Ошибки разумного инвестора как Уоррен Баффетт учился на своих неудачах и оттачивал инвестиционную стратегию-1

. Он рискнул инвестировать в иностранные банки и проиграл: ирландские банки.

. Ошибка с «покупкой дорого и продажей дешево»: ConocoPhillips.

. Сделки с производными финансовыми инструментами.

Баффетт приобрел ценные бумаги с фиксированным доходом в компаниях Wrigley, Goldman Sachs и General Electric на общую сумму $ , млрд. Эти бумаги имели преференциальный характер: фиксированный купон на начальный период с возможностью конвертации в обыкновенные акции. В идеале это было самое подходящее время для покупки подешевевших обыкновенных акций. Альтернативные издержки достигли своего пика!

Потом Баффетт продал некоторые активы, которыми владел долгое время, например акции Johnson & Johnson и Procter & Gamble. Основанием служило поддержание определенного уровня флоута, но какой ценой?

Как уже говорилось выше, Баффетт купил ConocoPhillips во время нефтяного бума и продал акции компании во время обвала рынка в году. Стоимость покупки составила $ млрд, а продажа была осуществлена, когда рынок оценивал эти бумаги в $ , млрд.

В следующих главах мы рассмотрим эти ошибки подробнее и извлечем из них уроки.

Примечание. Хотя Баффетт и упустил некоторую выгоду в году, его целью могла быть поддержка финансовой системы США и восстановление доверия. Тем не менее я включил в книгу этот раздел, чтобы инвесторы осознали важность распределения капитала и принятия рациональных решений.

Глава

General Electric

Corporation (GE)

год

Альтернативные издержки.

GE — компания с вековой историей. Томас Эдисон, новатор и предприниматель, вместе с Дж. Морганом и Чарльзом Коффином основал ее в году. Это была инновационная компания, которая производила множество продуктов, таких как электрические лампы, рентгеновские аппараты, стиральные машины и разнообразные потребительские товары. GE работает во многих отраслях, включая аэрокосмическую промышленность, энергетику, цифровые технологии и финансы.

Под руководством Джека Уэлча компания процветала в -е и -е годы. GE превратилась в многопрофильный конгломерат и заняла второе место в списке самых дорогих компаний США.

Серьезный провал случился, когда финансовое подразделение GE Capital начало заключать сделки по выкупу

активов с использованием заемных средств. Оно накопило огромную сумму ($ млрд) в так называемых активах. К году оно также набрало долгов на $ млрд. Это подразделение приносило материнской компании почти

% прибыли. Рейтинговые агентства присвоили GE наивысший рейтинг ААА!

Следует отметить, что крах рынка в году стал катастрофой для GE. Она к тому времени больше походила на финансовую компанию, а не на производственную структуру, ориентированную на инновации. Устойчивость GE оказалась под вопросом. Поскольку GE Capital не являлась банком, Федеральная резервная система США не могла ей помочь. Крах GE грозил катастрофой для экономики США, которая и так находилась в подвешенном состоянии.

Баффетт согласился профинансировать GE, чтобы поддержать ее. Он купил привилегированные акции на $ млрд с годовым дивидендом в размере %. Сделка предусматривала возможность конвертации в обыкновенные акции по фиксированной цене в течение следующих пяти лет. Это помогло GE выжить. Таким образом Баффетт продемонстрировал свою уверенность в будущем компании.

В году Баффетт продал все акции GE. Сделка принесла Berkshire прибыль $ , млрд ( %). Сейчас GE переживает трудные времена в условиях стремительно развивающихся технологических инноваций. Кроме того, акции GE демонстрировали неутешительную динамику до года.

Примечание. Я не люблю рассматривать цены на акции как индикатор в данном случае. Гипотеза эффективного рынка имеет свои ограничения.

Возможно, Баффетт помог GE выжить, но он не получил той прибыли, которую искал для Berkshire. Не исключено,

что эмоциональная привлекательность помощи заставила его заключить не слишком выгодную сделку. Он мог бы выстроить более перспективное соглашение, чтобы получить более значительную долю в компании и ее активах для Berkshire. Также можно было бы добиться увеличения дивидендов, учитывая, что GE регулярно их выплачивает.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОБЩЕЕ СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ В ГОДУ]:

«Я был уверен в этих компаниях, принимая во внимание качество их бизнеса и уровень управления. Но именно условия сделок стали основной причиной, побудившей нас заключить эти соглашения».

«Вы упомянули Goldman Sachs, а еще мы провернули сделку с General Electric в сентябре или начале октября года. Возможно, мы могли бы добиться лучших условий. Знаете, думаю, в конечном счете это

могло бы оказаться контрпродуктивным, но с финансовой точки зрения мы бы добились больших результатов, если бы действительно подождали, пока паника не достигнет апогея. Я не знал, как далеко она зайдет, но мы могли бы совершить гораздо более удачные приобретения три, четыре или пять месяцев спустя».

Уроки и выводы

. Как только руководство компании начинает говорить о диверсификации, следует насторожиться.

. Как инвестор, вы должны решить, когда, где и сколько денег оставить на столе переговоров.

Глава

Goldman Sachs Group Inc.

год

Отношения и власть имеют значение.

Goldman Sachs — ведущая инвестиционно-банковская компания. Она известна тем, что предоставляет консалтинговые услуги по всему миру, а также занимается управлением капиталом, взаимными фондами и сопутствующими операциями.

Во время обвала рынка в году стоимость Goldman резко упала. Компания стала испытывать трудности с ведением операционной деятельности, поэтому Баффетт вложил в нее $ млрд. Сделка была структурирована следующим образом:

. Условие: Berkshire получила «бессрочные» привилегированные акции с годовым дивидендом %.

Результат: в году Goldman выкупила эти акции, выплатив в общей сложности $ млн, а также дивиденды в сумме $ , млрд. Это принесло Баффетту прибыль в размере % за два с половиной года.

. Условие: варранты на сумму $ , млн по цене $ за акцию с правом исполнения до октябрягода.

Результат: в году цена акций Goldman упала до $ – за штуку. В году, после конвертации, Berkshire получила около % доли в Goldman. На момент конвертации рыночная цена составляла около $ за акцию (+$ прибыли на акцию за четыре года). Позже, в году во время пандемии COVID- , Баффетт продал весь пакет акций за $ , млрд.

Баффетт был знаком с руководителями Goldman — они неоднократно помогали ему в предыдущие десятилетия. Возможно, он заключил эту сделку, чтобы помочь им.

Комментарии Баффетта по поводу сделки приводятся в главе о GE.

Уроки и выводы

. Вполне естественно, что бизнес строится на личных отношениях. Однако инвестору необходимо внимательно следить за истинными мотивами каждой транзакции.

. В условиях падающего фондового рынка заключение сделки с фиксированной ценой чаще всего является плохой идеей.