Ошибки разумного инвестора как Уоррен Баффетт учился на своих неудачах и оттачивал инвестиционную стратегию-1

Уроки и выводы

. Некоторые компании поглощают при расширении слишком много капитала. Это требует привлечения внешнего финансирования — либо долгового, либо акционерного, поскольку они не способны генерировать достаточную нераспределенную прибыль.

. Инвесторы должны обращать внимание на реальную прибыль владельцев в течение длительных периодов времени. Некоторые трейдеры пользуются преимуществами объявлений о расширении. Однако такая стратегия эффективна лишь в краткосрочной перспективе с учетом ее ограничений.

. Не все бизнесы по подписке, собирающие предоплату с клиентов, становятся успешными. Приоритет имеют базовые экономические показатели бизнеса.

. Наличие правильного руководства имеет решающее значение. У менеджеров должен быть образ мышления собственников. Это ключевой момент для инвесторов в акционерный капитал.

Глава

International Business

Machine Corp. (IBM)

год

Уважайте собственный круг компетенции.

IBM — технологическая компания с более чем -летней историей. Она была инициатором многих инноваций и прорывов. Однако с -х годов компания сталкивается с трудностями и вынуждена сокращать масштабы деятельности.

Баффетт более полувека присматривался к компании IBM, прежде чем в году решился приобрести ее акции. В общей сложности он купил , % акций, находившихся в обращении, за $ , млрд. В результате этого вложения IBM вошла в четверку крупнейших инвестиций Berkshire наряду с American Express, Coca-Cola и Wells Fargo.

Баффетт сделал ставку на четыре ключевых аспекта:) обратный выкуп акций IBM; ) дивиденды; ) качество управления компанией и ) лояльность клиентов благодаря крупным контрактам.

Он был очарован инвестициями в IBM. В годовом отчете Berkshire за год ему понадобилась целая страница, чтобы объяснить политику выкупа акций IBM. Он был настроен очень оптимистично по отношению к выкупам и предполагал, что IBM может со временем выкупить все свои акции. Это приведет к тому, что Berkshire станет единственным держателем пакета из , млн акций, увеличив свою долю с , до %! Кроме того, Баффетт пообещал предоставить сотрудникам Berkshire один день оплачиваемого отпуска, если это произойдет.

Баффетт был уверен в перспективах бизнеса IBM, но признавал, что компания не так «непробиваема», как Coca-Cola. Он продолжал покупать акции IBM до года, доведя свою долю до , %, а общий объем инвестиций до $ , млрд.

Однако с года цена акций IBM начала снижаться. Компанию обвиняли в манипуляциях с финансовой отчетностью. Стоимость пакета акций, принадлежавших Berkshire, упала на % — до $ , млрд. Во время годового собрания акционеров один из участников усомнился в целесообразности владения акциями IBM. В ответ Баффетт и Мангер

водин голос заявили, что IBM была приобретена по разумной цене.

Компания IBM столкнулась с существенными сложностями: стала отставать от конкурентов в таких сферах, как облачные сервисы и контракты на обслуживание. Позднее,

вгоду, Баффетт признал свою ошибку. Он по-преж- нему считал IBM большой и сильной компанией, однако согласился, что у нее появились более крупные и сильные конкуренты.

Ему удалось продать значительное количество акций по цене $ за штуку против первоначальной стоимости

$ . А к концу года он полностью избавился от своей доли в IBM.

Приобретение акций IBM стало одной из самых серьезных ошибок Баффетта. Он вышел за пределы своего «круга компетенции».

Ситуация усугубилась еще и тем, что инвестор продолжал держать акции, хотя было ясно, что компания испытывает трудности. Технологический прогресс и быстрое появление конкурентов, таких как Amazon Cloud, привели к кардинальным изменениям на рынке.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОБЩЕЕ СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ В ГОДУ]:

«Что ж, должен сказать, что я не понимаю преимущества IBM так же хорошо,

как я понимаю преимущества Coca-Cola. Но я достаточно уверен в IBM, чтобы вложить в нее значительную сумму денег». «...Вероятность ошибиться

в IBM, по крайней мере для нас, меньше, чем вероятность допустить ошибку в отношении Google или Apple. Но это не значит, что две компании не будут работать гораздо лучше, чем IBM».

