Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый менеджмент. Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям
.pdf
водства и создание нормальных страховых резервов материальных
ценностей. При таком подходе обеспечивается среднее отношения
между риском и уровнем эффективности использования оборотных
активов.
Агрессивный подход к формированию оборотных активов заклю-
чается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным
видам этих активов. Такой подход может обеспечивать как высокую
эффективность деятельности компании, так и может привести финансовым потерям из-за сокращения производства и реализации
продукции.
3. Оптимизация объема оборотных активов. Процесс оптимиза-
ции объема оборотных активов состоит из трех основных этапов.
На п е р в о м э т а п е с учетом анализа в предшествующем
периоде определяется система мероприятий по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, производственного и финансового циклов компании при сохранении либо увеличении прежнего объема выпуска продукции.
На в т о р о м э т а п е на основе избранного типа политики
формирования оборотных активов, планируемого объема производства и реализации продукции оптимизируется объем и уровень отдельных видов активов. Результат оптимизации — нормирование
периода их оборота и суммы.
На т р е т ь е м э т а п е определяется общий объем оборотных
активов предприятия на предстоящий период.
4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей
оборотных активов.
Потребность и отдельных видах оборотных активов может су-
щественно колебаться в зависимости от сезонных и конъюнктурных
особенностей деятельности предприятий, что вызывает либо дополнительную потребность в источниках их финансирования, либо излишнюю сумму оборотного капитала. Поэтому в процессе управления оборотными активами необходимо определять изменчивость
потребности в оборотных средствах, которая представляет собой
разницу между максимальной и минимальной потребностью в них
в течение года.
Процесс оптимизации постоянной (стабильной в течение года)
и переменной (возникающей в отдельные периоды времени) частей
оборотных средств осуществляется следующим образом.
На основе анализа динамики фактической суммы оборотных
активов строится график их средней «сезонной волны» и определяются коэффициенты неравномерности оборотных активов но отношению к среднему уровню. Сумма постоянной части оборотных
активов на планируемый период определяется на основе минимального коэффициента неравномерности оборотных активов;
максимальная переменная сумма оборотных активов на плановый
161
период рассчитывается на основе разности максимального и минимального коэффициентов неравномерности.
Определение общей суммы оборотных средств на уровне посто-
янной части оборотных активов свидетельствует об агрессивном
подходе к формированию оборотных активов предприятия. Если их
общая сумма близка к совокупности постоянной и максимальной
переменной частям оборотных активов, то на предприятии применяется консервативный подход. Умеренному подходу к формированию оборотных активов соответствует определение их плановой
стоимости как суммы постоянной и половины максимальной переменной частей.
Соотношение постоянной и переменной частей оборотных ак-
тивов является основой управления их оборачиваемостью и выбора
источников их финансирования.
5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Â
этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного
оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме
денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.
6. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов.
Составной частью разрабатываемой политики является обеспечение
своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.
7. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе
их использования. Все виды оборотных активов в той или иной мере
подвержены риску потерь. Денежные активы — из-за инфляции,
краткосрочные финансовые вложения — в связи неблагоприятной
конъюнктурой финансового рынка, дебиторская задолженность —
риску невозврата, запасы материальных ценностей — потерям от
естественной убыли и т.п. Поэтому политика управления оборотными активами направлена на минимизацию риска от потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов.
8. Формирование определяющих принципов финансирования отдель-
ных видов оборотных активов. Исходя из принципов финансирова-
ния активов финансовые менеджеры используют широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов — от консервативных до агрессивного.
9. Оптимизация структуры источников финансирования оборот-
ных активов. В соответствии с определенными принципами финан-
сирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбору источников финансирования, их прироста с учетом продолжительности финансового
цикла и оценки стоимости привлечения капитала.
Цель и характер использования отдельных видов оборотных
активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому
162
в практике разрабатывается самостоятельная политика управления
отдельными их видами:
1) запасами товарно-материальных ценностей;
2) дебиторской задолженностью;
3) денежными активами.
6.3. Кругооборот оборотных средств.
Обеспечение компании материальными
и денежными ресурсами
Управление запасами должно обеспечивать бесперебойность
процесса производства и реализации продукции при минимизации
текущих затрат по обслуживанию запасов.
Политика управления запасами заключается в оптимизации об-
щего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечении эффективного контроля за их движением.
Основные этапы управления запасами приведены на рис. 6.2.
Анализ запасов в предшествующем периоде
Определение целей формирования запасов
Оптимизация объема отдельных видов запасов
Построение эффективных систем контроля за движением запасов
Отражение в финансовом учете стоимости запасов с учетом инфляции
Ðèñ. 6.2. Основные этапы управления запасами в компании
1. Анализ запасов материальных ценностей в предшествующем
периоде. Целью этого анализа является выявление уровня обеспеченности производства и реализации продукции запасами и оценка эффективности их использования. Анализ проводится в четыре
этапа.
