Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Основы корпоративного управления. Учебник
.pdf
3.3. Дополнительные права акционеров
принимать участие в общем собрании владельцев ценных бумаг
и осуществлять право голоса;
осуществлять иные права по ценным бумагам.
Ценность (стоимость) акции, таким образом, прямо зависит от принадлежности к контрольной (большой) или малой доле акций, в уставном капитале общества.
В первом случае акция приобретает дополнительное (по отношению
к «рядовой» акции) свойство – приносить дополнительный доход за счет
участия в распорядительно-информационной деятельности акционерного общества, ведь ее субъект – владелец относительно крупной доли
акций. Единственный недостаток проявляется тогда, когда владелец не
входит в число тех, кто консолидировал право на осуществление распорядительных функций в их чистом виде. То есть он не может:
формировать органы управления;
определять меру вознаграждения менеджеров;
приобретать и продавать активы;
распределять прибыли и, прежде всего, дивиденды;
принимать решения об эмиссии и т. д.
Все вышеперечисленные функции в обиходе называют «контрольными», именно они и являются, как правило, объектом борьбы конкурирующих лиц или групп.
Чем выше уровень распорядительных функций собственности, тем
выше доходность акций, из которых формируется данная доля.
В российском законодательстве нет понятий «миноритарий» и «мажоритарий», вместо них существует общее понятие «акционер». Однако
сами акционеры решили провести внутреннюю градацию, взяв на вооружение западную практику, в которой органично прижились эти два
понятия.
Контроль в соответствии с ранее действующими Международными
стандартами оценки1 – возможность руководить менеджментом и политикой бизнеса.
Мажоритарная доля (контрольная доля) – участие в собственности, обеспечивающее более 50% голосующих акций в бизнесе.
Мажоритарный контроль – степень контроля, обеспечиваемая мажоритарной долей.
Миноритарная доля (неконтрольная доля акций) – «доля меньшинства». Участие в собственности, обеспечивающее менее 50% голосующих акций в бизнесе2.
1
Международные стандарты оценки / Г. И. Микерин, Н. В. Павлов. – М.: ИНТЕР-
РЕКЛАМА, 2003. – 384 с.
2
Там же.
121
Глава 3. Акционеры как субъекты корпоративного управления
В соответствии со словарем-справочником по оценке Л. И. Лопатникова,
В. М. Рутгайзера, мажоритарная доля собственности – это по общему
правилу, позиция в собственности, превышающая 50% голосующих
акций в бизнесе, а мажоритарный акционер – обобщающее название
контролирующих акционеров. Под мажоритарным контролем авторами понимается степень контроля, обеспечиваемого мажоритарной
позицией.
Под контролирующим лицом в российском законодательстве по-
нимается лицо, имеющее право прямо или косвенно (через подконтрольных ему лиц) распоряжаться в силу участия в подконтрольной
организации и (или) на основании договоров доверительного управления имуществом, и (или) простого товарищества, и (или) поручения,
и (или) акционерного соглашения, и (или) иного соглашения, предметом которого является осуществление прав, удостоверенных акциями
(долями) подконтрольной организации, более 50% голосов в высшем
органе управления подконтрольной организации либо право назначать
(избирать) единоличный исполнительный орган и (или) более 50% состава коллегиального органа управления подконтрольной организации1.
Виды контроля, под которым находится организация, переставшая
иметь для эмитента существенное значение (прямой контроль, косвенный контроль)2:
основание, в силу которого эмитент осуществляет контроль над
организацией, переставшей иметь для него существенное значение
(участие в подконтрольной эмитенту организации, заключение договора доверительного управления имуществом, заключение договора
простого товарищества, заключение договора поручения, заключение акционерного соглашения, заключение иного соглашения, предметом которого является осуществление прав, удостоверенных акциями (долями) подконтрольной эмитенту организации);
признак осуществления эмитентом контроля над организацией,
которая перестала иметь для него существенное значение (право
распоряжаться более 50% голосов в высшем органе управления
подконтрольной эмитенту организации, право назначать (избирать) единоличный исполнительный орган подконтрольной
эмитенту организации, право назначать (избирать) более 50%
состава коллегиального органа управления подконтрольной эмитенту организации);
1
Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах» (ред.
от 21.12.2013).
