24. Дивидендная политика.

- часть финансовой стратегии предприятия направленное на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями прибыли с целью увеличения его рыночной ст-ти.

Цель дивидендной политики – разработка оптимальной пропорции между потреблением прибыли собственниками и реинвестирования ее в активы организации по критерию максимизации рыночной стоимости организации

Иррелевантность дивидендов Ф. Модильяни и М. Миллер

- избранная дивид. Политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную ст-ть предприятия (цену акций), ни на благосостояние собств. в текущем или перспективном периоде

Теория предпочтительности дивидендов («Синица в руках») М. Гордон и Д. Линтер

- каждая единица текущего дохода (в виде дивидендов) в силу того, что она «очищена от риска» стоит всегда больше, чем доход отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском

- исходя их этой теории максимизации дивид. выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.

Теория минимизации дивидендов

«Теория налоговых предпочтений»

- эффективность дивид. политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам

Сигнальная теория дивидендов («теория сигнализирования»)

- основные модели оценки текущей реальной рыночной ст-ти акций в качестве базисного элемента используют размер выплачиваемых по ней дивидендов

- выплаты высоких дивидендов «сигнализирует» о том, что компания находится на подъеме и ожидает существ рост прибыли в предстоящем периоде.

Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров

- должна осуществлять такую дивид. политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров, их менталитету.

Модель агентских издержек

- увеличение дивид. выплат является одним из способов снижения агентских издержек, поскольку сокращает денежные потоки предприятия и снижает возможности менеджмента осуществляя чрезмерное инвестирование в неприбыльные проекты.

Основные типы дивид. политики:

- консервативный подход (остаточная политика дивид. выплат; политика стабильного размера дивид. выплат)

- умеренный (компромиссный) подход – политика экстра дивидендов

- Агрессивный подход (политика стабильного уровня дивид.; политика постоянного возрастания дивид.)

Методы дивидендных выплат

Модель выплаты дивид. по остаточному принципу:

Оптимальная доля дивид. – это функция 4 факторов:

1. предпочтение инвест. дивид. по сравнению с приростом капитала

2. инвестиционные возможности фирмы

3. целевая структура капитала фирмы

4. доступность и цена внешнего капитала

- определяет оптимальный бюджет капиталовложений

- определяет сумму акционерного капитала, необходимого для функционирования этого бюджета при целевой структуре капитала

- осуществляет максимально возможное финансирование

Методика фиксированных дивид. выплат

- предусматривает регулярную выплату дивид. на акцию в неизменном размере в течении продолжительного времени, безотносительно к изменениям курсовой стоимости акции.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра дивид.

- предусматривает регулярные фиксированные дивид., однако периодично (в случае хорошего расклада) акционерам выплачивают экстра дивид.

Политика постоянного возрастания размера дивид.

- предусматривает стабильный рост уровня дивид. выплат в расчете на 1 акцию

- возрастание дивид. при осуществлении такой политики происходит как правило в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде.

Механизм распределения прибыли в соответствии с выбранным типом дивид. политики:

а) Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за счет нее обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения

б) оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализ. и потребл. ее части

в) сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивид. выплат и фонд потребления персонала

г) определение выплаты див. на 1 простую акцию

УДВ_па=

УДВ_па – уровень дивид. выплат на 1 акцию

ФДВ – фонд дивид. выплат

ВП – фонд выплат дивид. владельцам привилегированных акций

К_па – количество простых акций

Формы выплаты дивидендов:

- наличными деньгами

- выплата дивид. акциями

- автоматическое реинвестирование

- выкуп акций организацией

Дивид. политика и регулирование курса акций

Дробление акций – производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышают в цене, что может повлиять на их ликвидность

Техника проведения:

- получение разрешения от акционеров

- определение наиболее предпочтительного масштаба дробления

- замена ценных бумаг

Выкуп акций:

- избежать преувеличение общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов

- акции в портфеле нужны для предоставления своим рабочим возможности стать акционерами своей компании

- уменьшение числа владельцев компании

Анализ дивид. политики

- дивид. доходность

k_d=

- норма выплат дивид.

k_%=

- коэффициент покрытия

k_c=

Факторы, оказывающие влияние на пропорции и эффективность распределения прибыли:

- законодательная система

- среднерыночная норма прибыли на инвестиционный капитал

- наличие альтернативных источников формирования финансовой структуры капитала

- конъюнктура товарного и финансового рынков

- «прозрачность» фондового рынка

- темп инфляции