На п е р в о м э т а п е рассматриваются показатели общей
суммы запасов товарно-материальных ценностей, темпы их роста,
их удельный вес в объеме оборотных активов и т.п.
Этапы управления запасами
163
На в т о р о м э т а п е анализируется структура запасов в раз-
резе их видов и основных групп, выявляются сезонные колебания
их размеров.
На т р е т ь е м э т а п е оценивается и анализируется эффек-
тивность использования различных видов и групп запасов (коэффициент оборачиваемости, длительность оборота).
На ч е т в е р т о м э т а п е анализируется объем и структура
затрат по обслуживанию запасов в разрезе отдельных видов этих
затрат.
2. Определение целей формирования запасов. Запасы товарно-
материальных ценностей создаются на предприятии с разными
целями:
для обеспечения текущей производственной деятельности;
обеспечения текущей сбытовой деятельности;
накопления сезонных запасов, обеспечивающих производст-
венный процесс в предстоящем периоде.
3. Оптимизация объема отдельных видов запасов. Для оптимиза-
ции объема текущих запасов товарно-материальных ценностей используется ряд моделей, среди которых наиболее распространение
получила модель экономически обоснованного объема заказа.
Механизм действия данной модели рассматривается на примере
формирования запасов.
Наиболее простое решение проблемы обеспечения компании
материальными и денежными ресурсами может быть найдено для
оборотных средств. Оно прямо вытекает из той трактовки затрат
ресурсов в зависимости от их денежной оценки и эффективности
использования, которая относится и к оборотным средствам. Общеизвестно, что показателем эффективности их использования является коэффициент оборачиваемости оборотных средств; он рассчитывается как отношение объема выпуска продукции к объему
применяемых ресурсов:
QQ
Е
RS IC
ãäå Q — объем выпуска продукции в натуральном выражении;
E — коэффициент оборачиваемости запасов и соответствующих за-
òðàò;
RS
объем потребляемых i-го вида ресурсов на единицу продукции,
i —
ðóá.;
IC — затраты потребляемых запасов, руб.
,
i
(6.8)
Объем запасов i-го вида ресурса в зависимости от эффективно-
сти их использования можно представить таким образом:
CRSQ
ãäå PR
C
ii
(6.9)
PR
i
ЕЕ
— запасы i-го вида ресурса, руб.;
i
— элемент затрат i-го вида ресурса на весь объем продукции, руб.
i
,
164
При переходе к динамике можно определить объем необходи-
I
I
Е
I
I
p
мых запасов в плановом периоде (
PR
i
p
ãäå
Q
IQ
Q
p
— индекс цен i-го вида ресурса;
r
i
;
o
p
IP
i
P
i
PR ):
i
00
QRS I I Ir
p
p
;
0
i
iRSQi
0
Е I
ii
p
Е
i
Е
=
i
0
Е
i
Е
;
IRS
p
,
(6.10)
p
RS
RS
o
;
Q0 — продукция в базовом периоде;
— индекс объемов выпускаемой продукции в натуральном ви-
I
Q
де или в сопоставимых ценах;
0
RS — объем расхода i-го вида ресурса на единицу продукции в
i
базовом периоде, руб.;
0
—
Е
коэффициент оборачиваемости i-го вида ресурса в базовом
i
периоде;
— индекс коэффициента оборачиваемости i-го вида ресурса;
i
I
— индекс i-го вида ресурса;
RSi
0
p
P ,
P — цена ресурсов в базовом и плановом периодах соответст-
i
i
венно.
Первый практический вопрос заключается в обоснованном оп-
ределении прироста данного вида оборотных средств. Из объемов
запаса в ценах соответствующего периода, выраженных формулой
(6.11), вычтем запасы на начало периода (6.10):
Е
I
i
p
(6.11)
1.
100
p
PR I PR PR
ii i i
III
RS Q i
Из (6.12) можно определить то условие, при котором возникает
потребность в дополнительном приросте оборотных средств:
RS Q i
I
i
>1. (6.12)
Е
p
.
II
Второй практический вопрос, связанный с оборотными средст-
вами, заключается в следующем: влияет ли (а если влияет, то в какой степени) изменение запасов на затраты на производство и реализацию продукции. Интуитивно это не совсем очевидно: принято,
что объем затрат на производство и реализацию продукции определяется технологией и ценами на затрачиваемый материал.
Такой подход связан с тем, что дополнительные расходы на
увеличение товарных запасов относятся не на себестоимость продукции, а на прибыль. Но это — бухгалтерский подход. Изменение
165
запасов, как известно, происходит в процессе производства и факти-
чески оплачивается за счет общей выручки от реализации продукции.
