Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый менеджмент. Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям
.pdf
12. Какие стратегические цели может реализовать организация с помощью финансовых инвестиций?
13. Дайте определение облигации. Какие факторы определяют уровень доходности облигаций?
14. Дайте определение акции. Какие цели преследует инвестор, приобретая привилегированные или обыкновенные акции?
15. Как определяется доходность акции?
16. Какие факторы влияют на рыночную цену акции?
Тесты
4.1. Норма прибыли — ýòî:
а) ожидаемая годовая прибыль;
б) отношение годовой прибыли к капитальным вложениям;
в) отношение выручки к капитальным вложениям;
г) сумма чистой прибыли и амортизации;
4.2. Чистый приток денежных средств
а) чистая прибыль за весь период эксплуатации;
б) выручка от реализации продукции;
в) сумма чистой прибыли и амортизации;
г) прибыль от продажи;
д) все ответы верны.
4.3. Срок окупаемости
а) срок службы объекта;
б) полезный срок эксплуатации объекта;
в) период возврата вложенного капитала;
г) все ответы верны.
4.4. Доходность
а) чистые доходы за весь период эксплуатации;
б) отношение чистого дохода на инвестированный капитал;
в) отношение чистого дохода на эксплуатационные издержки;
г) сумма чистой прибыли и амортизации;
д) все ответы верны.
4.5. Экономическая эффективность
а) чистая прибыль компании;
б) валовой доход;
в) отношение результата к затратам;
г) отношение результата к ресурсам;
д) выручка;
е) превышение доходами расходов.
4.6. Оценка экономического эффекта инвестиционного проекта
а) сопоставление инвестиционных затрат и чистых притоков произ-
водственной деятельности компании;
— ýòî:
— ýòî:
— ýòî:
— ýòî:
— ýòî:
111
б) расчет валового дохода операционной деятельности;
в) расчет доходности проекта;
г) расчет срока окупаемости;
д) расчет нормы прибыли.
4.7. Финансовое инвестирование осуществляется организацией в
следующих основных формах:
а) в инструменты фондового рынка;
б) в инструменты денежного рынка;
в) в уставные фонды других организаций;
г) все ответы верны.
4.8. Доходность акций зависит от:
а) ее покупной цены;
б) развития фондового рынка;
в) ее продажной цены;
г) дивидендов;
д) все перечисленные верны.
4.9. Ожидаемую норму прибыли акции можно определить в зависи-
мости от:
а) ожидаемых дивидендов в следующем (первом) году;
б) цены акции в базисном году;
в) ожидаемей цены акции в конце следующего (первого) года;
г) периода владения;
д) все ответы верны.
4.10. Стоимость облигации определяется в зависимости от:
а) процентного (купонного) дохода в денежных единицах;
б) требуемой нормы прибыли (ставки дисконтирования);
в) периода до погашения облигации;
г) номинальной цены облигации;
д) все ответы верны.
4.11. Факторами риска для инвестора являются:
а) риск, связанный с эмитентом облигации;
б) риск изменения рыночной процентной ставки;
в) риск, связанный с инфляцией;
г) риск низкой рыночной ликвидности;
д) все ответы верны.
4.12. Ликвидность ценных бумаг зависит от:
а) качества ценных бумаг;
б) уровня развития фондового рынка;
в) времени трансформации;
г) финансовых потерь;
д) все ответы верны.
112
Глава 5
Финансовый
анализ и планирование
Ключевые слова: финансовая отчетность, активы, пассивы, обязательства, собственный капитал, финансовые результаты, анализ, оценка,
финансовое состояние, ликвидность, потребность финансирования, рыночная
активность, инвесторы, рентабельность, финансовая аренда, дивиденды
Изучив главу, вы будете:
знать
понятия «финансовая отчетность», «финансовые результаты»,
«внутренний и внешний финансовый анализ»;
содержание и структуру финансовой отчетности;
основные принципы и показатели проведения анализа финансо-
вого состояния;
показатели, характеризующие рыночную активность компании.
методологию анализа и оценки финансового состояния компании;
методы прогнозирования финансовых и экономических показа-
телей деятельности компании;
методы оценки рыночной активности компании;
уметь
ставить цели, формулировать задачи, связанные с проведением
анализа финансового состояния;
выявить проблемы финансового состояния компании;
выбрать экономических и финансовых показателей для оценки
финансового состояния;
прогнозировать показателей оценки финансового состояния
компании.
