- •Содержание финансового менеджмента и его место в системе управления организацией.
- •Цель и задачи финансового менеджмента.
- •Базовые концепции финансового менеджмента.
- •Финансовые инструменты.
- •Внешняя - правовая и налоговая - среда.
- •Информационное обеспечение финансового менеджмента.
- •Методологические основы принятия финансовых решений.
- •Денежные потоки и методы их оценки.
- •Методы оценки финансовых активов.
- •Риск и доходность финансовых активов.
- •Риск и доходность портфельных инвестиций.
- •Управление инвестициями.
- •Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов.
- •Формирование бюджета капиталовложений.
- •Инвестиционная политика.
- •Управление источниками долгосрочного финансирования.
- •Традиционные и новые методы финансирования.
- •Цена и структура капитала.
- •Средневзвешенная и предельная цена капитала.
- •Теории структуры капитала.
- •1. Традиционная теория.
- •2. Теория Модильяни и Миллера формирования структуры капитала фирмы.
- •3. Теория компромисса.
- •4.Теория иерархии.
- •Управление собственным капиталом.
- •Темп устойчивого роста.
- •Производственный и финансовый леверидж.
- •Дивидендная политика.
- •Стоимость бизнеса.
- •Управление оборотным капиталом.
- •Политика в области оборотного капитала.
- •Управление запасами.
- •Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика).
- •Управление денежными средствами и их эквивалентами.
- •Традиционные и новые методы краткосрочного финансирования.
- •Управление источниками финансирования оборотного капитала.
- •Финансовое планирование и прогнозирование.
- •Стратегическое, долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование.
- •Финансовая стратегия.
- •Методы прогнозирования основных финансовых показателей.
- •Специальные вопросы финансового менеджмента.
- •Финансовый менеджмент в условиях инфляции.
- •Банкротство и финансовая реструктуризация.
- •Антикризисное управление.
- •Международные аспекты финансового менеджмента.
Теории структуры капитала.
Обоснование структуры капитала различными методами: статистические и динамические.
Статистические модели – обосновывает существование оптимальной структуры капитала, кот. максимизирует текущую оценку и рекомендует принятие решений о выборе источников финансирования (собственных или заемных), исходя из их оптимальной структуры капитала.
Динамические модели – учитывают постоянный поток информации, который получает рынок по данной кор-ции, рассм. большие число инструментов принятия решений, на основе имеющейся информации менеджеры устанавливают целевую структуру капитала, кот. может не макс. рын. оценку компании; управление источниками финансирования не свод. к устан. целевой структуры капитала, так как вкл. Выбор м/д краткосрочными и долгосрочными источниками и управ-е собствен. источниками.
Теория структуры капитала исходит из утверждения:
Цена фирмы V (оценка всех активов и всего капитала) складывается из текущей рыночной цены собственного капитала S(текущей оценке PV будущих денежных поступлений владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (PV буд. посту-й владельцам заемного капитала):
V=S+D
Традиционный подход
Цена капитала зависит от его структуры
Существует оптимальная структура капитала, миним-е значение WACC и след., макс. Рын. ст-ть организации
Ст-ть заемного капитала вне зависимости от его величины мен. ст-ти собственного капитала из-за меньшего риска:
Kd<Ks
Аргументы:
-WACC зависит от стоимости его сост-х
- в зависимости от структуры капитала стоимость
1. Традиционная теория.
В финансовых кругах в странах с развитой рыночной экономикой в отношении оптимизации структуры капитала компаний сложился так называемый традиционный подход [1]. В соответствии данным подходом утверждается, что при прочих равных условиях фирма имеет некоторую оптимальную структуру капитала, максимизирующую благосостояние акционеров (стоимость фирмы).
Традиционалисты считают, что незначительные количества долга не влияют на доходность акций, т.е. норма доходности на обыкновенные акции может считаться приблизительно постоянной в рассматриваемой области значений долга. В силу того, что по их мнению стоимость долговых обязательств значительно ниже стоимости собственного капитала, средняя стоимость капитала будет убывать.
Также традиционалисты считают, что данный процесс не может происходить бесконечно, и существует такое предельное значение долга, когда стоимость собственного капитала и риск фирмы начнут расти. Стоимость долга с ростом риска также начнет расти.
В результате стоимость совокупного капитала фирмы будет иметь U - образную форму, а минимум стоимости совокупного капитала должен дать его оптимальную структуру.
Традиционалисты не проводили строгих доказательств и их теория является скорее интуитивной, чем научно обоснованной, поэтому она определяет лишь ориентировочное поведении стоимостей собственного, заемного и совокупного капитала.
В силу необоснованности данного подхода применение его в России практически невозможно, в этой связи рассмотрим другие более теоретически обоснованные подходы.