8.3 Методические особенности оценки некоторых видов нематериальных активов

Оценка стоимости гудвилла

Особенности гудвилла предприятия состоят в том, что он:

• является неотделимым от предприятия и не может быть продан отдельно;

• присутствует только при наличии избыточных доходов;

• выступает в виде неамортизируемого актива.

Эти характеристики являются общепризнанными, однако на сегодня не сложилось единого пониманиями того, что представляет собой гудвилл как социально-экономическое явление, какое место он занимает в составе нематериальных активов. Можно выделить три подхода к объяснению гудвилла.

Согласно первому подходу, под гудвиллом понимается деловая репутация, т. е. комплекс мероприятий, направленных на увеличение прибыли предприятий без увеличения активных операций, включая использование лучших управленческих способностей, доминирующую позицию на рынке продукции (работ, услуг), новые технологии.

В соответствии со вторым подходом, гудвилл - это нематериальный актив, стоимость которого определяется как разность между балансовой стоимостью активов предприятия и его обычной стоимостью, которая возникает вследствие использования лучших управленческих качеств, доминирующей позиции на рынке товаров (работ, услуг), новых технологий и т. п. Близким к данному определению является трактовка гудвилла как всей совокупности нематериальных активов, рассчитываемых вышеприведенным способом.

Третий подход определяет гудвилл как совокупность тех элементов бизнеса или персональных качеств, которые стимулируют клиентов продолжать пользоваться услугами данного предприятия и которые приносят фирме прибыль сверх той, что получается за счет всех остальных активов предприятия, включая доход на все прочие нематериальные активы, которые могут быть идентифицированы и оценены отдельно.

Анализируя сущность приведенных подходов, следует отметить, что первый подход страдает смешением понятий. Деловая репутация не является следствием использования лучших управленческих способностей, наличия доминирующей позиции на рынке, применения новых технологий. Деловая репутация характеризуется “привязанностью” клиентов к продукции (работам, услугам) предприятия. Такая “привязанность” вызывается не только вышеперечисленными факторами, но и успешной рекламной компанией, особыми способами продвижения товаров, наличием развитой сервисной сети и множеством других причин. Кроме того, часть факторов, способствующих деловой репутации, содержащихся в определении гудвилла, могут быть оценены по отдельности: доминирующая позиция - исходя из объема рынка; новые технологии - по экономической эффективности их применения.

Второй подход указывает на метод оценки гудвилла, а не на сущностную характеристику этого понятия. Исходя из способа оценки, можно сказать, что под гудвиллом понимается совокупность всех нематериальных активов, которые приносят стоимость предприятию сверх экспертной (балансовой) стоимости его материальных активов. В рамках этого подхода остается нерешенной проблема того, как следует поступать с теми нематериальными активами, стоимость которых поддается непосредственной оценке.

Третий подход позволяет из всей совокупности нематериальных активов выделить именно гудвилл. Последний выступает как нематериальный актив, неотделимый от предприятия, который определяется как разность между стоимостью всех нематериальных активов и стоимостью тех, которые можно оценить по отдельности. При принятии такой точки зрения, второй подход является частным случаем оценки гудвилла, при котором предприятие не обладает отделимыми нематериальными активами.

Таким образом, стоимость гудвилла можно определить следующим образом:

(8.13)

где Г – стоимость гудвилла;

A_Hi – стоимость і-го нематериального актива (i = 1 … I);

A_Hj– стоимость j-ого отделимого нематериального актива, которую возможно отнести именно к этому активу (i = 1 … J);

По нашему мнению, именно третий подход наиболее полно отражает сущность гудвилла, как особого нематериального актива.

Определение гудвилла, как особого нематериального актива, неотделимого от предприятия и рассчитываемого в виде остатка после возмещения стоимости отделимых нематериальных активов, требует решения трех взаимосвязанных проблем. Первая - что является причиной существования гудвилла, т. е. благодаря действию каких факторов он возникает; вторая - какие нематериальные активы являются отделимыми и как определить их стоимость; третья - каким образом оценить стоимость совокупных нематериальных активов, включающих отделимые и гудвилл.

Представляется, что факторы возникновения гудвилла это:

• личная репутация руководителей и работников, осуществляющих контакты вне предприятия;

• достижения в области организации рынка предприятия (эффективная реклама, успешное продвижение товаров и стимулирование сбыта);

• высокая квалификация и талант персонала в финансах, производственной области, научных исследованиях и разработках, маркетинге, продажах, сервисном обслуживании;

• отличия и преимущества в используемых методах организации деятельности предприятия;

• приверженность покупателей торговой марке, обусловленная конкурентоспособностью продукции и достигнутая благодаря действию множества факторов;

• преодоленные барьеры вхождения в рынок (если последние существуют);

• достигнутый эффект синергии, получающийся от соединения в единое целое отдельных факторов производства - капитала -труда -земли - информации.

Приведенное деление факторов является несколько условным, поскольку некоторые из них могут выступать как причина возникновения других, или входить в них составной частью. Однако, по нашему мнению, такое определение гудвилла наиболее полно характеризует его внутреннее содержание. Добавим, что наиболее полно указанное “переплетение” составных частей гудвилла может проявляться в товарном знаке (знаке обслуживания) и фирменном наименовании. Последние выступают как осязаемый результат усилий персонала по разработке и продвижению продукта на рынок, которые привели к формированию устойчивой приверженности покупателей к продукции, маркируемой соответствующим образом. В этом случае стоимость гудвилла будет равна стоимости товарного знака. Наиболее наглядным примером этого выступает торговая марка "Кока-Кола", оцениваемая в $ 48 млрд.

В основе оценки совокупной стоимости всех нематериальных активов (как отделимых, так и не отделимых) лежит другая базовая предпосылка существования гудвилла - он возникает только при наличии избыточных доходов, т. е. доход, которым обладает предприятие сверх рыночного уровня дохода на материальные активы и отделимые нематериальные активы, указывает на присутствие гудвилла. Однако, возможны случаи, когда такие доходы отсутствуют, или

(8.14)

т.е. Г - становится отрицательным числом; при этом гудвилл переходит в свою противоположность - бедвилл. Бедвилл свидетельствует о том, что управляющие предприятием не в состоянии организовать деятельность таким образом, чтобы возникли доходы сверх текущих рыночных ставок доходности на материальные активы и отделимые нематериальные активы. Бедвилл совершенно не означает, что деятельность предприятия убыточна, хотя последнее не исключается, - просто доходность конкретного предприятия находится на уровне ниже рыночной.

Возвращаясь к проблеме избыточных доходов, как индикатора гудвилла, следует отметить, что данный подход уже определяет методологию оценки гудвилла; стоимость его должна исчисляться исходя из избыточных прибылей или разницы между рыночной стоимостью предприятия и рыночной стоимостью его активов, т.е. именно названные методы должны использоваться при оценке совокупных нематериальных активов предприятия.