владеть
терминологией в контексте главы.
5.1. Информационная основа финансового анализа
Информационная система финансового менеджмента формируется в компании в целях принятия обоснованных стратегических
финансовых решений и эффективного текущего управления финансовой деятельностью. В этой системе ведущая роль принадлежит
финансовому учету.
113
Финансовый учет
— это учет наличия и движения денежных
средств, финансовых ресурсов, составной частью которого является
бухгалтерский учет.
В системе финансового учета на текущий момент времени подготавливается информация для внешних пользователей, включая акционеров, банкиров и других кредиторов, государственных организаций и т.п. Владельцы акций, вложившие капитал, должны иметь информацию о состоянии дел в компании. Та же информация может
заинтересовать и потенциальных покупателей акций. Кредитные организации потребуют информацию о ее платежеспособности.
Финансовая информация отражается в денежных измерителях.
По данным финансового учета определяются:
себестоимость реализованной продукции;
стоимость материальных запасов;
прибыль (убытки) компании.
Финансовый учет выполняет ряд функций:
предназначен прежде всего для внешних пользователей;
отражает движение финансовых ресурсов;
основан на объективных данных;
рассматривает компанию как единую целую хозяйственную
систему;
основан прежде всего на алгоритмах, схемах, стандартах.
Основные пользователи финансовой информации следующие.
1. Потенциальные и реальные партнеры компании:
существующие и потенциальные инвесторы;
существующие и потенциальные кредиторы;
поставщики и покупатели;
государство;
другие.
2. Контрольные и проверяющие компании и лица. К этой группе
пользователей относятся:
аудиторские фирмы;
консалтинговые компании;
законодательные органы;
ÑÌÈ;
юристы;
другие.
3. Руководство компаний, менеджеры соответствующих уровней.
Вся совокупность показателей информационного обеспечения
может быть сгруппирована по видам источников информации:
на показатели, формируемые из внешних источников;
показатели, формируемые из внутренних источников.
Система показателей, формируемых из внешних источников,
включает следующие показатели:
макроэкономического развития;
114
характеризующие конъюнктуру финансового рынка;
характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов
(банков, страховых компании, поставщиков, покупателей
продукции);
нормативно-регулирующие.
К показателям макроэкономического развития относятся:
темп роста внутреннего валового продукта и национального
дохода;
объем эмиссии денег в рассматриваемом периоде;
денежные доходы населения;
вклады населения в банках;
индекс инфляции;
учетная ставка центрального банка.
Система показателей данной группы служит для прогнозирования условий внешней среды компании при принятии стратегических решений. Формирование показателей данной группы основывается на данных государственной статистики.
Система показателей, характеризующих конъюнктуру финансового рынка, включает показатели, характеризующие:
конъюнктуру рынка фондовых инструментов;
конъюнктуру рынка денежных инструментов.
В группу показателей, формируемых из внутренних источников,
входят:
показатели, характеризующие финансовое состояние и ре-
зультаты финансовой деятельности компании в целом;
показатели, характеризующие финансовые результаты дея-
тельности отдельных структурных подразделений компании;
нормативно-плановые показатели, связанные с финансовым
развитием компании.
Ведущая роль в информационном обеспечении анализа принадлежит бухгалтерскому учету. Своевременный и полный анализ данных,
которые имеются в отчетных документах и отчетности, обеспечивает
принятие необходимых мер, направленных на выполнение плана.
Традиционно источником информации для проведения финансового анализа являются стандартные формы финансовой отчетности.
Финансовая отчетность
— это единая система данных об имущественном и финансовом положении компании и о финансовых
результатах ее деятельности за отчетный период (месяц, квартал,
год). Финансовая отчетность составляется по данным бухгалтерского учета нарастающим итогом с начала отчетного года.
Цели составления финансовой отчетности в компании:
предоставить потенциальным инвесторам и кредиторам на-
дежную и правдивую информацию о финансовом состоянии;
предоставить существующим инвесторам информацию о дви-
жении денежных потоков, экономических ресурсах, капитале
и совокупном доходе.
115
Наиболее важной частью финансовой отчетности являются три
основные ее формы: отчет о прибылях и убытках, баланс и отчет о
движении денежных средств. Они дают комплексную оценку финансового состояния компании.
