6.1.2. Классификация валютного риска

Валютный риск делится на:

• операционный;

• трансляционный;

• экономический.

Операционный риск

Операционный риск возникает тогда, когда специфика деловой операции требует проведения платежа или получения средств в иностранной валюте в какой-то момент в будущем. Чрезмерные колебания обменного курса могут привести или к сокращению реальной суммы выручки, или к увеличению реальной суммы расходов в иностранной валюте по сравнению с первоначальными расчетами.

Операционный риск возникает при падении рыночной стоимости финансовых инвестиций в связи с колебаниями курса той валюты, в которой они были предоставлены.

Величина операционного риска компании в любой валюте — это сумма риска всех будущих валютных поступлений (риск для дохода) и всех будущих валютных платежей (риск для платежей). Риск может быть разделен по периодам времени соответственно моменту получения средств или осуществления платежей.

Трансляционный риск

Трансляционный риск сказывается на бухгалтерской и финансовой отчетности. Его отличие от операционного риска заключается в том, что он не связан с потоками денежных средств или величиной выплат. Риск убытка или уменьшения прибыли возникает при составлении консоли­дированных отчетов многонациональной корпорации и ее иностранных дочерних компаний.

Когда в такой корпорации составляются консолидированные отчеты об активах, пассивах и о величине прибыли, то соответствующие показатели иностранных дочерних компаний переводятся с их национальной валюты в отчетную валюту всей группы. Риск для подобных компаний заключается в измене­ниях курсов валют на протяжении финансового года.

Чистыми инвестициями иностранной дочерней компании являются балансовая стоимость средств материнской компании, а также разница между общими активами дочерней компании и ее внешними обязательствами. (Внешними обязательствами являются суммы, которые дочерняя компания кому-либо должна, за исключением долгов материнской компании и кому-либо еще внутри группы.) Стоимость чистых инвестиций, переведенная в национальную валюту страны материнской компании, вырастет или уменьшится соответственно изменениям курсов валют.

Прибыль иностранной дочерней компании консолидируется в общий отчет группы посредством ее пересчета по приемлемому курсу (или курсам). Обычно используется или среднегодовой курс, или курс на конец года.

Сумма пересчитываемой прибыли может год от года уменьшаться соответственно снижению стоимости валюты страны дочерней компании, но ее отчетная прибыль в национальной валюте может оставаться стабильной или даже расти.

Таким образом, материнская компания подвергается трансляционному риску, если у нее есть дочерняя компания за рубежом. В результате балансовая стоимость группы может быть уменьшена при неблагоприят­ном движении курса или увеличена — при благоприятном.

Такой убыток (или прибыль) в иностранной валюте не влияет на поток денежных средств в группе. Однако крупным многонациональным корпорациям порой сложно заинтересовать акционеров в инвестировании их предприятий, расположенных за рубежом, следовательно, трансляционный риск — это не только "бумажный" убыток или прибыль.

Экономический риск

Если компания регулярно покупает или продает товары за рубеж, она постоянно сталкивается с риском сокращения выручки или роста расходов, связанных с неблагоприятными изменениями курсов валют. Такой долгосрочный риск и называется экономическим.

В международной торговле возникает угроза убытков для любой компании, которая несет расходы в одной валюте, а доходы получает в другой. Любые изменения курсов валют могут повлечь ухудшение или улучшение финансового и рыночного положения компании.

Экономический риск возникает, если компания планирует в перспективе заключить отдельные контракты или проводить операции. Экономический риск является долгосрочным и потенциально наиболее опасным проявлением риска, связанного с иностранными валютами. Он может иметь самые пагубные последствия для стратегии развития крупных компаний.

Существует два главных последствия экономического риска для компании в случае неблагоприят­ного изменения обменного курса:

• уменьшение прибыли по будущим операциям. Такой экономический риск называется прямым;

• потеря определенной части ценовой конкурентоспособности в сравнении с иностранными производителями. Такой экономический риск называется косвенным.

Курсы валют могут влиять на прибыльность или убыточность будущего производства. Прямым экономическим риском, как уже отмечалось выше, называется валютный риск, который может возникнуть в результате будущих торговых операций компании. Например, расположенный в России производитель ювелирных изделий ощущает постоянную необходимость поставок золота, которое оценивается в долларах США. Рост курса доллара повлечет за собой увеличение стоимости золота в рублях, что увеличит цену золотого изделия после его выпуска в будущем.

Прямой экономический риск трансформируется в риск операционный после того, как производ­ство и реализация из категории "будущего" перейдут в "настоящее", т. е. когда будет точно известна сумма риска (а деньги по контракту будут получены или выплачены).

Существует несколько форм прямого экономического риска. В качестве примеров можно привести контрактные предложения, прайс-листы в иностранной валюте и расширение торговых операций за рубежом.

К косвенному экономическому риску относится изменение затратной и ценовой конкурентоспо­собности, вызванное движением курсов валют.

Даже если компания и не торгует за рубежом, она все равно подвергается экономичес­кому валютному риску, причем именно потому, что не проводит торговых операций за рубежом.

• В случае ухудшения экономической ситуации в стране, такая компания пострадает больше, чем ей подобная, располагающая дочерними компаниями в странах, где экономическая ситуация может быть лучше.

• Конкурирующие фирмы могут торговать за рубежом, добиваясь больших объемов продаж, повышая прибыль и понижая производственные затраты при росте производства. Это позволит им улучшить положение в конкурентной борьбе с фирмами, не имеющими выхода за рубеж.

• Иностранные компании с более низкой себестоимостью производства могут наносить ущерб национальным фирмам, поставляя аналогичную продукцию по более низким ценам.

Существует также риск ухудшения конкурентоспособности из-за относительного повышения производственных расходов. Если российский экспортер, оценивающий свои затраты в рублях, конкурирует на мировом рынке с немецким производителем, чьи расходы оцениваются в евро, то относительные производственные затраты каждого из конкурентов будут зависеть от изменения курса евро/рубль. Любое изменение курса повлечет ухудшение конкурентоспособности или российского, или немецкого производителя (в зависимости от направ­ления движения курса).

Косвенным экономическим риском называется риск убытков, связанных с ухудшением конкурентоспособности данной компании в сравнении с иностранными (а может даже и внутренними) конкурентами, вызванном, вследствие движения курсов валют, относительно высокими затратами или относительно низкими ценами.

Чувствительность цен является особым фактором экономического риска. Продукция с нечувствительной ценой не подвергается экономическому риску. В природе не существует продукции с абсолютно нечувствительной ценой, и даже для товара, у которого нет прямых конкурентов, существует цена, за пределами которой спрос на эту продукцию упадет. Для той продукции, спрос на которую существенно зависит от изменения цены, экономический риск, вызванный перепадами курса валют, может быть жизненно важным.