7.1.3. Кривая процентного дохода

Кривая процентного дохода показывает, каким образом процентные ставки (в той или иной валюте) изменяются в зависимости от срока займа или (в случае займов по колеблющимся ставкам) периодичности их пересмотра.

Нормальной кривой процентного дохода считается восходящая кривая (иногда ее еще называют классической или положительной). Она означает, что процентные ставки для долгосрочных займов обычно выше, чем для краткосрочных, и тем самым компенсируют кредиторам связанность их средств на более длительный срок и более высокий кредитный риск в случае долгосрочных займов. Кривая часто становится пологой в случае займов на очень длительные сроки (15-25 лет и более). Кривая строится обычно на основе базовых ставок денежного рынка для краткос­рочных займов и доходов по долгосрочным государственным облигациям. Иногда кривая процентного дохода становится обратной, или нисходящей. Это происходит, когда процентные ставки по краткосрочным займам выше, чем по долгосрочным. "Обратная" кривая процентного дохода может иметь место, когда темпы инфляции высоки, но ожидается их снижение, и поэтому считается, что в конечном счете процентные ставки упадут.

Кривые процентного дохода не обязательно являются непрерывно восходящими или нисходящими. Кривая процентного дохода может приблизиться к прямой (быть пологой) в определенные периоды. Такая ситуация была возможна из-за сочетания двух взаимокомпенсирую­щих факторов: тенденции к повышению процентных ставок по займам с более длительным сроком погашения и ожидаемых вскоре снижения темпов инфляции и общего уровня процентных ставок.

Процентные ставки изменяются непрерывно, поэтому меняется форма и направление кривых процентного дохода. Например, если страна с высокими темпами инфляции начинает принимать меры к ее сдерживанию, кривая процентного дохода может измениться с отрицательной (нисходящей) на положительную (восходящую).

Риск и кривая процентного дохода

Риск изменения кривой процентного дохода — это один из видов процентных рисков, которому подвержена фирма при выборе сроков погашения полученных ею займов или осуществленных ею инвестиций.

Риск при выборе сроков займов состоит в том, что впоследствии может оказаться, что при выборе других сроков погашения это обошлось бы дешевле.

Таким образом, процентный риск возрастает при принятии решения о сроках займа, вложений или выборе периода пересмотра колеблющейся ставки. Изменение кривой процентного дохода отражает увеличение затрат по займу или снижение доходов на инвестиции.

Для крупных компаний с большими объемами займов удачный выбор сроков получения займов может дать выигрыш по процентам в размере нескольких сотен тысяч фунтов стерлингов.

Риск для инвесторов

Аналогичным рискам подвергаются инвесторы, вкладывающие средства в финансовые инструмен­ты со свободно колеблющейся процентной ставкой, например срочные депозиты. Изменение кривой процентного дохода может привести к изменению относительной прибыльности инвести­ций с различными сроками.

Ограничение риска

Подверженность риску вследствие выбора более дорогостоящих условий займа или менее выгодных условий инвестиции неизбежна (точно так же, как и выбор между фиксированной и плавающей процентными ставками создает неизбежный риск). Риск компаний с большими объемами заемных средств можно ограничить путем организации займов с различными сроками пересмотра процентных ставок, а инвестиционные компании могут создавать портфели инструментов займа с различными сроками погашения.

Изменения кривых процентного дохода точно спрогнозировать довольно трудно. Однако компания может играть на будущих изменениях путем перебрасывания большей части своих займов или инвестиций с краткосрочных на более долгосрочные или наоборот в соответствии с предполагаемым направлением изменений кривой.

Валюта, в которой берется кредит

Компании могут брать кредиты в той или иной свободно конвертируемой валюте. На евровалютных рынках сделки по займам и депозитам заключаются в таких валютах, как американский доллар, иена, немецкая марка, голландский гульден, швейцарский франк, канадский доллар, сингапурский доллар и итальянская лира.

Компания берет кредит в иностранной валюте в надежде получить доход за счет более низкой ставки. Если при этом она получает доход в иностранной валюте, не достаточный для оплаты процентов и выплаты суммы займа, она подвергает себя финансовому риску. Этот риск есть комбинация валютного и процентного риска.

Заимствование средств в иностранной валюте по более низкой процентной ставке будет дешевле, чем кредит в национальной валюте, если обменные курсы этих валют будут стабильными. Заем в иностранной валюте может стать более дорогим, если процентная ставка по этой валюте растет или падает курс национальной валюты страны, где работает заемщик. В связи с этим увеличиваются расходы по займу и сумма возврата заемных средств. Это риск пересмотра курса валют.