
- •Раздел I. Основы теории рисков
- •Тема 1. Место и роль рисков в экономической деятельности
- •1.1. Понятие и классификация рисков
- •1.2. Система неопределенностей
- •1.3. Процесс управления риском
- •Тема 2. Количественные оценки экономического риска в условиях неопределенности
- •2.1. Принятие оптимальных решений в условиях неопределенности
- •2.2. Критерий гарантированного результата
- •Матрица эффективности
- •Эффективность выпуска новых видов продукции
- •2.3.2. Критерий оптимизма
- •2.3.3. Критерий пессимизма
- •2.3.4. Критерий минимаксного риска Сэвиджа
- •2.3.5. Критерий обобщенного максимина (пессимизма-оптимизма) Гурвица
- •Значения показателей Ei и Еiг для различных k
- •2.4. Сравнительная оценка вариантов решений в зависимости от критериев эффективности
- •Тема 3. Принятие оптимального решения в условиях экономического риска
- •3.1. Вероятностная постановка принятия предпочтительных решений
- •3.2. Статистические методы принятия решений в условиях риска
- •3.3. Принятие оптимального решения с использованием метода дерева решений
- •Тема 4. Основные методы и пути снижения экономических рисков
- •4.1. Выбор приемов управления риском
- •4.2. Диверсификация
- •Исходная таблица
- •4.3. Страхование риска
- •Расчетная таблица
- •4.4. Хеджирование
- •4.5. Лимитирование
- •4.6. Резервирование средств (самострахование)
- •4.7. Качественная оценка риска
- •4.8. Приобретение дополнительной информации
- •Раздел II. Финансовый риск-менеджмент
- •Тема 5. Финансовые риски
- •5.1. Классификация финансовых рисков
- •5.2. Связь финансового и операционного рычага с совокупным риском
- •Влияние процентной ставки на roe
- •Влияние делового цикла на roe
- •5.3. Риски развития
- •Тема 6. Управление валютными рисками
- •6.1. Разновидности и характеристики валютного риска
- •6.1.1. Природа и сущность валютного риска
- •Кратковременные:
- •Риск при продаже за рубеж
- •Риск при покупке за рубежом
- •6.1.2. Классификация валютного риска
- •6.1.3. Стратегия менеджмента риска
- •6.2. Валютные фьючерсы
- •6.1. Понятие, виды фьючерсов
- •Виды фьючерсных контрактов
- •6.2. Отличительные черты валютных фьючерсов
- •Спецификации контрактов
- •Сравнение фьючерсов с форвардными валютными контрактами
- •Стандартная стоимость контракта
- •Сроки поставки по фьючерсному контракту
- •Цена фьючерсного контракта
- •Изменение рыночной цены
- •6.3. Использование валютных фьючерсов
- •Хеджирование риска валютных убытков
- •Фьючерсы и недолларовые сделки
- •Фьючерсы или форвардные контракты?
- •Спекуляция
- •Анализ базиса
- •Базисная торговля
- •Спред-торговля
- •Арбитраж
- •6.4. Опционы на фьючерсы
- •Исполнение опциона
- •Цены исполнения
- •Доход и убытки по опционам
- •Сроки действия опционов
- •Закрытие позиции
- •Хеджирование неблагоприятного обменного курса
- •6.3. Валютные опционы
- •6.3.1. Понятие, виды валютного опциона
- •Внебиржевые опционы и свободнообращающиеся опционы
- •Спецификация валютного опциона
- •Опционы "колл"и "пут"
- •Опционная премия
- •Цена исполнения
- •Риски и возможные доходы
- •Владелец опциона
- •Фактический обменный курс
- •Продавец опциона
- •Сравнение рисков и доходов для владельца и продавца опциона
- •6.3.2. Цены исполнения и опционные премии
- •Цена исполнения
- •Опционная премия
- •Внутренняя стоимость
- •Временная стоимость
- •"Стрэдл"
- •Арбитраж
- •6.4. Валютные свопы
- •6.4.1. Понятие валютного свопа, цели его использования
- •Организация финансирования
- •Полная стоимость свопа при эмиссии облигаций
- •Хеджирование валютного риска
- •Фиксация форвардных процентных ставок
- •7.2. Изменение позиции, прекращение действия и передача прав на своп-операцию
- •Изменение первоначальной позиции
- •Передача прав по свопу другой стороне
- •Преимущество валютного свопа
- •Тема 7. Управление процентными рисками
- •7.1. Разновидности и характеристики процентного риска
- •7.1.1. Понятие, виды процентного риска
- •Подверженность процентному риску
- •Причины изменения процентных ставок
- •7.1.2. Основные ставки
- •Базовая ставка
- •Ставки по государственным ценным бумагам
- •Процентный доход по государственным ценным бумагам
- •Фиксированные и колеблющиеся процентные ставки
- •Выбор между фиксированной и плавающей процентной ставкой
- •Риск для заемщика
- •Риски для кредитора
- •Риски для инвестора
- •Ограничение риска
- •Кредит по овердрафту или краткосрочный заем?
