Ошибки разумного инвестора как Уоррен Баффетт учился на своих неудачах и оттачивал инвестиционную стратегию-1

Если бы он сохранил эти пакеты акций до сих пор, сегодня они оценивались бы в $ млрд, не считая дивидендов, выплаченных Disney за этот период. Иногда Баффетт пытается оправдать эти ошибки возможностью направить капитал на покупку других замечательных компаний вроде Coca-Cola.

Доминирование технологических компаний и конкуренция могли стать причиной продажи акций в году. Во время бума доткомов Disney планировала выйти на рынок технологий и интернет-бизнеса. Баффетт мог забеспокоиться из-за этого и предвидеть проблемы для компании. Так или иначе, в случае с Disney он дважды совершил ошибку из-за своей недальновидности.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОБЩЕЕ СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ В ГОДУ]:

«Не нужно быть финансовым аналитиком или финансистом, чтобы понять смехотворность оценки в $ млн. Только Диснейленд в год посещают млн человек. Это по $ с человека [или $ млн в год], а [остальная часть компании] достается бесплатно».

«Хорошо учиться на своих ошибках. Еще лучше учиться на чужих ошибках».

«И, конечно же, продажа акций Disney в -е годы была огромной ошибкой. Мне следовало покупать: держать и ни в коем случае

не продавать».

АВОТ СЛОВА МАНГЕРА [ОБЩЕЕ СОБРАНИЕ

АКЦИОНЕРОВ В ГОДУ]:

«Не знаю, как ваши дети и внуки, а мои хотят смотреть мультики Disney. И они хотят смотреть их… снова, снова и снова. Они

не хотят смотреть Катценберга».

Уроки и выводы

. Долгосрочный рост в замечательных компаниях работает как магия. Так что держитесь за них. Слишком быстрая продажа замечательного бизнеса — это ошибка.

. Прежде чем принять инвестиционное решение, особенно о продаже, критически оцените его. Здесь нужно найти баланс между перспективами бизнеса, рыночными сценариями и альтернативными издержками. Поэтому продажа — сложный вопрос в инвестиционном деле.

. Продажа имеет смысл, если первоначальная причина покупки больше не актуальна. Это может быть связано с фундаментальными проблемами в развитии бизнеса. Или если цена акций поднялась до нереально высокого уровня и оценка стоимости неоправданна. Или если у вас может появиться более выгодная возможность.

Глава

Capital Cities/ABC Inc.

год

Нет инвестиций более постоянного характера.

Компания Capital Cities/ABC Inc. была образована в году, когда Capital Cities Communications приобрела American Broadcasting Company (ABC). Capital Cities заплатила за приобретение $ , млрд. На тот момент это была крупнейшая сделка в истории бизнеса, не связанная с нефтяной отраслью. Баффетт профинансировал сделку и получил в объединенной компании % акций стоимостью $ млн.

Компании Capital Cities/ABC принадлежало множество радио- и телестанций на всей территории США. Она также занималась изданием газет и журналов. Компанией руководили Том Мерфи и Дэниел Берк. Баффетт высоко оценивал этот тандем и верил в него. Он отзывался о них так: «Пожалуй, это лучший дуэт в сфере управления, который когда-либо видел мир».

Вгоду Capital Cities/ABC была одним из крупнейших активов Berkshire Hathaway. В годовом отчете Баффетт заявил, что Capital Cities станет частью постоянных вложений наряду с GEICO и Washington Post. Но уже через пять лет, в году, он понял, что медиабизнес ждет масштабная трансформация. Это было время, когда интернет начал превращаться в платформу для доставки контента. Баффетт предвидел трудности: медиабизнес становился все более сегментированным, а его доходность снижалась.

