Ошибки разумного инвестора как Уоррен Баффетт учился на своих неудачах и оттачивал инвестиционную стратегию-1

Глава

Hochschild Kohn & Co.

год

Вы должны ориентироваться на товар.

В противном случае вы станете таким же, как все.

С У

Вскоре после приобретения Berkshire в году Баффетт купил универмаг Hochschild Kohn (HK) в Балтиморе. В то время Баффетт руководил фирмой Buffett Partnership Ltd. (BPL). Он приобрел % акций магазина через контролируемую BPL компанию Diversified Retailing, а Чарли Мангер и Дэвид Готтесман получили по %. Это был первый случай, когда Баффетт и Мангер осуществили покупку совместно.

Чтобы купить магазин, Баффетт и Мангер пытались получить кредит. Однако управляющий банком отказал им, удивившись: «Шесть миллионов за маленький и старый магазин?» Но даже тогда ни тот ни другой не усомнился в правильности и обоснованности приобретения. Баффетт совершил сделку с существенной скидкой с балансовой

стоимости. У HK также было в собственности несколько объектов недвижимости. Магазином HK управлял Луис Кон,

скоторым Баффетт поддерживал дружеские отношения.

Врозничной торговле в Балтиморе была высокая конкуренция. Магазин работал с низкой маржой. Кроме того, Кон планировал создать сеть магазинов в соседних регионах. Баффетт и Мангер понимали, что работать в этих регионах будет непросто. HK пришлось бы конкурировать с небольшими розничными магазинами. К счастью, через три года, в году, Баффетт смог продать магазин почти по цене покупки. Однако этот случай позволил и Баффетту, и Мангеру понять, что представляет собой розничный бизнес и как им управлять.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОБЩЕЕ СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ В ГОДУ]:

«Нам не раз случалось совершать неудачные сделки. Например, неудачной оказалась покупка универмага Hochschild Kohn

в году. Там работали прекрасные люди, но мы ошиблись с экономикой этого бизнеса».

А ВОТ СЛОВА МАНГЕРА:

«Покупка Hochschild Kohn была сродни истории человека, который покупает яхту. Два счастливых дня — это день, когда он ее покупает, и день, когда продает».

Уроки и выводы

. Владелец бизнеса должен оценить его конкурентоспособность, если хочет вести деятельность и получать прибыль.

. Приобретение исключительно на основе цены активов лишено смысла, если только целью не является ликвидация компании для получения прибыли.

Глава

National Indemnity

Company

год

Структура собственности определяет экономическую выгоду.

National Indemnity Company (NICO) была небольшой страховой компанией, расположенной в Омахе, где живет Уоррен Баффетт. Владелец Джек Рингуолт был другом Баффетта и хотел продать компанию только ему. Баффетту нравился страховой бизнес, и у него было особое отношение к нему.

В году Баффетт управлял своим товариществом (BPL) и одновременно руководил Berkshire. Он мог бы приобрести National Indemnity через товарищество. В этом случае у него с партнерами оказалось бы в собственности % этого замечательного бизнеса. Кроме того, он мог бы консолидировать будущие приобретения под крылом BPL. Это давало бы Баффетту и партнерам BPL %-ную собственность.

Однако Баффетт выкупил NICO на капитал Berkshire за $ , млн. В результате этой сделки BPL и Баффетту принадлежал только % акций NICO. Остальные % акций оказались в собственности акционеров Berkshire. Это единственное «событие» в конечном итоге привело к тому, что сотни миллиардов перешли от известных партнеров BPL к неизвестным держателям акций.

Это была самая большая ошибка самого Баффетта и партнеров BPL. Однако благодаря Berkshire Баффетт получил публичную платформу. Он использовал ее для обнародования своих инвестиционных тезисов, что помогло ему выйти на мировую арену. Новая платформа помогла ему стать публичным.

Позднее Баффетт признал свою ошибку в выборе способа покупки NICO. Он и позже инвестировал, приобретая компании полностью или частично через Berkshire. Впоследствии он объединил Berkshire с Diversified Retailing и Blue Chip Stamps, о чем мы уже говорили.

СЛОВА САМОГО БАФФЕТТА [ОТЧЕТ ГОДА]:

«Так почему же я приобрел NICO через Berkshire, а не BPL? У меня было лет, чтобы обдумать этот вопрос, и я так и не смог найти хорошего ответа. Я просто совершил колоссальную ошибку… Я решил связать% превосходного бизнеса (NICO) с % ужасного бизнеса (Berkshire Hathaway), что в итоге перенаправило порядка $ млрд

от партнеров BPL к группе незнакомцев».

Уроки и выводы

. Структура собственности и капитала — отправная точка любой инвестиции. Процентная доля вашего участия в бизнесе определяет долгосрочные экономические выгоды, которые вы получаете от него.

. После того как вы выбрали инвестиционный инструмент, исправить это уже может быть очень сложно. Поэтому выбирайте структуру и распределение капитала с учетом будущих планов для максимизации прибыли.

Глава

Walt Disney Company

и годы

Повторение ошибки.

Disney — транснациональная корпорация в сфере средств массовой информации и развлечений со штаб-квартирой в Бербанке, штат Калифорния. Компания была основана братьями Уолтом и Роем Диснеями в году. Она известна своими анимационными и художественными фильмами, телевизионными постановками и тематическими парками. Компания растет за счет расширения собственного бизнеса и поглощений. Сейчас она входит в сотню крупнейших американских компаний по версии журнала Fortune по размеру выручки.

В году Баффетт вложил в Disney деньги своего товарищества BPL, придерживаясь так называемого инвестирования на слухах. Он отправился в Калифорнию, чтобы встретиться с мистером Диснеем, которому было окололет. Тот любезно объяснил -летнему Баффетту свой бизнес-план. Позже Уоррен посетил кинотеатр Disney, чтобы

получить представление о популярности компании. Оценив перспективы бизнеса Disney, Баффетт пришел к выводу, что эти акции стоит покупать.

В результате Баффетт приобрел % акций Disney за $ млн. В году Disney заработала $ млн до уплаты налогов, и ее рыночная стоимость поднялась почти до $ млн. Однако спустя год Баффетт продал свою долю за $ млн, заработав для BPL солидную прибыль в размере

%.

Баффетт прекрасно понимал, насколько популярен бренд Disney. Компания стала первопроходцем в области анимации и тематических парков. Притягательность бренда была настолько сильной, что любой родитель без раздумий платил компании деньги за развлечение детей. В мире Disney дети были в надежных руках. В этом и была мощь Disney: многочисленные источники доходов и внутренние бренды обеспечивали устойчивое долгосрочное конкурентное преимущество.

Однако Баффетт был твердым последователем своего гуру Бенджамина Грэма, который пропагандировал инвестирование в дешевые акции. Возможно, именно поэтому Уоррен продал акции Disney, получив %-ную прибыль. Он проигнорировал долгосрочный потенциал роста этого замечательного бизнеса.

Спустя лет, в году, у Баффетта и Berkshire вновь появилась возможность инвестирования в эту медиакомпанию. Disney хотела объединиться с Capital Cities/ABC Inc. У Berkshire была доля в Capital Cities. (Я расскажу об ошибках с Capital Cities в следующей главе.) Когда Capital Cities была присоединена к Disney, Berkshire получила $ , млрд и , % акций Disney. Однако в году Баффетт продал всю свою долю в Disney.