Затратный подход в его “чистом виде” в оценке гудвилла применить практически невозможно, так как абсолютно не известны затраты, которые следует понести для создания избыточных доходов, более того, сама постановка вопроса в такой интерпретации является неразрешимой. Конечно, инвестор может оценить свои расходы на создание гудвилла покупаемого предприятия, однако последний будет являться неотъемлемой характеристикой нового бизнеса, а не существующего. Такой подход к оценке гудвилла представляется вполне корректным, однако сфера его применения ограничена слияниями (приобретениями), мотивированными уверенностью в том, что новое управление приведет к увеличению рыночной стоимости предприятия. Зарубежная практика свидетельствует, что просчеты, связанные с переоценкой собственных возможностей, являются основной причиной неудач слияний компаний.

Сравнительный подход также неприменим при оценке гудвилла. Причиной этого является ярко выраженная его индивидуальность и невозможность, в этой связи, найти ему аналог. Более того, использование показателей аналогичного предприятия не позволит рассчитать стоимость гудвилла, т. к. аналог сам не обладает гудвиллом; если же гудвилл все-таки будет оценен, то это значит, что аналог был подобран неверно.

Оценка стоимости совокупных нематериальных активов на основе избыточных доходов, как было указано выше, имеет две разновидности.

Первая — метод избыточных прибылей, последовательность ее осуществления следующая:

• определяется рыночная стоимость материальных активов предприятия;

• нормализуется чистая прибыль от эксплуатации предприятия;

• на основании статистических данных оценивается средняя отраслевая доходность материальных активов;

• рассчитывается прибыль на основе среднеотраслевой нормы доходности и рыночной стоимости чистых материальных активов предприятия;

• определяется избыточная прибыль, путем вычитания из нормализованной прибыли, прибыли, рассчитанной исходя из среднеотраслевой нормы доходности и рыночной стоимости чистых материальных активов предприятия;

• оценивается коэффициент капитализации для совокупности нематериальных активов;

• проводится капитализация избыточной прибыли. В общем виде расчет представляет собой:

(8.15)

где – стоимость совокупных нематериальных активов предприятия;

C_A – рыночная стоимость материальных активов предприятия;

П_ср.отр. - среднеотраслевая доходность активов;

Д_норм. – нормализованная прибыль для предприятия;

К_НА – коэффициент капитализации для совокупных нематериальных активов.

Коэффициент капитализации может быть рассчитан на уровне, характерном для оценки рыночной стоимости предприятия, т. к. последний характеризует компенсацию общих рисков предприятия, включающих в себя риски, связанные с использованием нематериальных активов.

Второй разновидностью выступает метод внутреннего сравнения, который заключается в том, что совокупная стоимость нематериальных активов определяется как разность между стоимостью предприятия, оцененной доходным методом, и стоимостью предприятия, определенной методом чистых материальных активов, т. е.:

, (8.16)

где С_доход – стоимость предприятия, определенная доходным методом;

С_ЧА – стоимость чистых материальных активов предприятия. В случае если имеется информация о стоимости акций предприятия на открытом фондовом рынке, то оценка совокупных нематериальных активов сводится к сравнению капитализированной стоимости акций со стоимостью чистых материальных активов предприятия;

(8.17)

где: С_А.кап. – капитализированная стоимость акций, т.е. стоимость всех акций предприятия в соответствии с ценами, сложившимися на фондовом рынке.

Специфической проблемой оценки совокупной стоимости нематериальных активов является применение принципа наилучшего и наиболее эффективного использования при оценке рыночной стоимости предприятия. Необходимо, по нашему мнению, вводить ограничения, связанные с тем, что расчетная стоимость будет результатом воздействия только факторов, проявление которых можно увидеть уже в настоящем времени; предположения в отношении будущих успехов должны быть отброшены. Это означает, что прогноз будущих денежных потоков должен строиться исходя из того, что организация деятельности предприятия осуществляется наличествующим персоналом с использованием действующих в настоящее время приемов. Несоблюдение такого подхода приведет к искажению стоимости совокупных нематериальных активов, поскольку последние будут отнесены не к конкретному предприятию, а получены экспертом эмпирически.

Оценка организационно-экономических привилегий

Под организационно-экономическими привилегиями мы подразумеваем преимущества, которые получены не в результате индивидуальной конкурентной деятельности предприятий на рынке, а предоставлены им государством. Эти преимущества позволяют их пользователям иметь более сильные позиции на рынке по сравнению с теми предприятиями, которые привилегий не имеют.

По нашему мнению, организационно-экономические привилегии подразделяются на два класса:

• финансовые;

• рыночные.

Перечень, приведенных в рамках двух классов, видов организационно-экономических привилегий не является полным. Государство способствует также предоставлению хозяйствующим субъектам широкого спектра услуг по информационному обеспечению, профессиональной подготовке кадров и др., обеспечивает финансирование развития инфраструктуры, выполняет и другие экономические функции. Однако все это является элементами государственного вмешательства в рыночные процессы и финансируется за счет всех налогоплательщиков. Привилегии же выступают исключительно адресными, предоставляемыми конкретным предприятиям, плодами которых могут воспользоваться только они.

Стоимость финансовых организационно-экономических привилегий можно в большинстве случаев оценить прямым счетом

Инвестирование представляет собой прямую непосредственную и безвозмездную передачу бюджетных средств предприятиям, преимущественно тем, которые находятся в собственности государства и будут продолжать в ней оставаться, например казенным. В этом случае стоимость привилегии равна величине инвестиций.

Рис. 8.1 Классификация организационно-экономических привилегий

Дотирование выступает в виде предоставления безвозмездной помощи предприятиям, производящим отдельные виды продукции (угольные шахты, некоторые предприятия АПК), и в форме дотаций потребителям продукции предприятий (субсидии на оплату жилищно-коммунальных услуг). И те, и другие дотации имеют конкретные размеры, которые свидетельствуют об их стоимости.

Кредитование в контексте привилегий осуществляется в следующих видах: кредитование за счет государственных фондов (инновационный фонд, лизинговый фонд), как правило, на условиях более выгодных для заемщика, чем кредиты коммерческих банков; предоставление государственных гарантий по иностранным кредитам; отсрочку уплаты или полное (частичное) списание долга (процентов). Привилегия в льготных условиях кредитования может быть оценена исходя из сравнения рыночных ставок по кредитам со ставками, которые предоставлены государственными фондами. Таким же способом можно оценить стоимость государственной гарантии по иностранным кредитам - кредитные ставки последних существенно ниже внутрирыночных, а сроки возврата - соответственно более длительны. Что касается отсрочек уплаты, то их стоимость определяется на основании абсолютной величины процента на сумму отсрочки, который следовало бы уплатить коммерческому банку за период задержки платежа. Привилегия в виде списанного долга равна сумме списания.

Привилегии в налогообложении проявляются в следующих формах: использования нулевых ставок налогообложения; предоставления налогового кредита; снижения налоговых ставок по сравнению с существующими на рынке; освобождения от отдельных налогов; реструктуризации налоговой задолженности; списания налоговой задолженности. Оценить стоимость этих привилегий можно исходя из рыночной стоимости платы за кредит (для налогового кредита); путем расчета разницы между предоставляющейся ставкой и рыночной ставкой кредитования (для снижения налоговых ставок); исходя из суммы экономии на налогах (при освобождении предприятия от отдельных налогов); на основе сложившейся на рынке платы за изменение условий кредитного договора и происшедших в результате реструктуризации изменений в долге и процентах (для реструктуризации налоговой задолженности); исходя из общей ве­личины списанного долга (при списании налоговой задолженности).

