8. Денежные потоки и методы их оценки.

Денежный поток – совокупность распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат д.с., генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Постнумерандо – ДП, элементы которого имеют место в конце каждого периода.

Пренумерандо - ДП, элементы которого имеют место в начале каждого периода.

Будущая стоимость постнумерандо = суммаCF_k*FM1_{r, n-k}

Текущая стоимость постнумерандо = суммаCF_k*FM2_{r, n}

Будущая стоимость пренумерандо = (1+r)*суммаCF_k*FM1_{r, n-k}

Текущая стоимость пренумерандо = (1+r)*суммаCF_k*FM2_{r, n}

Аннуитет – ДП, состоящий из равных по величине платежей (поступлений), которые имеют место через равные временные интервалы на фиксированном временном промежутке: постнумерандо и пренумерандо.

Бессрочный А – с неограниченным периодом постоянных денежных поступлений (вечный) – PV^A = A/r

Бессрочный А с постоянным темпом роста - PV^A = A*(1+g)/(r-g)

А постнумерандо: FV=A*FM3; PV=A*FM4

A пренумерандо: FV=A*FM3*(1+r); PV=A*FM4*(1+R)

Растущий срочный

9. Методы оценки финансовых активов.

Финансовый актив – д.с., долевые инструменты др. орг-ий, договорное право на получение д.с. или иного фин. актива, договорное право совершить обмен фин. инструментами на потенциально выгодных условиях.

Финансовое обязательство – договорное обязат-во передать д.с. или иной фин. актив, договорное обязательство совершить обмен фин. инструментами на потенциально невыгодных условиях.

Капитальные фин. активы – долговые и долевые.

Безрисковые – понимается актив, ожидаемый доход по которому предопределен.

Рисковые – ожидаемый доход по которому варьирует и не м.б. спрогнозирован с абсолютной точностью.

Базовые характеристики фин. активов:

- абсолютные – теоретическая (внутренняя) стоимость V_t и рыночная цена P_t

- относительные – риск и доходность

Подходы к оценке внутренней стоимости:

- фундаменталистическая

- технократическая

- теория «ходьбы наугад»

Фундаменталистическая

Оценка стоимости должна осуществляться не по данным ценовой статистики, а исходя из ожидаемых будущих поступлений.

Облигация с нулевым купоном

- эмиссионный курс облигаций устанавливается ниже номинального, разница между ними представляет доход инвестора, выплачиваемый в момент погашения облигации, % по облигации не выплачиваются.

V_t=CF/(1+r)ⁿ

Бессрочная облигация

- не предполагает погашения номинальной стоимости, а только дает право на купонный доход.

V_t=CF/r

Безотзывная срочная облигация с постоянным доходом

Предусматривает 2 типа дохода:

- регулярный V_t= суммаCF/(1+r)^k + M/(1+r)ⁿ

- единовременный V_t= сумма0,5CF/(1+0,5r)^k + M/(1+0,5r)²ⁿ

М – цена погашения

Отзывная срочная облигация с постоянным доходом

Отличается от безотзывной наличием 2х характеристик:

- выкупной цены (цена выплачивается держателю в случае ее досрочного погашения и превосходящего номинал P_c)

- срока защиты от досрочного погашения (m базисных периодов)

V_t= суммаCF/(1+r)^k + M/(1+r)ⁿ – k меняется на время до досрочного погашения, а M меняется га выкупную цену.

Конвертируемая облигация

- предусматривает при выполнении некоторых условий возможность ее обмена на определенное число обыкновенных акций эмитента.

V_cb= P_s*C_r (рыночная цена базисного актива на коэффициент конверсии)

Привилегированная акция

V_t= CF/r

Обыкновенная с постоянными дивидендами

V_t= CF/r

Обыкновенная с растущими дивидендами

- разбиение горизонта прогнозирования на несколько фаз постоянного роста

- разбиение горизонта прогнозирования на 2 фазы: бессиметричного изменения дивидендов и постоянного роста.