Ошибки разумного инвестора как Уоррен Баффетт учился на своих неудачах и оттачивал инвестиционную стратегию-1

к пику. Я никак не ожидал резкого падения цен на энергоносители, которое произошло во второй половине года. Я по-прежнему верю

ввысокую вероятность того, что в будущем нефть будет продаваться гораздо дороже

нынешних $ – . Но до сих пор я ошибался. Кроме того, даже если цены поднимутся, моя покупка все равно обошлась Berkshire в несколько миллиардов долларов».

«При инвестировании пессимизм — ваш друг, эйфория — враг».

Уроки и выводы

. Инвестирование в нефтегазовый сектор требует понимания его циклов. На цены влияет множество факторов, включая циклы региональной и мировой экономики. Также следует учитывать геополитические события и транспортные сценарии.

. Ничего нового: не пытайтесь предугадать рынок!

. Как всегда, инвестору необходимо остерегаться как собственной эйфории, так и эйфории Уолл-стрит. Действуйте только тогда, когда это необходимо для вашей выгоды.

. Всегда подходите к принятию решений скептически. Это поможет более трезво смотреть на ситуацию.

. Оценка «упущенных возможностей» — один из основных аспектов, учитываемых при распределении капитала. Во время обвала рынка в году капитал можно было эффективно использовать для покупки подешевевших привлекательных акций.

Глава

TESCO Plc.

год

Продажа на рынке — непростое дело.

TESCO — ведущий британский розничный продавец продуктов питания, который вел бизнес во многих странах. Однако впоследствии большая часть международных операций была свернута.

Баффетт приобрел , % акций TESCO в году за $ , млрд. С тех пор он продолжал покупать акции вплоть до года, доведя общий объем инвестиций до $ , млрд.

На Баффетта произвели впечатление амбиции TESCO по расширению глобальной сети и перспективы ее роста. Он восхищался способностью генерального директора Терри Лихи выполнять поставленные задачи и его общим управлением розничным бизнесом. В году TESCO вышла на рынок США.

К году в деятельности TESCO стали проявляться многочисленные проблемы: выручка компании снизилась,

а маржа сократилась. Тогда же были выявлены нарушения в сфере бухгалтерского учета.

Компания завысила отчетность на £ млн. Она неправильно признавала будущую прибыль, что привело к судебным разбирательствам. Прибыль группы TESCO до налогообложения упала на , % в году и еще на , % в году. Генеральный директор TESCO Терри Лихи был отправлен в отставку в году после -летнего пребывания на посту.

Баффетт видел проблемы TESCO. В начале года он продал часть акций, получив прибыль в размере $ млн, однако на этом остановился. К тому времени цена акций упала. Негативные новости о компании появлялись одна за другой. В середине года американское подразделение компании объявило о банкротстве по статье , а затем было продано инвестиционной компании.

К концу года Баффетт полностью вышел из компании. Задержка и медлительность привели к тому, что Berkshire понесла убытки после уплаты налогов в размере $ млн. Баффетт признался в ошибке в письме акционерам за год.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОТЧЕТ ГОДА,

В КОНТЕКСТЕ TESCO]:

«Моя неторопливость в осуществлении продаж обошлась очень дорого. Чарли называет такое поведение “сосание пальца”».

Уроки и выводы

. Продажа на рынке — непростое дело, требующее эмоциональной устойчивости. Стоит относиться к продаже философски, чтобы избежать сожалений, если цены вырастут.

. Мудрый инвестор дисциплинирован. Он действует по-своему, основываясь на собственных принципах и процессе. Когда первоначальная идея покупки проваливается, разумный инвестор реагирует незамедлительно и контролируемым образом. Возможно, когда - нибудь я напишу больше о продаже.

. Чтобы розничная сеть расширялась, многое должно совпасть. Это и дешевые закупки, и эффективная дистрибуция, и ценовые стратегии, и лояльность покупателей. Ситуация усложняется из-за динамики местного и глобального рынка и конкуренции. Соперничество идет между местными магазинами, магазинамидискаунтерами и мегаритейлерами. Это непростой бизнес.

. Необходимо пересматривать инвестиционную идею при любых изменениях в ключевом руководстве, поскольку это может привести к изменениям в бизнес-моделях и корпоративной культуре.

Глава

NetJets Inc.

год

Дорогое увлечение.

