Ошибки разумного инвестора как Уоррен Баффетт учился на своих неудачах и оттачивал инвестиционную стратегию-1

ошибку, не сумев прийти к выводу, что при текущих ценах перспективы были гораздо лучше, чем указывали котировки».

А ВОТ СЛОВА МАНГЕРА [ОБЩЕЕ СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ

В ГОДУ, В КОНТЕКСТЕ GOOGLE]:

«Мне неприятно признаваться в этом, поскольку я всю жизнь игнорировал высокие технологии, но я действительно прочитал книгу “В сети” о Google, и она показалась мне очень интересной. И вот я, в своем почтенном возрасте, с интересом наблюдаю, как люди создают эти инженерные культуры, которые весьма своеобразны и отличаются от того, что есть у нас в Berkshire. Пригодится ли мне это когда-нибудь? Сомневаюсь.

Но мне определенно понравилось это изучать. А если мне нравится учиться, я считаю это важным, поскольку, по-моему, цель каждого — вечером ложиться спать немного мудрее, чем он был, когда проснулся».

[Общее собрание акционеров в году]: «Если вы спросите меня, оглядываясь назад, какая наша ошибка в сфере технологий была самой большой, я думаю, что это Google. На первых порах эта реклама работала гораздо лучше, чем что-либо другое. Так что мы вас подвели.

У нас хватало ума, чтобы разглядеть ее, но мы ничего не предприняли. И это случается

регулярно».

[Общее собрание акционеров в году]: «Мы могли видеть на примере собственных операций, насколько хорошо работает реклама Google. А мы просто сидели и сосали палец».

ЧАСТЬ В. УПУЩЕННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ, ИЛИ «СОСАНИЕ ПАЛЬЦА»

Уроки и выводы

. Нельзя упускать инвестиционные возможности, когда вы сами являетесь потребителем продуктов и услуг компании. Особенно если вам известно, что она зарабатывает деньги и имеет потенциал для прибыльного масштабирования.

. Мы должны обращать внимание на свои транзакции и предпочтения. На этом же акцентировал внимание Питер Линч.

. В постоянно меняющемся мире уже стало нормой сталкиваться с новыми сегментами бизнеса. Кроме того, эти предприятия бросают вызов существующим лидерам рынка. Мы, как инвесторы, часто сталкиваемся с дилеммой в отношении этих новых возможностей. Если вы верите в некоторые возможности, которые требуют меньшего капитала, чем производство, стоит рассмотреть их. Можно выделить на них часть своих средств. Разумеется, с учетом множества других факторов.

Глава

Amazon.com Inc.

год

Признайте перспективы нового предприятия.

Компания Amazon ведет деятельность по всему миру. Она работает во многих сферах, включая электронную коммерцию, облачные вычисления, онлайн-рекламу, цифровой стриминг и искусственный интеллект. За последниелет компания прошла путь от продажи книг через интернет до создания платформ для реализации товаров и услуг.

Джеффри Безос основал компанию в гараже в году. За последнюю пару десятилетий Amazon вышла на многие рынки. Везде, где появлялась эта компания, она разрушала устоявшийся порядок и бросала вызов действующим игрокам. Например, Amazon ведет борьбу с почтенной Walmart. В последнее время Amazon стала ареной битвы за доходы и прибыль.

Баффетт долгое время наблюдал за действиями Amazon и Джеффа. Он понимал, что такое розничный бизнес,

и восхищался способностями Джеффа как руководителя. Уоррен оценивал Amazon с точки зрения ее инвестиционной привлекательности.

Однако Баффетт не оценил до конца силу бизнес-модели Amazon и гибкость, которую она проявляла при масштабировании деятельности. Эта модель оказалась мощной и подрывной в соответствующих сегментах рынка. Недооценил Баффетт и потенциал роста выручки, он всегда считал, что цена акций не оправдывает покупку.