Таможенные платежи в виде привилегий проявляются в форме уменьшения ставок пошлины и/или таможенных сборов. Стоимость таких привилегий правомерно рассчитать, пользуясь общей суммой экономии, которую получает предприятие на таможенных платежах.

Под сертификацией подразумевается привилегия, связанная с применением для предприятия “смягченных” норм по качеству и экологическим стандартам. Стоимость льгот по качеству легко определить руководствуясь величиной затрат, необходимых для доведения качества продукции предприятия до рыночных стандартов. Что касается льгот по различным видам экологических платежей, то их оценка может осуществляться или на основании разницы между стандартными и льготными платежами, или исходя из затрат, которые необходимы для приведения деятельности предприятия (его продукции) в соответствие с требованиями по экологии.

Государственный заказ выступает в виде оплаты государством продукции, изготовляемой для его нужд, приобретения продукции по повышенным ценам, приобретение продукции не находящей сбыта. Основой оценки каждой из названных привилегий может служить величина прибыли, получаемая предприятием в результате такой формы государственной поддержки.

Привилегия в виде предоставления ринка рассматривается нами, во-первых, как прямой протекционизм со стороны государства отдельному предприятию при осуществлении им деятельности на рынке с одновременным созданием искусственных барьеров для конкурентов, ограничивающих возможности их вхождения в рынок, во-вторых, содействие сбыту продукции, которую предприятие без помощи государства продать не в состоянии (последнее относится, прежде всего, к наукоемкой продукции, реализуемой на внешних рынках); в-третьих, как непринятие государством мер по регулированию сложившейся монополии предприятия. В первом и во втором случаях, стоимость привилегий является производной от величины рынка, предоставляемого государством, и может быть оценена исходя из объема рынка. Результатом сохранения монопольного положения выступает монопольная прибыль; именно она определяет стоимость этой привилегии.

Ограничения на импорт товаров, аналогичных производимым предприятием, приводят к увеличению рыночной доли последнего, что позволяет оценить стоимость привилегий исходя из сравнения изменений в общих объемах импорта и возрастания объемов реализации продукции предприятия при уменьшении импорта.

Регулирование цен на потребляемые предприятием ресурсы, в случае, если цены оказываются ниже общественно-необходимых, приводит к формированию демпинговых цен на продукцию предприятия. Привилегия, таким образом, выражается в том, что демпинговые цены способствуют усилению конкурентной позиции и завоеванию большей доли рынка, а также в получении дополнительных прибылей. Оценка этой привилегии может осуществляться как путем сравнения разности между рыночными и государственно-регулируемыми ценами, так и, исходя из приращения рынка и прибыли предприятия.

Ниже в таблице обобщены подходы к оценке отдельных видов организационно-экономических привилегий.

Таблица 8.3

Основные подходы к оценке стоимости отдельных видов организационно-экономических привилегий

Организационно-экономические привилегии	Подход к оценке стоимости
передача бюджетных средств сверх обычного уровня самофинансирования предприятия	на основании величины инвестиции
предоставление безвозмездной дотации предприятию	исходя из стоимости дотации
предоставление безвозмездных дотаций потребителям продукции (работ, услуг) предприятия	исходя из стоимости дотаций
кредитование из государственных фондов	путем сравнения рыночных ставок по кредитам с предоставляемыми ставками
предоставление государственных гарантий по иностранным кредитам	путем сравнения внутренних рыночных ставок по кредитам и сроков кредитов с предоставляемыми иностранными инвесторами кредитными ставками и сроками
отсрочка уплаты долга/процента	на основании абсолютной величины процента на сумму отсрочки по рыночным кредитным ставкам
полное/частичное списание долга/процента	исходя из суммы списания
предоставление нулевых ставок налогообложения	исходя из стандартной ставки налогообложения
предоставление налогового кредита	на основании рыночной величины платы за кредит
снижение налоговых ставок	путем оценкиразницы между предоставляющейся ставкой и стандартной ставкой
освобождение от отдельных налогов	исходя из общей суммы экономии на налогообложении
реструктуризация налоговой задолженности	на основе сложившейся на рынке платы за изменения условии кредитного договора и изменении в общей величине основной суммы долга и процентов
списание налоговой задолженности	на основании величины списания
уменьшение ставок пошлины и /или таможенных сборов	исходя из общей суммы экономии на таможенных платежах
предоставление льготных стандартов к качеству	исходя из величины затрат, необходимых для доведения качества продукции до рыночных стандартов
предоставление льгот по экологическим платежам	на основе разницы между стандартными и льготными платежами или исходя из затрат, необходимых для приведения деятельности предприятия (его продукции) в соответствие с требованиями экологических стандартов
покупка государством продукции предприятия по конкурентным ценам	исходя из прибыли от реализации продукции
приобретение государством продукции предприятия по повышенным ценам	исходя из прибыли от реализации продукции
приобретение государством продукции предприятия, не находящей сбыт	исходя из прибыли от реализации продукции
предоставление рынка путем установления входных барьеров для конкурентов	на основании оценки доли рынка, которую получает предприятие благодаря государственной поддержке
предоставление рынка путем государственного обеспечения заключения международных контрактов	на основании оценки доли рынка, которую получает предприятие благодаря государственной поддержке
неприменение государством антимонопольных мер по отношению к конкретному предприятию	исходя из величины монопольной прибыли
введение ограничений на импорт аналогичных товаров	исходя из сравнения изменений в общих объемах импорта и объемов реализации продукции предприятия при уменьшении импорта
регулирование цен на потребляемые предприятием ресурсы	путем оценки величины экономии, получаемой от разницы между рыночными и государственно регулируемыми ценами; на основа­нии увеличения рыночной доли

Оценка средств идентификации юридических лиц

Средства идентификации юридических лиц - обозначения или названия, служащие для отличия товаров (услуг) от товаров (услуг) другого производителя или для выделения товаров (услуг), которые по мнению производителей обладают особыми свойствами.

К средствам идентификации юридических лиц относятся:

• знаки для товаров и услуг;

• фирменные наименования;

• наименование мест происхождения товаров.

Целью создания средств идентификации юридических лиц является разработка и раскрутка узнаваемого рекламного образа, что приводит к увеличению объемов продаж и соответственно доходов. Исходя из этого, можно утверждать, что основным подходом к оценке их является доходный метод. Средства идентификации юридических лиц выступают как отделимые нематериальные активы - права на использование торговых марок/знаков обслуживания и фирменных наименований продаются или передаются во франчайзинг без материальных активов бывших владельцев (создателей). Это справедливо и для мест производства товаров, что находит отражение в маркировке изделий по местоположению штаб-квартиры корпорации, а не по месту производства продуктов. Естественно, что, как покупатель, так и продавец, заключая сделки по этим нематериальным активам, основываются на том, что последние будут способствовать принесению доходов в будущем. Поэтому ставки роялти привязываются к будущим объемам продаж, которые обеспечат эти активы. По некоторым оценкам на развитых рынках ставки роялти уже сложились и используются в оценке стоимости. На украинском рынке практически отсутствуют сделки со средствами идентификации юридических лиц и ставки роялти в принципе не существуют. Поэтому, в настоящее время, использование метода освобождения от роялти, применительно к средствам идентификации украинских юридических лиц весьма проблематично.