2
«Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»
(утв. Банком России 30.12.2014 № 454-П) (ред. от 25.05.2018).
122
3.3. Дополнительные права акционеров
основание, в силу которого подконтрольная эмитенту организа-
ция перестала иметь для него существенное значение (составление консолидированной финансовой отчетности, по данным которой на подконтрольную эмитенту организацию приходится менее
5% консолидированной стоимости активов или менее 5% консолидированного дохода, изменение (прекращение) деятельности,
изменение финансового положения и (или) финансовых результатов деятельности подконтрольной эмитенту организации, в результате которого такая организация перестала оказывать существенное влияние на финансовое положение, финансовые результаты
деятельности и изменение финансового положения группы организаций, в которую входят эмитент и подконтрольные ему лица).
Управленческие функции акций в пороговых долях АО
Рассмотрим, какое количество акций общества, предоставляют возможность распоря жаться на общем собрании акционеров.
Распорядительные функции акций в пороговых долях бизнеса публичного и непубличного АО представлены в табл. 6.
Таблица 6
Распорядительные функции акций в пороговых долях эмитента
публичного и непубличного АО
Размер доли акций Права инвестора и обязанности
1% и более размещенных
обыкновенных акций
(акционер или акционеры)
Более либо равно 1%
голосующих акций
Обращение в суд с иском к члену совета директоров (наблюдательного совета) общества, единоличному исполнительному
органу общества (директору, генеральному директору), временному единоличному исполнительному органу общества (директору,
генеральному директору), члену коллегиального исполнительного
органа общества (правления, дирекции), равно как и к управляющей организации (управляющему) о возмещении причиненных обществу убытков в случае, установленным абзацем первым пункта
2 статьи 71 Федерального закона «Об акционерных обществах»
•
На ознакомление со списком лиц, имеющих право на участие
в голосовании на общем собрании акционеров;
•
получение информации, касающейся сделок (односторонних
сделок), являющихся в соответствии с указанным Федеральным
законом крупными сделками и (или) сделками, в совершении
которых имеется заинтересованность, в том числе вид, предмет,
содержание и размер таких сделок, дата их совершения и срок
исполнения обязательств по ним, сведения о принятии решения
о получении согласия на совершение или о последующем одобрении таких сделок
123
Глава 3. Акционеры как субъекты корпоративного управления
Продолжение табл. 6
Размер доли акций Права инвестора и обязанности
•
Протоколы заседаний совета директоров (наблюдательного
совета) общества
• Отчеты оценщиков об оценке имущества, в отношении которого обществом совершались сделки, которые в соответствии
с указанным Федеральным законом являются крупными сделками
и (или) сделками, в совершении которых имеется заинтересованность
2% голосующих акций
в совокупности
5% голосующих акций Существенный акционер в ПАО, обязанность эмитента раскрывать
10% голосующих акций
у акционера или
акционеров
20% голосующих акций На требование предоставления информации по аффилированным
25% голосующих акций
(акционера или
акционеров)
Более 25% голосующих
размещенных акций
30% голосующих
размещенных акций
50% голосующих
размещенных акций
Более 50% голосующих
размещенных акций
75% голосующих размещенных акций
На предложения в повестку дня общего собрания акционеров.
•
• Выдвижение кандидата в совет директоров, ревизионную комиссию общества, счетную комиссию
информацию
На требование созыва внеочередного общего собрания акци
•
онеров на основании решения суда;
• ознакомление со списком участников собрания.
•
требование проверки финансово-хозяйственной деятельности
акционерного общества
лицам
• Доступ к документам бухгалтерского учета;
протоколам заседаний коллегиального исполнительного
•
органа
На блокирование решения общего собрания акционеров по
•
вопросам
•
Изменения и дополнения устава и принятия решения по ут-
верждению новой редакции устава.
• Реорганизации, ликвидации общества.
•
Определение количества, номинальной стоимости, категории
объявленных акций и прав, предоставляемых этими акциями.
