Цены опционов

Цену выполнения внебиржевых (банковских) опционов определяет клиент, покупающий опцион. Клиент устанавливает цену, а банк назначает более высокую или более низкую премию. В случае опционов на процентные фьючерсы цены выполнения определяются в результате обмена фью­черсов и опционов (на любую из установленных дат истечения срока может быть несколько цен выполнения). Рыночная цена опционов на дату истечения срока зависит от цены их выполнения.

7.5.3. Теория оценивания процентных опционов

Основные положения теории оценивания опционов являются одними и теми же для всех видов опционов (процентных, валютных и прочих), хотя внебиржевые (банковские) опционы и опционы, продаваемые на бирже, отличаются.

1. Внебиржевой опцион оценивается, как правило, единоразово в момент его эмитирования и уплаты премии. (Впоследствии он может быть переоценен, но только в том случае, если держатель опциона потребовал по той или иной причине разрыва соглашения до истечения его срока).

2. Биржевой опцион имеет рыночную цену (премию), которая непрерывно изменяется в течение всего периода его действия до срока истечения. Он может быть куплен и продан в любое время по текущей рыночной цене.

Размер премии зависит от следующих факторов:

• процентной ставки (цены выполнения), определенной в опционе, а также от того, выше она, ниже или равна текущей рыночной ставке;

• длительности срока действия опционного контракта;

• ожидаемых изменений процентных ставок за период времени до истечения срока действия опционного контракта;

• будет ли опцион выполнен в любой момент времени вплоть до дня истечения его срока (американский опцион) или только в день истечения срока действия (европейский опцион). Американский опцион имеет более высокую премию, чем аналогичный европейский.

Банки всегда стремятся получить выигрыш от продажи опционов. Размер "разрыва" (разница между ценами, по которым банк может продавать колл и сопоставимый пут) также оказывает влияние на цену опциона.

Действительная и срочная стоимость

Согласно теории оценивания опционов в премии выделяют два компонента: действительную и срочную стоимость. Премия представляет собой сумму этих двух величин. Премия за внебиржевой опцион — это сумма действительной стоимости и стоимости, связанной со сроком его действия на момент выписки опциона. Рыночная цена биржевых опционов поднимается и падает с течением ни в соответствии с изменениями как действительной, так и срочной стоимости.

В модели оценивания опционов заложен принцип представления премии за опцион как суммы двух видов стоимости: действительной и срочной.

Действительная стоимость может быть отрицательной, но поскольку эмитент не стал бы выписы­вать опцион при отрицательной премии, то сумма ее за выписываемый и продаваемый опцион должна иметь положительное значение.

Действительная стоимость

Действительная стоимость процентного опциона представляет собой разницу между ценой его выполнения и текущей рыночной процентной ставкой на условную основную сумму опциона. Цена выполнения бывает равной текущей рыночной цене, более выгодной для покупателя опциона, чем текущая цена, или менее выгодной для него. Таким образом, действительная стоимость может иметь нулевое, положительное или отрицательное значение.

Цена выполнения по сравнению с текущей рыночной процентной ставкой финансового инструмента, лежащего в его основе	Название опциона	Действительная стоимость
Одинаковая Более благоприятная Менее благоприятная	По курсу Выше курса Ниже курса	Ноль Положительная — разница между ценой выполнения и текущей рыночной ценой Отрицательная — разница между ценой выполнения и текущей рыночной ценой

Поскольку опцион выполняется только в том случае, если он "выше курса", то он должен иметь положительную действительную стоимость при выполнении. Если же опцион имеет нулевую или отрицательную действительную стоимость, в день истечения его срока он может быть аннулирован.

Действительная стоимость процентного опциона измеряется разницей между его ценой выполне­ния и текущей рыночной процентной ставкой на условную основную сумму опциона. Действи­тельная стоимость принимает положительное значение для опциона "выше курса" и нулевое значение для опционов "по курсу" и "ниже курса". Покупатель опциона выплачивает большую сумму премии за опцион "выше курса", чем за опцион "ниже курса".