Наряду с этим, классический подход в виде прямой капитализации дохода, приносимого средствами идентификации юридических лиц, вполне применим с общетеоретических позиций. Сложность его практического использования заключается в трудности выделения той части дохода, которую приносит торговая марка/знак обслуживания или фирменное наименование. Это обусловлено тем, что хотя средства идентификации юридических лиц являются отделимыми активами, без активного рынка увидеть по какой стоимости они отделяются невозможно. Таким образом, в условиях неразвитого рынка средства идентификации юридических лиц становятся неотделимыми нематериальными активами и смешиваются или совпадают с гудвиллом.

Совпадение их с гудвиллом происходит в том случае, если средства идентификации юридических лиц являются формой существования гудвилла (на такую возможность обращалось внимание выше). При этом оценка последних осуществляется также как и гудвилла.

Вполне правомочно утверждать, что средства идентификации юридических лиц стоят столько же, сколько стоят затраты, которые были понесены на их создание (в текущих ценах), чтобы соответствующим образом раскрутить торговую марку. Но здесь нужно иметь в виду, что затраты на создание торговой марки могут оказаться мизерными по сравнению с теми доходами которые она приносит сама по себе или в совокупности с другими активами. Например, самой популярной в мире спортивной торговой маркой является “Найк”. Она была создана в 1971 году за 35 долларов. В настоящее время, стремясь поддержать торговую мар­ку, фирма “Найк” выделила 1 млрд. долларов на спонсорство ведущих спортсменов. Какие затраты в большей мере характеризуют стоимость этой торговой марки? Постановка вопроса в такой плоскости уже сама по себе содержит ответ - для того чтобы торговая марка приносила доходы в нее постоянно надо вкладывать деньги.

Можно утверждать, что в определяющей степени торговая марка является продуктом рекламы, поскольку последняя направлена исключительно на идентификацию товаров и / или конкретных производителей, т.е. стоимость торговой марки - это производная от стоимости рекламы! Утверждение о том, что при ослаблении рекламного воздействия или пренебрежении рекламой покупатель отворачивается от продукции в

сторону конкурирующей, не требует доказательств. Показательной является “коловая” война. “Пепси-Кола” в 1996 г. потратила полмиллиарда долларов на “Голубой проект”, в рамках которого было произведено изменение цветов торговой марки. “Кока-Кола” ответила ей своей рекламной компанией, оцениваемой также в 500 млн. долларов (кстати, на сегодняшний день - это рекламные компании, характеризующиеся наибольшим бюджетом в мире). Естественно, что не все эти расходы были связаны с товарными знаками - часть их выступает как необходимая дань конкурентной борьбе. Какая часть затрат “принадлежит” средствам идентификации юридических лиц определить невозможно.

Приведенные примеры характеризуют успешно раскрученные средства идентификации юридических лиц. Но, наряду с этими примерами, существует масса других гораздо более распространенных, когда торговые марки доходов не приносят - ведь ими обладают банкроты, подавляющая масса убыточно работающих предприятий и тех, кто балансирует на грани рентабельности. Несмотря на то, что расходы на создание средств идентификации юридических лиц понесены, вряд ли они могут быть основанием для рыночной оценки их стоимости.

Приведенные соображения дают нам основание утверждать, что хотя теоретически затратный метод оценки средств идентификации юридических лиц существует, его практическое использование сталкивается со значительными, если не сказать непреодолимыми трудностями.

Мы считаем, что наиболее действенным способом оценки средств идентификации юридических лиц в условиях пассивного рынка, трудностей определения доходов, которые они приносят и затрат на их воссоздание является следующий. Нематериальные активы оцениваются "котловым" способом, т.е. во всей своей совокупности без разделения на отделимые и неотделимые, например, как капитализированная разность между рыночной стоимостью предприятия (уровнем капитализации или дисконтированием денежных потоков) и чистой стоимостью материальных активов. Затем группа экспертов - признанных специалистов той сферы деятельности, в которой функционируют нематериальные активы, оценивает их вклад в создание всей стоимости. Здесь используются известные методы оценки и обработки информации - ранжирования, метод - Дельфи, попарных сравнений и прочие. На основании полученных удельных весов каждого объекта нематериальных активов определяется его стоимость, в том числе и стоимость средств идентификации юридических лиц. Такой подход позволит привлечь к оценке узких специалистов, субъективные мнения которых будут гораздо весомее, чем мнения профессиональных экспертов - оценщиков, владеющих в лучшем случае лишь общей методологией. Роль последних заключается в оценке рыночной стоимости совокупных нематериальных активов, поиске специалистов-профессионалов, обосновании методов экспертных опросов и обработке их результатов.

Оценка прав пользования объектами природной среды

Характеристика прав пользования землей

Право пользования землей регулируется Земельным кодексом Украины, Законом Украины “О плате за землю”, другими законодательно-нормативными актами. Право пользования землей может быть постоянным, как право аренды земельного участка и право концессионера на земельный участок.

Право постоянного пользования земельным участком — это право владения и пользования земельным участком, который находится в государственной или коммунальной собственности, без установления срока. Право постоянного пользования земельными участками государственной и коммунальной собственности приобретают только предприятия, учреждения и организации, находящиеся в государственной или коммунальной собственности.

Право аренды земельного участка - это основанное на договоре долгосрочное платное владение и пользование земельным участком, необходимым арендатору для проведения предпринимательской и другой деятельностью. Земельные участки могут передаваться в аренду гражданам и юридическим лицам Украины, иностранным гражданам и лицам без гражданства, иностранным юридическим лицам, международным объединениям и организациям, а также иностранным государствам.

Аренда земельного участка может быть краткосрочной - не более 5 лет и долгосрочной - не более 50 лет.

Арендованный земельный участок или его часть может быть по согласованию с арендодателем передаваться арендатором во владение и пользование другому лицу (субаренда).

Арендодателями земельных участков являются их собственники или уполномоченные ими лица.

Право концессионера на земельный участок - для осуществле­ния концессионной деятельности концессионеру предоставляются в аренду земельные участки в порядке, определяемом Земельным кодексом. Виды хозяйственной деятельности, для которых могут предоставляться земельные участки в концессию, определяются Законом Украины “О концессиях” от 16.07.1999 года № 997-XIV.

Пользование землей является платным. Землепользователи, кроме арендаторов и концессионеров, платят земельный налог; арендаторы и концессионеры - арендную плату. Размер земельного налога, порядок уплаты и льготы устанавливаются в соответствии с Законом Украины «О плате за землю». Размер, условия и сроки внесения арендной платы за землю устанавливается по договоренности сторон в договоре аренды.

Право собственности и право постоянного пользования на земельный участок возникает после получения ее владельцем или пользователем документа, который подтверждает право собственности или право

постоянного пользования земельным участком, и его государственной регистрации.

Право на аренду земельного участка возникает после заключения договора аренды и его государственной регистрации.