Достоверность бухгалтерской (финансовой) информации обеспечивается системами внутреннего контроля и аудиторскими проверками.
Информация, которую содержит финансовая отчетность компании, в соответствии с основными критериями объединяется в общие экономические категории, которые называются элементами
финансовой отчетности.
Элементами финансовой отчетности являются:
активы;
капитал;
обязательства;
доходы;
расходы.
Анализ структуры и динамики активов. Активы — это ресурсы
компании, имеющие стоимостную оценку и контролируемые компанией в результате свершившихся хозяйственных операций и событий, обеспечивающие выполнение финансово-производственной
деятельности и получение экономической выгоды в будущем.
Финансовое положение компании, его ликвидность и платежеспособность непосредственно зависят от того, насколько быстро
средства, вложенные в активы, превращаются в деньги.
Вложение средств во внеоборотные активы формирует основной
капитал компании, в связи с чем происходит отвлечение финансовых средств на долгосрочный период времени.
Оборотные активы формируются за счет оборотного капитала
компании. Состав оборотных активов крайне неоднороден. Финансовыми источниками оборотных активов являются как собственный
оборотный капитал, так и привлеченные средства (обязательства), в
частности кредиты, займы, кредиторская задолженность и т.п.
Средства, вложенные в оборотные активы компании, постоянно
находятся в обороте, обеспечивают финансирование бизнес-процессов,
целью которых является получение прибыли (рис. 5.1).
При анализе внеоборотных активов необходимо иметь в виду
следующие:
1) высокий удельный вес нематериальных активов и высокая
доля их прироста в составе внеоборотных активов свидетельствуют
об инновационном характере развития компании;
2) рост суммы и доли основных средств свидетельствует об укреплении материально-технической базы компании, но показывает,
что значительная часть привлеченных финансовых ресурсов вложена в менее ликвидные активы, что снижает платежеспособность
116
компании, приводит к замедлению оборачиваемости активов.
Уменьшение суммы и доли основных средств может быть следствием
реализации части основных средств или их амортизации;
Запасы
(материальные
ресурсы)
Незавершенное
производство
Дебиторская
задолженность
Деньги
Готовая
продукция
Товарный
кредит
Реализация
готовой продукции
Ðèñ. 5.1. Схема кругооборота денежных средств
3) наличие незавершенного строительства свидетельствует о том,
что компания осуществляет капитальное строительство. Увеличение
доли незавершенного строительства, при определенных условиях, может негативно сказаться на результативности деятельности компании;
4) высокий удельный вес долгосрочных финансовых вложений указывает на инвестиционную направленность активов компании. Поскольку долгосрочные финансовые вложения отвлекают денежные
средства из оборота на долгое время и сопряжены со значительным
риском, то темп их роста надо сопоставлять с темпом роста доходов
организации;
5) отложенные налоговые активы — часть отложенного налога на
прибыль, которая должна привести к уменьшению налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или
последующих отчетных периодах. Отложенный налоговый актив увеличивает условный расход по налогу на прибыль в отчетном периоде.
Поэтому отложенные налоговые активы можно рассматривать как
специфический вид долгосрочной дебиторской задолженности.
Анализ структуры оборотных активов включают в себя оценку
их структуры по таким группам, как запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.
Рост суммы и доли оборотных активов свидетельствует о росте
мобильности имущества или о расширении хозяйственной деятельности компании. Важно установить, за счет каких видов оборотных
средств произошло изменение структуры текущих активов.
117
Кроме того, при анализе оборотных активов следует иметь в виду, что их рост или снижение может быть обусловлен как изменением объемов производства, инфляцией, так и замедлением их оборота, что вызывает потребность в увеличении их массы.
Анализ структуры и динамики пассивов. Анализ структуры пассивов компании, в состав которых входят собственные и заемные
средства (источники финансирования), позволяет выявить факторы,
влияющие на финансовое состояние компании.
