66. Почему финансовый риск фирмы возрастает с увеличением финансового рычага? Подтвердите это расчетами.

Финансовый рычаг – это отношение собственного капитала к заемному

E / D = L

Так как конъюнктура рынка может измениться, в том числе в худшую сторону, а выплаты по займу сохранятся.

Пример 1: Допустим, что фирма А полностью финансируется за счет собственного капитала в сумме $10000, а другая фирма В того же размера и в том же бизнесе имеет капитал того же размера $10000, но структура его иная: 50% собственного капитала и 50% заемного капитала. За использование заемного капитала фирма платит 7%.

Финансовые показатели фирмы	Фирма А	Фирма В
	Кризис	Кризис
Прибыль (балансовая) до уплаты налога (EBIT)	500	500
Уплата процентов по займу	-	350
Прибыль с учетом уплаты процентов (EBIT)	500	150
Размер уплачиваемого налога на прибыль	150	45
Чистая прибыль	350	105
Рентабельность собственного капитала фирмы (ROE)	3.5%	2.1%

Рассмотрим кризисную ситуацию, когда прибыль падает вдвое. В этом случае мы видим, что падение ROE у фирмы В существеннее, чем у фирмы А:

ROEВ = 105/5000 = 0,021 или 2,1%

ROEА = 350/10000 = 0.035 или 3,5%

Таким образом, вполне справедливо, что более высокий доход сопряжен с большим риском: когда фирма занимает деньги, она добавляет к общему, деловому риску еще один риск – финансовый. Фирме А присущ только операционный риск, а фирме В – два вида риска: операционный и финансовый.

Если доля заемного капитала будет расти по отношению к собственному то и риск растет.

68 Что такое затраты банкротства и как они влияют на структуру капитала фирмы?

затраты банкротства – это те затраты, которые компания будет вынуждена нести, если она станет банкротом.

При умеренных уровнях заемного капитала вероятность банкротства незначительна, и выгоды «налогового щита», если компания в состоянии им пользоваться, доминируют. Но с какого-то момента вероятность банкротства при дополнительных займах увеличивается. Оптимум достигается, когда приведенная стоимость экономии на налогах благодаря заемному капиталу компенсируется ростом приведенной стоимости прямых и косвенных издержек банкротства.

Издержки банкротства существенно снижают стоимость компании. С одной стороны, это ведет к увеличению вероятности невыполнения обязательств и к увеличению претензий, что в свою очередь увеличивает приведенную стоимость издержек банкротства, с другой стороны, большой объем процентных выплат снижает возможные доходы акционеров.

Различают:

1. Прямые издержки (сопровождают судебные и административные расходы): затраты на ликвидацию, оплата судебных издержек, оплата адвокатов, аудиторов…

2. Косвенные издержки (отражает трудности управления компанией, находящейся в сложном финансовом положении, приближающейся к банкротству или функционирующей в состоянии, близком к банкротству) : увеличение стоимости заимствований, потеря будущих возможностей роста, увеличение стоимости собственного капитала в результате увеличения риска собственного капитал.

- издержки банкротства