Право собственности на земельный участок и право постоянного пользования подтверждается государственными актами. Формы государственных актов утверждаются Кабинетом Министров Украины.

Право аренды земли оформляется договором, который регистрируется в соответствии с законом.

Оценке подлежит право постоянного или временного, в том числе на условиях аренды, концессии, пользования земельным участком.

Характеристика прав пользования водными ресурсами

Право пользования водными ресурсами регулируется Водным кодексом Украины, Законом Украины об охране окружающей природной среды, другими законодательными и нормативными документами.

Пользование водными ресурсами общегосударственного и местного значения подразделяется на:

-общее водопользование - купание, плавание на лодках, любительское и спортивное рыболовство, водопой животных, забор воды из водных объектов без использования сооружений или технических устройств

и из колодцев;

-специальное использование - забор воды из водных объектов с использованием сооружений или технических устройств и сбрасывание в них возвратных вод;

-пользование водами для потребностей гидроэнергетики, водного и воздушного транспорта.

Общее водопользование осуществляется гражданами для удовлетворения их потребностей бесплатно, без закрепления водных объектов за отдельными лицами и без предоставления соответствующих разрешений.

Специальное водопользование осуществляется юридическими лицами и гражданами - субъектами предпринимательской деятельности за плату на основании разрешения на установленный срок и утвержденного ежегодного лимита использования водных ресурсов.

Пользование водами для нужд гидроэнергетики и водного транспорта осуществляется юридическими лицами и гражданами - субъектами предпринимательской деятельности за плату без оформления разрешения и установления срока пользования.

Пользование водными объектами для потребностей воздушного транспорта осуществляется бесплатно и без выдачи соответствующего

разрешения.

Специальное водопользование, в том числе на условиях аренды,

может быть:

-краткосрочным — до трех лет;

-долгосрочным - до двадцати пяти лет.

В пользование на условиях аренды могут предоставляться водные объекты (их части) только местного значения для рыборазведения, производства сельскохозяйственной и промышленной продукции, а также в лечебных и оздоровительных целях.

Объектом платы за специальное водопользование является фактический объем воды, который используется водопользователями, с учетом объема потерь воды в их системах водоснабжения.

Объектом платы за пользование водами для потребностей гидроэнергетики и водного транспорта являются:

-объем воды, пропущенный через турбины гидроэлектростанции; тоннаж (место)-сутки эксплуатации грузовых самоходных и несамоходных пассажирских судов.

Плата за водопользование осуществляется в виде сбора за специальное использование водных ресурсов и сбора за пользование водами для потребностей гидроэнергетики и водного транспорта и арендной платы за пользование водными объектами (их частями) местного значения.

Размер сбора, порядок уплаты и льготы за специальное использование водных ресурсов и за пользование водами для потребностей гидроэнергетики и водного транспорта определяется Кабинетом Министров Украины.

Арендная плата за пользование водными объектами (их частями) местного значения определяется по согласованию сторон в договоре аренды.

Оценке подлежит право на специальное водопользование, в том числе на условиях аренды, и на пользование водами для потребностей гидроэнергетики и водного транспорта.

Характеристика права пользования лесными ресурсами

Право на использование лесных ресурсов и пользование земельными участками лесного фонда регулируется Лесным кодексом Украины, Земельным кодексом Украины, Законом Украины “Об охране окружающей природной среды”, другими законодательными и нормативными документами.

Использование лесных ресурсов подразделяется на:

-общее пользование - пребывание в лесах, сбор дикорастущих травяных растений, цветов, ягод, орехов, других плодов, грибов (кроме случаев, предусмотренных законодательными актами) для собственного употребления гражданами;

-специальное использование - заготовка древесины во время рубок главного пользования, живицы, второстепенных лесных материалов (пень, луб, кора, древесная зелень и т. д.), а также побочные лесные пользования (выпас скотины, размещение пасек, заготовка сена, древесных соков, сбор и заготовка дикорастущих плодов, орехов, грибов, ягод, лекарственных растений и технического сырья, лесной подложки и камыша) в границах земельных участков лесного фонда, предоставленных для этого в пользование.

Общее использование лесных ресурсов осуществляется гражданами для удовлетворения их нужд бесплатно, без закрепления земельных участков лесного фонда за отдельными лицами и без предоставления соответствующих разрешений.

Специальное использование лесных ресурсов осуществляется юридическими лицами и гражданами - субъектами предпринимательской деятельности в границах предоставленных земельных участков лесного фонда за плату на основании специального разрешения (лесорубного билета (ордера) или лесного билета) на заготовку определенных видов лесных ресурсов.

Пользование земельными участками лесного фонда может быть постоянным или временным, в том числе на условиях аренды.

Постоянным признается пользование земельным участком лесного фонда без заранее установленного срока. Временное пользование может быть: краткосрочным - до трех лет; долгосрочным - до двадцати пяти лет.

Земельные участки лесного фонда, кроме специального использования лесных ресурсов, могут предоставляться в постоянное или временное пользование для потребностей охотничьего хозяйства, культурно-оздоровительных, рекреационных, спортивных и туристических целей и проведения научно-исследовательских работ.

Субъектами права постоянного пользования земельными участками лесного фонда являются специализированные лесохозяйственные предприятия, другие предприятия, учреждения, организации, в которых созданы специализированные подразделения для ведения лесного хозяйства, граждане (фермеры) со специальной подготовкой.

Субъектами права временного пользования земельными участками лесного фонда, в том числе на условиях аренды, являются предприятия, учреждения, организации, объединения граждан, религиозные организации, граждане Украины, иностранные юридические и физические лица.

Право постоянного пользования земельными участками лесного фонда подтверждается Государственным актом на право постоянного пользования землей.

Право временного пользования земельными участками лесного фонда подтверждается договором на право временного пользования земельными участками лесного фонда, в том числе на условиях аренды.

Специальное пользование земельными ресурсами и пользование земельными участками лесного фонда для нужд охотничьего хозяйства, культурно-оздоровительных, рекреационных, спортивных и туристических целей и проведения научно-исследовательских работ является платным.

Объектом платы за специальное использование лесных ресурсов и пользование земельными участками лесного фонда является древесина на пни, живица, второстепенные лесные материалы, продукты побочного пользования и отдельные земельные участки лесного фонда.

Плата осуществляется в виде сбора за специальное использование лесных ресурсов и пользование земельными участками лесного фонда, или в виде арендной платы.

Размер сбора за специальное использование лесных ресурсов и пользование лесными участками лесного фонда устанавливается исходя из лимитов их использования и такс на лесную продукцию. Таксы и порядок взимания сбора устанавливается Кабинетом Министров Украины.

Размер арендной платы определяется по согласованию сторон в договоре аренды, но не ниже установленных такс на лесные ресурсы.

Оценке подлежит право на специальное использование лесных ресурсов и пользование участками лесного фонда.

Методические подходы к оценке прав пользования землей, водными и лесными ресурсами

Для оценки прав пользования землей, водными и лесными ресурсами применяются следующие методические подходы.

-сравнительный (аналогов продаж);

-подход, который базируется на капитализации доходов (прямая капитализация дохода и дисконтирование будущих денежных потоков).