В пределах этой суммы мы должны отнести изменения либо за счет
затрат, тогда изменится сумма прибыли, либо за счет прибыли, тогда должна измениться себестоимость.
На практике дополнительные затраты, связанные с формирова-
нием запасов, учитывают после окончания установленного времени, в течение которого указанные затраты не включаются в себестоимость. После распределения прибыли, они будут определены
как часть прибыли, используемая для накопления в оборотных
средствах.
Из (6.10) можно найти изменение затрат i-го вида ресурса за
счет изменения запасов:
0,p
Cr I I
ii Q
ãäå
p
Cr
i
0
Cr ,
p
Cr — затраты i-го вида ресурса в базовом и плановом перио-
i
i
дах соответственно, руб., из (6.9).
E
I
i
(6.13)
Из сопоставления этих затрат, произведенных в разные периоды
времени с учетом изменения запасов, получим:
p Е
III
iiPRi
I
,
Q
(6.15)
ãäå I
10
Cr Cr
ii
индекс изменения i-го вида запасов.
PRi —
Для лучшего понимания проблемы определим из (6.11) допол-
нительные затраты, связанные с увеличением запасов:
p Е
III
iiPR
Cr Cr
0
ii
I
Q
1.
(6.16)
Отсюда ясно, что дополнительные затраты на производство, вы-
зываемые изменениями оборотных средств, прямо пропорциональны изменениям в ценах на ресурс i-го вида и скорости их оборота и
обратно пропорциональны изменению объемов выпускаемой продукции и цен на них.
Как уже отмечалось, независимо от способа учета указанное
изменение затрат будет в конечном счете отнесено на прибыль или
убытки предприятия.
Источниками увеличения запасов могут быть собственные сред-
ства предприятия, привлеченные средства и кредиты (заемные
средства). Использование кредитов на приобретение и формирование запасов требует дополнительной оплаты процентов за них, размер которой можно определить следующим образом:
166
Е p
IIr
Р Cr r
ii
p
II
QQ
,
(6.17)
uäå Ð — сумма процентов за кредит под приобретение i-ãî âèäà ìàòå-
риальных ресурсов;
Cr — среднегодовой объем кредита;
r — годовая норма процента за кредит;
p
— индекс цен i-го вида ресурса;
I
ri
IQ — индекс объемов выпускаемой продукции в натуральном виде
или сопоставимых ценах;
p
— индекс цен продукции.
I
Q
Изменение стоимости запасов с учетом темпов роста объема
выпуска продукции рассчитывается по формуле
p
PR PR PR
p
S
0
.
(6.18)
0
S
Пример. Определить потребность в оборотных средствах компа-
нии в отчетный период по данным табл. 6.1.
Таблица 6.1. Исходные данные для анализа оборотных средств
Показатель Обозна-
Объем выпуска продукции, ед. Q 22 000 1,09
Цена ед. продукции, руб. Ð 2500 1,08
Öåíà i-го вида ресурса, руб. Pri 140 1,07
Объем расхода i-го вида ресурса на едини-
цу продукции, руб.
Потребляемые i-го вида ресурсы, тыс. руб. RSi 2794 1,045
Запасы i-го вида ресурса, тыс. руб. Sti 358 1,08
Коэффициент оборачиваемости i-го вида
ресурса
Скорость оборота i-го вида ресурса в днях Ti 46 0,87
Затраты i-го вида ресурса на единицу про-
дукции, руб.
Сумма кредита, тыс. руб. Cr 20000
Процент за кредит, % r 10
Оборотные активы, тыс. руб. ÑÀ 720 1,06
чение
RSui 127 0,96
RT 7,8 1,025
Cri 12,2 1,21
Базовый Плановый
индекс
изменения
Решение
Запасы i-го вида ресурса в базовом периоде
127 22000
0
PR ðóá.
i
7,8
358000
167
Запасы i-го вида ресурса в плановом периоде
127 0,96 1.09 22000
PR
p
i
7,8 1,025
365
òûñ. ðóá.
Расчеты показали, что объем выпуска продукции в отчетном
периоде увеличился на 9%, а запасы увеличились на 2% в связи повышением коэффициента оборачиваемости в отчетном периоде.
Объем необходимых запасов в плановом периоде составит
22000 127 0, 96 1,09 1, 07
p
PR
i
7,8 1,025
391, 2
òûñ. ðóá.
Затраты i-го вида ресурса на единицу продукции в базовом
периоде:
00
i
Q
St RT
ii
0
Cr
358 7, 8
0
22000
127, 0
ðóá.
Затраты i-го вида ресурса на единицу продукции в отчетном
периоде:
0
p
127 1,07 1,045
Cri Ii I
p
Cr
i
II
iQ
RS
E
1, 0 2 5 1, 0 9
127, 2
ðóá.