- •Условия получения средств
- •7.1.3. Кривая процентного дохода
- •Риск и кривая процентного дохода
- •Риск для инвесторов
- •Ограничение риска
- •Хеджирование (страхование) риска пересмотра курса валют
- •7.1.4. Базовый риск и риск временного разрыва
- •Базовый риск
- •Риск временного разрыва
- •7.1.5. Управление рисками
- •Пути управления процентными рисками
- •7.2. Хеджирование процентного риска
- •7.2.1. Понятие и методы хеджирования процентного риска
- •Основные методы хеджирования процентного риска
- •7.2.2. Структурное хеджирование
- •Неттинг потоков денежных средств
- •Овердрафт или кредит?
- •Долгосрочные источники финансирования
- •7.2.3. Хеджирование с помощью производных ценных бумаг
- •Сделки "форвард-форвард "
- •7.3. Форвардные контракты (frа)
- •7.3.1. Понятие форвардного контракта
- •7.3.2. Форвардный контракт как средство хеджирования
- •Сумма компенсационного платежа
- •7.4. Процентные фьючерсы
- •7.4.1. Характеристика процентных фьючерсов
- •Даты расчета (поставки) по контрактам
- •Ценообразование процентных фьючерсов
- •Цены краткосрочных процентных фьючерсов
- •Ценовые изменения
- •Закрытие обязательств
- •Поставка
- •Поставка посредством денежного расчета
- •Накопленный процент
- •7.4.2. Использование фьючерсных контрактов
- •Хеджирование
- •Краткосрочный заем
- •Базовый риск
- •Стрип-хеджирование и стэк-хеджирование
- •Защита вложений в облигации
- •Спекуляции
- •Арбитражные операции
- •7.5. Процентные опционы
- •7.5.1. Характеристика процентных опционов
- •Опционы заемщиков и кредиторов
- •Доходы и убытки держателя опциона
- •Доходы и убытки эмитента опциона
- •Опционы кредиторов
- •Доходы или убытки покупателя и эмитента опциона
- •Спекуляция
- •Оплата опционов заемщиков и кредиторов
- •Наличный расчет
- •Сумма расчета
- •7.5.2. Процентные кэпы, флоры и коллары
- •Процентный кэп
- •Основные черты процентных кэпов
- •Наличные расчеты
- •Преимущества кэпов
- •Кэпционы
- •Процентные флоры
- •Процентные коллары
- •Характеристики коллара
- •Неоплачиваемые коллары
- •Цены опционов
- •7.5.3. Теория оценивания процентных опционов
- •Действительная и срочная стоимость
- •Действительная стоимость
- •Срочная стоимость
- •Неустойчивость процентных ставок
- •Рыночные процентные ставки
- •Временной распад
- •Закрытие позиции
- •Тема 8. Управление кредитными рисками
- •Тема 13. Кредитный риск
- •6.1. Характеристика кредитного риска
- •13.2. Симптомы кредитного риска
- •Неэффективные виды деятельности
- •Недостаток денежных средств
- •Чрезмерные обязательства инвестиционного характера
- •Неверный анализ кредитоспособности заемщика
- •"Изобретательный " бухгалтерский учет
- •Характер заемщика
- •Индивидуальные клиенты и кредитный риск
- •Потенциальные издержки кредитного риска
- •13.3. Виды кредитного риска Коллективный кредитный риск
- •Риск и поставщик
- •Риск для банка Кредитный риск для банка-кредитора может возникнуть в связи с возможной неспособностью клиента выплачивать проценты по займу или сам заем.
