Ошибки разумного инвестора как Уоррен Баффетт учился на своих неудачах и оттачивал инвестиционную стратегию-1

Уроки и выводы

. Управление рисками играет ключевую роль для инвестора в любой сделке.

. Роль удачи в инвестировании имеет огромное значение. Существует два типа везения в инвестировании: первый — когда подготовка совпадает с возможностью, и второй — когда неизвестное событие приносит приятные сюрпризы. Эта сделка относится ко второму типу. Да благословит вас Господь!

Феноменальные достижения Уоррена Баффетта на протяжении длительного времени делают его выдающимся инвестором и бизнесменом. Многим доводилось получать огромные доходы от инвестиций либо в течение короткого периода, либо время от времени. Баффетта же отличает от остальных способность обеспечивать доходность выше среднего на протяжении всей жизни.

Больше всего Баффетт сожалел об упущенных возможностях или о том, что не инвестировал в победителей. Речь идет о компаниях, которые Баффетт хорошо знал. Он понимал их бизнес и видел, что в перспективе они добьются успеха, но по каким-то причинам не стал вкладываться в них.

Эти промахи можно разделить на следующие категории:

. Отказ от покупки.

. Покупка, но в очень небольшом объеме.

. Запоздалое приобретение.

Вот характерные случаи или сценарии, приводящие к таким ошибкам:

а) Сделки не были осуществлены, несмотря на очевидный потенциал бизнеса.

б) Покупки были начаты, но затем остановлены. Баффетт ждал, когда цена вернется к первоначальному уровню, — распространенный синдром, с которым сталкиваются инвесторы.

Эти случаи упущенных возможностей очень интересны. Многие из таких компаний находились в пределах «круга компетенции» Баффетта, но он не предпринимал

ЧАСТЬ В. УПУЩЕННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ, ИЛИ «СОСАНИЕ ПАЛЬЦА»

никаких действий. Мангер называл такое поведение «сосание пальца». Баффетт видел возможность, но продолжал наблюдать и ничего не делал. К счастью или к сожалению, эти ошибки не отражаются в бухгалтерском учете компании. Также их не видят акционеры Berkshire и публика. Короче говоря, бездействие стоило Berkshire миллиардов долларов с течением времени.

Баффетт — способный ученик и очень наблюдательный человек. Он прекрасно разбирался в происходящем в бизнесе и на рынке. Ему были известны многие молодые компании, которые впоследствии превратились в гигантов, такие как Intel и Microsoft. Надо полагать, существует множество причин, по которым он отказался от инвестирования в них.

Баффетт часто говорит, что многие компании, которые он не понимает, находятся вне его круга компетенции. Если мы хотим разобраться, что он имеет в виду, то нужно копнуть немного глубже. Он понимал, как работают эти предприятия, однако не мог предвидеть, как будет развиваться экономика этих бизнесов.

Причин недостаточного понимания будущего может быть много. Как будет развиваться экономика в течение длительного периода? В чем будут заключаться конкурентные преимущества? Насколько прочными и долговечными окажутся конкурентные преимущества? Это может быть связано с быстро меняющейся динамикой экосистемы и возникновением непредвиденных катастроф, потрясениями на рынке. В результате очень трудно определить будущего победителя в тех сферах бизнеса, которые Баффетт считал

«выходящими за круг его компетенции».

Возникает очевидный вопрос: зачем тогда вкладывать деньги в страхование, если оно связано с неопределенностью и непредвиденными событиями? Однако суть игры

заключается в том, как составлен договор. Он опирается на вероятностные сценарии и веса их реализации. Эти параметры определяют размер страховой премии таким образом, чтобы вероятность выплаты компенсации страхователю была близка к нулю. В ходе этого процесса накапливается флоут, которым может распоряжаться владелец.

Кроме того, размеры Berkshire настолько выросли, что сравниться с ней могла лишь пара других компаний. Низкая конкуренция!

Итак, давайте извлечем уроки из последней части книги и станем более мудрыми инвесторами.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ГОДОВОЙ ОТЧЕТ И ОБЩЕЕ СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ]:

«Иногда мы “сосали палец” в случае компаний, которые хорошо понимали. Возможно,

это было связано с тем, что мы начинали покупать, цена немного поднималась и мы ждали в надежде на получение больше по той цене, с которой начали, — причин может быть много. Но это огромные ошибки. Традиционный бухгалтерский учет, конечно, их вообще не фиксирует. Но они есть в нашей книге результатов».