Сравнительный подход — в соответствии данным подходом стоимость права пользования определяется на уровне цен недавних продаж аналогичных прав на пользование подобными объектами, с учетом различий в факторах, влияющих на их стоимость - условия и дата продажи, местоположение, физические характеристики, условия и ограничения по использованию.

Земельные участки считаются подобными, если они имеют:

-одинаковую функцию использования земли и характер земельных улучшений (здания, сооружения, многолетние насаждения, водоемы);

-близкие физические характеристики (размер, конфигурацию, уклон поверхности, состояние грунтов, режим грунтовых вод и паводков, заболоченность, проявление опасных геологических процессов, уровень инженерной подготовки, физическое состояние объектов недвижимого имущества).

Водные ресурсы считаются подобными, если они имеют:

-одинаковый тип (поверхностные водные объекты, подземные воды) и функцию использования (рыборазведение, ирригация и мелиорация, производство риса, промышленное производство, коммунально-бытовое, для потребностей гидроэнергетики и водного транспорта);

-совместный район размещения (бассейн рек - для поверхностных водных объектов, административный район - для подземных вод);

-близкие районы водопользования (лимиты на забор воды из водных объектов и сброс в них возвратных вод при специальном водопользовании; потери воды в системах водопользования; объем воды, пропущенный через турбины гидроэлектростанций; эксплуатационные показатели грузовых и пассажирских судов).

Лесные ресурсы считаются подобными, если они имеют:

-одинаковую функцию использования (заготовка древесины, живицы, побочное лесное пользование, для культурно-оздоровительных, рекреационных, спортивных и туристических целей, для охотничьего хозяйства и проведения научно-исследовательских работ);

-совместный район размещения (лесотаксовый пояс и разряд такс и геоморфологические условия местности);

-близкие количественные и качественные характеристики (лесная порода, тип древесины (деловая, в том числе большая, средняя, мелкая, дровяная), технические качества древесины, объемы и сроки заготовки, вывоза).

Различия в факторах, которые определяют стоимость права пользования, учитываются путем внесения поправок к ценам продаж на:

-условия продажи;

-дату продажи;

-локальные особенности месторасположения;

-отличия в физических, количественных и качественных характеристиках;

-существующие условия и ограничения по использованию.

Конечная стоимость права пользования, которое оценивается, определяется как медианное или модальное значение скорректированных цен продажи прав пользования подобных объектов.

Подход, который базируется на капитализации доходов — определяет стоимость права пользования как текущую стоимость будущего дополнительного дохода от этого права.

Дополнительный доход рассчитывается как разница между фактическим доходом от права пользования и операционными затратами, связанными с владением этим правом, включая годовую плату за его использование (земельный налог, арендная плата за земельный участок (земельную долю), сбор за специальное использование водных ресурсов и за пользование водами для потребности гидроэнергетики и водного транспорта, арендная плата за пользование водными объектами (их частями) местного значения, сбор за специальное использование лесных ресурсов и пользование земельными участками лесного фонда).

Фактический доход от права пользования может быть определен на основании:

-нормативных показателей прибыльности земель, водных и лесных ресурсов различного функционального назначения в соответствии с методиками и порядками, утвержденными Кабинетом Министров Украины и другими полномочными государственными органами;

-рыночных данных о ежегодной плате за использование указанных прав.

При определении стоимости права постоянного пользования (без заранее установленного срока) целесообразно применять метод прямой капитализации ожидаемого на будущий год дополнительного дохода.

При определении стоимости права временного пользования, в том числе на условиях аренды, целесообразно использовать метод непрямой капитализации дополнительных доходов за годы владения правом (дисконтирование денежных потоков).

При определении стоимости права пользования застроенным земельным участком, когда дополнительный доход формируется в результате использования как земли, так и земельных улучшений, целесообразно применять процедуру расчета остатка для земли, которая предусматривает распределение дополнительного дохода между физическими компонентами: земельным участком и зданиями и сооружениями.

Оценка прав пользования недрами

Общая характеристика прав пользования недрами - отношения права пользования недрами регулируются Кодексом Украины “О недрах”.

Недра - это часть земной коры, которая расположена под поверхностью суши и дном водоемов и простирается до глубин, доступных для геологического изучения и освоения.

С целью обеспечения рационального, комплексного использования недр для удовлетворения нужд в минеральном сырье и других нужд общественного производства, недра предоставляются в пользование предприятиям и гражданам. Недра предоставляются для:

-геологического изучения. В том числе исследовательско-промышленной разработки месторождений полезных ископаемых общегосударственного значения;

-добычи полезных ископаемых;

-строительства и эксплуатации подземных сооружений, не связанных с добычей полезных ископаемых, в том числе сооружений для подземного хранения нефти, газа и других веществ и материалов, захоронения вредных веществ и отходов производства, сброса сточных вод;

-создание геологических территорий и объектов, которые имеют важное научное, культурное, санитарно-оздоровительное значение (научные полигоны, геологические заповедники, заказники, памятники природы, лечебные, оздоровительные учреждения и др.);

-удовлетворение других потребностей.

Недра предоставляются для постоянного или временного использования. Постоянным признается пользование недрами без заранее установленного срока. Временное пользование может быть краткосрочным (до пяти лет) и долгосрочным (до двадцати лет).

Срок пользования недрами начинается со дня получения специального разрешения (лицензии) на пользование недрами, если в нормативно-правовых актах не предусмотрено иное.

Все виды пользования недрами могут быть классифицированы как права, связанные с добычей полезных ископаемых, и как права на размещение объектов.

Права на размещение под земной поверхностью различных объектов, не связанных с добычей полезных ископаемых, могут быть оценены по методам оценки права пользования земельными участками, т. к. экономическая сущность этих прав одинаковая.

В книге рассмотрены вопросы оценки прав на использование недр с целью удовлетворения общественных потребностей в минеральном сырье, а именно:

-оценка прав на разработку месторождений полезных ископаемых;

-оценка прав на геологическое изучение недр.

Характеристика права на разработку месторождений полезных ископаемых - право удостоверяется актом о предоставлении горного отвода.

Горные отводы могут предоставляться предприятиям и гражданам только при наличии у них специального разрешения (лицензии) на пользование участком недр, а также утвержденного в установленном порядке проекта разработки месторождения полезных ископаемых или строительства горнодобывающего объекта или подземного сооружения, не связанного с добычей полезных ископаемых.

На разработку месторождений полезных ископаемых горный отвод, как правило, предоставляется для всего месторождения.

На разработку больших месторождений полезных ископаемых, кроме нефтяных и газовых, горные отводы могут быть предоставлены двум или нескольким предприятиям или гражданам.

На разработку месторождений различных видов полезных ископаемых, которые залегают на одной территории, горные отводы предоставляются отдельно для разработки каждого месторождения.

Для разработки нефтяного и газового горизонтов на одной промышленной площадке двумя предприятиями (гражданами) оформляются два самостоятельных горных отвода. Границы горного отвода определяются:

-для разработки месторождений полезных ископаемых - контурами их запасов, оцененных ГКЗ, с учетом зон оползней горных пород или разноса бортов карьера.

Передача предоставленного горного отвода полностью или частично другому предприятию или гражданину запрещается. Право на добычу полезных ископаемых является платным.

