2. Фінансові інструменти ринку цінних паперів.

Вітчизняний ринок цінних паперів досі характеризується недостатнім розвитком з досить обмеженим колом інструментів, відомих у світовій практиці.

Основним видом фінансових інструментів інвестування виступають цінні папери.

Цінний папір є оформленим відповідно до нормативно-правових вимог документом, що забезпечує його власнику визначені майнові права і тим самим має вартість.

У загальному випадку, у вигляді цінних паперів оформлюють угоду про обмін дійсної вартості на майбутню вартість. Як і в будь-якій угоді тут завжди присутні дві сторони: емітент, що випускає цінний папір, і інвестор, що здобуває за гроші зв'язані з цінним папером майнові права.

Основною властивістю, що відрізняє цінні папери, є можливість їхнього перепродажу - переходу забезпечуваних ними майнових прав від одного власника до іншого.

В Україні до випуску і обігу допущені:

• акції;

• облігації внутрішніх та зовнішніх державних позик;

• облігації місцевих позик;

• облігації підприємств;

• казначейські зобов’язання;

• ощадні сертифікати;

• векселі;

• приватизаційні папери; інвестиційні сертифікати.

Взагалі усі цінні папери за призначенням можна об'єднати в наступні три групи:

1. інструменти позики,

2. інструменти власності,

3. гібридні інструменти.

Інструменти позики оформлюють відносини позики і являють собою зобов'язання емітента цінного паперу (позичальника) виплатити її власнику (кредитору) фіксовану суму грошей у визначений умовами випуску момент часу.

Основними видами цінних паперів із фіксованим доходом є векселі, інвестиційні сертифікати, облігації, опціони облігацій.

Вексель являє собою оформлений відповідно нормативних вимог документ, за яким одна сторона безумовно зобов'язана виплатити іншій визначену суму грошей.

Інвестиційний сертифікат – цінний папір, що дає право на дивіденди без участі в управлінні підприємством.

Інвестиційні сертифікати можуть випускатися тільки інвестиційними фондами чи інвестиційними компаніями. За своїм економічним змістом інвестиційний сертифікат – особливий вид простої акції, що випускається інвестиційними фондами чи компаніями, і здобувається як за кошти, так і в обмін на приватизаційні сертифікати громадян.

Облігація являє собою цінний папір, що свідчить про внесення її власником коштів і підтверджує обов'язок емітента відшкодувати йому номінальну вартість цього цінного паперу в зазначений у ній термін з виплатою фіксованого відсотка (при відсутності інших умов). По закінченні терміну облігація погашається.

Кожній облігації привласнюють деяку вартість, що компанія зобов'язується виплатити при погашенні облігації.

В залежності від способів одержання відсотків по облігаціях розрізняють купонні і безкупонні облігації (з нульовими купонами).

Доход по купонних облігаціях вимірюється величиною відсотка (купонною ставкою) від номінальної вартості облігацій. По облігаціях з нульовими купонами відсотки не виплачують. Ціна, по якій їх реалізують, набагато нижче номінальної вартості. Облігації погашають після закінчення їхнього терміну по номіналу.

Облігації можуть випускати з опціоном продавця. Це дає власникам облігацій право вимагати їхній більш раннього погашення, що виробляється звичайно з дисконтом до номінальної вартості (тобто за ціною нижче номіналу).

Ціль опціону продавця з фіксованим купоном полягає в тому, щоб зробити випуск облігацій більш привабливим для інвесторів. Опціон продавця надає власникам облігацій «захист» від збитків у результаті підвищення на ринку процентних ставок.

Опціон продавця дає власнику облігації право її дострокового погашення, при цьому ціна погашення (при використанні опціону) звичайно нижче номіналу.

При випуску облігацій з опціоном покупця емітент одержує право за бажанням погашати облігації достроково з повідомленням власників облігацій (звичайно за 30 чи 60 днів).