• Приобретение обществом размещенных акций
На проведение нового общего собрания акционеров, созываемого
взамен несостоявшегося (повторное собрание) и обязательное
предложение на приобретение акций публичного акционерного
общества
Обязательное предложение о приобретении акций публичного
акционерного общества
На проведение общего собрания акционеров, на принятие решений, принимаемых простым большинством голосов
На обязательное предложение о приобретении акций публичного
акционерного общества
-
124
3.3. Дополнительные права акционеров
Размер доли акций Права инвестора и обязанности
Более 75% голосующих
размещенных акций
95% размещенных
голосующих акций
•
Возможность принимать решения об изменении устава; ре
организации и ликвидации акционерного общества; заключении
крупных сделок и т. д.
•
Избрание органов управления общества; ревизионной комиссии (ревизора) общества, утверждение регистратора общества.
• Утверждение аудитора общества.
• Размещение посредством открытой подписки обыкновенных
акций, составляющих более 25% ранее размещенных обыкновенных акций
Обязанность по выкупу акций, принадлежащих иным лицам
•
в публичном акционерном обществе.
•
Принятие решения о прекращении публичного статуса общества и внесение изменений в устав, исключающих указание на
то, что общество является публичным.
•
Решение по вопросу о внеочередном общем собрании акционеров
Продолжение табл. 6
-
100% размещенных акций Решение об учреждении общества, утверждении его устава
Более 75% голосов всех
акционеров владельцев
акций каждой категории
(типа), если уставом
непубличного общества не
предусмотрена необходимость большего
числа голосов
Более 75% голосующих
размещенных акций
и утверждении денежной оценки ценных бумаг, других вещей или
имущественных прав либо иных прав, имеющих денежную оценку,
вносимых учредителем в оплату акций общества
Только непубличные АО
Решение о внесении в устав непубличного общества изменений, содержащих указание на то, что такое общество является
публичным
•
Решение о внесении в устав общества изменений в части его
приведения в соответствие с требованиями, установленными для
публичного общества, и (или) решение о размещении посредством открытой подписки дополнительных акций общества.
•
Размещение акций (эмиссионных ценных бумаг общества,
конвертируемых в акции) посредством закрытой подписки осуществляется только по решению общего собрания акционеров
об увеличении уставного капитала общества путем размещения
дополнительных акций (о размещении эмиссионных ценных бумаг
общества, конвертируемых в акции.
•
Решение по вопросу о внеочередном общем собрании акционеров
125
Глава 3. Акционеры как субъекты корпоративного управления
Окончание табл. 6
Размер доли акций Права инвестора и обязанности
Более 95% голосов всех
акционеров – владельцев
акций общества всех
категорий (типов)
Решение о внесении в устав публичного общества изменений,
исключающих указание на то, что общество является публичным,
принимается одновременно с решением об обращении общества
в Банк России с заявлением об освобождении его от обязанности
раскрывать информацию, предусмотренную законодательством
Российской Федерации о ценных бумагах, и решением об обращении с заявлением о делистинге акций и эмиссионных ценных бумаг,
конвертируемых в акции. Такие решения принимаются в рамках
одного вопроса повестки дня общего собрания акционеров
100% размещенных акций •
Принятие решения, что акционеры не имеют преимущественного права приобретения размещаемых дополнительных акций
или эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции.
Дополнительные обязанности акционеров общества, помимо
•
предусмотренных ГК РФ для участников хозяйственных обществ.
•
Внесение изменений в устав непубличного общества в отношении определенных категорий (типов) акций и порядок их принятия
(в том числе непропорциональность) их конвертации в акции другого общества, создаваемого в результате реорганизации общества,
и (или) порядок (в том числе непропорциональность) их обмена на
доли участников в уставном капитале общества с ограниченной
ответственностью, доли или вклады в складочном капитале хо
зяйственного товарищества либо паи членов производственного
кооператива, создаваемого в результате реорганизации общества.
•
Установление ограничения на количество акций, принадлежащих
одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также
максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру.
•
Принятие решения о преобразовании в некоммерческое
партнерство.
Решение о внесении в устав непубличного общества изме
•
нений и дополнений, связанных с положениями об объявленных
привилегированных акциях общества, за исключением изменений, связанных с уменьшением их количества по результатам
размещения дополнительных акций.
Размещение посредством закрытой подписки привилегирован-
•
ных акций, осуществляемых при увеличении уставного капитала
общества путем размещения указанных привилегированных акций1.