Плата за пользование недрами взимается в виде:

платежей за пользование недрами;

отчислений за геологоразведочные работы, выполненные за счет государственного бюджета;

сбора за выдачу специальных разрешений (лицензий); акцизного сбора.

Платежи за пользование недрами определяются с учетом геологических особенностей месторождений и условий их эксплуатации.

Для пользователей, которые осуществляют добычу дефицитных полезных ископаемых при низкой эффективности разработки месторождений или полезных ископаемых из остаточных запасов сниженного качества предоставляется скидка с платежей за пользование недрами.

Отдельные месторождения полезных ископаемых, в соответствии с Законом Украины “О распределении продукции”, могут быть предоставлены в пользование инвесторам на условиях договора о распределении продукции.

В соответствии с договором о распределении продукции одна сторона - Украина (в дальнейшем государство) поручает другой стороне -инвестору на определенный срок проведение разведки и добычи полезных ископаемых на определенном участке (участках) недр и ведение связанных с договором работ за свой счет и на свой риск с последующей компенсацией затрат и получения платы (вознаграждения) в виде части прибавочного продукта.

Государство обеспечивает предоставление инвесторам в установленном порядке согласований, квот, разрешений (лицензий) на пользование недрами и ведение предпринимательской деятельности по поиску (разведке) и эксплуатации месторождений полезных ископаемых, актов о предоставлении горного отвода, документов, свидетельствующих право пользования землей, и других разрешений, связанных с пользованием недрами, выполнением работ, предусмотренных договором о распределении продукции.

Выработанная продукция в соответствии с договором о распределении продукции подлежит распределению между сторонами договора: государством и инвестором (инвесторами) в соответствии с условиями договора, которые должны предусматривать условия и порядок:

-определения общего объема выработанной (добытой) продукции и ее стоимости;

-определение части компенсационной продукции с учетом требований, предусмотренных договором;

-распределение между государством и инвестором прибавочной продукции;

-передаче государству принадлежащей ей в соответствии с условиями договора части выработанной продукции или ее денежного эквивалента.

Договор о распределении продукции заключается с победителем конкурса, проводимого в порядке, определенном Законом Украины “О распределении продукции”.

Имущество, созданное или приобретенное инвестором для выполнения соглашения договора о распределении продукции, является собственностью инвестора.

Право собственности на такое имущество переходит от инвестора к государству с дня, когда стоимость данного имущества полностью замещена компенсационной продукцией, или с дня приостановки действия договора о распределении продукции на условиях и в порядке, предусмотренном договором.

Перечень участков недр (месторождений полезных ископаемых), которые могут предоставляться в пользование на условиях, определенных договорами о распределении продукции (далее Перечень), утверждается Кабинетом Министров Украины по совместному представлению Межведомственной комиссии и соответствующих центральных органов исполнительной власти, после предварительного согласования Перечня с органами местного самоуправления (в зависимости от вида и места размещения полезных ископаемых), и публикуется в официальных печатных изданиях Украины и иностранных средствах массовой информации.

Включение определенного участка недр в Перечень осуществляется по одному из нижеприведенных критериев:

-убыточность для пользователей недрами и государства дальнейшей разработки месторождений полезных ископаемых, которая обусловлена объективными факторами, в случае, если разработка такого месторождения может обеспечить существенный объем добычи полезных ископаемых, а консервация или ликвидация объекта разработки может привести к негативным социальным последствиям и финансовым (материальным) потерям;

-отсутствие государственного финансирования и технических средств для освоения новых больших месторождений полезных ископаемых, за счет освоения которых обеспечивается в целом по Украине уровень добычи полезных ископаемых, необходимый для социального развития и экономической безопасности Украины;

-необходимость привлечения специальных высокозатратных технологий разработки тяжело добываемых и значительных по объему запасов полезных ископаемых, находящихся в сложных горно-геологических условиях или являющихся остаточными для разрабатываемых месторождений, а также необходимость предотвращения потерь топливно-энергетического и минерального сырья в недрах;

-необходимость обеспечения регионов собственным топливно-энергетическим сырьем, создание новых рабочих мест в районах, где за­нятость населения находится на низком уровне;

-необходимость внедрения новых технологий, оборудования передовых технических разработок для обеспечения эффективного поиска, разведки и разработки перспективных малоисследованных месторождений полезных ископаемых;

-необходимость освоения месторождений полезных ископаемых, разработка которых ведется в особо сложных условиях (участки недр и месторождений в морских акваториях, месторождений с тяжело добываемыми и истощенными запасами или в районах с не установленной нефтегазоносностыо);

-необходимость доразведки, дополнительной или углубленной разведки участка недр.

Характеристика права на геологическое изучение недр

Геологическое изучение недр осуществляется с целью получения данных о их геологическом строении, процессах, которые происходят в недрах, выявления и оценки полезных ископаемых, изучения закономерностей их формирования и размещения, выяснения горно-технических условий разработки месторождений полезных ископаемых и использования недр для целей, не связанных с добычей полезных ископаемых.

Право на изучение геологических недр предоставляется путем выдачи лицензии на пользование недрами без получения горного отвода.

Право на геологическое изучение недр является платным.

Размеры платежей за проведение изыскательских и разведывательных работ определяются в зависимости от экономико-географических условий и размера участка недр, вида полезных ископаемых, продолжительности работ, состояния геологического изучения территории и степени риска.

По результатам геологического изучения недр создается геологическая информация.

Геологическая информация - это зафиксированные данные геологического, геофизического, геохимического, аэрокосмического, экономического содержания, которые характеризуют строение недр, присутствующие в них полезные ископаемые, условия разработки месторождений, другие качественные и количественные параметры и особенности недр, полученные по результатам геолого-разведывательных, геолого-экологических, научно-исследовательских, эксплуатационных и других работ.

Геологическая информация является объектом товарных отношений и может использоваться как часть взноса в уставный фонд при создании предприятий.

Геологическая информация, созданная (приобретенная) на средства государственного бюджета, является государственной собственностью и реализуется Госкомгеологии в соответствии с Положением Кабинета Министров Украины “О порядке распоряжения геологической информацией”.

Геологическая информация созданная (приобретенная) за собственные средства юридических и физических лиц, является их собственностью. Реализация этой информации осуществляется ее собственником по согласованию с Госкомгеологии.

Порядок распоряжения (предоставление в пользование, продажа) открытой геологической информацией о недрах также регламентируется вышеуказанным Положением КМУ.

Оценка стоимости прав пользования недрами

Выше отмечалось, что оценке подлежат:

-право на геологическое изучение недр;

-право на разработку месторождений полезных ископаемых.

Мировая практика свидетельствует, что право на геологическое изучение недр не имеет существенной стоимости. Результаты его будут иметь спрос (а соответственно такая деятельность будет эффективной) только в случае получения информации, которая может быть использована для дальнейшей разработки полезных ископаемых на участке, который исследовался. Низкий уровень платы за право на геологическое изучение недр также обусловлен низким уровнем предвидения получаемых результатов и высоким риском инвестиций в этот вид деятельности. Стоимость собственно информации, получаемой при геологическом изучении недр, зависит, прежде всего, от:

-потребительского значения объекта, в отношении которого заказывается или предлагается информация (размеры и технико-экономические показатели объекта, качество и конъюнктура полезных ископаемых, перспективность площадей отдельных участков и т. д.);

-особенностей геологического строения и полноты геологического изучения недр.