Якщо опціони продавця захищають інвесторів від підвищення ринкової процентної ставки, то опціони покупця захищають емітента облігацій з фіксованою ставкою від зниження процентної ставки.

Інструменти власності - це свідчення про частку у власності компанії. Це, насамперед, звичайні (прості) акції, що дають їх власникам право власності на визначену частку в капіталі компанії.

До інструментів власності відносять також свідчення, що дають їх власникам право здобувати звичайні (прості) акції компанії у визначений момент у майбутньому. Це опціони акцій і варанти.

Акція - цінний папір, що засвідчує участь власника в статутному фонді акціонерного товариства, підтверджує членство в акціонерному товаристві й участь в управлінні ним і дає право на одержання частини прибутку у виді дивіденду.

У продаж акції випускаються звичайно за ціною, що перевищує номінал. Різниця між ціною випуску і номінальною вартістю називається премією акції.

Володіння звичайними акціями компанії дає акціонерам право голосувати на загальних зборах акціонерів. При цьому акціонер має ту кількість голосів, що відповідає його частці в акціонерному капіталі.

Розрізняють акції на пред'явника й іменні. Якщо мова йде про акції на пред'явника, то тут не вказується ім'я власника, і власність на них переходить до їх покупця разом з фізичною передачею сертифіката. Для одержання дивіденду акціонер пред'являє до оплати відповідний купон у призначений час.

Що стосується іменних акцій, то власність на них (її передача) підтверджується відповідним записом у реєстрі акціонерів компанії. Ім'я акціонера і кількість акцій, що йому належать, також вказуються в сертифікаті акцій. Дивіденди виплачуються особі, чиє ім'я зафіксоване в реєстрі, до визначеного дня.

Компанії розраховують на те, що вони зможуть забезпечити для своїх акціонерів доход від інвестицій, що визначається:

- дивідендами,

- роллю цін на акції і ростом дивідендів,

- прибутком з розрахунку на одну акцію.

По розміру і стабільності цих доходів можна судити про те, наскільки успішно працює компанія.

Доход акціонерів за визначений період може бути розрахований як величина дивідендів на акцію, виплачених компанією. Дивіденди - це грошова сума, що одержують акціонери, отже, це безпосередній і реальний доход від інвестицій.

Компанії звичайно повідомляють дивіденд тоді, коли розраховують прибуток за визначений період.

Іноді дивіденд виплачується у формі акцій, а не грошима. Для цього директора приймають рішення випустити нові акції, а акціонери схвалюють це рішення. Щоб визначити, на яку кількість нових акцій має право кожен акціонер, визначається вартість кожної нової акції.

Для характеристики акцій використовують наступні основні показники:

1. Коефіцієнт дивідендної віддачі акцій характеризує зв'язок між величиною дивіденду і ціною акції:

, (3.1)

де - коефіцієнт дивідендної віддачі;

- сума дивідендів, що приходиться на одну акцію, тис. грн.

- ціна однієї акції, тис. грн.

2. Коефіцієнт „ціна-прибуток” установлює зв'язок між ціною акції і величиною чистого доходу компанії, що приходиться на одну акцію: чим більше цей коефіцієнт, тим вище оцінка ринком акції і компанії в цілому:

, (3.2)

де - коефіцієнт „ціна-прибуток”;

- доход на одну акцію, тис. грн.

3. Коефіцієнт сплачуваності відображує частку чистого доходу компанії, що розподіляється у вигляді дивідендів:

, (3.3)

де - коефіцієнт сплачуваності.

4. Коефіцієнт дивідендного покриття відбиває, у скільки разів чистий доход компанії перевищує суму виплачуваних нею дивідендів:

, (3.4)

де - коефіцієнт дивідендного покриття.

5. Показник капіталізованої вартості акцій визначає ринкову вартість всіх акцій компанії:

, (3.5)

де - капіталізована вартість, тис. грн.;

- кількість акцій, од.;

- курс однієї акції, тис. грн.

