22. Темп устойчивого роста.

1. темп роста>0, т.к. постоянно развивается

2. руководство ничего не хочет менять в своей финансовой политике, что означает:

- структура капитала остается неизменной

- эмиссия акций либо невозможна либо ..

3. политика в области див. …, т.е.норма выплаты див. Или норма накопления прибыли зафик. и не измен.

Устойчивые темпы роста опред. скорость развития, кот. может финн-ся в рамках устойчивой финн. политики:

- за счет нераспределенной прибыли(норма накопления не измена)

- за счет займов(структура капитала также неизменна)

Дописать с почты

Темп роста собственного капитала предприятия источником которого служит нераспределенная прибыль при неизменном соотношении СК и ЗК

g=

Изменение в СК есть не что иное как приращение за год нераспределенной прибыли:

g= g=

R-норма накопления % с ном.. кот. определяется часть чистой прибыли, направленная на развитие

g=R*P*A*T=ROE

ROE –норма накопления, т.е. % с ном. Кот. определяет часть ЧП направляемую на развитие

Rсск –коэффициент рентабельности СК

23. Производственный и финансовый леверидж.

Производственный риск - это риск, обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структура активов, в который Фирма решила вложить свой капитал.

Зависит от ряда факторов:

- изменчивость спроса

- изменчивость продажной цены

- изменение затрат на ресурсы

- возможность регулировать отпускные цены в зависимости от изменения затрат на ресурсы

- способность своевременно организовывать производство новой продукции эконом. Образом

- степень постоянства затрат (операционный леверидж)

Эффект операционного (производственного) рычага

Обусловлен степенью влияния переменных и постоянных затрат на величину прибыли при изменении объема производства.

Любое изменение объема продаж вызывает более сильное изменение прибыли.

Сила операционного рычага возрастает с ростом удельного веса постоянных затрат.

Операционный леверидж:

Сила воздействия операционного рычага рассчитывается отношением маржи к прибыли и показывает, сколько % изменения прибыли дает каждый процент изменения выручки:

Э_ол= =

F – постоянные издержки

V – переменные издержки

EBIT – операционная прибыль

MP - маржинальная прибыль

Сущность эффекта опер. левериджа:

Высокий уровень операционного левериджа свидетельствует о значительном ур-не операционного риска.

Повышение технической оснащенности фирмы сопровождается ростом операционного левериджа.

Для компании с высоким ур-ем опер. Левериджа малое изменение объема пр-ва может привести к существенному изменению операц. Прибыли.

Финансовый риск – обусловленный структурой источников финансирования. Это риск, связанный с недостатком ср-в для выплаты % и погашению долгосрочных ссуд и займов.

Финансовый леверидж – объективный фактор, возникающий с появлением заёмных средств в объеме исп. Предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Методы оценки финансового левериджа:

- Коэффициент финансового левериджа – характеризует сумму заемного капитала используемого предприятием, в расчете на единицу прибыли собственного капитала:

К_фл=

Эффект фин. левериджа заключается в увеличении рентабельности собственных средств предприятия за счет привлеченных заемных средств.

Европейская модель:

Э_фл=(1-Т)*(R_A-I_K)

Т – ставка налога на прибыль

R_A - экономическая рент-ть активов

I_K – средняя расчетная процентная ставка

(1-Т) – налоговый корректор

Влияние налогооблагаемой прибыли на Э_фл:

а) по различным видам деят-ти устанавливается дифференцир Т.

б) по отдельным видам деят-ти организация использует налоговые льготы на прибыль

в) дочерни фирмы орг-ии осуществляют свою деят-ть в свободных экономических зонах, где действует льготные режимы налогообложения.

г) дочерни фирмы орг-ии осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложении прибыли

Дифференциал финансового рычага (R_A-I_K)

- Положительный (благоприятный) – купленное на заемные ср-ва имущество приносит финансовый доход по ставке, превышающую ставку % по кредитам.

- Отрицательный – ставка % по кредиту выше чем ставка дохода купленного на заемные ср-ва.

- Нейтральный – ставки равны.

Американская концепция – влияние изменения прибыли до налогообложения и уплаты % за кредит на изменение чистой прибыли, приходящейся на каждую обыкновенную акцию.

Финансовый риск рассматривается как риск падения дивидендов и курса акций, возникшей у держателей обыкновенных акций при использовании ЗК:

Э_фл= =

- изменение чистой прибыли на акцию %

- изменение прибыли до налогообложения и уплаты % за кредит

P – балансовая прибыль

I – процент за кредит

Э_фл=

T_NI – темп изменения чистой прибыли %

T_GI – темп изменения валового дохода %

Операционный – финансовый леверидж дает оценку совокупного риска, связанного с пр-ем

Э_офл=Э_фл*Э_ол

- показывает на сколько % изменяется чистая прибыль и чистая рентабельность собственных ср-в при изменении объема продаж или выручки от реализации продукции на 1%.