- •Ограничение безнадежных долгов
- •Кредитный риск и процентные ставки
- •Риск клиента
- •Тема 14. Анализ кредитного риска
- •14.1. Анализ финансовых коэффициентов
- •Процентное покрытие
- •Коэффициент задолженности
- •14.2. Анализ движения денежных средств
- •Овертрейдинговые компании
- •Отрицательный операционный поток: выводы
- •Операционный поток, приоритетный поток и дивиденды
- •Коэффициент внутреннего финансирования
- •Тема 15. Прогнозирование банкротства компании
- •Тема 16. Банк как фактор кредитного риска
- •16.1. Анализ кредитного риска, возникающего по вине банка
- •Достаточность капитала
- •Минимальный коэффициент отношения задолженности к капиталу
- •16.2. Базельское соглашение
- •Капитал 1-го и 2-го уровня
- •Взвешивание активов по риску
- •16.3. Анализ кредитоспособности банков
- •Депонирование денег
- •Получение кредитов
- •Взаимоотношения с банками и текущий мониторинг
- •Тема 17. Кредитный рейтинг компании
- •17.1. Характеристика кредитного рейтинга
- •Цель кредитных рейтингов
- •17.2. Процедура определения рейтинга для компании
- •Этапы процесса определения кредитного рейтинга
Срочная стоимость
Срочная стоимость отражает возможность изменения рыночных процентных ставок в пользу держателя опциона за период до срока истечения опционного контракта. Если процентный опцион «ниже курса» в момент его написания (эмитирования), то вероятность его выполнения зависит от следующих факторов:
величины изменения рыночной ставки, при которой опцион становится "выше курса" (действительная стоимость опциона становится положительной);
возможности изменения рыночной процентной ставки в пользу держателя опциона к моменту срока истечения опционного контракта.
Процентный опцион может быть "выше курса" в момент его составления. За время до истечения срока опционного контракта процентные ставки могут так измениться, что опцион окажется значительно "выше курса". Это изменение увеличивает выигрыш держателя и потери эмитента опциона. Таким образом, опцион "выше курса" также имеет срочную стоимость.
Срочная стоимость процентных опционов учитывает три основных элемента:
срок истечения опционного контракта;
изменение процентных ставок;
текущие рыночные ставки.
Срочная стоимость зависит от длительности периода времени до срока истечения опционного контракта, потенциального изменения процентных ставок за это время, а также текущих рыночных ставок.
Для процентных опционов с длительным сроком действия существует большая вероятность того, что изменение процентных ставок на рынке произойдет в пользу держателя опциона.
Неустойчивость процентных ставок
Неустойчивость является мерой движения рыночных цен на финансовые инструменты в смысле величины и направления изменений (в одном направлении или вверх и вниз). По рыночным процентным ставкам с более высокой ожидаемой неустойчивостью премия за процентные опционы будет выше, чтобы компенсировать больший процентный риск эмитента опциона. Степень неустойчивости процентных ставок изменяется с течением времени. Если неустойчивость трехмесячной ставки LIВОR увеличивается между первым и вторым годом, то банк, выписывающий опцион на трехмесячную ставку LIВОR во второй год, за идентичный опцион назначит большую премию, чем в первый год.
Существует два способа измерения изменчивости для использования в моделях оценивания опционов:
оцениваются прошлые изменения процентной ставки. Неустойчивость измеряется статистически как отклонение от средней рыночной ставки за исследуемый период;
оценка неустойчивости выводится на основе премий, действующих на рынке в текущий момент. В этом случае действия по оценке производятся в обратном порядке. В модель вводят значения для премии и прочих переменных. На основе их неустойчивость определяются как результирующий показатель. Полученное значение может быть использовано для оценивания новых опционов.
Рыночные процентные ставки
Стоимость опциона в некоторой степени зависит от текущих рыночных процентных ставок. Премию за опцион обычно выплачивают в момент эмитирования опциона, но держатель опциона может выполнить его только в будущем. Таким образом, премия должна быть дисконтирована, чтобы учесть выигрыш эмитента опциона от предоплаты со стороны покупателя. Если рыночные процентные ставки поднимаются, то опционные премии падают.