78. Существует по крайней мере два метода оценки проектов разной продолжительности.

Метод цепочки замещения полагает, что оба проекта повторяются несколько раз до тех пор, пока их продолжительности не сравняются. Так как NPV каждого проекта представляет собой сумму всех приведенных стоимостей по всем денежным потокам проекта, чтобы найти накопленную, кумулятивную NPV цепочки замещения, можно дисконтировать только NPV.

Метод эквивалентного годового аннуитета (EAA) применяется в случаях когда по методу цепочки замещения для уравнивания продолжительности проектов нужно повторять их много раз. Здесь предполагается, что повторять оба проекта бесконечное число раз, то их продолжительности уравняются. Бесконечное повторение проектов даст в результате серию промежуточных выплат в размере NPV, которые будут бесконечными. Следующий этап – предположить, что каждый плате – просто настоящая стоимость бесконечного аннуитета, которая накапливается в течение срока реализации проекта.

NPV
1	_	1
r		r*(1+r)^n

EAA =

где r – ставка дисконта, а n – срок жизни проекта.

Можем найти приведенную стоимость бесконечно повторяющихся проектов по формуле бесконечного аннуитета.

NPV = EAA/r.

Теперь сравнивая настоящие стоимости разных проектов, выбираем проект с максимальным значением NPV.

79. Охарактеризуйте способы учета риска инвестиционного проекта. Опишите не менее двух способов.

Для оценки рискованности проектов применяются два метода: анализ чувствительности и сценарный анализ.

Анализ чувствительности предполагает, что существует один критичный параметр, изменение которого вызывает изменение денежных потоков проекта. Например, объем сбыта, цена единицы продукции, переменные затраты. Для оценки риска выбирается несколько значений критической величины (например, наилучший вариант, средний вариант и плохой вариант). Каждому варианту приписывается вероятность его наступления. Далее рассчитывается NPV для каждого варианта при ставке дисконтирования равной WACC, математическое ожидание NPV, показывающее ожидаемую чистую приведенную стоимость проекта, и дисперсия NPV, которая показывает величину риска.

Сценарный анализ выполняется аналогично анализу чувствительности, но одновременно может изменяться несколько переменных проекта. Например, каждый сценарий может иметь различные величины объема продаж, цены за единицу продукции и переменные затраты. Так же как и в анализе чувствительности рассчитываются ожидаемая чистая приведенная стоимость и ее дисперсия.

82. Почему инвестиционные решения по взаимоисключающим и независимым проектам принимаются по-разному?

Инвестиционные решения по независимым и взаимоисключающим проектам принимаются по-разному в связи с принципиальной разницей между этими видами проектов.

В случае взаимоисключающих проектов, необходимо принять решение какой из имеющихся проектов будет реализован. В этом случае решение принимается исходя из того, какой проект из имеющихся наиболее выгоден (максимальная NPV, IRR, MIRR; минимальный дисконтированный срок окупаемости).

В случае независимых проектов принимается решение какие проекты будут реализованы, а какие нет. В этом случае решение принимается исходя из того, удовлетворяет ли проект необходимым требованиям или нет (NPV > 0, IRR > WACC, MIRR > WACC, дисконтированный срок окупаемости не более 2 лет).