• Уставом непубличного общества или акционерным соглашением, сторонами которого являются все акционеры непубличного
общества, может быть определен отличный от установленного
настоящей статьей порядок осуществления преимущественного
права приобретения размещаемых непубличным обществом акций либо эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в его акции.
• Отказ от ревизионной комиссии
1
Федеральный закон от 29.06.2015 № 210-ФЗ «О внесении изменений в отдельные
законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации».
126
-
-
3.3. Дополнительные права акционеров
Таким образом, существует разница между рядовыми акционерами,
владельцами блокирующих (более 25% голосующих акций) и владельцами контрольной доли акций (более 50%) голосующих акций. Как
видно, даже требования акционера (акционеров) о получении той или
иной информации играют значительную роль в управлении обществом.
Общество вправе отказать в доступе к документам и информации при
наличии хотя бы одного из условий, представленных в табл. 7.
Таблица 7
Право общества в отказе в доступе к документам и информации акционерам
№ п/п Наименование условий (в соответствие с пунктом 8 статьи 91
1 Электронная версия запрашиваемого документа на момент требования размещена
на сайте общества в свободном доступе, раскрыта в порядке, предусмотренном
Федеральным законом «О рынке ценных бумаг»
2 Документ запрашивается повторно в течение трех лет, и его предоставление было
ранее надлежащим образом исполнено
3 В требовании акционера (акционеров):
• не указана деловая цель, с которой запрашивается документ;
• указанная цель не является разумной;
•
состав и содержание запрошенных документов явно не соответствует указанной
в запросе цели
4 Лицо, обратившееся с требованием о предоставлении доступа к документам,
не обладает правом доступа
5 Документ относится к периодам, не относящимся к периоду владения акционером
акциями общества, подтвержденному этим акционером соответствующей справкой
по его лицевому счету
Примечание
1. При отказе в доступе к документам должны быть исчерпывающим образом
указаны основания для такого отказа.
2. Деловая цель не может считаться разумной:
если общество обладает сведениями о фактических обстоятельствах, свидетельствующих о недобросовестности акционера;
имеет место необоснованный интерес в получении акционером документов
или информации;
акционер является конкурентом общества или аффилированным лицом конкурента, и запрашиваемый им документ содержит конфиденциальную информацию.
Федерального закона «Об акционерных обществах»
В то же время российский законодатель не приемлет абстрактного
понятия «пакета акций», а указывает на то, что на собрании должны
голосовать (управлять) размещенные голосующие акции.
127
Глава 3. Акционеры как субъекты корпоративного управления
Голосующей акцией общества в соответствии со статьей 49
Федерального закона «Об акционерных обществах» является обыкновенная или привилегированная акция, предоставляющая акционеру
(ее владельцу) право голоса при решении вопроса, предоставленного
на голосование (статья 32 указанного Федерального закона). В табл. 8
представлены дополнительные права акций в доле, размещенных и размещенных голосующих акций.
Таблица 8
Дополнительные права акций в доле размещенных
и размещенных голосующих акций
Доля акций в уставном капитале
При условии 100%
размещенных
голосующих акций
1% голосующих
обыкновенных акций
2% голосующих акций 2,22 2,66 3,07
10% голосующих акций 11,11 13,33 15,38
20% голосующих акций 22,22 26,67 30,76
25% голосующих акций 27,77 33,33 38,46
25% + 1 акция
голосующих акций
30% голосующих акций 33,33 40,00 46,15
32, 60% голосуюих акций 36,22 43,46 50,15
48, 76% голосующих
акций
50% + 1 акция
голосующих акций
61, 75% голосующих
акций
75% голосующих акций 83,33 100
При условии выкупа
10% размещенных
голосующих акций
на счет эмитента,%
1,11 1,33 1,53
27,78 33,47 38,47
54,18 65,02 75,02
55,56 66,67 76,92
68,61 82,33 95
При наличии
в обществе 25%
привилегированных
акций и выплаты по
ним дивидендов,%
При наличии
в обществе 25%
привилегированных
акций, выплаты по
ним дивидендов
и выкупе 10% голо-
сующих акций на
счет эмитента,%
128
3.3. Дополнительные права акционеров
Таким образом, 50% голосующих размещенных акций на собрании
может быть и в случае владения 32,6% УК. Соответственно, для принятия решений на собрании необходим будет более низкий уровень
доли акций.