Оценка стоимости права на геологическое изучение недр при подходе, основанном на капитализации дохода, состоит в определении текущей стоимости экономического эффекта от деятельности по геологическому изучению недр. При этом необходимо определить затраты, которые целесообразно осуществить для получения геологической информации и определить стоимость геологической информации с учетом вероятности ее получения.

Что касается права на добычу полезных ископаемых, то существует несколько подходов к регулированию отношений между государством, которому эти ископаемые принадлежат, и предпринимателем, которому предоставляют это право при помощи установления компенсационных платежей.

Существуют подходы, когда устанавливаются фиксированные компенсационные платежи за добычу единицы измерения полезных ископаемых (1 тонны, 1 килограмма и т. д.). Вместе с тем, мировой опыт свидетельствует. Что более целесообразными являются ежегодные компенсационные платежи, которые взимаются в зависимости от прибыли, образующейся как разность между рыночной стоимостью продукции и прямыми затратами на ее производство (брутто маржа). Такой метод позволяет дифференцированно учитывать качество месторождения и изменение рыночных цен на конечную продукцию и предотвратить два противоположных явления: недостаточность платежей в ситуации, когда цены на продукцию резко повышаются, или завышенным платежам (которые могут привести к банкротству предприятия) в ситуации, когда цены на продукцию резко упадут. Как правило, компенсационные платежи устанавливают на уровне от 2-х до 5-и % брутто маржи (gross profit).

Следует отметить, что право на добычу полезных ископаемых (как фиксированная компенсационная плата вместо ежегодных платежей) может быть оценено, только если есть возможность достаточно точно спрогнозировать рыночную стоимость ископаемых.

Для оценки права на разработку можно использовать метод дисконтирования дополнительного денежного потока, который возникает у горнодобывающих предприятий в виде разницы между справедливой компенсационной платой за разработку, существующей в развитых странах, и той платой, которую предприятию необходимо платить в соответствии с действующим в Украине законодательством. При этом ключевым будет вопрос о справедливом размере компенсационных платежей, т. е. о размере брутто маржи, которую целесообразно взимать за добычу ископаемых. Справедливая компенсационная плата за добычу полезных ископаемых определяется на основе анализа мировой практики взимания таких платежей в соответствующей отрасли и устанавливается, как указано выше, в процентах к брутто марже.

При оценке права на разработку месторождений полезных ископаемых необходимо учитывать, что в процессе разработки месторождения неизбежно происходит увеличение затрат на добычу сырья вследствие углубления и усложнения горных работ.

Особенностью предлагаемого подхода является то, что аналогия с добычей ископаемых в развитых странах состоит только в размере процента брутто маржи, который было бы справедливо установить как ежегодный компенсационный платеж за добычу полезных ископаемых. Все

другие параметры - качество месторождения, себестоимость производства и т. д. - учитываются конкретно для данного месторождения, что позволяет взимать большую компенсацию за месторождения с повышенным составом сырья и улучшенными условиями добычи.

Необходимо отметить, что сравнительный подход для оценки прав на пользование недрами с целью удовлетворения потребностей в минеральном сырье применить невозможно, поскольку условия разведки и разработки на различных месторождениях существенно отличаются. Кроме того, согласно нормам украинского законодательства, это право является неотчуждаемым, в связи с чем вообще невозможно получить информацию о ценах, по которым покупатель согласился купить, а продавец продать такого рода нематериальные активы. Мировая практика базируется на справедливом размере ежегодных компенсационных пла­тежей и также не имеет аналогов фиксированных платежей за права на добычу ископаемых. Таким образом, при попытке использовать данные по зарубежным месторождениям их необходимо будет корректировать, учитывая не только разницу в условиях разведки и использования, а и инвестиционный климат в государстве.

Оценка прав пользования имуществом

Права пользования имуществом оцениваются путем сравнения рыночных арендных ставок с фактически выплачиваемой арендной платой за пользование арендованным имуществом. Если рыночная арендная плата превышает фактическую, то возникает право пользование. Если же она равна или мене фактической, то право пользования не возникает. Оценка осуществляется путем капитализации указанной разницы.

Оценка стоимости рынка и прав компании на маршруты Характеристика прав - права на маршруты имеют специфические особенности, которые необходимо учитывать при оценке активов компа­ний. К ним можно отнести следующие:

право выполнять международные воздушные перевозки принадле­жит государству в соответствии с Чикагской Конвенцией 1944 года;

государства обмениваются правами на выполнение международных воздушных перевозок на основе двусторонних и многосторонних Соглашений о воздушном сообщении (ASA);

государство назначает одного или нескольких авиационных перевозчиков для выполнения международных воздушных перевозок в другое государство в соответствии с условиями Соглашения о воздушном сообщении;

по условиям большинства соглашений, назначенные авиаперевозчики должны быть “национальными” для государства, которое их назначает. Это значит, что большая часть их собственности должна принадлежать государству, его гражданам или юридическим лицам этого государства;

права, предоставленные авиаперевозчику, могут быть отобраны государством;

авиаперевозчик, т. о. не “владеет” правами на маршруты, а только пользуется такими правами, при условии, что государство даст ему разрешение;

в большинстве государств авиаперевозчики получают “слоты” на посадку и отправление в аэропортах по системе распределения в соответствии с прошлым и настоящим использованием, по т. н. системе (grandfathers rights), следовательно, нельзя считать , что авиаперевозчик владеет юридическими правами на слоты. Они, т. о. не являются активами, которые должны отображаться на балансе такого перевозчика;

вместе с тем, права на маршруты и слоты имеют ценность, потому, что перевозчику разрешается пользоваться ими и, таким образом, они являются нематериальными активами.

Основные подходы к оценке

A. Стоимость всего рынка, который обслужиавается авиаперевозчиком рассматривается с целью осуществления его оценки как актива, который будет включаться в баланс при проведении переговоров, корпоратизации или при подготовке акций к продаже.

Б. Существует возможность сегментации рынка между рядом дочерних компаний с целью создания совместных предприятий в географической нише рынка.

B. При оценке необходимо принимать во внимание ряд факторов, которые, кроме всего прочего, включают:

состояние конкуренции на сегодняшний день и прогноз на будущее;

наличие доступа к рынку - предусматривают ли Договоры (соглашения) длительную эксплуатацию или же существуют какие-нибудь ограничения;

наличие и безопасность слотов в аэропортах;

рыночные прогнозы по маршрутам или рынкам, которые основывается на опубликованных данных IATA, IKAO, АЕА и др.;

индивидуальный экономический прогноз на данный маршрут или рынок, подготовленный специалистами, использующими реалистические оценки в отношении доли рынка, частоты или перевозных возможностей, тарифной политики, систем маркетинга и распределения, договоров о сотрудничестве или стратегических альянсов, коэффициентов загрузки, прибылей, будущего роста, профилей движения, типов воздушных средств, особенностей продукта, приемлемости расписания, потенциальных интерлайнов и т. д.