При анализе структуры пассивов реализуются следующие цели:
1) определяется соотношение между заемными и собственными
источниками средств финансирования компании;
2) выделяется обеспеченность запасов и затрат компании собственными средствами, а также с учетом долгосрочного и краткосрочного кредитов;
3) рассматриваются причины образования кредиторской задолженности, ее удельный вес, динамика, структура, доля просроченной задолженности;
Анализ заемных средств начинается с оценки их динамики и
внутренней структуры. Особое внимание уделяется анализу движения долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности. При этом выявляются тенденции изменения
объема кредитов и займов, не погашенных в срок, что свидетельствует о наличии в организации серьезных финансовых затруднений.
В целом увеличение доли заемного капитала, с одной стороны,
свидетельствует об усилении финансовой неустойчивости компании
и повышении в связи с этим финансовых рисков, а с другой —
служит важным источником финансирования текущей деятельности
компании.
Особое внимание в процессе анализа долгосрочных обязательств уделяется отложенным налоговым обязательствам, под которыми понимается та часть отложенного налога на прибыль, которая должна привести к увеличению налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или последующих
отчетных периодах.
Доходы компании являются увеличением экономических выгод,
которое проявляется либо в росте активов, либо в уменьшении обязательств, либо одновременно в том и другом. Доходы приводят к
росту собственного капитала.
Анализ доходов от основной и прочих видов деятельности и затрат на них проводится с использованием отчета о прибылях и убытках, показателей прибыльности, величины накопленного капитала.
Расходы, возникающие в ходе осуществления хозяйственной
деятельности организации, являются уменьшением экономических
выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного
имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящих
118
к уменьшению капитала компании, за исключением уменьшения
вкладов учредителей.
Баланс можно представить как финансовое состояние компании
в определенный момент времени (на дату составление баланса). На
основании данных баланса оценивается финансовое состояние
компании.
Отчет о прибылях и убытках. Отчет о финансовых результатах —
одна из основных форм бухгалтерской отчетности, которая характеризует финансовые результаты деятельности компании за отчетный
период и содержит данные о доходах, расходах и финансовых результатах в сумме нарастающим итогом с начала года до отчетной
даты (рис. 5.2).
В отчете наиболее важны следующие характеристики деятельности компании.
1. Доходы и дивиденды. Важное значение имеют размер прибыли и выплата дивидендов по обыкновенным акциям, доход на акцию (EPS) и дивиденд на акцию (DPS).
2. Денежные средства и другие активы. Все активы оцениваются
в денежном выражений. Абсолютно ликвидными являются денежные средства. Превращение других активов в денежные средства
зависит от их степени ликвидности.
3. Собственные и привлеченные средств. В балансе представлены два вида источников финансирования: акционерный (собственный капитал) и привлеченные (заемный капитал).
Привлеченные средства включают две группы счетов: краткосрочную и долгосрочную кредиторскую задолженность, или краткосрочные и долгосрочные пассивы.
Структура собственного капитала включает в себя четыре группы источников: обыкновенные акции, привилегированные акции,
эмиссионный доход, нераспределенную прибыль. Нераспределенная прибыль накапливается за счет реинвестирования части прибыли вместе их распределения в качестве дивидендов. Три других счета возникают в результате выпуска акций.
Отчет об изменениях капитала. Это отчет, в котором раскрывается информация о движении уставного капитала, резервного капитала, добавочного капитала, а также информация об изменениях размера нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) компании и
доли собственных акций, выкупленных у акционеров. Кроме того, в
этой форме указывают корректировки в связи с изменением учетной политики и исправлением ошибок.
Для повышения аналитической обработки отчетной информации отчет включает сведения о факторах увеличения и уменьшения
собственного капитала за счет:
1) дополнительного выпуска акций;
2) изменения номинала и числа акций;
119
3) реорганизации юридического лица (слияния или присоеди-
нения организаций);
4) разделения и формирования новых юридических лиц;
Выручка от продажи товаров, продукции,
работ, услуг (без НДС и акцизов)
( Себестоимость проданных
товаров(продукции, работ, услуг)
Валовая прибыль
(Коммерческие и управленческие
расходы)
Прибыль (убыток) от продаж
Доходы от участия
в других организациях
Проценты к получению
(Проценты к уплате)
Прочие доходы
Прибыль (убыток)
до налогообложения
(Прочие расходы)
(Текущий налог на прибыль)
(Изменение отложенных
налоговых обязательств)
Изменение отложенных на-
логовых активов
Чистая прибыль
+, – Прочее
Ðèñ. 5.2. Схема формирования чистой прибыли
120
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]