Опціони акцій і ф’ючерси - це так звані «похідні» інструменти ринку капіталів.

Опціон дає своєму власнику право (але не зобов'язує його) придбати чи продати фінансовий інструмент за фіксованою ціною (ціна виконання) до визначеної дати в майбутньому.

Опціон акцій - це контракт, що дає власнику право купити чи продати визначену кількість акцій компанії за обговореною ціною протягом деякого періоду до визначеної дати включно. Якщо опціонний контракт виконується, то виконавець опціону зобов'язаний продати чи купити акції за обговореною ціною.

Фінансовий ф’ючерс - договір про покупку чи продаж певної кількості визначених фінансових інструментів у визначений день за ціною, узгодженою обома сторонами.

Варант акцій - це сертифікат, що дає його власнику право придбати за фіксованою ціною визначену кількість акцій компанії.

Варанти вважаються дійсними протягом визначеного періоду часу, після чого термін їхньої дії минає. Право виконати варант може бути здійснене у визначену дату в майбутньому, або в період з визначеної дати до закінчення терміну дії.

Ціна виконання варантів дорівнює ціні акцій, по якій власник варанту може підписатися на акції компанії. Коли випускаються варанти, ціна виконання, як правило, дорівнює чи трохи перевищує поточну ціну акцій.

Для інвесторів переваги варантів полягають у меншому ризику можливого зниження вартості акцій і потенційних прибутків у випадку, якщо ціна акції зросте.

Гібридні фінансові інструменти - це цінні папери, що мають властивості інструментів займу і інструментів позики. Як правило цей термін вживається для позначення будь-якого фінансового інструменту, що поєднує в собі властивості двох чи більшої кількості видів цінних паперів.

До гібридних інструментів належать конвертовані облігації і привілейовані акції.

Конвертовані облігації - це облігації з фіксованим відсотком, що дають їх власнику право підписуватися на прості акції у визначений момент у майбутньому. Якщо облігації не були конвертовані в акції, то вони повинні бути погашені емітентом по досягненню терміну погашення.

Поточна ринкова вартість акцій, у які можуть бути конвертовані облігації, зветься конверсійною вартістю. Вона дорівнює кількості акцій, у які може бути конвертована облігація, помноженій на поточну ціну акції.

Конвертовані облігації приваблюють інвесторів тим, що сполучають у собі переваги як облігацій, так і акцій. Інвестиції в конвертовані облігації пов'язані з невеликим ризиком, що характерно для облігацій.

Привілейовані акції - це акції, що не враховуються при визначенні акціонерного капіталу. По них виплачуються річні дивіденди - це фіксована сума, що розраховується як відсоток від номінальної вартості акцій. Дивіденди повинні виплачуватися до виплати дивідендів по простих акціях.

Більшість привілейованих акцій належать до одного з наступних видів:

- кумулятивні;

- акції участі;

- акції, що погашаються;

- конвертовані.

Кумулятивні привілейовані акції дають своїм власникам право на фіксовані дивіденди. Компанія не може виплатити дивіденди власникам простих акцій, поки заборгованість по дивідендах по привілейованих акціях не буде погашена.

Привілейовані акції участі дають їх власникам право на одержання додаткових дивідендів. Так, крім права на фіксовані дивіденди, власники таких акцій мають право на частку в залишку прибутку компанії. Ця участь звичайно встановлюється як відсоток від дивідендів, що виплачуються по звичайних акціях.

Привілейовані акції, що погашаються, можуть бути погашені у визначений день у майбутньому відповідно до обговорених заздалегідь умов. Акції як і облігації, можуть бути погашені по номінальній вартості або з премією.

Конвертовані привілейовані акції дають своїм власникам право конвертувати їх у звичайні акції компанії у визначений день у майбутньому (або в період між двома обговореними датами в майбутньому) і по визначеній ставці конвертування. У багатьох відносинах конвертовані акції нагадують конвертовані облігації.