Ошибки разумного инвестора как Уоррен Баффетт учился на своих неудачах и оттачивал инвестиционную стратегию-1

и я, памятуя о неосторожности в этом вопросе, когда ей было лет, с радостью согласился. Миссис Би достойна быть в Книге рекордов Гиннесса по многим показателям. Подписание соглашения о неконкуренции

в лет лишь добавляет к ним еще один».

Уроки и выводы

. Грамотно составленный официальный договор помогает в любой сделке избежать непредвиденных и неприятных сюрпризов в будущем.

. Учредители и их семейные отношения имеют огромное значение для семейного бизнеса. Они определяют не только судьбу бизнеса, но и отношение к акционерам.

Глава

World Book Inc.

год

Технологии определяют всё.

В начале года Баффетт приобрел компанию Scott & Fetzer за $ млн. Ее балансовая стоимость составляла $ млн, а он заплатил на $ млн больше.

Scott & Fetzer управляла предприятиями, общий доход которых составлял $ млн. Основной причиной приобретения стала дочерняя компания World Book Inc. Это предприятие занимало доминирующее положение на рынке печатных энциклопедий в США и являлось главным источником дохода группы, обеспечивая % от общей выручки.

Баффетт и Мангер были неравнодушны к этому продукту и считали его особенным. Несмотря на убытки других подразделений, Баффетт решил купить группу Scott & Fetzer. В последующие несколько лет World Book продолжала расти, и, когда в году выручка достигла пика ($ , млн), Баффетт не скрывал своего восхищения развитием бизнеса.

Однако с того момента компания начала терять позиции на рынке, в году ее выручка снизилась до $ , млн. Бизнес пострадал от появления новых способов доставки продукции: CD-ROM и онлайновые предложения. В году Microsoft запустила Encarta — цифровую энциклопедию, которая моментально обрела популярность.

World Book столкнулась с жесткой конкуренцией и новыми формами соперничества. Баффетт с оптимизмом смотрел на перестройку бизнеса. Компания начала вкладывать значительные средства в электронную продукцию, чтобы оставаться актуальной, и занялась оптимизацией накладных расходов. Ожидалось, что это повысит жизнеспособность бизнеса. Однако World Book не выдержала конкуренции.

Последний раз о доналоговой прибыли World Book в размере $ , млн сообщалось в годовом отчете Berkshire за год. Этот показатель несколько улучшился по сравнению с предыдущим годом, когда он составил $ , млн.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОТЧЕТ ГОДА]:

«Самой сложной проблемой Berkshire является World Book, которая работает в отрасли, страдающей от все более жесткой конкуренции со стороны CD-ROM и онлайновых предложений».

[Общее собрание акционеров в году]: «И я не думаю, что она (World Book) будет тем же бизнесом, каким была пять лет назад, потому что мир в некоторых аспектах изменился».

Уроки и выводы

. Персональные компьютеры и интернет изменили мир и способы ведения бизнеса после -х годов. Это был титанический сдвиг в мировом порядке. В инвестировании необходимо распознавать потрясения и вести дела соответствующим образом.

. Новые технологии стремительно меняют мир и бизнес. Инвестору становится все труднее выявлять предприятия с устойчивыми конкурентными преимуществами.

. В наше время невозможно обойтись без понимания новых технологий и их влияния на бизнес. Чтобы оставаться в инвестиционной игре, необходимо постоянно учиться и действовать на основе новых фактов.

Глава

USAir Group Inc.

и годы

Нерегулируемый товар.

Семья Дюпон основала авиакомпанию USAir еще в далекомгоду. Мы можем проследить ее историю с того времени. К году она обслуживала множество маршрутов на всей территории США. Баффетт провел переговоры о покупке и в году приобрел привилегированные акции USAir Group на сумму $ млн. Сделка приносила Berkshire ежегодные дивиденды в размере , % с правом выкупа черезлет. Кроме того, она давала право конвертировать акции в обыкновенные по фиксированной цене $ за штуку.