Мир меняется. Методы оценки Бенджамина Грэма, возможно, тоже нуждаются в развитии. Его принципы не очень эффективны при оценке компаний новой эпохи. Именно в эту ловушку попал Баффетт. Я считаю, что инвестиционная игра становится все сложнее.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ИНТЕРВЬЮ ГОДА]:

«Джефф Безос построил необыкновенную экономическую машину практически с нуля, имея конкурентов с огромными ресурсами… Я должен был купить акции Amazon давнымдавно, но я не понимал силу модели, и цена всегда казалась выше, чем мощь модели.

Я упустил невероятную возможность».

[Общее собрание акционеров в году]: «Я принял неправильное решение по Google. А Amazon… Я действительно считаю чудом, что можно одновременно развивать Amazon Web Services и изменять розничную торговлю,

ЧАСТЬ В. УПУЩЕННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ, ИЛИ «СОСАНИЕ ПАЛЬЦА»

причем без огромных капиталовложений, с такой скоростью и эффективностью, как это сделала Amazon. Я просто недооценил…

Уменя было очень, очень, очень высокое мнение

оспособностях Джеффа, когда я впервые встретил его. И я недооценил его».

Уроки и выводы

. Методы оценки на основе активов и дисконтированных денежных потоков имеют свои ограничения. Одни и те же методы нельзя применять ко всем видам бизнеса.

. Сейчас ценность бизнеса заключается в продаже решений клиентам, чтобы они не только оставались лояльными, но и покупали сопутствующие продукты и услуги. Технический прогресс и инновации меняют бизнесландшафт быстрее, чем когда-либо. Клиенты постоянно ищут лучшие возможности для покупки. Инвесторам становится все труднее оценивать такие сценарии. Сложно прогнозировать с горизонтом семь-восемь лет!

. Способность руководства процветать в условиях стремительных перемен важна как никогда. При этом оно должно быть нацелено на обеспечение доходности для владельцев.

ЧАСТЬ В. УПУЩЕННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ, ИЛИ «СОСАНИЕ ПАЛЬЦА»

Глава

Фармацевтические

компании

год

Кандидат для включения

в«инвестиционную корзину».

Вгоду на пост президента США был избран Билл Клинтон. Новоиспеченный глава государства приступил к разработке плана реформирования системы здравоохранения. Население остро ощущало потребность в регулировании цен на лекарства. Акции фармацевтических компаний рухнули.

ИБаффетт, и Мангер прекрасно разбирались в фармацевтической отрасли. Им было известно, насколько она значима для людей. Баффетт пришел к выводу, что в перспективе рентабельность капитала фармацевтических компаний существенно возрастет.

В этот период Баффетт начал приобретать акции Johnson & Johnson — одной из крупнейших фармацевтических компаний, но вскоре остановился из-за повышения котировок.

На самом деле тогда Berkshire могла бы купить всю фармацевтическую отрасль. Баффетт признал, что это было ошибкой. В году на общем собрании акционеров Berkshire он признался, что игнорировал фармацевтические компании как объекты для инвестиций.

В качестве одной из причин отказа от покупки Баффетт назвал сложность выделения конкретной фармацевтической компании, которая гарантированно преуспеет в будущем.

На мой взгляд, в подобных ситуациях, когда виден потенциал бизнеса, но сложно выбрать безоговорочного победителя, есть смысл использовать «корзинный» подход. Можно приобретать акции доминирующих компаний, уже продемонстрировавших прибыльность и имеющих, на ваш взгляд, надежную управленческую команду.

P. S. Не так давно, в году, Berkshire осуществила несколько инвестиций в фармацевтические компании. Однако мне не удалось выяснить, было ли это решение Баффетта или других менеджеров Berkshire. Поэтому я воздержусь от комментариев по данному вопросу.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОБЩЕЕ СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ В ГОДУ]:

«Фармацевтическая промышленность, безусловно, является потрясающей сферой для инвестиций. Нам или, по крайней мере, мне сложно выделить среди компаний те, которые окажутся лучшими через лет.

Для меня довольно очевидно, что Coca-Cola — это компания по производству безалкогольных

ЧАСТЬ В. УПУЩЕННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ, ИЛИ «СОСАНИЕ ПАЛЬЦА»