[Общее собрание акционеров в году]: «Я достаточно уверен в положении IBM, чтобы занять очень крупную позицию в этой компании».

[Общее собрание акционеров в году]: «Я сделал крупную инвестицию в IBM, которая

оказалась не очень удачной. Мы не потеряли деньги. Но с учетом бычьего рынка,

на котором мы находились, эта инвестиция оказалась значительно ниже среднего уровня».

А ВОТ СЛОВА МАНГЕРА [ОБЩЕЕ СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ В ГОДУ]:

«Мы избегали акций технологических компаний, поскольку чувствовали, что не имеем там преимущества,

в отличие от других. И я думаю, что это правильно — не играть с тем, в чем другие разбираются лучше».

Уроки и выводы

. Дисциплинированный инвестор придерживается своего круга компетенции. Он чувствует его границы и неукоснительно соблюдает их.

. Ключевым критерием для инвестиций является долгосрочное конкурентное преимущество бизнеса, которое позволяет обеспечивать удовлетворительную доходность для владельцев.

. В постоянно меняющемся технологическом мире инвесторы сталкиваются с серьезной проблемой. Инвестирование становится все более сложным, поскольку на него уходит все больше и больше интеллектуальных ресурсов.

. Обратный выкуп акций и дивиденды являются важными составляющими инвестиционной стратегии, однако результаты деятельности компании должны быть приоритетными факторами.

P. S. Баффетт всегда сторонился технологического сектора. Однако мне по-прежнему непонятно, почему он решил инвестировать именно в IBM, а не в какие-либо другие технологические компании.

Глава

Lubrizol Corporation

год

Репутация — основа доверия.

Компания Lubrizol является производителем специальных химических веществ и добавок, которые применяются во многих отраслях по всему миру, в частности в сферах транспорта, фармацевтики, промышленности и потребительских товаров.

В марте года Баффетт приобрел все находящиеся в обращении акции Lubrizol за $ , млрд. Впоследствии, в сентябре того же года, Lubrizol вошла в состав Berkshire.

Один из высокопоставленных руководителей Berkshire, в ведении которого находились такие дочерние компании, как MidAmerica, NetJets, начал работать в Berkshire, когда она приобрела MidAmerica в году. Баффетт ценил способности своего коллеги и считал его большим достоянием для Berkshire. Сам же топ-менеджер воспринимал легендарного инвестора не только как друга, но и как наставника.

На протяжении многих лет в деловых кругах ходили слухи о том, что именно этот управленец станет преемником Баффетта.

Именно этот руководитель обратил внимание Баффетта на компанию Lubrizol в начале года. Тот, полностью доверяя своему давнему коллеге, дал согласие на приобретение. Сделка была заключена в кратчайшие сроки, но вскоре выяснилось, что не все так просто.

Перед тем как представить компанию Баффетту, топменеджер втайне приобрел акции Lubrizol, нарушив тем самым правила корпоративного управления. При этом он не поставил своего босса в известность о покупке. Когда Berkshire объявила о приобретении, цены на акции Lubrizol выросли. Руководитель продал свои бумаги и получил навар в размере $ млн.

Вскоре после этого частная сделка топ-менеджера выплыла наружу, и ему пришлось уйти в отставку. Он нарушил правила, запрещавшие инсайдерскую торговлю. Иррациональное поведение может затянуть в свои сети даже умного человека. Для того, кто в предыдущем, году заработал $ млн в качестве компенсации, подобный поступок был недопустимым. Он потерял репутацию и возможности стать будущим генеральным директором Berkshire.

Этот случай можно рассматривать в качестве примера того, как лидеры сбиваются с пути. Баффетт слишком доверял своему коллеге. Ему следовало бы более тщательно изучить детали прошлых сделок.

В году на годовом собрании акционеров Berkshire Баффетт сказал, что совершил «большую ошибку», не устроив своему протеже настоящий допрос.