Пример: Какое минимально возможное количество акций (в процентах от
уставного капитала) должен иметь акционер (группа акционеров), чтобы принять
решение о совершении крупной сделки, предмет которой – имущество, стоимость
которого составляет свыше 50% балансовой стоимости активов успешно работающего акционерного общества (то есть выполняющего свои обязательства перед
акционерами, держателями привилегированных акций, составляющих 25% УК)?
Решение: В соответствии со ст. 79 Федерального закона «Об акционерных обществах», решение о совершении крупной сделки принимается общим собранием
акционеров при кворуме 75%, то есть при ¾ голосов владельцев голосующих акций.
Исходя из условия задачи, голосующими являются только обыкновенные акции, так как по привилегированным выплачиваются дивиденды.
Следовательно, для принятия решения о совершении крупной сделки
необходимо иметь:
0,75 · 75 = 56, 25% размещенных голосующих акций.
Расчет кворума на собрании при принятии решений по другим долям
голосующих акций приведен в табл. 9.
Таблица 9
Расчет кворума на собрании при принятии решений
Кворум на собрании при принятии решений
При усло-
вии 100%
размещен-
ных голо-
сующих
акций
75% 0,75 · 75 = 56,25% 0,75 · 90 = 67,5% 0,75 · 65 = 48,75%
50% 0,50 · 75 = 37,76% 0,50 · 90 = 45,1% 0,50 · 65 = 32,56%
25% 0,50 · 75 = 18,83% 0,25 · 90 = 22,26% 0,25 · 65 = 16,30%
10% 0,10 · 75 = 7,50% 0,10 · 90 = 9,00% 0,10 · 65 = 6,50%
При условии выплаты
дивидендов
по привилегированным
акциям (25%)
При условии выкупа
10% размещенных
голосующих акций
на счет эмитента
При условии выплаты
дивидендов по
привилегирован-
ным акциям (25%)
и выкупе 10% голосу-
ющих акций
на счет эмитента)
Распорядительные функции общества с ограниченной ответственностью, в соответствии с Федеральным законом «Об обществах
129
Глава 3. Акционеры как субъекты корпоративного управления
с ограниченной ответственностью», представленные в пособии1 под
редакцией И. В. Косоруковой, отражены в табл. 10.
Таблица 10
Распорядительные функции долей в обществе с ограниченной ответственностью
Размер доли от голосов
всех участников общества
Менее 1% голосов (любой
участник общества)
Требование о проведении аудиторской проверки (за свой счет)
(ст. 48 Федерального закона «Об обществах с ограниченной
Права участника
ответственностью»); требование предоставления информации по
документации (п. 4 ст. 50)
10% (1/10) голосов Требование в судебном порядке об исключении из общества
участника, грубо нарушающего выполнение своих обязанностей
либо своими действиями (бездействием) делающего невозможной деятельность общества или существенно ее затрудняющего
(ст. 10); требование о созыве внеочередного собрания общества
(п. 2 ст. 35)
20% голосов Обязанность по доведению до сведения общего собрания участ-
ников общества информации об аффилированности (п. 2 ст. 45)
Более 1/4 (25%) голосов Блокирование решений об избрании органов управления
общества, образование ревизионной комиссии или избрание
ревизора общества и утверждение аудитора общества
Более 1/3 голосов Блокирование решений:
о создании филиалов и представительств;
о возложении дополнительных обязанностей на определенного
участника общества;
об увеличении уставного капитала за счет имущества и дополнительных вкладов;
об исключении из устава общества положений, устанавливающих преимущественное право покупки доли или части доли
в уставном капитале общества по заранее определенной
уставом цене;
о внесении изменений в устав об изменении срока выкупа доли
на общество, отличного от требований ст. 23 Федерального
закона «Об обществах с ограниченной ответственностью»;
о внесении вкладов в имущество общества и внесении изменений в устав, устанавливающих порядок определения размеров
вкладов в имущество общества;
об изменении устава общества, в том числе изменение размера
уставного капитала общества
1
Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса / И. В. Косорукова, С. А. Секачев,
М. А. Шуклина. – М.: Московский финансово-промышленный университет «Синергия»,
2011.
130
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]