Вгоду Баффетт сократил долю в Capital Cities/ABC на треть. После владения этим активом на протяжении восьми лет Berkshire получила прибыль в размере $ млн после уплаты налогов. Впоследствии, в году, произошло слияние Capital Cities/ABC с Walt Disney Company.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОТЧЕТ ГОДА]:

«Отмечу, что мы намерены держать на постоянной основе три наших основных

актива — Capital Cities/ABC Inc., GEICO Corporation и The Washington Post. Даже если их акции покажутся нам значительно переоцененными, мы не собираемся их продавать, так же как не станем продавать See’s или The Buffalo Evening News, если кто-то предложит нам цену, значительно превышающую, по нашему мнению, реальную стоимость этих компаний».

[Отчет года]: «Экономическая мощь некогда могущественных медиакомпаний продолжает разрушаться по мере изменения моделей розничной торговли,

атакже роста разнообразия рекламы

иразвлечений. В деловом мире, к сожалению,

взеркало заднего вида всегда видно лучше, чем в лобовое стекло».

[Отчет года]: «В конце года я продалмлн акций Cap Cities по $ ; в конце

года их цена составляла $ , . (Скажу, что разница составляет $ , млн для тех из вас, кто не хочет расстраиваться, самостоятельно подсчитывая потери.) Когда мы купили эти акции по цене $ , в году, я сказал вам, что в – годах продавал их по $ , и добавил, что не могу объяснить свое прежнее поведение. Теперь я вновь поступил так же. Возможно, пришло время назначить мне опекуна».

Уроки и выводы

. Инвестор должен не только покупать и держать активы, но и отслеживать перспективы бизнеса и отрасли. Лучшим критерием для принятия решения может быть не «постоянство», а альтернативная стоимость владения или продажи.

. Вечное владение — это миф. Мир сейчас меняется быстрее, чем когда-либо. Компании постоянно сталкиваются с технологическими инновациями и изменениями потребительских предпочтений.

Глава

Nebraska Furniture Mart

год

Официальный договор имеет значение.

Nebraska Furniture Mart (NFM) — магазин товаров для дома, расположенный в Омахе, штат Небраска. Он продает мебель, напольные покрытия, бытовую технику и электронику. Мигрантка Роуз Блюмкин (миссис Би) открыла небольшой мебельный магазин в году. Ее первоначальный капитал (полученный от брата) составлял всего $ .

У нее не было ни школьного, ни какого-либо другого формального образования. Она выстраивала бизнес на протяжении десятилетий. Ключом к успеху стало предложение покупателям более выгодных условий. Благодаря этому к году площадь магазина выросла до кв. м. При объеме продаж в этой единственной точке $ млн прибыль до уплаты налогов составляла $ , млн.

В году, когда миссис Би исполнилось лет, Баффетт приобрел %-ную долю в NFM за $ млн. Они заключили устную сделку. Баффетт высоко оценил деловую хватку

миссис Би. Но в году между миссис Би и ее семьей/ руководством возникли разногласия по поводу реорганизации отдела ковровых покрытий, который терял прибыль. Так как консенсус не был достигнут, миссис Би ушла из NFM.

Через несколько месяцев в возрасте лет она открыла новый магазин — Mrs. B’s Clearance and Factory Outlet прямо напротив NFM. В нем она тоже продавала ковры и мебель. За три года работы магазин вырос до третьего по величине в Омахе. Он также стал прибыльным — уникальный случай проявления предпринимательского духа!

В то время как NFM, дочерняя компания Berkshire, теряла долю рынка — прибыль до налогообложения, составлявшая $ , млн в году, снизилась до $ , млн в году. В году миссис Би решила продать свой новый магазин компании Berkshire. Так этот магазин слился с NFM. На этот раз Баффетт позаботился о подписании соглашения о неконкуренции. Бизнес NFM вернулся в нормальное русло и снова начал расти. В году прибыль NFM до налогообложения вновь достигла $ , млн.

Миссис Би продолжала управлять своим новым магазином до лет. В году она скончалась в возрасте лет.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОТЧЕТ ГОДА]:

«История бизнеса этой женщины не имеет аналогов, и я всегда был ее поклонником, независимо от того, была она партнером или конкурентом. Но поверьте, партнер лучше… На этот раз миссис Би любезно предложила подписать соглашение о неконкуренции,