Баффетт был настроен оптимистично по отношению к авиакомпании и видел в ней потенциал для получения прибыли. Он не смог оценить все особенности бизнеса авиаперевозчика. Идея Баффетта заключалась в том, чтобы предоставить деньги USAir и получать фиксированный доход. Одновременно он получал возможность конвертации акций.

Как только Berkshire вошла в долю, авиакомпания начала неконтролируемое снижение. Наружу выползли все проблемы бизнеса и отрасли. Ситуация для USAir ухудшилась, когда в том же году произошло ее слияние с Piedmont Airlines Inc. Баффетт хорошо знал о проблемах слияния, однако не учел их при оценке.

Как известно, авиакресло является товаром, и перевозчики борются за его заполнение, предлагая более низкие цены. На нерегулируемом рынке у авиакомпании нет никаких преимуществ.

Баффетт упустил из виду капиталоемкость авиационного бизнеса. Основными статьями расходов у авиакомпаний являются обслуживание самолетов, топливо и экипаж.

Чтобы развивать бизнес, необходимо тратить средства на покупку самолетов. Также необходимо участвовать в тендерах на более выгодные маршруты и слоты в прайм-тайм. Простой самолета в аэропорту увеличивает расходы. Эти огромные затраты грозят авиакомпании банкротством. Ей необходимо получать постоянный и достаточный доход для поддержания деятельности.

Эти многочисленные проблемы снизили стоимость инвестиций Berkshire в USAir до $ млн в году. К счастью, генеральный директор Стивен Вольф спас компанию от банкротства. Это позволило Berkshire вернуть основную сумму и дивиденды.

** *

Вгоду Berkshire приобрела акции четырех крупнейших авиакомпаний США: Delta Airways Inc., Southwest Airlines Inc., United Continental Holding Inc. и American Airlines Group Inc. У Berkshire был один из крупнейших пакетов акций. Баффетт придерживался «корзинного» подхода

к инвестированию, при котором приобретаются самые влиятельные игроки отрасли. Это сродни получению монополии через покупку нескольких компаний в одной сфере.

Согласно годовому отчету за год, рыночная стоимость этих пакетов акций выросла. Кроме того, Berkshire получала пропорциональные дивиденды в течение всего периода владения акциями. Однако записи показывают, что эти активы были проданы к середине года, когда пандемия COVIDсерьезно подкосила авиационный бизнес — он стал убыточным. Точная сумма прибылей/убытков Berkshire в годовом отчете не указывалась. Также было неясно, кто именно сделал эти инвестиции. На сегодняшний день помимо Баффетта в Berkshire есть и другие инвестиционные менеджеры.

P. S. Согласно новостным статьям, некоторые инвестиции были сделаны другими инвестиционными менеджерами Berkshire. Однако основные покупки совершил сам Баффетт.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОТЧЕТ ГОДА]:

«Самой серьезной стала ошибка, которую

ясовершил пять лет назад и которая

вполной мере стала очевидной в году. Это наша покупка привилегированных

акций USAir на сумму $ млн, выплата дивидендов по которым была приостановлена

всентябре. В годовом отчете за год

яправильно охарактеризовал эту сделку как “невольную ошибку”, подразумевая, что меня

никто не подталкивал к этой инвестиции и не вводил в заблуждение при ее совершении. Скорее, это был результат небрежного анализа, промаха, который объяснялся тем, что мы клюнули на ценную бумагу старшего класса, или просто самонадеянностью. Какой бы ни была причина, ошибка оказалась значительной».

«Худший вид бизнеса — тот, который быстро растет, требует значительного капитала для обеспечения роста, а затем зарабатывает мало или вообще ничего. Возьмите авиакомпании. Здесь прочное конкурентное преимущество было труднодостижимым

со времен братьев Райт».

А ВОТ СЛОВА МАНГЕРА:

«Эксперимент с авиакомпаниями обернулся для нас большими неприятностями…

Мы стараемся извлекать уроки из подобных ситуаций, но учимся очень медленно».