NetJets Inc. — компания из Огайо, которая предлагает долевое владение частными самолетами и управляет парком самолетов своих клиентов. Основанная в году под названием Executive Jet Airways, компания впоследствии изменила наименование на NetJets. Ричард Сантулли, занимавший пост генерального директора, в году создал первый в мире бизнес-сегмент долевого владения самолетами.

NetJets зарабатывает большую часть денег, продавая доли владения самолетами. Кроме того, она получает ежемесячную комиссию за управление, а также оплату за налетанные часы.

В году Баффетт приобрел NetJets за $ млн. По условиям сделки половина суммы выплачивалась наличными, а остаток — акциями Berkshire. На тот момент компания являлась крупнейшим частным оператором в США. У нее было более клиентов и самолета.

Баффетта привлек первоклассный сервис компании. Она была представлена во всех уголках страны и имела лучшие показатели безопасности. Это давало ей преимущество и позволяло обслуживать клиентов в кратчайшие сроки, чего не могли сделать конкуренты. Berkshire также владела компанией FlightSafety, которая занималась подготовкой пилотов NetJets.

И Баффетт, и Мангер были клиентами NetJets. Баффетт рассчитывал на скромную прибыль от операций NetJets.

Доходы NetJets росли на протяжении нескольких лет. Однако в году террористическая атака на Всемирный торговый центр подкосила бизнес, экономическая ситуация в США также ухудшилась. В году выручка достигла рекордно высокого уровня, однако прибыль оказалась отрицательной из-за роста стоимости самолетов и операционных расходов. Кроме того, в году компания сообщила об убытках в размере $ млн из-за операций в Европе, в то время как общее число клиентов выросло почти до .

Наконец в году в годовом отчете Berkshire Баффетт признал, что был «абсолютно неправ», ожидая, что NetJets будет приносить прибыль. Выручка увеличивалась, но расходы росли еще быстрее. Компания понесла убыток в размере $ млн до уплаты налогов главным образом из-за невыгодных контрактов на дорогостоящие субподрядные чартерные услуги. Кроме того, расходы NetJets увеличились в результате приобретения новых самолетов для удовлетворения спроса. Типичный случай увеличения издержек при расширении бизнеса.

Самой большой ошибкой NetJets была покупка самолетов по более высоким ценам по сравнению с теми, по которым они впоследствии продавались клиентам для долевого владения. В году компания NetJets потеряла $ млн

врезультате списания самолетов. Ричард Сантулли ушел с поста генерального директора, и в году его место занял Дэйв Сокол. Он занялся оптимизацией деятельности и затрат NetJets. Обсуждение на общем собрании акционеров в году позволяет предположить, что причиной замены могла стать «проблема, связанная с руководителем».

Экономический кризис в США в году существенно снизил спрос на услуги NetJets. С момента приобретения этой компании Berkshire общие убытки составили $ млн

вгоду, а долг вырос со $ млн до $ , млрд. Это было связано с обязательством приобрести в общей сложностивоздушных судов к году.

Компания NetJets могла обанкротиться, но Berkshire поддержала ее. С тех пор она не оставляла усилий по стабилизации бизнеса путем оптимизации операционных затрат. Компания пыталась выйти на рынок Саудовской Аравии и Китая, но безуспешно. NetJets начала вводить новые тарифные планы и карты для пассажиров.

Очередной удар компания получила в начале пандемиигода. Тем не менее NetJets остается доминирующим игроком в своем сегменте. Однако информации о ее прибыльности для владельцев Berkshire почти нет. Компания входит в сегмент сервисного бизнеса Berkshire.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОТЧЕТ ГОДА]:

«Без гарантии Berkshire по этому долгу NetJets прекратила бы свою деятельность. Очевидно, что я подвел вас, позволив NetJets скатиться до такого состояния. Но, к счастью,

меня спасли. Поддерживать высочайшие стандарты — это правильно, но у меня есть и личная причина отстаивать эту политику. Моя семья и я налетали более часов

на самолетах NetJets».

А вот слова Мангера [общее собрание акционеров в году, ответ на вопрос о проблемах NetJets]:

«Если мы покупаем крупных компаний и позволяем людям, которые успешно управляли ими и раньше, продолжать

руководить с минимальным вмешательством со стороны головного офиса и в % случаев это отлично срабатывает, а у нас случается один эпизод [имеется в виду NetJets],

когда основной бизнес был защищен, но мы на некоторое время потеряли возможность получать прибыль, то это не такой

уж большой провал».