Определяем то условие, при котором возникает потребность в
дополнительном приросте оборотных средств:
p
II I
Qi RS
Е
I
i
1, 0 9 1, 0 7 1, 04 5
1, 0 2 5
1, 19
>1.
Таким образом, необходимо пополнить оборотные средства.
Определим дополнительные затраты на единицу продукции,
связанные с увеличением запасов:
1, 0 9
ðóá.
1, 0 7 1, 0 25 1, 08
127 1 11
Cri
Таким образом, в отчетном периоде дополнительные затраты на
пополнение оборотного капитала составит 11 руб. на 1 ед. продукции.
Использование кредитов на приобретение и формирование за-
пасов требует дополнительной оплаты процентов за них, размер
которой можно определить следующим образом.
Дополнительные затраты по оплате процентов за кредит:
Ð =
1, 025 1,07
20000 0,1 1863
1, 09 1, 08
òûñ. ðóá.
Таким образом, увеличение (уменьшение) запасов оборотных
средств оказывает непосредственное влияние на сумму затрат и
прибыль компании.
168
Экономия от изменения стоимости запасов с учетом темпов
роста производства продукции составляет:
365 358 25,5 тыс. руб.
АС
24000
22000
Таким образом, экономии составила 25,5 тыс. руб.
6.4. Управление дебиторской задолженностью
Важной задачей финансового менеджмента является эффектив-
ное управление дебиторской задолженностью, направленное на
обеспечение инкассации долга.
В практике дебиторская задолженность классифицируется по
следующим видам:
дебиторская задолженность, срок оплаты которой не наступил;
дебиторская задолженность, не оплаченная в срок;
дебиторская задолженность по векселям полученным;
прочие виды дебиторской задолженности.
Среди перечисленных видов наибольший объем дебиторской
задолженности компании приходится на задолженность покупателей за отгруженную продукцию. Поэтому управление дебиторской
задолженностью связано с оптимизацией размера и обеспечением
инкассации задолженности покупателей по расчетам за реализованную продукцию.
Формирование систему управления дебиторской задолженно-
стью компании осуществляется по этапам.
1. Анализ дебиторской задолженностью компании в предшествую-
щем периоде. На п е р в о м э т а п е анализа оценивается уровень
дебиторской задолженности компании и его динамика в предшествующем периоде. Оценка этого уровня осуществляется на основе
определения коэффициента отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность (K
), который рассчитывается по формуле:
ar
AR
КА (6.19)
ar
,
ãäå AR — общая сумма дебиторской задолженности;
À — общая сумма оборотных активов компании.
На в т о р о м э т а п е анализа определяется средний период
инкассации дебиторской задолженности и число ее оборотов в рассматриваемом периоде.
Средний период инкассации дебиторской задолженности (AR
col
характеризует ее роль в фактической продолжительности финансового и общего операционного цикла предприятия и рассчитывается
по формуле:
169
)
AR
K
A
A
av
;
Rav = (AR0 + AR1) / 2, (6.20)
d
ãäå AR
ARCP
col
— средний остаток дебиторской задолженности в рассматри-
av
ваемом периоде;
CP
— сумма однодневного оборота по реализации продукции в
d
рассматриваемом периоде.
Число оборотов дебиторской задолженности (Ktr) характеризует ско-
рость обращения инвестированных в нее средств в течение определенного периода. Данный показатель рассчитывается по формуле:
= ,
tr
AR
S
(6.21)
av
K
ãäå S — выручка от реализации продукции в рассматриваемом периоде.
На т р е т ь е м э т а п е анализа оценивается состав дебитор-
ской задолженности компании по предусмотренным срокам ее инкассации.
На ч е т в е р т о м э т а п е анализа подробно рассматривает-
ся состав просроченной дебиторской задолженности, выделяются
сомнительная и безнадежная задолженность.
В процессе этого анализа рассчитываются необходимые пока-
затели.
Коэффициент просроченности дебиторской задолженности
ov
(
) рассчитывается по формуле:
ar
AR
ov
,
(6.22)
R
ãäå AR
ov
K
ar
— сумма дебиторской задолженности, неоплаченной в преду-
ov
смотренные сроки.
Средний срок просроченной дебиторской задолженности (
ov
R ) îï-
at
ределяется по формуле:
AR
ov
ARCP
at
ov
,
(6.23)
d
На п я т о м э т а п е анализа определяют сумму эффекта, по-
лученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность. Расчет этого эффекта осуществляется по формуле:
Ear = AP – CE – FL, (6.24)
— сумма эффекта полученного от инвестирования средств в де-
ãäå E
ar
биторскую задолженность по расчетам с покупателями;
AP
— дополнительная прибыль компании, полученная от увеличе-
ния объема реализации продукции за счет предоставления
кредита;
CE — текущие затраты компании, связанные с организацией креди-
тования покупателей и инкассацией долга;
FL — сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга поку-
пателями.
170
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]