«Так что цена этого — многие, многие миллиарды. И я, скорее всего, продолжу совершать эту ошибку. Это ошибка, когда есть бизнес, который вы можете понять,

ЧАСТЬ В. УПУЩЕННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ, ИЛИ «СОСАНИЕ ПАЛЬЦА»

и он привлекателен, а вы ничего не делаете. Меня совершенно не трогают ошибки, когда я встретил, например, Билла Гейтса и не купил Microsoft или что-то еще. Это не моя игра. Большинство наших ошибок связано с упущенными возможностями,

а не с неправильными действиями».

«Я упустил ряд возможностей, не обратив внимания на новые факты,

которые должны были заставить меня пересмотреть свои взгляды и незамедлительно принять меры».

«Ваш председатель не очень хотел делать это, что было ужасной ошибкой… Мы многое упустили. И я говорю об этом совершенно серьезно. Мы упустили то, что не должно было оказаться за пределами нашего понимания. Много чего было за пределами нашего понимания, но есть и то, что не было.

Имы просто упустили эти возможности».

АВОТ СЛОВА ЧАРЛИ МАНГЕРА [ГОДОВОЙ ОТЧЕТ И ОБЩЕЕ СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ]:

«Самые серьезные ошибки в истории Berkshire — это упущенные возможности. Они не отражаются в наших цифрах. Они проявляются в альтернативных издержках».

«Другими словами, у нас есть возможности. Оглядываясь назад, можно сказать, что мы очень сильно ошиблись, не использовав их. С точки зрения акционеров,

именно эти ошибки в нашей истории обошлись дороже всего. Очень немногие руководители задумываются или говорят об альтернативных издержках. Вот и мы упустили их из виду».

«Я думаю, у большинства очень мало того, что я называю “возможностями,

не требующими размышления”, когда просто очевидно, что это сработает. И поскольку их очень мало и выпадают они редко, люди должны иметь мужество, чтобы сделать серьезный шаг и не упустить их».

ЧАСТЬ В. УПУЩЕННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ, ИЛИ «СОСАНИЕ ПАЛЬЦА»

Глава

Телестанция NBC

в Далласе и Форт-Уэрте

год

Изучите искусство действия и бездействия.

Телеканал NBC в Форт-Уэрте начал работать в году. Тогда у него было другое название.

Том Мерфи управлял компанией Capital Cities Communication и планировал купить станцию NBC в Далласе и Форт-Уэрте. Она принадлежала семье Картер. Предложение также включало газету из Форт-Уэрта. В году Федеральная комиссия по связи США вынесла постановление, запрещавшее «перекрестное владение» в одном регионе. Мерфи предложил Баффетту купить станцию за $ млн. Баффетт не принял предложение.

Мерфи был другом Баффетта, знал его инвестиционный стиль и был уверен, что станция принесет Berkshire прибыль. Баффетт, со своей стороны, восхищался деловой хваткой и характером Мерфи.

Баффетт знал, что для работы телестанций не требуется большой капитал и что их ждет прекрасное будущее. Сам Мерфи был экспертом в телевизионном бизнесе и прекрасно разбирался во всех его тонкостях. Он предложил Баффетту будущие денежные потоки и активы… но тот их просто проигнорировал.

Если взять годовой отчет Berkshire за год, то там Баффетт оценил эту собственность в $ млн. Станция приносила $ млн до уплаты налогов, а с момента отказа от предложения она заработала до $ млрд.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОТЧЕТ ЗА ГОД]:

«Я знал, что телевизионные станции — это бизнес, похожий на See’s, который практически не требует капиталовложений и имеет отличные перспективы роста. Ими было просто управлять, и они осыпали своих владельцев деньгами… По сути, Мерф прошептал мне на ухо “Покупай”.

Но я не послушал его… Почему я сказал “нет”? Единственное объяснение — мой мозг уехал в отпуск и забыл сообщить мне об этом».

ЧАСТЬ В. УПУЩЕННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ, ИЛИ «СОСАНИЕ ПАЛЬЦА»