
RL
NWC = 273—162 = 111 NWC = 275—185 = 90
Ê
=
pr
DT =
Ê
=
pr
DT =
К
fa
162 806
LR
1698
К
pr
162 806
К
c
К
sip
275
1, 5
185
275 120
450
120
3, 75
185
=
pr
360
3, 75
450
5, 6
80
360
5, 6
450
1650
750
1925
64
0, 27
100 56%
0,39
=
pr
fa
185 890
1925
pr
185 890
750
90
К
sip
3, 4
6, 7
90
13,4 4 2
96
0,84
1, 4 3
4, 6
139
Продолжение табл. 5.4
Показатель
Коэффициент
покрытия денежных выплат
Коэффициент
обеспеченности
долгосрочных
активов инвестированным капиталом
Рентабельность
продаж
Рентабельность
активов
Рентабельность
собственного
капитала
2012 2013
750 806
K
sic
1425
69, 28
420,5
69,28
1698
69,28
730
100 16, 4%
100 4,1%
100 9,5%
Rs
Rs
Rs
Значение
К
ccp
1, 1
K
Rs
Rs
Rs
90 20
13,4 4 2 22,28
750 890
sic
1650
71, 84
100 16%
450
71, 84
100 3,7%
1925
71, 84
100 9, 6%
750
2, 6
0,99
Анализ результатов расчета показывает, что финансовое состояние в 2013 г. незначительно ухудшалось. Значение коэффициента
покрытия свидетельствует о финансовой возможности компании
покрыть свои обязательства. За анализируемый период незначительно снизилась эффективность использования активов, однако
рентабельность собственного капитала повысилась. Компания в
этот период является платежеспособной.
VI. Показатели рыночной активности компании. Характеризует
положение фирмы на рынке ценных бумаг. Они соотносят рыночную цену акции фирмы с ее учетной ценой и доходом на акцию.
Эти коэффициенты позволяют администрации получить представление о том, как инвесторы относятся к текущей и перспективной
деятельности предприятия.
1. Анализ уставного капитала. Уставный капитал — стоимостное
отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество компании при его создании. Он характеризует сумму активов, которую собственники вкладывают в бизнес и фиксируют в
учредительных документах при осуществлении взносов, реинвестировании прибыли и других изменениях имущественного состояния
компании. Только в акционерных обществах уставный капитал разделен на доли, выраженные в акциях, удостоверяющих имущественные права акционеров.
140
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]